Диссертация (1138320), страница 3
Текст из файла (страница 3)
Приопределении с помощью авторской модели требований к капиталу вотношении риска остаточной стоимости ценных бумаг, обеспеченныхактивами автомобильного оперативного лизинга, которые были эмитированыв рамках сделок VCL 12 и VCL 13, была использована аналитическая истатистическая информация из проспектов эмиссии и отчетов инвесторам,которые представлены на сайте финансовой компании Volkswagen FinancialServices AG.При построении факторообразующей регрессионной модели дляамериканскогорынкаценныхбумаг,автомобильноголизинга,былииспользованы-11-обеспеченныхследующиеактивамиисточникистатистическойинформации:Федеральнаяслужбагосударственнойстатистики США, Бюро экономического анализа США, Федеральноерезервное управление США, Федеральный резервный банк Сент-Луис,КалькуляторинфляцииСША,Национальныйнаучныйфонд,Бюростатистики труда США, Управление по информации в области энергетикиСША, Бюро транспортной статистики США.При проведении исследования были также использованы аналитическиеистатистическиематериалырейтинговыхагентствFitchRatings,Standard&Poor’s и Moody’s.Методологическаяосноваисследования.Входепроработкитеоретического материала проведен системный анализ существующихподходов к оценке кредитного риска.
В исследовании применялисьследующие математические методы: метод одномерного статистическогоанализа при построении экстремальной архимедовой модели «копула»Гумбеля, метод полупараметрической оценки модели «копула» Гумбеля спомощьюранговойэконометрическийкорреляцииинструментарийКенделла.исследованияСтатистическийвключаетиметодыкорреляционного анализа и многофакторного регрессионного анализа.
Входе проведения исследования выполнялось моделирование в программнойсреде Mathcad и Microsoft Excel.Научная новизна исследования заключается в разработке подходов коценкекредитногорискаценныхбумаг,обеспеченныхактивамиоперативного лизинга, для целей: формирования адекватных требований ккапиталу и создания инструментария, позволяющего эффективно управлятьуровнемриска,передаваемогоинвесторам.Кнаиболеезначимымрезультатам, полученным в ходе исследования и формирующим вклад авторав приращение научного знания, относятся следующие:1. выявлены основные преимущества и недостатки предложенныхБазельскимкомитетомподходовкоценкесекьюритизированных лизинговых активов;-12-кредитногориска2.
выявлены недостатки существующих альтернативных подходов коценке риска остаточной стоимости лизингового портфеля;3. разработана и обоснована авторская методика оценки кредитного рискасекьюритизированных активов оперативного лизинга и определениясоответствующих требований к капиталу, лишенная недостатков,выявленных в методологии доктрины и других обсуждаемых подходов,и основанная на применении модели «копула»;4. на примере рынка легковых автомобилей разработана системафакторов, влияющих на размер риска остаточной стоимости активовавтомобильного лизинга, а также разработаны рекомендации по егоснижению при структурировании пула на основе изучения природыриска остаточной стоимости и подходов к его прогнозированию;5.
на основе результатов проведенных эмпирических исследований,нацеленных на установление математической зависимости междуценами подержанных автомобилей и набором объясняющих факторов,предложены рекомендации для снижения риска остаточной стоимостиактивов автомобильного лизинга;6.
разработана авторская формула определения размера риска остаточнойстоимости секьюритизированных лизинговых активов;7. разработанаиобоснованаавторскаяэконометрическаяфакторообразующая модель, показывающая чувствительность рискаостаточной стоимости эмитированных на американском рынке ценныхбумаг, обеспеченных активами автомобильного лизинга, к наборуобъясняющих факторов, определяющих уровень цен на вторичномрынке автомобилей, которая позволяет управлять уровнем кредитногориска при структурировании пула лизинговых активов.Теоретическая значимость.
Внесен вклад в расширение теориикредитного риска оперативного лизинга, а именно: выявлены подходы к егопрогнозированию, разработана система определяющих его факторов,вынесены рекомендации по его снижению при структурировании пула. На-13-основе установленных в эмпирических исследованиях математическихзависимостей между ценами автомобилей и набором объясняющих фактороввынесены рекомендации по снижению риска остаточной стоимости активовавтомобильного лизинга. Выведена авторская формула определения размерариска остаточной стоимости.Практическаязначимость.Созданэконометрическийинструментарий, позволяющий лизинговой компании в зависимости отпрогнозоввотношениинабораэкономическихфакторовприструктурировании пула лизинговых активов эффективно управлять уровнемкредитного риска, передаваемого инвесторам.
