Диссертация (1138308), страница 21
Текст из файла (страница 21)
На данный вопроспозволяет ответить расчет индекса, предложенного в данной работе, примеррассмотрен ниже в параграфе «сопоставление портфеля проектов».Учет совместных эффектовМетод расчета эффекта синергии рассмотрена в пункте 3.3 даннойглавы. Ниже в таблице 16 представлен пример расчета эффекта синергии попортфелю проектов.135Таблица 16 Пример расчета эффекта синергии по портфелюПортфельNPVпроекта,у.е.с.MIRR,%PIPBPмес.РТО,S общ.Sторг.РТО, у.е.с.в мес.у.е.с./кв.м.годвАрендаEBITDACapEх, у.е.с..АрендаХ1215 655 88524,1%2,1354 4812 95793 000 000377 410-2,67%5,86%121 149 342Х2233 319 30024,1%2,93374 1043 00091 000 000364 000-2,28%5,25%93 816 644Х3264 324 08029,1%3,5203 9502 962101 000 000409 183-2,05%5,70%91 448 373Х446 169 37124,5%0,57354 1713 08880 000 000310 881-1,60%4,21%98 343 726Х5328 892 51723,3%3,43295 0903 149102 000 000388 695-2,36%5,63%115 994 608Х6485 806 63224,7%4,2305 3004 000126 666 667380 000-1,58%6,11%135 587 680Х7342 048 75425,2%4,39274 0003 000100 000 000400 000-1,37%6,03%91 960 641Y1531 320 16534,5%1,8569 4946 012195 000 000778 418-2,37%12,56%587 846 854Y251 200 46122,3%0,23584 8403 00297 000 000387 742-0,43%7,08%335 229 041Y3201 663 60916,1%0,9504 6303 00293 000 000371 752-0,90%6,65%263 379 140Y451 128 57621,9%0,2594 8403 002100 000 000399 734-0,65%5,98%296 228 031Y5216 546 80714,0%0,48706 2652 909100 000 000412 513-0,43%8,88%520 323 277Y6284 040 67616,8%1,15465 2663 24097 000 000359 259-0,62%7,57%289 655 678Y7146 161 00318,5%0,49804 6303 002100 000 000399 734-0,46%5,85%349 733 373ЗемляОценим эффект синергии, который возникает при реализациирассматриваемого нами портфеля проектов.
В рассматриваемом примересинергия возникает по группе проектов, реализуемых в одном филиале, ониобразуют один логистический куст, что в результате приведет к сокращениюиздержек на логистику в размере 0,5% от розничного товарооборота покаждому объекту. В результате произведем пересчет эффективностипроектов рассматриваемого портфеля. В результате учета эффекта отсокращения расходов на логистику показатели по портфелю примут вид,представленный в таблице. Расчет синергетического эффекта повлияет нарезультаты интегральной оценки по проекту (Табл. 17).Таблица 17 Расчет интегральной эффективности по портфелю с учетом эффекта синергииПортфельNPV проекта,у.е.с.MIRR,%PIPBPмес.Sторг.РТО, у.е.с. в мес.РТО,у.е.с./кв.м.в годEBITDACapEx, у.е.с.Аренда1 916 216 53925,0%3,532222 156693 666 667385 1835,78%748 301 014Земля1 482 061 29723,2%1,125824 169782 000 000525 3819,2%2 642 395 394136На основе полученных результатов можно посчитать синергетическийэффект по данным двум субпортфелям по показателю NPV (Табл.
18). Припересчете эффективности проектов с учетом синергетического эффектавеличина чистой приведенной стоимости увеличилась для обоих портфелей,также как произошло улучшение операционных показателей. Разница ввеличине NPV до и после учета дополнительного эффекта согласнопредложенной в работе методике представляется собой синергетическийэффект.Таблица 18 Расчет эффекта синергии по субпортфелямЭффект синергии по NPVАренда41 732 020Земля27 125 850Сопоставление портфеля проектовДля проведения анализа на основе методического подхода к сопоставлениюпортфелей проектов, предложенного в п. 3.4 настоящей работы, выполнимпредложенныеэтапы.Сравнениепортфелей,содержащихразличноеколичество проектов, существенно отличных по масштабу представляетважную задачу.a. Определение ключевых критериев эффективности проектов,на основе которых будет осуществляться оценка.
