Диссертация (1138320), страница 18
Текст из файла (страница 18)
Если цены подержанных предметов лизингаявляются экзогенными для лизингодателя, то прогнозы могут различаться взависимости от политики, используемой лизинговой компанией для целейпрогнозирования изменения стоимости предметов лизинга во времени. Дляформирования такой политики необходимо понимать, что и в какой степениопределяетрискостаточнойстоимости.Даннаяглавапосвященаценообразованию и рискам лизингодателей, возникающим в результатеотклонения остаточной стоимости имущества, находящегося в лизинге, отцен на вторичном рынке легковых автомобилей.
Этот актуальный вопрос былпредметом многих исследований, в рамках которых на эмпирических данныхбыла протестирована зависимость цен на подержанные автомобили отразличных факторов. Во всех исследованиях был использован методпостроениярегрессии.Авторсистематизируетрезультатыэтихисследований, делая выводы, полезные для формирования политикиуправления риском остаточной стоимости при оперативном автолизинге.Все исследования можно разделить на несколько групп. К первой группеотносятся исследования, согласно которым автомобиль рассматривается какнабор различных характеристик.
У каждой такой характеристики есть своярыночная стоимость, которые в совокупности составляют рыночнуюстоимость автомобиля. В исследованиях используется метод построениярегрессии,вкоторойобъясняемойпеременнойявляетсястоимостьподержанного автомобиля, а объясняющими переменными – отдельныехарактеристики автомобиля.-98-Охта и Гриличез [76] построили две регрессии, показывающиезависимость стоимости подержанных автомобилей на американском рынкеотдвухтиповпеременных:физическиххарактеристикавтомобиля(количество лошадиных сил, вес и длина) и качественных характеристикавтомобиля (скорость разгона, обслуживание, расход топлива). Физическиепоказателивлияютнаиздержкипроизводителяприпроизводствеавтомобиля, а качественные показатели определяют функцию полезностиэтого автомобиля для покупателей.
В исследовании были рассмотрены 12марок подержанных автомобилей от двух до шести лет, и периоднаблюдений составил 11 лет – с 1961 по 1971 год.Врегрессию,показывающуюсвязьстоимостиподержанныхавтомобилей с их физическими характеристиками, было включено 32переменных, включая дамми переменные, к примеру, характеризующиекомпоновку двигателя автомобиля (6 цилиндров, V-8). Построеннаяполулогарифмическая регрессия, имеющая коэффициент детерминациимежду объясняемой и объясняющими переменными (R квадрат) равный 0.92,показала прямую зависимость стоимости подержанных автомобилей от всехрассмотренных факторов, за исключением длины автомобиля, не влияющей,как выяснилось, на его рыночную цену.
При построении регрессии,зависящей от качественных характеристик автомобилей, Охта и Гриличезиспользовали 9 переменных. Эти переменные характеризуют автомобиль сточки зрения его управляемости, хода, комфортабельности, характеристикдвигателяиего мощности, характеристиктрансмиссии, возможнойстоимости при сдаче в трейд-ин для покупки нового автомобиля, ожиданийпотребителей в отношении долларового обесценения автомобиля, а даммипеременные указывают на количество лет пользования автомобилем,популярность его модели. Однако большинство коэффициентов приуказанных переменных оказались статистически незначимыми, а значит,рассмотренный авторами набор качественных показателей не определяет вдолжной мере стоимость подержанного автомобиля.-99-Позднее, Гордон [52] повторил исследование с теми же объясняющимипеременными для американского рынка автомобилей со сроком пользованияодин-два года, расширив временной интервал до 37 лет – с 1947 по 1983 год.При этом он включил в регрессию дополнительную дамми переменную,характеризующую качество отделки салона автомобиля.
Построив 36полулогарифмических регрессий для интервалов, равных двум годам,каждый год сдвигающихся на год, он пришел к тем же выводам, что и Охта иГриличез. Однако поскольку коэффициенты детерминации регрессийварьируется в исследовании от 0.377 в 1978 и 1979 годах до 0.971 в 1953 и1954 годах, результаты исследования также нельзя назвать надежными.Прадо [83] провел исследование для французского, немецкого,испанского и английского рынков автомобилей, сдававшихся в финансовыйлизинг. Все переменные он объединил в четыре группы.
