Диссертация (1138868), страница 13
Текст из файла (страница 13)
Исключение составляет только вопрос ометодике расчета убытков, причиненных неправомерным использованиеминсайдерскойинформации,которыйрегулируетсянормативнымактомфедерального органа исполнительной власти в области финансовых рынков.73Таким образом, на сегодняшний день в РФ гражданско-правовые средствазащиты от неправомерного использования инсайдерской информации являютсянедоступными для добросовестных инвесторов. Практическая невозможностьподачи гражданско-правовых исков о взыскании убытков с нарушителей(инсайдеров) является одной из основных причин,74 по которым Закон об инсайде73Приказ ФСФР от 28.06.2012 № 12-49/пз-н «Об утверждении Методических рекомендаций по расчету размерадохода или суммы убытков, которых лицо избежало в результате неправомерного использования инсайдерскойинформации, а также размера возмещения убытков, причиненных в результате неправомерного использованияинсайдерской информации».74Другой ключевой причиной неэффективности Закона об инсайде является несовершенство правовыхмеханизмов, призванных обеспечивать привлечение лиц к уголовной и административной ответственности за64не достигает своих главных целей – защиты прав инвесторов, пострадавших отнеправомерного использования инсайдерской информации, и обеспечениянормального развития фондовых рынков в Российской Федерации.
Ведьпоскольку гражданско-правовые средства защиты прав недоступны инвесторам напрактике, у них по существу отсутствует стимул каким-либо образомсодействовать уполномоченному органу в области финансовых рынков врасследованиислучаевнеправомерногоиспользованияинсайдерскойинформации.Вопрос взыскания убытков, причиненных в результате неправомерногоиспользования инсайдерской информации, по объективным причинам пока ненашел своего отражения в практике российских судов.
Не уделялось данномувопросу должного внимания и в российской доктрине. На сегодняшний день вотечественной литературе имеется лишь несколько публикаций, которые в тойили иной степени затрагивают проблемы развития института гражданскоправовой ответственности за инсайдерскую деятельность.75Однако, констатируя наличие вышеуказанных проблем,авторы непредлагают их оптимального решения.Вместе с тем, представляется, что без решения указанных проблеммеханизм привлечения недобросовестных инсайдеров к гражданско-правовойответственности за причиненные убытки просто не будет работать, в результатечего полноценная защита прав инвесторов на фондовом рынке от неправомерногонеправомерное использование инсайдерской информации.
Подробнее см. Смирнов Д.Л., Татлыбаев Б.В. Какнаказать инсайдера?// Корпоративный юрист (практикум).– 2013.– С. 30-33; Селивановский А.С., Татлыбаев Б.В.Неправомерное использование инсайдерской информации в РФ: проблемы эффективности правовогорегулирования.// Хозяйство и право. – 2014.– № 1.– С.
35-60.75См. например, М.В. Ясус. О новом законе об инсайдерской информации и манипулировании рынком// ВестникВысшего арбитражного суда. – 2011.– №2, – с.67-79; Е.А. Емельянова. Проблемы реализации права на возмещениеубытков, причиненных неправомерным использованием инсайдерской информации// Вестник СанктПетербургского государственного университета – Сер.14 «Право» – 2013.– вып.2.– С.10-20.65использования инсайдерской информации не может считаться в полной мереобеспеченной.Ниже мы подробно рассмотрим указанные проблемные вопросы.Для удобства восприятия вначале (в Главах 2-3 диссертации) нами будутрассмотрены вопросы, связанные с определением лиц, имеющих право навзыскание убытков, причиненных в результате неправомерного использованияинсайдерской информации, и лиц, обязанных указанные убытки возмещать.Затем, в Главе 4 диссертации будут рассмотрены проблемные вопросы,связанныесособенностямиэлементовсоставатакогогражданскогоправонарушения, как неправомерное использование инсайдерской информации (втом числе, вопросы установления причинно-следственной связи, вопросыправовойприродыубытков,причиненныхметодики расчета таких убытков и т.д.).инсайдерскойдеятельностью,66ГЛАВА 2.
