Диссертация (1138308), страница 3
Текст из файла (страница 3)
В связи с чем, в дальнейшем, в даннойработе не рассматриваются.Оценка стратегической эффективности портфеля с использованием KPIпредложена авторами Sanchez H., Robert B. В статье отмечается, что сложнонайти индикатор оценки соответствия портфеля проектов стратегическимцелям компании. Для решения данной проблемы авторы предлагают подходк формированию совокупного KPI, основанный на стратегических целяхкомпании. Данный подход включает следующие этапы:1. Определение или валидация целей портфеля проектов;2. Определение или валидация ключевых выгод портфеля проектов,которые являются критичными для достижения целей портфеля;3. Построение связей между проектами портфеля, ключевыми выгодами ицелями;4.
Отображение информации п. 1-3 в виде потоков на временной схеме;5. Определение вклада проектов в достижение целей портфеля вотносительных величинах.Оценка вклада проекта (P) в достижение целей (O) портфеля выражаетсяследующим образом:∑- вклад проекта P в достижение цели O;- относительный вклад проекта P в реализацию ключевой выгоды;14- относительный вклад ключевой выгоды B в достижение цели O;- проект цепочки проект-выгода-цель;– цель цепочки проект-выгода-цель;- ключевая выгода цепочки проект-выгода-цель;- общее число ключевых выгод,при следующих ограничениях∑∑∑После выявления основных компонентов KPI портфеля проектовSanchez H., Robert B.
предлагают их интеграцию в два KPI, один из которыхотражает вклад портфеля в реализацию ключевых выгод:∑А также второй KPI, отражающий эффективность портфеля∑- метрика эффективности проекта P в отношении вклада в ключевуювыгоду B;- ключевой показатель эффективности для ключевой выгоды B;- ключевой показатель эффективности для цели O;15- относительный вклад проекта P в реализацию ключевой выгоды;- относительный вклад ключевой выгоды B в достижение цели O;- проект цепочки проект-выгода-цель;– цель цепочки проект-выгода-цель;- ключевая выгода цепочки проект-выгода-цель;- общее число ключевых выгод;- общее число проектов в портфеле.Достоинства такого подхода, по мнению Sanchez H., Robert B, следующие: Данный подход рассматривает не только текущую эффективность, нотакже является вперёдсмотрящим, поскольку учитывает планированиедостижимости целей портфеля; Такой подход помогает планировать сроки реализации выгод и целей; Индикаторы эффективности дополняются стратегическим видением; Предложенные KPI и схема «проект-выгода-портфель» могут бытьиспользованы в рамках промежуточных оценок статуса проектов; Подход позволяет определить вклад каждого проекта, таким образом,может быть полезен в процессах отбора или приоритезации проектов.В качестве недостатков такого подхода в исследовании выделены следующиеаргументы: Сложность оценки времени реализации ключевых выгод и целей ввидудолгосрочного характера планирования;16 Вклады проектов и ключевых выгод оцениваются качественным путём,что добавляет неопределённости к оценкам KPI, полученным такимпутем; Проблемысвнедрениемподхода,связанныесисполнениемдополнительных обязательств лицами, непосредственно связанными сразработкой портфелей.По мнению автора диссертационного исследования, построение KPIдля отдельных проектов может быть громоздкой задачей для компанийрозничной торговли, учитывая количество реализуемых проектов.
Расчетобобщающегопоказателянаосноверанжированияпараметровпредставляется автору удобным и применимым к потребностям управленияпроектами в ритейле.Для оценки вклада проекта в результаты по портфелю или компании висследовании Ципеса Г.Л. предлагается универсальный показатель на основесредневзвешенной оценки, где шкала оценки, веса и критерии зависят отцелей оценки (Ципес Г.Л., 2009):∑∑– вес критерия,– оценка критерия по пятибалльной шкале,i – порядковый номер критерия,n – количество критериев.На основе проведенного анализа можно сделать вывод, что под интегральнойоценкой в исследовательской литературе понимается расчет единогопоказателя, который в дальнейшем сравнивается по группе проектов.17Для анализа инвестиционных проектов в ритейле в научный оборот быловведено понятие «интегральная эффективность портфеля проектов»,определяемое автором как результирующая (совокупная) эффективностьмножествавзаимосвязи,проектов,объединенныхопределяемыечерезвпортфель,показателиучитывающаяихположительнойиотрицательной синергии проектов.
Сама эффективность портфеля можетбыть выражена через ряд показателей, характеризующих различные свойствапортфеля в целом, а именно: общепринятые критерии инвестиционнойпривлекательности проектов, а также характерных для ритейла – отдачаторговой площади, расходы на строительство и ремонты, доходы,выраженные через долю товарооборота.Введениерассмотренноготерминаобусловленонеобходимостьюконтролировать совокупную эффективность проектов, сгруппированных поопределенному признаку, в целях: корректировки критериев принятия инвестиционных решений, определения динамики эффективности портфеля по периодам, определения эффективности отдельных подразделений, контроля результатов проведения инвестиционных комитетов взависимости от региона, формата и отдельных руководителей.На основе полученных интегральных значений проводится дальнейшийанализ портфелей, сравнение, оценка влияния на стоимость, расчет эффектовот совместной реализации проектов.
