Диссертация (1138320), страница 15
Текст из файла (страница 15)
Таким образом, по окончании лизинга лизингополучательможет предпочесть взять в лизинг новый предмет лизинга, сохранив приэтом невысокий уровень ежемесячных лизинговых платежей, разовойвыплате высокой выкупной стоимости. Вместе с тем, рост ставки возврата невсегда означает рост риска остаточной стоимости. Поскольку прикраткосрочном лизинге горизонт прогнозирования остаточной стоимостименьше, чем при долгосрочном лизинге, уровень неопределенности вотношении вторичного рынка предметов лизинга ниже и оценки остаточнойстоимости более точные.При финансовом лизинге лизингополучатели оценивают соотношениерыночной стоимости предмета лизинга и его стоимости по договору за 3-6месяцев до конца лизинга. В случае если рыночная стоимость актива низкая,лизингополучателю может быть не выгодно держать его до конца срокализинга, поскольку со временем темп обесценения актива будет толькорасти.
В этой связи лизингополучатель может инициировать переговоры слизингодателем о досрочном прекращении текущего лизингового контрактаи, возможно, об оформлении в лизинг нового предмета лизинга. Длякептивных лизинговых компаний последнее означает сохранение лояльностилизингополучателя одному производителю.2.4.2 Прогнозирование остаточной стоимости предмета лизингаПодход лизингодателя к оценке риска остаточной стоимости закреплен вполитике определения остаточных стоимостей предметов лизинга. Даннаяполитика должна быть хорошо проработана лизингодателем и регулярнообновляться. Кроме того, ежемесячно пересматриваться с учетом появленияболее актуальной информации должны и прогнозы остаточных стоимостей.Прогнозная остаточная стоимость предмета лизинга может бытьопределена на основе следующей информации:• историческая реализация остаточных стоимостей;-81-• историческое поведение кривых амортизации предмета лизинга и егоаналогов;• экспертизатретьихсторонвпрогнозированииостаточныхстоимостей.Размер исторических убытков от остаточных стоимостей предметовлизингаможетхарактеризоватьстратегиюлизингодателяпопрогнозированию остаточных стоимостей.
Это также может являтьсякосвенным индикатором степени проработанности его политики определенияостаточных стоимостей. Однако если лизингодатель изменяет политикуопределения остаточных стоимостей, это находит отражение в историческихданных лишь спустя некоторое время. Так, изменение политики в сделкесекьюритизации со структурой пополнения для новых лизинговых активов,пополняющих пул по мере сокращения тела основного долга из-заамортизации активов, досрочных погашений и дефолтов, может исказитьпоказатели пула. Таким образом, одной этой информации недостаточно дляоценки риска остаточной стоимости.Кривые амортизации показывают, как изменяется с течением временистоимость актива, по сравнению с рекомендованной производителемрозничной ценой.
Стоимость актива определяется через равные промежуткивремени в течение всего срока лизинга (к примеру, через каждые шестьмесяцев). Кривая амортизации строится по фактическим данным о ценахпродаж актива и не зависит от прогнозных значений. Зачастую кривыеамортизации актива и его аналогов являются лучшим показателем изменениястоимости актива во времени, чем исторические данные об убытках отостаточных стоимостей или прогнозы.Прогнозы независимых экспертов широко используются на рынке приопределении остаточных стоимостей, особенно, независимыми лизинговымикомпаниями. С одной стороны, прогнозы будущей стоимости активаучитывают исторические данные о реализации остаточных стоимостей,кривые амортизации, отчеты и руководства производителей по ценам на-82-актив. С другой стороны, прогнозы строятся на основе экспертных оценокцикла жизни актива, графиков производства актива, сезонных колебаний ценна актив и изменений цен на актив в будущем.
Для повышения точностипрогнозов эксперты находятся в тесном контакте с производителями активов.[101] Оценки экспертов вносят важный вклад в построение прогнозов,однако в силу своей субъективности выступают в качестве дополнительногофактора неопределенности.Напримереамериканскогоавтомобильногорынкаценынаподержанные автомобили на аукционах публикуют следующие компании:Нацинальная Автомобильная Дилерская Ассоциация (National AutomobileDealers Association, NADA), Manheim и ADESA Corp. [91] На основеинформации о ценах с аукционов, предоставляемой NADA, строятся кривыеамортизации автомобилей различных марок и моделей.
Кроме того, NADAпубликуеткотировкипрогнозируемыеаукционовизмененияскорректировками,макроэкономическихотражающимипоказателей,прогнозируемые тренды на рынке подержанных автомобилей, ожидаемыйэффект от планируемых производителем изменений модельного ряда и т.д.Однако большее распространение в лизинговой индустрии получилипрогнозы остаточной стоимости автомобилей, публикуемые компанией ALGInc.
уже более пятидесяти лет. [56] Эти прогнозы выражаются как процент отрекомендованной производителем розничной цены в зависимости от срокализинга. Аналогичную информацию для европейского автомобильногорынка предоставляют CAP и Eurotax Glass’s.2.4.3 Подходы к прогнозированию остаточной стоимости предмета лизингав зависимости от типа лизинговой компанииРазмер риска остаточной стоимости, среди прочего, зависит от точностипрогнозов лизингодателя.
