Диссертация (1138264), страница 3

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 3)

(2013), Malakhovskaya, Minabutdinov (2014), Иващенко (2013).22Benes et al. (2015), Escudé (2013), Castillo (2014).9набор переменных, в то время как практика управления валютным курсом непредполагает такой широты. Практически ориентированные правила валютнойполитики связывают динамику валютного курса либо с инфляционнымдифференциалом, либо с состоянием платежного баланса23. Кастилло вводит вDSGE модель правило валютной политики, направленное на снижениеволатильности валютного курса, включает в него в качестве единственногофактора динамику международных резервов и оценивает данное правилоБайесовским методом. Однако модель Кастилло не является полностьюмикроэкономически обоснованной, что требует задания большого количестваслабо обоснованных априорных распределений параметров, а также делает ееуязвимой для критики Лукаса24.Несовершенство существующих подходов делает необходимым разработкуDSGE модели, которая позволит, как оценить правила монетарной политики нароссийских данных, так и предложить обоснованные шаги для увеличенияэффективности монетарной политики Банка России.Объект и предмет исследованияОбъектом исследования является монетарная политика Банка России,включающая в себя валютную и денежно-кредитную политику.Предметом исследования являются простые правила монетарной политикиБанка России: правило корректировки валютного курса и правило Тэйлора.Цели и задачи исследованияЦелью данной работы является исследование возможности за счетоптимизации правила корректировки валютного курса и правила Тэйлорадобиться увеличения эффективности монетарной политики Банка России.

Длядостижения данной цели были поставлены следующие задачи исследования:23См., например, Annual Report on Exchange Arrangements and Exchange Restrictions (2014), в которомклассифицируются и обсуждаются промежуточные режимы валютного курса. Например, в валютном правиле,используемым в России с конца 2008 г. до ноября 2014 г., единственным фактором валютного курса являлисьмеждународные резервы.24См. Lucas (1976).10 разработать динамическую стохастическую модель общего равновесия,подходящую дляописаниябизнес-циклавРоссии,атакжедляисследования оптимальности правил монетарной политики; провести калибровку и Байесовскую оценку разработанной модели наоснове квартальной макроэкономической статистики для России; в рамках процедуры оценки модели определить, какие правила монетарнойполитики позволяют лучше описать динамику макроэкономическихпеременных в России в период 2001–2012 гг.; используярядыданных,полученныеврезультатеимитационногомоделирования экономики России, на основании выбранных критериеврассчитать оптимальные коэффициенты в правилах монетарной политики; на основе проведенных оптимизационных процедур дать рекомендации поповышению эффективности монетарной политики Банка России.Теоретическая и методологическая основа исследованияПри разработке теоретической модели используется методология анализадинамических стохастических моделей общего равновесия, которая включаетоптимизацию поведения агентов на основных рынках, нахождение стационарногосостояния модели, линеаризацию модели около стационарного состояния,решение модели методом Бланшара-Кана.

При верификации модели на основеквартальной макроэкономической статистики России используются методыкалибровки и Байесовской оценки параметров модели.Для расчета функции правдоподобия используется фильтр Кальмана.Дляполученияточечныхоценокпараметровмоделииспользуютсястандартные алгоритмы многомерной максимизации функции апостериорнойплотности, основанные на методе Ньютона: алгоритм Ратто и алгоритм Симса.Для получения функции распределения оценок параметров используетсяалгоритм Метрополиса-Хастингса в рамках метода цепи Маркова с Монте-Карлоитерациями (МСМСМН алгоритм).11При определении оптимальных коэффициентов в правилах монетарнойполитикииспользуютсяданные,полученныеметодомимитационногомоделирования (имитированные данные) на основе разработанной и оцененнойDSGE модели.

Для нахождения оптимальных коэффициентов используютсяметоды многомерной оптимизации, основанные на методе Ньютона.Научная новизнаЭлементы научной новизны в различных частях исследования:1. В DSGE модель, разработанную для анализа экономики России, введеныдванезависимыхмеждународныхинструментарезервовимонетарнойобъемполитики:эмитированныхЦБобъемоблигаций.Предшествующие модели использовали только один инструмент, чемограничивали возможности модели объяснять влияние стабилизационныхвалютных интервенций Банка России на российский бизнес-цикл.2. Была произведена оценка четырех модификаций модели с различнымивариантами правил валютной и денежно-кредитной политики.