Ниже втаблице19приведеныосновные показатели,которыеоценивались для проектов в портфеле.Таблица 19 Анализируемые показатели эффективности проектов в портфелеПоказатель, ед.изм.NPV проекта, у.е.сMIRR, %PIPBP мес.РТО, у.е.с./кв.м. в годEBITDACapEx, у.е.с./кв. м.137b. Ранжирование критериев эффективности проектов.
Дляоценкизначимостикритериеввсоответствиисрассмотренной методикой применяем метод ранжированияпоказателей,основанныйнаранжированиикритериевметодом Аналитического иерархического процесса. Для этогосравниваем попарно все показатели, как показано в таблице20: чем выше значимость для анализа показателя, тем выше унего «рейтинг», и наоборот. Правило расставления балловподробно описано в методике в п.3.4 данной работы.
Далееопределяется сумма баллов по каждому показателю постолбцам .Таблица 20 Попарное сравнение показателей эффективностиПоказателиNPVMIRRPIPBPРТОEBITDACapEx.NPVPBP11/841/481951/41/911/541/551536441/48371/474РТО1/51/31/61/411/33EBITDA1/441/81/3315CapEx1/741/71/41/31/51Сумма5,9731,332,0011,0322,3316,7827,25MIRRPIВ соответствии с методом ранжирования далее определяется веспоказателя по столбцам – отношение первоначального «рейтинга» ксумме всех баллов по показателю (метод ранжирования рассмотренв методике сопоставления портфелей проектов в пункте 3.4).Результат взвешивания баллов представлен ниже в таблице 21.Таблица 21 Определение веса критерия на основе метода ранжированияNPVMIRRPIPBPРТОEBITDAПоказателиNPVMIRRPIPBPРТОEBITDACapEx0,170,020,670,040,030,260,030,290,160,010,130,060,500,100,080,360,020,450,090,020,220,130,270,180,040,240,010,480,180,020,260,010,260,150,11Вескритериев(Среднее)0,2330,0410,4160,1280,0460,040,020,130,130,060,070,030,020,130,010,060,010,180,040,0910,044CapEx138Послерасчетаотносительнойважностикритериевпоподгруппам рассчитывается значение «веса» критерия – каксреднее арифметическое значений по строке по каждомукритерию.
Расчет среднего значения приведен в Таблице 21 встолбце «Вес критериев (Среднее)».c. Определение целевых значений по параметрам. Для каждогопортфеляпроектовотносительновыделеныкоторыхцелевыерассчитываютсякритерии,отклоненияпопортфелю. Целевые критерии могут проставляться на основеопыта,статистическихданныхзапрошлыепериоды,ожиданий менеджмента от того или иного портфеля(значения целевых показателей в тексте не приводятся изсоображений конфиденциальности информации).Расчет отклонения по субпортфелям от критериев рассчитывается наоснове разработанного в данной работе индекса (см.
п. 3.4 методики):∑где∑∑подлежит следующей нормировке:где Ep – индекс соответствия портфеля x нормативам эффективности,i – индекс критерия эффективности,k – индекс проекта,p – индекс субпортфеля,– нормированный i-й показатель эффективности k-го проекта изсубпортфеля p,139– целевой i-й показатель эффективности p-го субпортфеля,– фактический i-й показатель эффективности p-го субпортфеля,–минимальный достижимый i-й показатель эффективности p-госубпортфеля,– торговая площадь k-го проекта (параметр масштаба проекта)– вес i-го показателя эффективности проекта.На основе проектов и портфелей, анализируемых в данной работе, былпроведен расчет указанного индекса. Расчет отклонения по субпортфелям (втаблице названы по первой букве формата и типу собственности) по всеманализируемым параметрам эффективности приведен в таблице ниже.Таблица 22 Расчет отклонения по субпортфелям по показателям эффективностиСубпортфельNPVMIRRPIPBPРТОEBITDAГ АрендаГ ЗемляГ СобственностьД АрендаД Долевая соб-тьД ЗемляД СобственностьМ АрендаМ ЗемляС АрендаС ЗемляС Собственность0,971,351,440,460,880,600,640,920,760,950,981,040,991,171,220,801,090,710,711,161,040,620,720,911,140,970,861,060,980,370,461,490,591,000,480,760,860,870,860,880,940,750,820,851,280,880,930,850,861,021,040,850,820,900,931,091,111,141,001,080,831,181,120,770,880,870,940,730,670,860,991,12CapEx1,001,161,020,840,860,440,940,930,940,570,861,75Результатом данной таблицы является иллюстрация того, насколькопоказатели субпортфелей различных подразделений отклоняются от целевыхзначений.
