Заемный капитал как фактор формирования стоимости компании (1142347), страница 4

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 4)

После взвешивания результатов в соответствии с вероятностямиопределяется будущая стоимость облигации, на основании чего делается вывод остоимости привлечения капитала в форме конвертируемой облигации на датуоценки.Для оценки конвертируемых облигаций в рамках методики Коуплендаопределяются следующие показатели:затраты на заемный капитал;характеристики облигаций;а также характеристики соответствующих акций.Следуя определению рыночной стоимости в соответствии с федеральнымзаконом «Об оценочной деятельности на территории РФ» 29 июля 1998 г. №135,подход к оценке должен предполагать переход прав собственности к «среднемупокупателю», т.е.

займ станет рыночным и с большой вероятностью будетпогашен в срок (либо условия его предоставления будут изменены на рыночные).Таким образом, оценка должна производиться с учетом вероятностногохарактера потоков от погашения.Предлагается модификация методики оценки стоимости элементовквазизаемного капитала при помощи введения поправки на вероятностныйхарактер реализации различных сценариев погашения займа по формуле:V = Vd – Ap,(1)Ap = ΣPixVi(2)где V – стоимость элемента квазизаемного капитала,Vd – стоимость инструмента как долгового;Ap – поправка на вероятностный характер потоков от элементов квазизаемногокапитала;20Pi – вероятность погашения способом, отличным от определенного всоответствии с требованиями к займам (наличие возврата, срочность и т.д.);Vi – стоимость в случае погашения i-м способом соответственно.При определении вероятностей целесообразно учесть следующие факторы:характеристики рассматриваемого элемента долгосрочного капитала,выявление степени его соответствия требованиям к элементам заемногокапитала;изменение ситуации в отрасли, прогноз инвестиций и историческисложившуюсяструктуруихфинансирования,определяющиепотребность в привлечении заемного капитала;измененияобъема выдачи банковских кредитовнефинансовыморганизациям;измененияситуациинамеждународныхрынкахдолговогофинансирования (если у оцениваемой компании есть возможностьпривлечения средств из зарубежных источников).Цели применения методики:1измерение влияния на стоимость возможных сценариев притоков иоттоков денежных средств от операций с элементами квазизаемногокапитала;2определение рыночной стоимости бизнеса с учетом влияния результатовтех сценариев, которые возможны при допущениях для заданного видастоимости.В результате проведения апробации данной методики выявлено, чтовлияние на стоимость компании обусловлено соотношением роста стоимостиактива и стоимостью векселя, т.е.

в случае падения стоимости активавекселедержатель может попытаться вернуть деньги по векселю, выплативнеустойки,предусмотренные предварительным договором купли-продажиактива. Таким образом, в периоды экономической нестабильности нужно учестьопционный характер потоков от такой сделки.Вработетакжерассмотренпримеробеспечениядолгосрочногофинансирования деятельности компании за счет средств собственника или21аффилированных лиц. Такие долги часто не обладают полным составомпризнаков заемного капитала (договор может содержать условие автоматическойпролонгации срока или ставка процента может быть равной нулю). В процессеапробации данного способа на описанном выше примере предприятийстроительной отрасли установлено, что при оценке по рыночной стоимости всоответствии с законом «Об оценочной деятельности на территории РФ»стоимость бизнеса меньше, чем при оценке для целей управления, так как неучитывается результат варианта 100%собственногокапитала,дающийнаибольшую стоимость.В целом применение методов вероятностного анализа снизило стоимостьна 30-50%.III.ЗАКЛЮЧНИЕВ заключении диссертационной работы обобщены научные результатыисследования, сформулированы основные научные выводы, предложения ирекомендации, вытекающие из содержания диссертации, а также приведеныосновные направления дальнейшей разработки темы.IV.ПУБЛИКАЦИИ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИГлава монографии1.

Мартынова, В.С. Стоимость инвестированного капитала строительныхкомпаний: проблемы формирования и оценки (§5.5 Главы 5 Монографии«Оценка стоимости активов: актуальные вопросы теории и практики») / /В.С. Мартынова // Под ред. проф. М.А. Федотовой, проф.

Т.В. Тазихиной. – М.:Финансовый университет, 2011. – С. 209-215. (0,4 п.л.).Статьи в научных журналах, определенных ВАК Минобрнауки России:2. Мартынова, В.С. Влияние структуры капитала на стоимость бизнесапри слиянии и поглощении /В.С. Мартынова // Эффективное антикризисноеуправление. – 2011. - №5(68). – С. 102-105 (0,5 п.л.)3. Мартынова, В.С. Квазизаемный капитал: особенности и справедливаяоценка [электронный ресурс] / В.С.

Мартынова // Современные проблемы науки22и образования (Электронный журнал). – 2013. – № 2. Режим доступа:http://www.science-education.ru/108-8957 (дата обращения: 24.04.2013) (0,4 п.л.)4. Мартынова, В.С. Особенности расчета затрат на привлечение заемногокапитала для российских компаний [электронный ресурс] / В.С. Мартынова //Современные проблемы науки и образования (Электронный журнал).

– 2013.– № 6. Режим доступа: http://www.science-education.ru/113-10744. (0,5 п.л.)Тезисы, опубликованные в другом научном издании:5. Мартынова,строительстваВ.С.Стоимостькоммерческойпривлечениянедвижимости/финансированияВ.С.Мартыновадля//Ценообразование на рынке недвижимости: Тезисы докладов международнойнаучно-практической конференции 26 октября 2011 г. – Минск.: Изд-во ГИУСТБГУ, 2011. – С.

50-52. (0,2 п.л.)23.

Характеристики

Список файлов диссертации