По критериюмаржинальной плотности вероятности, оцененной методом Лапласа, былавыбраналучшаякомбинацияправилмонетарнойполитики.Впредшествующих DSGE моделях для экономики России вопрос о том,какой вариант правил[а] монетарной политики лучше описывает данные, неподнимался.3. Был найден набор коэффициентов в правиле Тэйлора и правилекорректировкивалютногокурса,максимизирующийожидаемоеблагосостояние домашних хозяйств.

Было продемонстрировано, чтосистематическое сглаживание колебаний валютного курса Банком Россииза счет валютных интервенций и динамики ставки процента помогаетстабилизировать переменные, влияющие на полезность домашних хозяйств.В разработанных для России DSGE моделях данный вопрос ранее неподнимался, так как они не включали уравнения, отвечающие засистематические валютные интервенции Банка России.124. Впервые был проведен расчет количественной меры эффективностимонетарной политики Банка России в 2001-2012 гг., для чего была решеназадача выявления весов дисперсий потребления, валютного курса иинфляции в функции потерь Банка России.

Было продемонстрировано, чтооптимизация найденной функции потерь по коэффициентам в правилахмонетарнойполитикипозволяетснизитьдисперсиюключевыхмакроэкономических переменных, а также увеличить благосостояниедомашних хозяйств.Теоретическая значимость результатовРазработана и оценена DSGE модель, подходящая для анализа бизнес-цикламалой открытой экономики со значительной долей биржевых товаров в структуреэкспорта и ВВП, а также систематической валютной политикой. Был использованширокий набор инструментов подстройки модели под особенности российскихквартальных данных, большое разнообразие потенциальных шоков, позволяющиханализироватьисточникиколебаний,былмаксимальнорасширенблокмонетарной политики, позволяющий анализировать влияние систематическихвалютных интервенций на экономику России.Проведенная оптимизация правил монетарной политики демонстрируетнеобходимость увеличения контрциклической реакции ставки процента наинфляцию и выпуск, а также систематического сглаживания колебанийвалютного курса за счет двух инструментов: валютных интервенций и ставкипроцента.Позитивный анализ эффективности монетарной политики Банка России впериод 2001-2012 гг.

демонстрирует возможности снижения колебаний ключевыхмакроэкономическихпеременныхврассматриваемомпериодеоптимизации коэффициентов в простых правилах монетарной политики.Прикладная значимость результатов13засчетРасчеты, проведенные в исследовании, демонстрируют, что Банк Россиидолжен прикладывать усилия для сглаживания колебания валютного курса – этоявляется практической рекомендацией для Банка России при переходе в режиминфляционного таргетирования.В рамках режима свободного плавания это означает, что Банк России долженмаксимально широко пользоваться доступными инструментами сниженияволатильности валютного курса, в которые входят валютное репо, валютный свопи прямые продажи международных резервов в период сильных шоков.

При этомдля увеличения устойчивости функционирования рынка иностранной валютыБанк России должен добиться того, чтобы в период значительных негативныхвнешних шоков агенты ожидали защитных интервенций от Банка России, хотя ине могли бы формировать на их основе беспроигрышные спекулятивныестратегии. Для того чтобы добиться оптимальной корректировки оцененногомеханизматрансмиссиишоковвэкономикеРоссиитакжетребуетсясистематическая реакция ключевой ставки на динамику валютного курсаОсновные результаты и выводы работы1. Разработана динамическая стохастическая модель общего равновесия сдвумя независимыми инструментами и двумя правилами монетарнойполитики.Модельпозволяетанализироватьрольсистематическихвалютных интервенций при описании российских данных, а также приопределении принципов оптимальной монетарной политики.2. Параметризация модели проведена методами калибровки и Байесовскойоценки.

Байесовская оценка проведена на основе квартальной статистики 14макроэкономических переменных за 2001-2012 гг.3. Произведенаоценкачетырехмодификациймоделисразличнымивариантами правил валютной и денежно-кредитной политики. По критериюмаржинальной плотности вероятности, оцененной методом Лапласа, былавыбрана лучшая из четырех комбинаций правил монетарной политики.Если предположить, что российские данные описываются одной из четырехоцененных моделей, то с вероятностью 81% это модель с правилом Тэйлора14и правилом корректировки валютного курса. Данная модель былаиспользована для оптимизации коэффициентов в простых правилахмонетарной политики.4.

Характеристики

Список файлов диссертации