Диссертация (1138308), страница 17
Текст из файла (страница 17)
Расчет по инвестиционнымпоказателям представлен ниже (Табл. 6).103Таблица 6 Методы расчета интегральных инвестиционных показателей по портфелюПоказатель эффективностиNPV–чистаястоимость проектаМетодрасчетаинтегральнойэффективности по субпортфелюприведенная Сумма значений показателя по отдельнымпроектам (показатель чистой приведеннойстоимостиявляетсяаддитивнымпоказателем):(3-5)∑где NPVi – показатель i-го проекта,n – число проектов оценки.PI – индекс рентабельности Средневзвешеннаяпроектапоказателяпосуммапоказателюзначениймасштабапроекта – площади торгового зала:(3-6)∑∑где PIi- значение показателя PI i-гопроекта,S(sale)i – торговая площадь i-го проекта,kPIi – коэффициент, показывающий веспоказателя PI i-го проекта в субпортфеле.104PbP–показательсрока Средневзвешеннаяокупаемости проекта,–DPbPдисконтированногопоказателяпоказательпосуммапоказателюзначениймасштабапроекта – площади торгового зала:срока (3-7)окупаемости проекта∑∑где PbPi - значение показателя PbP i-гопроекта,S(sale)i – торговая площадь i-го проекта,kPbPi – коэффициент, показывающий веспоказателяPbPi-гопроектавсубпортфеле.Для показателя дисконтированного срокаокупаемости – DPbP – метод расчетаидентичный.MIRR–модифицированная Средневзвешеннаявнутренняя норма доходностипоказателяпосуммапоказателюзначениймасштабапроекта – площади торгового зала:(3-8)∑∑105где MIRRi - значение показателя MIRR i-гопроекта,S(sale)i – торговая площадь i-го проекта,KMIRRi – коэффициент, показывающий веспоказателяMIRRi-гопроектавсубпортфеле.Расчет по финансовым показателям приведен в таблице 7.Таблица 7 Методы расчета интегральных финансовых показателей по портфелюПоказатель эффективностиМетодрасчетаинтегральнойэффективности по показателюТоварооборот с кв.м.
торговой Средневзвешеннаяплощади (руб.в год/кв.м.) - ртопоказателяпосуммазначенийпоказателюмасштабапроекта – площади торгового зала:(3-9)∑∑где ртоi - значение показателя рто i-гопроекта,S(sale)i – торговая площадь i-го проекта,Kртоi – коэффициент, показывающий веспоказателяртоi-гопроектавсубпортфеле.106EBITDA (в % от товарооборота) Средневзвешенная– доход до вычета процентов, показателяналогов и амортизациипосуммазначенийпоказателюмасштабапроекта – площади торгового зала:(3-10)∑∑где EBITDAi- значение показателяEBITDA i-го проекта,S(sale)i – торговая площадь i-го проекта,KEBITDAi – коэффициент, показывающийвес показателя EBITDA i-го проекта всубпортфеле.Торговая площадь объекта – SsaleИтоговоезначениепосубпортфелюопределяется как сумма значений поотдельным проектам:(3-11)∑где S(sale)i – показатель i-го проекта,n – число проектов оценки.107Стоимостьрасходовна Средневзвешеннаясуммазначенийстроительно-монтажные работы показателя по показателю масштабапроекта – площади торгового зала:(руб./кв.м.общ.площащи)(3-12)capexi∑∑где capexi - значение показателя capex i-гопроекта,S(sale)i – торговая площадь i-го проекта,K(capex)i – коэффициент, показывающий веспоказателяcapexi-гопроектавсубпортфеле.Для «взвешивания» значений показателей эффективности проектов намасштаб проекта, необходимо определиться с критерием масштаба.качествепоказателямасштабапроектаавторомВпредлагаетсяиспользовать значение площади торгового зала объекта.
Торговая площадьобъекта выбрана, поскольку: отражает масштаб общих расходов на проект, служит критерием определения нормативных расходов на кв.м.площади, служит критерием нормативной доходности, окупаемости исроков отдачи (с учетом типа собственности на объект),108 отражает дополнительные критерии по проекту, такие какформат объекта, ассортимент и т.д., доходнакв.м.торговойплощадиявляетсякритериемдоходности.В случае оценки портфеля проектов на предынвестиционной стадиидля сравнения с портфелями проектов разных подразделений корректноучитывать вес проекта на основе торговой площади, поскольку другиепоказатели, такие как NPV, выручка, величина капитальных затрат – неотражают масштаба, поскольку не отвечают на вопрос «много или мало?».Например, если два магазина гипермаркет и супермаркет имеют одинаковуювыручку 50 миллионов рублей. Для гипермаркета это низкий показатель,который говорит о невысокой эффективности, а для супермаркета –достаточно высокий (значение выбрано для условного региона).
Если закритерий масштаба брать выручку, то получается, что два данных проектаимеют для компании одинаковый вес. Однако гипермаркет имеет площадь внесколькоразпревышающуюплощадьсупермаркет,инвестициисоответственно также существенно выше. Таким образом, не корректноговорить, что данные торговые объекты должны иметь для компанииодинаковый вес.
