Диссертация (1138320), страница 17
Текст из файла (страница 17)
Вероятность получения убытка от остаточной стоимости такжеповышается, если производитель автомобилей имеет низкий рейтинг илипотерпел банкротство.Прогнозы остаточных стоимостей автомобилей, вновь запущенных впроизводство, нельзя назвать надежными, что также повышает рискостаточнойстоимости.Остаточнаястоимостьтакихавтомобилейопределяется в большей степени в зависимости от кривых амортизациианалогичныхавтомобилей.Приэтоманализируютсяхарактеристикиавтомобиля, его ценообразование и объемы производства, в сравнении савтомобилями-аналогами.
Также берется во внимание кредитный рейтингпроизводителя. Однако одной этой информации для качественного прогнозаможет быть недостаточно. Покупатели могут по-разному восприниматькачество и надежность автомобилей, даже если их характеристикиодинаковы. Ставки возврата могут существенно отличаться в зависимости отпроизводителя и популярности того или иного автомобиля.Специфические факторыРыночная стоимость конкретного автомобиля зависит от следующихфакторов:• его общее состояние и качество;• моральный и физический износ;• пробег на момент продажи;• характеристики (экстерьер, интерьер, уровень комфорта, техническиехарактеристики,уровеньсервисногопотребляемого топлива, его расход и т.д.);-92-обслуживания,тип• сегмент, к которому принадлежит автомобиль;• популярность марки;• сервисная история;• планируемые производителем изменения модельного ряда;• предложение аналогичных автомобилей;• предоставление финансовой помощи при приобретении подержанногоавтомобиля;• возможность покупки нового автомобиля в обмен на подержанныйавтомобиль с компенсацией соответствующей разницы (трейд-ин).2.4.5 Снижение риска остаточной стоимости при формировании пулаактивов автомобильного лизингаАнализ сложившейся практики секьюритизации показывает, что дляснижениярискаостаточнойстоимостипулализинговыхактивовнеобходимо, чтобы он был хорошо диверсифицирован.Во-первых, пул лизинговых активов должен быть диверсифицирован погеографическойконцентрациилизингополучателей.Этопозволитминимизировать воздействие негативных экономических последствий вопределенном регионе, к примеру, последствий урагана Катрина на югозападе США, на показатели общего пула.
При этом прогнозную остаточнуюстоимость необходимо скорректировать на прямые дополнительные расходына транспортировку и хранение автомобиля, сопровождающие его продажу.Как правило, такие расходы составляют порядка 300-350 евро.Во-вторых, пул лизинговых активов должен состоять из требований клизингополучателям, оперирующим в различных секторах экономики.В-третьих, пул лизинговых активов должен включать требования кмаксимально возможному количеству лизингополучателей. Как правило,суммарная доля требований к отдельному лизингополучателю не должнапревышать 1% от общего объема лизингового портфеля, принадлежащегоэмитенту.-93-В-четвертых, пул лизинговых активов должен быть диверсифицированпо маркам и моделям автомобилей для снижения удельного веса рискаостаточной стоимости, связанного с конкретной моделью автомобиля.Некоторым моделям автомобилей традиционно характерна высокая ставкавозврата.
Так, в отношении люксовых автомобилей ставка возврата можетсоставлять 60% и более. Как правило, портфели кептивных лизингодателейболееконцентрированы,посравнениюспортфеляминезависимыхлизинговых компаний.В-пятых, концентрация в пуле автомобилей, производство которых былопрекращено или вновь запущено, не должна превышать 10%.В-шестых, пул лизинговых активов должен быть диверсифицирован поразмерулизинговыхставок,отражающемуфинансовоесостояниелизингополучателя и стоимость финансирования для лизинговой компании.Кроме того, пул лизинговых активов должен быть диверсифицирован посуммам лизинговых контрактов.Вдополнение,впулелизинговыхактивовконцентрациясубсидируемого лизинга не должна быть высокой.Наконец, сроки погашения контрактов финансового лизинга не должныбыть сосредоточены в пределах короткого промежутка времени, а должныраспределятьсяравномерно.Некоторымстранамхарактерныкратковременные понижения стоимости подержанных автомобилей, чтоможет негативно отразиться на показателях не диверсифицированного пула.2.5 Выводы к главе 2Проведенный в первой главе настоящего исследования анализ нормсоглашений Базельского комитета, внедряемых в настоящее время в России,показал,чтоприсекьюритизацииактивовоперативноголизингализингодателю необходимо формировать резервы в отношении кредитногориска на уровне 8% от размера пула, т.е.