Предложенподходкопределению требований к резервному капиталу в отношении кредитногориска секьюритизированных лизинговых активов, основанный на модели«копула» и учитывающий специфику риска остаточной стоимости.Материалыдиссертационногоисследованияиспользовалисьприпроведении семинарских занятий курса «Финансовый лизинг и факторинг»при подготовке магистров 2-го курса направления «Фондовый рынок иинвестиции» НИУ ВШЭ и научно-исследовательского семинара курса«Современные проблемы анализа финансовых рынков и их участников» приподготовке магистров 2-го курса направления «Фондовый рынок иинвестиции» НИУ ВШЭ.Апробация результатов исследования.
Результаты диссертационногоисследования были представлены в докладах «Методологические подходы коценке кредитного риска при секьюритизации лизинговых активов»,«Эволюция оценки кредитного риска секьюритизации лизинговых активовБазельскимкомитетом»,«Управлениекредитнымрискомприсекьюритизации активов оперативного лизинга автомобилей» на девятой,десятойиодиннадцатоймежвузовскихнаучныхконференциях«Современное состояние, инструменты и тенденции развития фондовогорынка».
Конференции были проведены в Москве 12 апреля 2012 года, 19апреля 2013 года и 16 апреля 2014 года на Московской межбанковской-14-валютной бирже при содействии Московской Биржи, Научно-техническогообщества имени Академика Вавилова С.И. и Школы срочного рынка.Материалы докладов были опубликованы в сборниках трудов участников поитогам девятой и десятой конференций.Публикации. Основные результаты диссертационного исследованияопубликованы в 5 работах автора общим объемом 3,64 п.л. Из них 3 работыопубликованы в российских рецензируемых журналах, рекомендованныхВысшей аттестационной комиссией Министерства образования и науки РФ,общим объемом 2,74 п.л.Структурадиссертационнойработы.Диссертационнаяработасостоит из введения, трех глав, заключения и списка использованнойлитературы.
Работа содержит 9 таблиц и 2 приложения. Общий объем работысоставляет 152 страницы. Список использованной литературы включает 118источников.-15-Глава 1. Подходы к оценке кредитного риска секьюритизированныхлизинговых активов, предусмотренные регулятивными документамиВ настоящее время российская банковская система постепеннопереходит на международные стандарты расчета капитала соглашенийБазель II [17, 60] и Базель III [22, 30]. Первоначально Банк Россиипланировал внедрить нормы соглашения Базель II в России еще в 2009 году[106], однако в результате негативного влияния мирового финансовоэкономического кризиса временные горизонты внедрения были уточнены.Так, нормы соглашения Базель II в отношении расчета требований к капиталупо кредитному риску действуют в России в соответствии с письмом N 192-Т«О Методических рекомендациях по реализации подхода к расчетукредитного риска на основе внутренних рейтингов банков» [23] с 2013 года.Постепенное внедрение норм соглашения Базель III в России согласноположению Банка России N 395-П «О методике определения величинысобственных средств (капитала) кредитных организаций («Базель III»)» [18,25] запланировано на период с 2014 по 2018 год.В настоящее время российским лизинговым компаниям законодательноне предписано формировать регулятивные требования к капиталу.
В своюочередь, вложения материнских банков в дочерние структуры вычитаются изрегулятивного капитала банков. В этой связи российский лизинговый рынокхарактеризуется низкой капитализацией – обеспеченность лизинговыхкомпаний собственным капиталом составляет порядка 5% [116] в структуребаланса. Вместе с тем, для лизинговых компаний в Европе и СШАтребования к капиталу предусмотрены. Для повышения прозрачности инадежности российского лизингового рынка в настоящее время активнообсуждаетсявозможностьраспространениярегулированияврамкахсоглашений Базельского комитета и на лизинговую сферу тоже.В условиях высокой значимости лизинга в России и высокогопотенциала роста объемов оперативного лизинга и секьюритизации активовоперативного лизинга исследование того, каким образом отразятся нормы-16-соглашений Базель II и Базель III на привлекательности секьюритизации какисточника финансирования для лизинговых компаний, приобретает большоезначение.Ниже введен ряд понятий, которыми автор оперирует в настоящемисследовании.Секьюртизация лизинговых активов представляет собой комплексимущественных отношений, которые складываются между участникамисделки в рамках системы взаимосвязанных договоров по поводу привлечениялизингодателем выгодного финансирования для новых лизинговых проектовпосредством селекции и обособления ликвидных активов, генерирующихденежные потоки, уступки прав по дебиторской задолженности по лизингу исопряженных с этим процессом формирования залогового обеспечения,перераспределения рисков и проведения эмиссии ценных бумаг.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