Таким образом, интегральная оценкапортфеля проектов подразумевает: анализ большого числа проектов, объединенных в портфели, определение по каждому портфелю интегральных значений попоказателям эффективности; анализ наличия эффектов от совместной реализации проектов, возможность оценить влияние портфеля проектов на стоимостьбизнеса.18Формирование единого показателя по проекту, который бы являлсяобобщающим показателем ценности, не представляется необходимым,поскольку преследуются цели не определения лучшего проекта, а сравненияразличных портфелей инвестиционных проектов между собой. Кроме того,ранжирование проектов в соответствии с определенным рейтингом илипоказателем не требуется в случае, если необходимо оценить эффективностьуже принятых к реализации проектов. Для компаний розничной торговливозникает задача сравнения нескольких крупных портфелей, и оценки ихинтегральнойэффективности.Чембольшеразличныхпоказателейхарактеризует портфель, тем более полным будет понимание сложившейсяситуации.
Применять в этих целях единственный показатель представляетсяне эффективным.Одним из критериев эффективности, как было рассмотрено выше,является соответствие проекта или портфеля стратегическим целям. Один изосновных критериев эффективности инвестиций – способность увеличиватьстоимость компании. Далее в работе будет рассмотрена внутренняястоимостькомпании,какиндикатороптимизацииинтегральнойэффективности портфеля инвестиционных проектов.1.2. Внутренняя стоимость компании как индикатороптимизации интегральной эффективностиОдним из критериев эффективности проведения проекта или портфеляявляется влияния на цели организации.
В связи с этим автору представляетсяправильным исследовать внутреннюю стоимость компании на предметсоответствия тому, чтобы использовать изменение внутренней стоимости вкачестве критерия эффективности.Ведущие исследователи и аналитики отмечают (Коупленд Т.2002;Баффетт У., Goedhart M.
H., 2005), что именно управление внутренней19стоимостью позволяет наращивать ценность бизнеса в долгосрочномпериоде. В одном из исследований (Коупленд Т., Коллер Т., Муррин Д.,2002)посвященныхуправлениюстоимостьюдляакционеровбылапредставлена схема (Рис.2), в которой выделены основные этапы управления,основанного на стоимости.Рисунок 2 Создание стоимости для акционеров. Источник: Коупленд Т., Коллер Т., Муррин Д., 2002.Подходы к определениюВнутренняя стоимость – понятие, которое открывает один изсуществующих в настоящее время подходов к проведению оценкиотносительной привлекательности инвестиций и компаний.
Уоррен Баффетт,например, в «Эссе об инвестициях, корпоративных финансах и управлениякомпаниями» пишет, что определение внутренней стоимости можно датьпросто как дисконтированная стоимость денежных средств, которые можнополучить от предприятия за оставшееся время его существования.В настоящее время внутреннюю стоимость в научных статьяхопределяют как текущую стоимость оцененных будущих денежных потоковкомпании, полученную в результате дисконтирования денежных потоков(Buckley A., 2003; Goedhart M.
H., Jiang B., Koller T., 2006) Впервые этопонятие было упомянуто в 1848 году. Одним из наиболее влиятельныхисследователей,рассматривающихвнутреннююстоимостькомпаний20является Бенджамин Грэхам. В своих работах он отмечает, что определениефундаментальной стоимости должно опираться на факты, такие как, активы,доходы, дивиденды, определенные перспективы, в том числе качествоменеджмента. Понятие фундаментальной/внутренней стоимости необходимодля понимания различия между ценностью бизнеса и текущей рыночнойценой.Однакооцененнаявнутренняястоимостьявляетсядовольноизменчивой, и зависит от определяющих ее факторов (Graham, 2003). У.Баффетт отмечает, что вычислить внутреннюю стоимость не так просто, онаявляется скорее оценкой, чем конкретной цифрой, которая, более того,должна быть пересчитана при изменении внешних условий, например, ставкипроцента.
(Баффетт У., 2005). Таким образом, расчет стоимости одной и тойже компании у различных инвесторов может значительно отличаться взависимости от применяемого метода, предположения о будущих доходах иперспективах компании, а так от изменения ситуации на рынке. Для оценкифундаментальной стоимости наиболее простым представляется расчетденежных потоков для трех сценариев развития компании – оптимистичный,реалистичный и пессимистичный – дисконтирование потоков и получениесредневзвешеннойстоимостичерезумножениенавероятностивозникновения сценариев. Более сложным является моделирование методомсимуляции Монте-Карло или метод оценки реальных опционов, которыетакже позволяют оценить возможные значения стоимости.В данной работе под стоимостью компании мы понимаем внутреннююили фундаментальную стоимость бизнеса, которую в научных работахопределяют как текущую стоимость оцененных будущих денежных потоковкомпании, полученную в результате дисконтирования денежных потоков(Buckley A., 2003; Goedhart M.
H., Jiang B., Koller T., 2006). Фундаментальнаястоимость была выбрана в качестве объекта исследования, посколькуявляется индикатором внутренней эффективности и особенностей бизнеса, ане ожиданий и настроений рынка.21Определяющие факторы фундаментальной стоимостиОпределение внутренней стоимости компании, несомненно, одна изважнейших и основополагающих задач для компании, от качества которойзависит корректность принимаемых стратегических решений.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
