Автореферат (1138338), страница 4
Текст из файла (страница 4)
В общемслучае, социальная альтернативная стоимость капитала представляет собойрыночную ставку для проектов со схожим риском. Социальная ставкамежвременных предпочтений при этом по определению ниже рыночной ставкидисконтирования (это объясняется тем, что риски неполучения выгод отреализации проекта для общества в целом ниже, чем для отдельной фирмы).Наличие значительных диспропорций в развитии различных секторовроссийской экономики обуславливает целесообразность учета при оценкепроекта не только региональных рисков, но и особенности конкретной отрасли,в которой он реализуется. Согласно формуле (3) социальная альтернативнаястоимость капитала представляет собой произведение теневой цены капитала исоциальной ставки межвременных предпочтений. Для оценки региональныхпроектов общественного сектора, относящихся к различным отраслям,предлагается рассчитывать SOC как произведение теневой цены капитала(показатели определяются в рамках отрасли, в которой реализуется проект, попредприятиям всей страны) и ставки SRTP, полученной при помощи7Статистическая информация для расчета SOC (за период с 2000 по 2009 гг.) получена из статистической базыинформационно-аналитического агентства “FiraPro”.
Рентабельность собственного капитала, ставкареинвестирования и норма обесценения капитала рассчитывались как среднее арифметическое для всехпредприятий всей страны за период с 2000 по 2009 гг.8SOC для России =0,147 * (1 − 0,07)* 0,028 = 0,050,028 + 0,06 − 0,147 * 0,0718региональныхстатистическихпоказателей.Тогдаперваякомпонентасоциальной альтернативной стоимости капитала (SPC) будет отражатьотраслевые риски проекта, а вторая компонента (SRTP) – региональные риски.В качестве апробации предложенного метода проведена оценка ставкидисконтирования для различных отраслей экономики отдельного региона напримере Пермского края.
При этом предлагаемый метод оценки социальнойальтернативной стоимости капитала может быть апробирован на примерелюбого региона: расчет социальной ставки межвременных предпочтенийпредставлен в диссертационном исследовании для всех регионов России, апоказатели, входящие в формулу (3), доступны для любой отрасли. ВыборПермскогокраядляапробациипредложенногометодаобусловлендоступностью информации по проектам общественного сектора, реализуемым вданном регионе.Отрасли, для которых в диссертационном исследовании проводитсяоценка социальной альтернативной стоимости капитала, представлены втаблице 3. При этом метод оценки SOC может применяться по предложеннойсхеме для проектов любой другой отрасли.
В случае возникновениязатруднений с отраслевой классификацией проекта, в т.ч. при реализациипроектов, относящихся к нескольким отраслям одновременно, предлагаетсяиспользовать значение социальной ставки для региона в целом.Для отраслей лесного хозяйства, а также сбора, очистки и распределенияводы показатели, входящие в формулу (3), взяты по предприятиям в границахПермского края, поскольку рентабельность собственного капитала для этихотраслей здесь существенно выше, чем по России в целом (Пермский крайявляется одной из ведущих лесопромышленных и заготовительных баз России,а по обеспеченности водными ресурсами занимает первое место на Урале).Результаты оценки социальной альтернативной стоимости капитала длявыбранных отраслей представлены в таблице 3.19Таблица 3Оценка социальной альтернативной стоимости капитала для различныхотраслей, в которых реализуются проекты общественного сектораэкономики Пермского края9Отрасли,вкоторых РентабельностьСтавкареализуютсяпроекты собственного реинвестиобщественногосекторавкапитала,рования,Пермском крае(w) %(s)Пермский край в целом19,20,06Удалениесточныхвод,отходовианалогичная5,50,045деятельностьСтроительстводорог,аэродромов и спортивных21,10,26сооруженийЛесноехозяйствоипредоставление услуг в этой16,20,241областиСельское хозяйство, охота ипредоставление услуг в этих10,80,118областяхСбор, очистка и распределение14,20,166водыНормаобесценениякапитала, (d)SRTP,%SOC,%0,083,35,80,0243,33,50,173,33,60,093,34,90,0443,35,30,0473,36,9Как видно из таблицы, во всех рассмотренных случаях социальнаяальтернативнаястоимостькапиталапревышаетсоциальнуюставкумежвременных предпочтений, но значения SOC для всех отраслей разные.Наиболее существенно значения SRTP и SOC различаются для отрасли сбора,очистки и распределения воды, что объясняется относительно высоким посравнению с другими отраслями значением рентабельности собственногокапиталавсовокупностисосравнительно низким значением нормыобесценения капитала.В целом представленный расчет является достаточно агрегированным,поскольку в рамках каждой отрасли можно выделить подотрасли, для которыхмогут быть получены отличающиеся друг от друга SOC ввиду разных значенийвходящих в расчет показателей.