на достаточно высоком уровне.Исследованийпооценкекредитногорискасекьюритизированныхлизинговых активов ранее не проводилось. Однако автор столкнулся с рядом-94-зарубежных исследований, в которых последовательно отмечается, что длялизинговой индустрии характерны достаточно высокие ставки возврата придефолтах. Данные выводы были также подтверждены двумя исследованиями,которые на эмпирических данных в отношении портфелей как оперативного,так и финансового лизинга автотранспорта продемонстрировали, что подходдоктриныявляетсяисследованийизлишнепредлагаетсяконсервативным.альтернативныйВподходрамкахкданныхопределениютребований к капиталу в отношении кредитного риска лизингового портфеля,при котором риск остаточной стоимости оценивается в зависимости отисторических убытков, которые получил лизингодатель при реализациипредмета лизинга.Однако как считает автор, существенным недостатком данного подходаявляется то, что он не учитывает эффективный срок лизингового контракта.В этой связи была предложена авторская модель по определению требованийк капиталу в отношении кредитного риска секьюритизированного пулаактивов оперативного лизинга, основанная на построении экстремальнойархимедовой модели «копула» Гумбеля.
Модель «копула» позволила связатьчастные распределения исторических убытков от реализации предметовлизинга пула и эффективные сроки лизинговых контрактов. Авторскаямодель была протестирована и показала свою эффективность на примересделок секьюритизации активов автомобильного оперативного лизингаVolkswagen.
Применение разработанной авторской модели на практикеможет повысить привлекательность секьюритизации активов оперативноголизинга для лизинговых компаний без снижения надежности выпускаемыхценных бумаг.Далее автор сфокусировал свое внимание на изучении природы рискастаточной стоимости. Как показано в настоящей главе, размер рискаостаточной стоимости зависит от ставки возврата и ставки реализацииостаточных стоимостей, которые, в свою очередь, зависят от качествапрогнозов остаточных стоимостей и от цен на вторичном рынке предметов-95-лизинга. Прогнозы составляются лизингодателями на основе историческойинформации о реализации остаточных стоимостей, поведении кривыхамортизации предмета лизинга и его аналогов, а также экспертизы третьихсторон.
Подходы к прогнозированию остаточных стоимостей могутотличаться в зависимости от типа лизинговой компании.Влияние общеэкономических, специальных и специфических факторовна цену на вторичном рынке предметов лизинга изменяется в зависимости отсложившейся экономической ситуации.
Влияние этих факторов авторрассмотрел на примере вторичного рынка легковых автомобилей. Анализобщеэкономическихфакторовпоказал,чтостоимостьподержанныхавтомобилей чувствительна к изменению макроэкономических показателей,курсоввалют,доступностипроцентныхкредитныхставок,программуровнядляпотребительскогопокупателейдолга,подержанныхавтомобилей, уверенности населения в завтрашнем дне, общего уровняинфляции. К изменению спроса на подержанные автомобили могут такжепривести повышение цен на энергоносители, изменение демографическогосостава населения, изменение законодательства или налоговой нагрузки наиспользование подержанных автомобилей, введение регулятором новыхстандартов и норм по производству автомобилей. Стоимость подержанныхавтомобилей коррелирует с такими специальными факторами, как уровеньценнановыеавтомобили,рейтингпроизводителей,прекращениепроизводства и отзывы автомобилей.Достоверное прогнозирование остаточных стоимостей автомобилей подвоздействиемсменыпроизводственнойэкономическойполитикиидемографическойавтопроизводителейиситуации,измененияпотребительских предпочтений позволяет лизинговым компаниям лучшеуправлять риском остаточной стоимости.
В результате этого механизмсекьюритизации активов оперативного лизинга может быть использованболее эффективно.-96-Длясниженияавтомобильногодиверсифицированрискализингапоостаточнойстоимостинеобходимо,географическойчтобыионотраслевойпулаактивовбылхорошоконцентрациилизингополучателей, по количеству лизинговых контрактов на одноголизингополучателя, по концентрации субсидируемого лизинга, по суммамлизинговых контрактов, по размеру лизинговых ставок, по маркам и моделямвходящих в пул автомобилей, а также по концентрации автомобилей,производство которых было прекращено или вновь запущено.-97-Глава3.Оценкачувствительностикредитногорискасекьюритизированных активов оперативного лизинга к факторам,влияющим на его размер (на примере активов автомобильного лизинга)3.1 Результаты эконометрического тестирования влияния различныхфакторов на уровень цен на вторичном рынке автомобилейКак упомянуто в предыдущей главе, размер риска остаточной стоимостизависит от качества прогнозов остаточных стоимостей и от цен на вторичномрынке предметов лизинга.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