ОПРЕДЕЛЕНИЕ ЛИЦ (ИНСАЙДЕРОВ), ОБЯЗАННЫХВОЗМЕСТИТЬ УБЫТКИ, ПРИЧИНЕННЫЕ В РЕЗУЛЬТАТЕНЕПРАВОМЕРНОГО ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ИНСАЙДЕРСКОЙИНФОРМАЦИИВ Главе 1 настоящей диссертации мы рассмотрели содержание и сутьзапрета на неправомерное использование инсайдерской информации.Напомним, что содержание указанного запрета фактически одинаково вразных юрисдикциях, и, как правило, сводится к следующему.Лицам запрещено1) заключать сделки с использованием инсайдерской информации;2) предоставлять инсайдерскую информацию третьим лицам;3) давать третьим лицам рекомендации на основе инсайдерскойинформации; иными способами побуждать третьих лиц к совершениюсделок на основе инсайдерской информации.Таким образом, противоправное деяние заключается в нарушенииуказанных запретов.Однако из формулировки п.7 ст.7 Закона об инсайде явным образом неследует, кто именно (какое лицо) причиняет убытки, возникающие в результатенеправомерного использования инсайдерской информации.
В связи с этимотдельный интерес представляет вопрос о том, кто является правонарушителем,проигнорировавшимуказанныйзапретнанеправомерноеиспользование67инсайдерской информации, и к кому может быть предъявлен иск о взысканииубытков, причиненных инсайдерской деятельностью.Ответнаэтотправонарушителямивопрос,являютсянапервыйинсайдеры,т.е.взгляд,лица,кажетсяимеющиепростым:доступкинсайдерской информации и проигнорировавшие вышеуказанный запрет.Однако понятие «инсайдер» является гораздо более многогранным икомплексным, чем может показаться на первый взгляд.
И если в законодательствоРоссийской Федерации указанное понятие было введено недавно, то в праве СШАпонятие «инсайдер» развивалось и эволюционировало на протяжении многихдесятилетий.Поэтому для того, чтобы понять, одинаковое ли содержание придаетсятермину «инсайдер» в законодательстве США и Российской Федерации,необходимо обратиться к истории развития указанного термина.§1. Понятие «инсайдер» в СШАВ основе подходов к понятию «инсайдер»,76 применяемых в праве США,лежат две основных теории: фидуциарная теория и теория незаконногоприсвоения.Согласно фидуциарной теории лицо признается инсайдером, если оно:1.
обладает инсайдерской информацией, относящейся к определеннойкомпании-эмитенту;76В данном параграфе рассматривается понятие «инсайдер» в целом, а не только применительно к гражданскоправовой ответственности.682. имеет по отношению к указанной компании-эмитенту фидуциарныеобязанности.Такие инсайдеры именуются первичными (прямыми, корпоративными).Согласно же теории незаконного присвоения инсайдером признается любоелицо, которое обладает инсайдерской информацией и имеет прямые, косвенныелибо производные фидуциарные обязанности по отношению к соответствующемуэмитенту или к источнику, из которого такая инсайдерская информация былаполучена.Такие инсайдеры именуются различными исследователями по-разному:вторичными, подразумеваемыми, квазиинсайдерами и т.д. Иногда указанныхинсайдеров подразделяют на тех, кто получил инсайдерскую информациюнепосредственно от первичных инсайдеров, и тех, кто получил такуюинформацию любым другим способом, в том числе и случайным.
Тем не менее,такое разделение никак не влияет на возложение на инсайдеров обязанности пособлюдениюзапретананеправомерноеиспользованиеинсайдерскойинформации.В основе ответственности этих лиц за инсайдерскую деятельность лежиттак называемое правило «раскрытия либо воздержания» (disclose or abstain rule),согласно которому такие инсайдеры, получившие инсайдерскую информацию обопределенном эмитенте (его ценных бумагах), могут избрать один из двухвариантов возможных правомерных действий: они должны либо раскрыть такуюинформацию и сделать ее доступной для участников фондового рынка, либовоздержаться от совершения операций на основе указанной информации сценными бумагами соответствующего эмитента до того момента, пока этаинсайдерская информация не станет публично доступной.Ниже мы рассмотрим каждую из указанных теорий более подробно.691.1 Фидуциарная теорияСогласно фидуциарной теории, зародившейся в США в начале 1930-хгодов, директора и иные должностные лица из руководства компаний («топменеджмент») являются доверенными лицами акционеров, их агентами,осуществляющими от лица и в интересах акционеров управление компанией.77Если указанные лица воспользовались внутренней (инсайдерской) информациейкомпании для получения личного материального дохода или избежали личныхпотерь, то, согласно положениям общего права, они могут быть признанывиновными в подрыве доверия, которое оказали им акционеры (breach of fiduciaryduty).78 В отечественной доктрине фидуциарную теорию иногда также именуюткак «персонально связанный подход».79Фидуциарная теория получила свое развитие в США еще тогда, когда«антиинсайдерское» законодательство этой страны только зарождалось.Первойвехойвобластирегулированиявопросовиспользованияинсайдерской информации стал принятый в рамках реформ президента СШАФ.Д.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
