Диссертация (1138320), страница 4
Текст из файла (страница 4)
[6, с. 204]Секьюритизация бывает двух типов – традиционная и синтетическая.В соответствии с соглашением Базель II секьюритизация должнаотвечать следующим требованиям:1. В результате секьюритизации значительная доля кредитного риска посекьюритизированным активам должна быть передана инвесторам.2. Инвесторы приобретают ценные бумаги, которые обеспечены толькобазовыми активами, но не всеми активами лизингодателя.3. Оригинатор не сохраняет прямого или косвенного контроля надсекьюритизированными активами, т.е.
не может их выкупить дляпоследующей реализации, либо удерживать риски, связанные с ними.Секьюритизированныеактивыюридическиизолированыотлизингодателя, в том числе в случае его банкротства или введенияконкурсного управления. При этом лизингодатель может выступать вкачестве агента по обслуживанию пула.4. В ходе секьюритизации риск передается специально созданномуюридическому лицу (Спецюрлицо, special purpose entity (SPE)),деятельность которого ограничивается операциями, необходимыми-17-для проведения секьюритизации.
Спецюрлицо может быть создано вформе траста или иного юридического лица, которому продается пуллизинговых активов в обмен на денежные средства, полученные входе его секьюритизации. При этом Спецюрлицо изолировано откредитного риска лизингодателя. На уровне Спецюрлица может бытьсформирован избыточный спрэд, равный разнице между валовымилизинговыми платежами или прочими доходами Спецюрлица ипроцентами по сертификатам, комиссионными за обслуживание,списаниями или прочими расходами Спецюрлица.5. Условиясекьюритизациинепредусматривают,чтопослеосуществления секьюритизации активов при ухудшении кредитногокачества пула оригинатор будет улучшать средневзвешенное качествопула за счет замены базовых активов, увеличения позиции первогоубытка(firstlossposition),предоставлениядополнительногообеспечения (credit enhancement), либо иного увеличения доходовинвесторов или провайдеров кредитного обеспечения.Размер кредитного риска, который принимает на себя инвестор,определяется размером кредитного риска активов секьюритизированногопула.
Вместе с тем, оригинатор может сохранить или принять на себя частькредитного риска, предоставив инвестору дополнительное обеспечение.Денежные поступления от секьюритизированных активов направляютсяна обслуживание двух и более стратифицированных траншей, которымприсущи различные уровни кредитного риска. Траншевая структурасекьюритизации предполагает, что, при возникновении убытков по пулу,первые убытки будут поглощаться младшими траншами, не прерываяплатежей по старшим траншам. Таким образом, инвесторы получаютразличную доходность, соответствующую принятому на себя риску.В соответствии с соглашением Базель II, оригинатор также можетвоспользоваться правом очистки (clean up call), т.е.
досрочно выкупить-18-ценные бумаги у инвесторов, когда большая часть (90% и более)задолженности перед инвесторами погашена.Оперативный лизинг - это вид лизинга, при котором лизингодательзакупает имущество на свой страх и риск, передает его лизингополучателюво временное владение и пользование за плату, на срок и на условиях,определенныхдоговором,поистечениикоторогопредметлизингавозвращается лизингодателю без права лизингополучателя требоватьперехода права собственности.Кредитный риск ценных бумаг, обеспеченных лизинговыми активами,зависит от риска дефолта и риска остаточной стоимости. Риск дефолта – эториск того, что лизингополучатель не сможет своевременно погаситьдолговые обязательства перед лизингодателем.При этом соглашение Базель II предлагает понимать под дефолтомнаступление одного из двух событий: либо лизингополучатель не погасилсвои обязательства перед лизингодателем в полном объеме (без принятиятаких мер, как реализация обеспечения), либо лизингополучатель всущественном объеме просрочил погашение соответствующих обязательствна срок более 90 дней.К событиям, указывающим на повышение вероятности дефолтализингополучателя Базельский комитет относит следующие:• задолженность по лизинговым платежам признана сомнительной(прирост процентов прекращается);• лизингодатель списывает задолженность по лизинговым платежам,либо начисляет в отношении нее резерв;• лизингодательреструктурируетзадолженностьполизинговымплатежам, в результате чего задолженность лизингополучателя можетбыть уменьшена, либо выплата задолженности может быть отсрочена;• лизингодатель подал иск в суд о банкротстве лизингополучателя, либолизингополучатель объявил себя банкротом, либо был признанбанкротом.-19-К признакам дефолта, определенным международной практикой, можноотнести следующие:• просрочку выплат платежей по долговым обязательствам более чем на30, 60, 90 дней;• запись основной суммы долга и/или процентов по нему на счетпросроченных требований;• осуществление реструктуризации долга;• списание с баланса просроченного долга;• создание специальных резервов;• вынесение аудитором заключения о дефолте;• присвоение долговому обязательству рейтинга ниже определенногоминимального уровня;• уступку требований по обязательству с убытком для банка.Риск остаточной стоимости – это риск возникновения убытков,связанных с превышением прогнозной остаточной стоимости предметализинга, определенной лизингодателем в начале лизинга, над его рыночнойстоимостью:(а)вконцесрокафинансовоголизингаприотказелизингополучателя от исполнения опциона на покупку актива или (б) втечение всего срока оперативного лизинга при отказе лизингополучателя отдальнейшего использования актива.