Подход к прогнозированию остаточной стоимостиможет различаться в зависимости от типа лизинговой компании. Всехлизингодателей можно разделить на три группы: (1) кептивные компании-83-производителей;(2)банкиипрочиедепозитарныеинституты;(3)специальные финансовые компании. Рассмотрим эти категории подробнее.Кептивные лизинговые компании, прежде всего, служат производителюдополнительным каналом продаж. Основной задачей таких лизингодателейявляется увеличение доли производителя на рынке, и их эффективностьизмеряется процентом финансируемых предметов лизинга в общих продажахпроизводителя. Деятельность кептивных лизингодателей также являетсячастьюмаркетинговойстратегиипроизводителя,предоставляяемудополнительные опции при падении спроса на его продукцию или снижениипопулярности того или иного продукта.
Лизинг также способствуетпродажам нишевых продуктов производителя. К примеру, люксовыеавтомобили могут стать доступными лизингополучателю средней руки засчетневысокихлизинговыеежемесячныхкомпаниинелизинговыхмогутплатежей.конкурироватьсНезависимыекептивнымилизингодателями по цене лизинговых услуг, что и является их основнымконкурентным преимуществом.Для прогноза остаточной стоимости кептивные лизинговые компаниииспользуют собственные модели. Однако остаточная стоимость предметализинга может оказаться завышенной не только в силу ошибки прогноза, нои в силу намеренного ее завышения. Одной из целей кептивных лизинговыхкомпаний является увеличение лояльности своих клиентов, что достигаетсяпутем поощрения их возвращать предметы лизинга в конце срокафинансового лизинга и оформлять новые лизинговые контракты. Эта цельможет быть достигнута за счет субсидирования лизинга, т.е.
установленияневысоких ежемесячных лизинговых платежей, но высокой остаточнойстоимости. Таким образом, кептивный лизингодатель искусственно завышаетостаточнуюстоимость.Размерсубсидииравенразницемеждудисконтированными остаточной стоимостью без субсидирования лизинга изавышенной остаточной стоимостью. Зачастую вместе с субсидированиемостаточнойстоимости,кептивные-84-лизинговыекомпаниимогутсубсидировать и процентную ставку. Субсидирование осуществляетсялизингодателем совместно с производителем. [45] В результате применениятакойстратегиикептивнаялизинговаякомпанияпредлагаетлизингополучателю очень выгодные условия лизинга, с которыми не могутконкурировать другиенезависимые компании.Эта стратегияоченьпопулярна при краткосрочном лизинге и лизинге популярных моделейавтомобилей. Однако в периоды экономического спада при сокращении ценна подержанные активы применение такой стратегии может привести кобразованию значительных убытков у кептивных лизингодателей.Основная цель банков – заработать высокую маржу.
При этомфинансовый лизинг (банки не предоставляют услуги оперативного лизинга)выступает лишь одной из альтернатив среди большого количествафинансовых продуктов банка. Как правило, у банка отсутствует внутренняяэкспертиза по прогнозированию остаточных стоимостей предметов лизинга.Для этих целей банки используют экспертизу третьих сторон, выбирая болееконсервативные стратегии в отношении остаточных стоимостей, чемкептивные лизинговые компании.
Вместе с тем, банки, как и кептивныелизингодатели, могут субсидировать лизинг. В этом случае к остаточнойстоимостипредметализинга,оцененнойнезависимымиэкспертами,прибавляется некая премия (определенный процент). Но, в отличие откептивных лизинговых компаний, банки принимают риски, вытекающие изсубсидирования лизинга, на себя в полном объеме.В целом, банки стремятся привлекать клиентов, выкупающих в концесрока лизинга предметы лизинга, а не возвращающих их.
В связи с высокойчувствительностью банков к риску остаточной стоимости, они стараютсясдавать в лизинг продукцию производителей с высоким кредитнымрейтингом. При этом ошибкой банков, недавно вышедших на рынок оказаниялизинговыхуслуг,можетявлятьсяпроведениедетальногоанализакредитного качества лизингополучателя, как и в случае кредитования-85-заемщика, без проведения должного анализа основного риска лизинга –риска остаточной стоимости.Деятельностьспециальныхфрагментирована.Онинелизингодателями.Специальныелизинговыхстремятсякомпанийконкурироватьлизинговыеоченьскептивнымикомпаниипредлагаютлизингополучателю индивидуальный подход, взимая за это дополнительноевознаграждение, а также нишевые продукты.
Как и банки, специальныелизинговыекомпанииприпрогнозированииостаточныхстоимостейобращаются к экспертизе третьих сторон, придерживаясь консервативныхоценок. Как правило, такие компании не имеют большой капитализации и немогут выдержать больших убытков от остаточных стоимостей. Для такихкомпанийисточникомсекьюритизацияфинансирования.лизинговыхОниактивоввыступаетсекьюритизируютважнымбольшуюдолюпортфеля, чем банки или кептивные лизинговые компании.2.4.4 Факторы, влияющие на риск остаточной стоимости активовавтомобильного лизингаДля стандартизированных предметов лизинга, таких как автомобили,риск остаточной стоимости можно оценить исходя из исторических данных,текущего состояния рынка и прогнозов на будущее.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