Первая группавключает переменные, характеризующие степень износа автомобиля:логарифм срока пользования автомобилем, логарифмы его среднемесячногои общего пробега. Вторая группа переменных показывает обесценениеавтомобиля: его текущая рыночная стоимость, стоимость опциона на выкупавтомобиля у лизингодателя. Третья группа переменных отражает общеесостояние экономики: индекс промышленного производства, розничная ценаиспользуемого бензина. Последняя группа переменных указывает нафизические характеристики конкретного автомобиля: расход топлива, типкузова автомобиля. Остальные переменные этой группы для различных странразличны в зависимости от особенностей потребительских предпочтенийнаселения этих стран.
Регрессии для французского, немецкого и испанскогорынков включают переменную, отражающую мощность двигателя. Регрессиидляфранцузскогохарактеризующуюииспанскогокомпоновкурынковдвигателясодержатавтомобиля.переменную,Регрессияпонемецкому рынку учитывает вместимость топливного бака.
Регрессия поиспанскому рынку включает дамми переменную, указывающую на наличие-100-или отсутствие пяти дверей. Регрессия по английскому рынку принимает вовнимание наличие или отсутствие автоматической коробки передач.Результаты исследования подтвердили, что срок и интенсивностьпользования автомобилем со временем понижают его стоимость навторичном рынке. Растущие цены на бензин оказывают негативный эффектнастоимость подержанныхавтомобилей, а индекс промышленногопроизводства положительно связан с ценами на подержанные автомобили.Эффект, оказываемый физическими переменными, одинаковый для всехчетырех европейских рынков. За исключением переменной, указывающей натип кузова, остальные физические переменные имеют прямую связь с ценамина подержанные автомобили, т.е.
при росте качества автомобиля цены нанего со временем снижаются медленнее. Остальные переменные непоказывают устойчивых результатов. Все коэффициенты при рассмотренныхпеременных значимы. Коэффициенты детерминации регрессий варьируетсяот 0.75 для немецкого рынка до 0.81 для французского рынка.Вторая группа исследований посвящена изучению зависимостей междуотдельнымифакторамииценамиподержанныхавтомобилей.Так,Дексхаймер [44] провел исследование для немецкого вторичного рынкаавтомобилей на основе 20 000 – 25 000 котировок их стоимости за 2000 –2003 года. Он использовал следующие 4 объясняющие переменные:прологарифмированная стоимость нового автомобиля, срок пользованияавтомобилем (в месяцах), среднемесячный пробег, дамми переменные для 15моделей автомобилей, попавших в выборку.
Как и Гордон, он построилнесколько ежемесячно сдвигающихся логарифмических регрессий длявременных интервалов, равных двум месяцам. Для всех регрессий срокпользования и пробег автомобиля обратно связаны с его стоимостью, в товремякакпрологарифмированнаястоимостьновогоавтомобилясостоимостью подержанного автомобиля связана напрямую. Коэффициентыпри дамми переменных, указывающих на различные марки автомобилей,значимы, но могут оказывать как положительный, так и отрицательный-101-эффект на стоимость подержанного автомобиля. Построенные регрессииимеют высокий коэффициент детерминации, к примеру, для августа –сентября 2003 года он составляет 0.96.Энгерс [46] исследовал, какие факторы влияют на величину пробегаавтомобиля.
Среди факторов, определяющих интенсивность пользованияавтомобилем, он назвал размер семейного дохода, количество водителей всемье, их возраст, пол и род занятий, проживание семьи в городской илисельской местности. Энгерс построил линейную и нелинейную регрессии,объясняющие логарифм годового пробега автомобиля. В нелинейнойрегрессии он также учел наличие в семье нескольких автомобилей ипроанализировал, каким образом принимается решение об использованиидля поездки того или иного автомобиля.Сторчманн [100] провел исследование для 30 развитых и развивающихсястран, включив в выборку 54 модели автомобилей за январь-апрель 2001года.
Он установил зависимость скорости обесценения автомобилей от 3следующих переменных: цены на новые автомобили, личное потребление надушу населения, стоимость топлива. Результаты исследования показали, чтоскорость обесценения подержанных автомобилей прямо зависит от личногопотребления на душу населения и обратно зависит от цен на новыеавтомобили. В развитых странах скорость обесценения автомобилей связанасо стоимостью топлива положительно, в то время как в развивающихсястранах – отрицательно. Это связано с тем, что в развитых странах при ростецен на топливо подержанные автомобили с большим расходом топливабыстрее замещаются новыми более экономичными автомобилями. Регрессииимеют скорректированный коэффициент детерминации на уровне 0.652 дляразвитых стран и 0.722 для всей выборки.Ряд исследователей проанализировали влияние цен на топливо настоимость подержанных автомобилей.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