Если контракт финансового лизингапредусматривает возврат лизингополучателем предмета лизинга дилеру, а нелизингодателю, риск остаточной стоимости реализуется в случае отказадилера от выкупа актива. При этом рыночная стоимость предмета лизингаопределяется в зависимости от двух альтернатив, которые стоят передлизингодателем после выхода лизингополучателя из лизингового контракта:либо повторная сдача предмета лизинга в аренду, либо его реализация навторичном рынке.Базельский комитет дает следующее определение риску остаточнойстоимости:рискостаточнойстоимости-20-–эторисквозникновенияпотенциальных убытков ввиду понижения справедливой стоимости активаниже уровня его остаточной стоимости, определенной в начале лизинга.Кредитный риск финансового лизинга (как и кредитный риск прикредитовании)вбольшейстепенизадаетсярискомдефолтализингополучателя, поскольку потенциальные убытки лизингодателя отриска остаточной стоимости ограничены размером опциона на выкуппредмета лизинга.
Во многих странах, в том числе и в России, стоимостьтакого опциона устанавливается на номинальном уровне. В отдельныхстранах стандарты бухгалтерской отчетности накладывают ограничения наминимальный размер выкупной стоимости, но, как правило, эти ограниченияне превышают 10-15% [102] от первоначальной стоимости актива. Вчастности, в Великобритании стоимость опциона на покупку предметализинга должна составлять более 10% его первоначальной стоимости.Напротив, в случае оперативного лизинга кредитный риск отражает рискостаточной стоимости, потенциальные убытки от которого ограничены лишьразмером первоначальной стоимости актива.
Для оперативного лизинга рисксущественных ценовых колебаний на вторичном рынке предметов лизинга некомпенсируется наличием авансового платежа, как для финансового лизинга.Поскольку секьюритизацию активов оперативного лизинга сопровождаютповышенныериски,соответствующиеценныебумагизачастуюхарактеризуются повышенной купонной доходностью, по сравнению сценными бумагами, обеспеченными активами финансового лизинга.В рамках соглашения Базель II выделяются следующие компонентыкредитного риска: вероятность дефолта (показатель PD), показательудельного веса потерь в стоимости актива в случае дефолта контрагента(показатель LGD), стоимость под риском дефолта (показатель EAD) иэффективный (реальный) срок погашения (M). При этом PD и LGDизмеряются в десятичных дробях, EAD – в денежных единицах и M – вгодах.-21-1.1 Методы оценки кредитного риска секьюритизированных активов,предложенные в соглашении Базель IIСоглашениерезервированиюБазелькапиталаI[59]впредусматривалоотношениибазовыхтребованияактивовикнепредусматривало формирования регулятивного капитала в отношениисекьюритизированных активов.
В связи с этим оригинаторы зачастуюсекьюритизировали активы с единственной целью – уменьшить требования ккапиталу.Для прекращения этой практики в рамках соглашения Базель IIБазельский комитет впервые предложил методы оценки кредитного рискасекьюритизированных активов, в том числе лизинговых активов. Насегодняшний день соглашение Базель II и последовавшее за ним соглашениеБазельIIIостаютсяединственнымиобщепринятыминормативнымидокументами, устанавливающими требования к оценке кредитного рискаопераций по секьюритизации для финансовых организаций.Согласно Базель II, оригинатор должен формировать регулятивныйкапитал, отражающий уровень кредитного риска секьюритизированныхактивов.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
