Диссертация (1138320), страница 2
Текст из файла (страница 2)
Приэтом необходимо учитывать опыт управления риском остаточной стоимостив США и Западной Европе, с поправкой на специфику российского рынка.На привлекательности секьюритизации для российских лизинговыхкомпаний может также отразиться введение требований к резервированиюкапитала в отношении данных операций в условиях перехода России намеждународные стандарты расчета капитала соглашений Базель II и БазельIII. Поскольку нормы соглашений Базельского комитета по банковскомунадзору (Базельского комитета) разработаны для развитых европейскихстран, перед их имплементацией в России важно оценить, какой эффект ониокажут на развивающуюся российскую финансовую систему, а также,необходимы ли какие-либо корректировки к существующей методикеБазельского комитета с учетом российской специфики.
Все это определяетактуальность темы проведенного диссертационного исследования.Цель исследования состоит в поиске возможных путей повышенияпривлекательностипередачиинвесторамкредитногорискаактивовоперативного лизинга при финансировании деятельности российскихлизинговых компаний через механизм секьюритизации.Для достижения обозначенной цели в настоящем исследованиирешались следующие задачи:1. оценить значимость лизинговой отрасли и сделок секьюритизациилизинговых активов для финансового рынка США, Западной Европы иРоссии,оценитьперспективыиспользованияроссийскимилизинговыми компаниями секьюритизации как инновационной формыфинансирования их деятельности;2.
проанализировать изменение теоретических принципов и методологииоценки кредитного риска секьюритизированных лизинговых активов,-7-которые предусмотрены регулятивными документами (соглашенияБазель II, Базель II.5, Базель III) и обсуждаются в рамках проектадокумента «Уточнения к рамочному подходу соглашений Базельскогокомитета к секьюритизации»;3. установитьосновныепреимуществаинедостаткиподходов,предложенных Базельским комитетом, оценить их эффективность сучетоммировогоопытапореализациикредитногорискасекьюритизированных активов, в том числе полученного в ходепоследнего финансово-экономического кризиса;4. рассмотретьсуществующиеподходывобластиоценкирискаостаточной стоимости лизинговых активов, появившиеся в литературев результате критики доктрины, определить их преимущества инедостатки;5. для достижения поставленной цели с учетом недостатков, выявленныхв методологии доктрины и других обсуждаемых подходов, а такжеособенностейроссийскоголизинговогорынка,предложитьальтернативный подход к оценке риска остаточной стоимостисекьюритизированныхлизинговыхактивовиопределениюсоответствующих требований к капиталу, после чего на примереэмпирических данных показать эффективность разработанной автороммодели;6.
определить особенности, составляющие природу риска остаточнойстоимости лизинговых активов, рассмотреть существующие подходы кпрогнозированию остаточной стоимости предметов лизинга;7. на примере рынка легковых автомобилей, как одного из наиболеезначимыхдлярынкасекьюритизациилизинговыхактивов,сформировать систему основных факторов, влияющих на размер рискаостаточной стоимости активов автомобильного лизинга, предложитьспособы снижения риска остаточной стоимости при структурированиисекьюритизируемого пула;-8-8. рассмотреть существующие исследования, в рамках которых длярынков различных стран тестируется зависимость уровня цен наподержанные автомобили от набора объясняющих факторов, датьоценкупредложенныммоделямсучетомвыявленныхранеевзаимосвязей между риском остаточной стоимости автомобильныхактивов и его детерминантами;9.
для достижения поставленной цели на примере американского рынкасекьюритизированныхактивовавтомобильноголизингаоценитьчувствительность риска остаточной стоимости к объясняющимфакторам,определяющимуровеньценнавторичномрынкеавтомобилей, после чего обосновать полученные взаимосвязи.Объектом исследования является кредитный риск, передаваемый присекьюритизации активов оперативного лизинга инвесторам, и определяющийуровень купонной доходности эмитированных ценных бумаг, от чего, в своюочередь, зависит стоимость фондирования на рынке капитала для лизинговойкомпании-оригинатора эмиссии.Предметом исследования выступают подходы к оценке кредитногориска секьюритизированных активов оперативного лизинга.Теоретическая основа исследования.