Коэффициенты, проставленные в таблице показывают, на сколькотот или иной показатель отклоняется от целевого, причем данныекоэффициенты сопоставимы между собой. Анализ данной таблицы такжеявляется основой для корректировки предлагаемого метода. При анализестепени отклонения коэффициентов по разным субпортфелям можновыявить неточности, заложенные в целевые показатели. Так, если по какому140либо субпортфелю (в таблице – портфель дискаунтеров, субпортфели,название которых начинается на «Д») все коэффициенты значения NPVменьше единицы.
Такое значения могут быть результатом постановкизавышенной цели по данному показателю, или низкой эффективностьюданного портфеля. Однако, если по другим показателям соответствие целямвыполняется, то необходимо провести ревизию целей. Таким образом, анализполученных коэффициентов позволяет как оценить корректность настройкимодели, так и выявить возможные неэффективности по субпортфелям вразбивке по показателям эффективности.Расчет индекса соответствия целевой эффективности поd.портфелю. По субпортфелю (Табл.23):Таблица 23 Значения индекса соответствия целевой эффективности по субпортфелямСубпортфельГ АрендаГ ЗемляГ СобственностьД АрендаД Долевая собственностьД ЗемляД СобственностьМ АрендаМ ЗемляС АрендаС ЗемляС СобственностьИтоговыйиндекс1,011,081,050,840,930,560,651,150,780,930,750,94Таким образом, менеджментсопоставлятьмеждусобойкомпаниисовершенноимеетразличныевозможностьсубпортфели.Впредставленном виде появляется возможность сравнивать между собойсубпортфели как принадлежащие одному портфелю, так и входящие в разныепортфели.
В рассматриваемом примере наилучший результат у субпортфеля«М Аренда» - превышение ожиданий, а наихудший в «Д Земля» - 0,56. Далееприведен расчет итогового индекса по портфелям проектов (Табл. 24).141Таблица 24 Значения индекса соответствия целевой эффективности по портфелямПортфельNPVMIRRPIPBPРТОEBITDACapExДСМГ0,580,960,861,170,880,641,111,090,980,981,161,040,970,881,010,860,991,141,100,940,930,880,700,980,890,630,931,05Итоговыйиндекс0,870,931,021,04Коэффициенты по показателям в данной таблицы, аналогичноситуации по субпортфелям, показывают отклонения ожиданий по портфелюот целевых показателей. На основе данных по портфелям рассчитываетсяитоговый индекс, величина которого характеризует отклонение портфеля отцелевых показателей по каждому субпортфелю. Наилучший результат посоответствию критериям эффективности показывает портфель проектовформата Гипермаркет, который даже превышает ожидаемые результаты.Дальше других портфелей от ожидания отклонился портфель дискаунтеров.Такимобразом,предложенныйвработеиндекссоответствияпортфелей целевым критериям - инструмент сопоставления различныхпортфелей проектов между собой.
На основе поученной информациименеджмент компании сможет принять решение о дальнейшей «настройке»инвестиционного процесса.Следующимэтапомконцепцииявляетсякорректировкаинвестиционного процесса. Анализируя предложенные выше таблицы,могутприниматьсярешения,оптимизирующиедействующийинвестиционный процесс: Корректируются целевые показатели по каждому субпортфелюпроектов, что позволяет более реально оценивать реализуемые вкомпании проекты, Анализируя достижение подразделением компании поставленныхцелей, может быть сформировано представление о качествепринимаемых решений на инвестиционных комитетах различных142подразделений компаний. Такая информация позволяет критическивзглянуть на весь пул утвержденных проектов, не прибегая канализу каждого отдельного проекта, Наосновеполученнойинформациипринеобходимостикорректируются критерии принятия инвестиционных решений.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