При этом предлагаемый метод оценки SOCможет быть применен для любой подотрасли в рамках определенной отрасли.9Статистическая информация для расчета SOC (за период с 2000 по 2009 гг.) получена из статистической базыинформационно-аналитического агентства “FiraPro”. Рентабельность собственного капитала, ставкареинвестирования и норма обесценения капитала рассчитывались как среднее арифметическое за период с 2000по 2009 гг.20Апробация предложенного метода на статистических данных другихстран позволила проанализировать его корректность и провести межстрановыесравнения.
Значения социальной ставки дисконтирования для различных стран,полученные с использованием изложенного в диссертации метода, в целомсогласуются с результатами, представленными в зарубежных исследованиях.Поскольку в результате проведенной оценки социальной ставкидисконтирования для России, Пермского края и различных отраслей экономикиПермского края с помощью методов SRTP и SOC получены разные значения,необходиморазработатьпроцедурусогласованияоценок.Предложенследующий порядок выбора значения социальной ставки дисконтирования сучетом индивидуального риска проекта общественного сектора:1) для оценки проектов, обладающих рисками, которые можно признатьнесущественными, предлагается применять нижнее из полученных значенийсоциальной ставки (SRTP);2) для оценки проектов со среднеотраслевыми рисками следует использоватьрассчитанное для данной отрасли значение социальной альтернативнойстоимости капитала (SOC);3) в случае если проект обладает индивидуально высоким риском, то следуеткорректироватьне ставкудисконтирования, а ожидаемое значениеденежного потока с учетом его риска, приводя его в дальнейшем кнастоящему моменту времени по безрисковой ставке (в данном случае, этоSRTP).
Это позволит точнее учесть распределение рисков во времени.Чтобы продемонстрировать значимость дисконтирования для процессапринятия решения о реализации/отклонении проектов общественного сектора,полученные значения социальной ставки дисконтирования (табл. 3) былиприменены для оценки проектов, реализующихся в Пермском крае. Для оценкичистых текущих выгод проектов применялась следующая формула:nNB = ∑t =0SBt − C t(1 + SDR )t,(4)21где NB – чистые текущие социальные выгоды (социальные эффекты) отпроведения проекта общественного сектора;SBt – социальные выгоды проекта в момент времени t;Ct – расходы бюджета на реализацию проекта в момент времени t;SDR – социальная ставка дисконтирования.Необходимоотметить,чтовдиссертационномисследованииправильность оценки социальных эффектов, а также внешних эффектов,возникающих в результате осуществления проекта, не проверяется. Анализкоммерческих эффектов проектов общественного сектора, где это необходимо,осуществляется на качественном уровне, что объясняется отсутствием данныхдля количественного анализа: региональные методики не предполагают учетаэтой компоненты, и в паспортах проектов соответствующая информация непредставлена.Было выявлено, что на практике при оценке проектов общественногосектора в Пермском крае временнáя стоимость денег никак не учитывалась.Большинство проектов, реализуемых в крае, можно отнести к краткосрочнымлибо среднесрочным проектам.
Следовательно, для оценки данных проектовмогут быть применены полученные для различных отраслей экономикиПермского края значения социальной ставки дисконтирования.В ходе исследования рассмотрено более десяти различных проектовобщественного сектора Пермского края, но для детального анализа выбранытолько несколько из них, наиболее ярко отражающие возможные результатыприменения дисконтирования в расчетах:- чистые текущие социальные выгоды проекта остаются положительными;- чистые текущие социальные выгоды проекта становятся отрицательными;- применение дисконтирования позволяет сделать вывод о том, чтореализация проекта оправдана только в случае невысокого уровняиндивидуальных рисков проекта.22Результаты проведенной оценки проектов, реализующихся в Пермскомкрае, представлены в таблице (необходимая информация получена из паспортовпроектов, аналитических отчетов, а также экспертных заключений).Таблица 4Оценка проектов, реализуемых в Пермском крае, с учетом социальнойставки дисконтирования10Название проекта«Ускоренноеразвитие молочногоживотноводства»11«Развитие аэропорта«Большое Савино»12«Профилактикаповторнойпреступности»13Чистые текущиесоциальные выгодыпроектаставкаставкадисконтирова- дисконтиния – эторования –SRTP=3,3%,это SOC,тыс.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