К настоящему моменту былоопубликованозначительноеколичествоисследованийвобластисекьюритизации. Большой интерес со стороны исследователей обусловленбольшойзначимостьюинструментасекьюритизациидлямировогофинансового рынка и его участников. Изучением принципов и проблемсекьюритизации занимались такие зарубежные исследователи, как: Бэр Х.П.,Джексон Г., Картер Дж., Кравит Дж. Х.П., Леви В.А., Невитт П.К., Ракеш К.,Хил С., Шварц С., Шива Г. Среди российских исследователей, занимавшихсятемой секьюритизации можно перечислить: Белоуса А.П., Качалину Т.В.,Миркина Я.М.
Специфика секьюритизации лизинговых активов освещена впубликациях Барли Р., Вайламана С., Вайсса П., Газмана В. Д., КазаковаА.А., Котари В., Литвина С.М., О’Конелла С., Солдатовой А.О.,-9-Философовой Т.Г. Вместе с тем, в существующих исследованиях не былоуделенодолжноговниманияанализурисков,возникающихприсекьюритизации лизинговых активов, в том числе анализу основного риска,передаваемого инвесторам, – кредитному риску.Вопросы теории понятия «кредитный риск» были рассмотреныследующимиотечественнымиисследователями:ВаленцевойН.И.,Кабушкиным С.Н., Коробовой Г.Г., Лаврушиным О.И., Лобановым А.А.,Мищенко В.В, Скобелевой И.П., Соколинской Н.Э., а также следующимизарубежными авторами: Даффи Д., Килхофером С., Найтом Ф., СинглтономК.
Проблемами оценки и эконометрического моделирования кредитныхрисков коммерческих банков занимались такие исследователи как: АльтманЕ., Вагер К., Гуптон Г.М., Никел П., Пател К., Пауел А., Пересецкий А.А.Степень научной проработанности проблемы. Ряд подходов к оценкекредитного риска операций по секьюритизации лизинговых активовпредложен Базельским комитетом.
Достоинства и недостатки этих подходоврассматриваются в работах следующих исследователей: Артеменкова А.И.,Артеменкова И.Л., Бенмелеча Е., Бергера М., Бруннермайера М.К.,Демиргука А.К., Джурека Дж., Длугосца Дж., Ианнотты Г., Кане Е.Дж.,Каприо Г.Дж., Ковала Дж., Лютзенкирхена К., Микерина Г. И., Надаулда Т.,Пенначи Г., Роша Д., Стаффорда Е., Шойле Х., Штульца Р., Эрела И.В ряде исследований на эмпирических данных была доказананесостоятельностьподходовБазельскогокомитетакоценкерискаостаточной стоимости секьюритизированных лизинговых активов, а такжепредложены альтернативные подходы к его оценке.
К этим исследователямотносятся Белле С.Ц., Ваессен С., Геранио М., Де Лаурентис Г., Лаурент М.П., Пиротте Х., Стюк Дж., Флеминг М., Шмит М.Вклад в изучение природы риска остаточной стоимости лизинговыхактивов внесли следующие исследователи: Бол Г., Вурт Р., Дин С.Р., КлаасенП., Ли В.Я., Мартин Дж.Д., Рачев С.Т., Роде Д.С., Сенчак А.Дж., ФишбекП.С.,Эйен И.
Ряд исследований посвящен изучению того, какие факторы-10-влияют на риск остаточной стоимости активов через цены на них навторичномрынке.Так,оценкасоответствующихматематическихзависимостей для рынка легковых автомобилей выполнена следующимиисследователями: Беттсом С.Ц., Буссе М.Р., Гордоном Р.Дж., Гриличезом З.,Гудманом А.С., Дексхаймером В., Каном Дж.А., Нау К., Охта М., ПирсомДж.Л., Пюрохитом Д., Сторчманном К., Тараном З., Хартманом Р.С.,Энгерсом М.Информационная база.
Анализ динамики европейского лизинговогорынка и, в частности, лидирующего европейского – немецкого лизинговогорынка проводился на основе отчетов Leaseurope и Bundesverband DeutscherLeasing-Unternehmen. В ходе исследования были учтены положенияНалогового Кодекса РФ, касающиеся режима налогообложения лизинговыхуслуг в России.Информация, необходимая для анализа динамики мирового рынкасекьюритизации лизинговых активов, была получена из источниковстатистической информации Европейского Форума по секьюритизации иАссоциации участников индустрии ценных бумаг и финансовых рынков.Анализ предложенных Базельским комитетом подходов к определениютребований к капиталу в отношении операций по секьюритизациипроводился на основе материалов Банка международных расчетов.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
