Автореферат (1138345), страница 5
Текст из файла (страница 5)
Поэтому влияние шока на стоимость несглаживается исполнением опциона, как в примерах 1 и 2, а проявляется вполной мере.Результаты оценки влияния запаздывания инвестиционного процесса настоимость компании приведены в таблице 2.Таблица 2. Влияние запаздывания инвестиционной фазы на стоимостьРассматриваемый показательОтклонение фактических инвестиций от плановых (%)Средний срок запаздывания завершения разработкиСредний срок запаздывания в % к общему срокуразработкиПотеря в стоимости из-за смещения сроков научнойразработки (%)Пример 11,2%1 кварталПример 316,4%1 квартал8,3%8,3%7,3%7,6%Примечание: в Примере 2 эффект запаздывания инвестиций не анализируется, так как фазаинвестирования в научную разработку завершена.Как видно из таблицы 2, завершение научной разработки затянулось посравнению с плановым графиком в среднем на 8% от общей плановойпродолжительности инвестиционной фазы (общего срока научной разработки).В результате запаздывания инвестиционной фазы потребовалось инвестироватьвнаучнуюразработкубольшесредств,аденежныепотокиоткоммерциализации разработки оказались отсрочены во времени.
Это привело кпотерям в размере примерно 7% от теоретически достижимой стоимостикомпании.Относительно небольшие потери в стоимости компании в примере 3 всравнении с объемом дополнительных инвестиций (7,6% при отклоненииинвестиций на 16,4%) объясняются тем, что у компании, в отличие от примера1, существует два бизнес-направления, что помогает снизить риски разрушениястоимости в случае наличия проблем в одном из направлений.
Успешное24функционирование основного бизнеса компании во многом помогло сохранитьстоимость в ситуации запаздывания с запуском второго, нового направлениядеятельности.Взаключениисделаныобщиевыводыпроведенногонаучногоисследования. В работе были рассмотрены вопросы, связанные с оценкойстоимости высокотехнологичной развивающейся компании. С помощьюинструментария теории случайных процессов, теории реальных опционов иметодов численного анализа Монте-Карло, а также на основании анализасовременных методов оценки стоимости, учитывающих неопределенность,была достигнута главная цель настоящей диссертационной работы – быларазработана модель оценки стоимости высокотехнологичной компании наразличных этапах ее развития, которая позволяет выявить дополнительнуюскрытую стоимость таких компаний, и следовательно, дает более адекватнуюоценку, чем традиционные методы.Работа, проведенная автором в рамках диссертационного исследования,позволила сделать ряд выводов, наиболее существенными среди которыхявляются следующие:1.
Существующие традиционные подходы к оценке компаний оказываютсянесостоятельнымиприпопыткеоценитьсравнительномолодуювысокотехнологичную компанию. Высокая неопределенность в отношениипараметров будущего развития и ключевых переменных стоимостизатрудняет оценку таких компаний традиционными методами.2. Построена обобщенная модель оценки стоимости высокотехнологичнойкомпании, находящейся на любом этапе своего жизненного цикла,учитывающая неравномерность развития таких компаний.3. В модель введена возможность шоковых изменений: это позволяетрассмотреть воздействие на стоимость компании различных внешнихвоздействий, в том числе, последствий экономических кризисов, приблизивмодель к реальности.254. Смоделированоипроанализировановлияниедлительностинаучнойразработки на стоимость компании.5.
Рассмотрено влияние на стоимость компании возможности банкротства(опциона на прекращение деятельности): наличие такого опциона обладаетдополнительнойиспользованиясобственникиценностью.такогонеИсследованопциона:имеютпоказано,ограничениявопросчтовликвидностиоптимальностиситуации,икогдафинансируюткомпанию, отказываясь от использования опциона на прекращение – этопочти всегда снижает стоимость компании.6. В результате практической апробации модели было продемонстрировано,чтомодель позволяет выявить и учесть количественно дополнительную«скрытую» стоимость высокотехнологичной компании, которая остаетсянезамеченной при оценке в рамках традиционных подходов.3.
СПИСОК ПУБЛИКАЦИЙ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИРаботы, опубликованные автором в ведущих рецензируемых научныхжурналах, рекомендованных ВАК Министерства образования и науки РФ:1. Дубровин В.В. Оценка стоимости высокотехнологичной компании наразличных этапах развития. // Вестник Cамарского государственногоэкономического университета, №2(28) 2007, с. 47-51 (0,5 авт.
л.)Другие работы, опубликованные автором по теме диссертации:2. ДубровинВ.В.Живлижизненныйцикл:оценкастоимостимонопродуктовой высокотехнологичной компании. // Финансовый рынокРоссии: теория и практика развития. – М.: ГУ-ВШЭ, 2008, с. 79-100 (0,91авт. л.)3. Дубровин В.В. Оценка стоимости высокотехнологичной компании наразличных этапах развития. // Фондовый рынок: современное состояние,институты и тенденции развития фондового рынка. – М.: ГУ-ВШЭ, 2007,с. 45-51 (0,8 авт. л.)264. ДубровинВ.В.Концепцияоценкистоимостивысокотехнологичнойкомпании на различных этапах развития. // Фондовый рынок России: теорияи практика развития.
– М.: ГУ-ВШЭ, 2006, с. 121-140 (1 авт. л.)5. Дубровин В.В. Как оценить высокие технологии: концепция оценкистоимости развивающейся высокотехнологичной компании. / Развитиефондового рынка в России. – М.: ГУ-ВШЭ, 2005, c. 49-62 (0,55 авт. л.)6. Дубровин В.В. Модификация методов оценки опционов Блэка-Шоулзаприменительно к оценке фундаментальной стоимости высокотехнологичныхкомпанийнаразвивающихсярынках.//Современноесостояние,инструменты и тенденции развития фондового рынка. - М.: ГУ-ВШЭ, 2005, c. 44-63 (0,78 авт.
л.)Лицензия ЛР № 020832 от 15 октября 1993 г.Подписано в печать 2 апреля 2009 г. Формат 60х84/16Бумага офсетная. Печать офсетная.Усл. печ. л. 1,1.Тираж 100 экз. Заказ № ___ Типография издательства ГУ - ВШЭ, 125319,г. Москва, Кочновский пр-д., д. 327.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