Менеджеры компании должны обратить внимание, чтокрупный объект является не достаточно эффективным и обратить вниманиена его операционную деятельность.Аналогично, если в сопоставимом регионе работают два одинаковыхпо площади и по товарообороту магазина, однако один из них имеетсущественно более высокие инвестиции. Это не означает, что болеедорогостоящий объекту будет иметь для компании более высокую ценность.Более высокая стоимость отразиться на инвестиционных показателях, врезультате чего проект будет менее эффективным.
Значимость для компанииданных проектов будет одинаковой.109Выбор показателя NPV в качестве критерия масштаба также неподходит для применения в диверсифицированной компании для сравненияразномасштабрных проектов, поскольку ожидаемая чистая приведеннаястоимость отличается в зависимости от масштаба рассматриваемого проекта.Приведем пример (Табл.8) сравнения различных показателей вкачестве критерия масштаба (все денежные значения приведены в условныхединицах стоимости – у.е.с., розничный товарооборот обозначен – «РТО»).№проекта11Таблица 8 Сравнение различных параметров" взвешивания" показателейS saleРТО,PIрто,PI PI, взвешенныйу.е.с./мес.у.е.с./м2 в годсреднеепо РТОарифм.kРТОPIi234567810 000120 000 0000,8144 0000,400,3224 000110 000 0001,2330 00034 00070 000 0000,7210 000Итого:18 000300 000 0000,9PI, взвешенныйпо S salekSsalePIi9100,560,440,370,440,220,270,230,160,220,160,920,87В таблице представлены показатели по трем различным проектам:торговая площадь (столбец 2), розничный товарооборот – рублей в месяц(столбец 3), индекс рентабельности (столбец 4), розничный товарооборот накв.м.
в год (столбец 5). Столбцы 6 – 10 – расчетные.Расчет среднего арифметического значения индекса рентабельности потрем проектам представлен в столбце 6. В столбцах 8 и 10 представленрасчет взвешенного показателя PI соответственно на товарооборот в месяц ина торговую площадь.
В столбцах 7 и 9 - расчет соответствующихкоэффициентов «взвешивания».Сравнение итоговых средневзвешенныхзначений показателей PI показывает, что учет масштаба на основе торговойплощади лучше отражает эффективность объектов и вклад в результатыкомпании: для значения «взвешенного» по торговой площади показательменьше (0,87), чем для «взвешенного» по товарообороту (0,92), что логично,поскольку эффективность большого магазина в данном примере существенно110хуже (144,000 руб./кв.м. в год), чем по другим магазинам, что ведет ксокращению средневзвешенного показателя PI. Таким образом, учет весапроекта на основе торговой площади позволяет принимать за масштабпроекта объективный размер проекта, а не выручку.
Применяемый вкомпании весовой коэффициент может зависеть от целей и принятых вкомпаниях методов оценки, что также указывает на гибкость предлагаемойметодики.Прианализепроектовритейлапредложенныевышеметодыпредставляются удобными и оправданными, при этом, расчет влиянияфакторов проектов на результат по портфелю/субпортфелю в целом можетбыть реализован и другими методами, в том числе - путем экспертнойоценки.3.3.
Метод оценки синергии проектов в портфеле врозничной торговлеСинергетический эффект определяется как «состояние, когда системакак единое целое дает больший выход, чем каждый ее элемент поотдельности» (Дафт, 2007).При оценке эффективности портфеля проектов как совокупностиотдельных проектов необходимо оценивать наличие синергетическогоэффекта. Эффект, при котором результат совместной реализации проектовимеет отрицательное значение будем называть эффектом каннибализации.Наличие синергии или каннибализации при реализации проектовзависит от природы проектов, включенных в портфель.
Если при реализациипроектов возникают (или ожидается, что возникнут) некоторые совместныеэффекты как положительные, так и отрицательные, которые могут быть111идентифицированы, то их необходимо оценить и учесть в расчетеинтегральной эффективности портфеля проектов.Обратим внимание на особенности оценки синергии для проектовритейла. Классификация видов взаимного влияния проектов в сетевомритейле, предлагаемая автором, представлена ниже.1. По направлению влияния на бизнес: Положительное влияние. Отрицательноевлияние(вработетакженазывается«каннибализация»).2. По наличию влияния на действующий бизнес: Между новыми проектами портфеля, воздействие на ихсовместнуюэффективность.Изменениярезультатовподействующей торговой сети нет.
Указанный вид взаимноговлияния рассмотрен в текущем пункте ниже (рис. 14). Между новыми проектами и действующими, возникаетвлияние на результаты подразделения. Необходимо учитыватьдляанализа измененияэффективности результатовпокомпании в целом. Данный вид синергии рассмотрен в рамкахметода оценки влияния портфеля на стоимость компании,предложенного далее в организационно-методической модели(п. 3.5).3.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
