Автореферат (1138263), страница 6

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 6)

Коэффициенты в правилах монетарной политики24min LОцененная модельk IR , k ,kY ,k Smaxk IR , k , k Y , k Svk IR0.11230.01480.08430.0390.5280.895Y0.0340.1230.135S0.0210.1200.012Табл. 1 показывает, что по сравнению с оцененным набором коэффициентов,набор,решающийзадачуmink IR ,  , Y , SL (C  0.3, S  0.05)предполагаетболеезначительную реакцию ставки процента на колебания инфляции и ВВП.Одновременно с этим для того, чтобы сохранить соотношения дисперсийпеременных примерно на том же уровне, требуется значительное снижениегибкости валютного курса. Набор коэффициентов, решающий задачуmax vk IR , ,Y , Sпредполагает еще более сильную реакцию ставки процента на колебания инфляциии ВВП, и лишь незначительное снижение гибкости валютного курса по сравнениюс оцененным набором.

В этом случае, согласившись на неизбежное повышениедисперсии валютного курса, Банк России сможет увеличить ожидаемоеблагосостояние домашних хозяйств на 0.4% за квартал за счет минимизациивзвешенной суммы дисперсий потребления, трудовых затрат и реальных денег.Приведенная ценность полученного эффекта в обеих процедурах оптимизациипростых правил монетарной политики эквивалентна единовременному увеличениюгодового потребления на 5%.В параграфе 3.5 анализируется чувствительность результатов к предпосылкаммодели.

Были рассчитаны значения коэффициентов в правилах монетарнойполитики, решающих задачуmax v при наличии в экономике только одного изk IR , ,Y , S12 структурных шоков модели (без шоков монетарной политики). Также былирассчитаны значения коэффициентов в правилах монетарной политики дляразличных модификаций модели: модель с удвоенной дисперсией цен на нефть,модель без номинальных жесткостей, модель без реальных жесткостей, модель безноминальных и реальных жесткостей, модель без индексации, модель с высокоймежвременной эластичностью замещения.25Удвоение дисперсии цен на нефть уменьшает оптимальную гибкостьвалютного курса.

Индексация цен и заработных плат слабо влияет на оптимальныеправила монетарной политики. В модели без номинальных жесткостейоптимальный параметр гибкости валютного курса оказался значительно меньше,чем в базовой модели, что подтверждает тезис о том, что повышение гибкостиценообразования на рынках товаров и труда, снижает выгоды от плавающего курса.То есть гибкости валютного курса, цен и заработных плат являютсянесовершенными заменителями в процессе подстройки реальных переменных подшоки.

Если при прочих равных условиях величина межвременной эластичностизамещения будет велика, то оптимальные гибкость валютного курса и реакцияставки процента на инфляцию в правиле Тэйлора будут больше, чем в базовойверсии модели. Проведенные расчеты свидетельствуют о робастности процедурыоптимизации.В параграфе 3.6 приведены результаты компьютерной имитации трех моделейна базе оцененных для экономики России 2001-2012 гг. шоков (за исключениемшоков дискреционной политики  PR и  S ). Все результаты приведены в табл. 2.Модель с коэффициентами, решающими задачуmax v , снижает дисперсиюk IR , ,Y , Sпотребления на 35% и инфляции на 51%, но при этом на 116% увеличиваетдисперсиювалютногокурсапосравнениюсмодельюсоцененнымикоэффициентами.

В период кризиса падение потребления с максимума в 3 квартале2008 года до минимума в 3 квартале 2009 года оказалось на 4.6% меньше; скачоквалютного курса в 1 квартале 2009 года оказался на 3.5% больше; накопленнаясвыше тренда с 3 квартала 2008 года по 1 квартал 2009 года инфляция оказалась на2.5% меньше, чем в модели с оцененными коэффициентами. В модели соптимальными коэффициентами значительно увеличивается волатильность ставкирефинансирования. Например, за полгода кризиса с 3 квартала 2008 до 1 квартала2009 ставка процента должна была бы подняться на 9.6% в годовом выражении.Таблица 2. Результаты компьютерной имитации моделей на историческихданных* 2001-2012 гг.Оцененнаямодель26mink IR ,   , Y , SLmax vk IR , ,Y , S*s.t.: IRt*  0.25IRДинамика в период кризиса 2008-2009Изменение потребления между двумяпиками:-14.1%-11.7%III:2009 (min) -– III:2008 (max)Скачок валютного курса в I:200917.9%14.5%Накопленная инфляция выше тренда за7.5%6.9%период с III:2008 по I:2009Изменение международных резервов в-34.6%-82.8%I:2009Рост ставки процента (в годовом1.1%5.7%выражении) за период с III:2008 по I:2009Показатели волатильности переменных за период 2001-2012 гг.Стандартное отклонение потребления за3.61%3.15%период I:2001 – IV:2012Стандартное отклонение валютного курса4.43%4.23%за период I:2001 – IV:2012Стандартное отклонение инфляции за1.90%1.65%период III:2003 – IV:2012Стандартное отклонение международных9.5%35.1%резервов за период I:2001 – IV:2012Стандартное отклонение ставкирефинансирования за период I:2001 –0.32%0.67%IV:2012Потребления-25%Изменение дисперсии посравнению с оцененноймоделью для периода I:2001 –IV:2012-9.5%21.4%5.0%-48.2%9.6%2.90%6.51%1.33%18.1%1.11%-35%Валютного курса-9%+116%Инфляции-24%-51%* Без учета шоков дискреционной политики  PR и  SЧтобы иметь возможность сравнивать результаты экспериментов, быловыполнено следующее упражнение: в наборе коэффициентов, решающем задачуmink IR ,  , Y , SL(C  0.3, S  0.05) , произведен подбор параметра гибкости валютногокурса k IR таким образом, чтобы в результате на исторических данных объем*международных резервов не опускался ниже 0.25 IR ни в одном из периодов.Значение параметра гибкости валютного курса для данного случая увеличилось доk IR  0.0283 , а коэффициенты в правиле Тэйлора остаются неизменными.

Снижениедисперсий потребления, инфляции и валютного курса по сравнению с моделью соцененными коэффициентами составили 25%, 24% и 9%, соответственно. В периодкризиса 2008-2009 гг. ситуация с падением потребления, инфляцией и девальвациейнациональной валюты для данной модели оказались лучше, чем в модели с27оцененными коэффициентами, однако для достижения этих целей Банку Россиипришлось бы потратить более 80% своих предкризисных резервов.Результатыимитациимоделинаисторическихданныхнабазеоптимизированных параметров в правилах монетарной политики, с одной стороныявляются дополнительной проверкой адекватности проведенных расчетов, а сдругойстороныпозволяютпродемонстрироватьвозможностьувеличенияэффективности монетарной политики на примере мирового финансового кризиса2008-2009 гг.В параграфе 3.7 приведены основные выводы третьей главы.В заключении приведены основные выводы диссертационного исследования.Основные результаты и выводы работы1.

Разработана динамическая стохастическая модель общего равновесия сдвумя независимыми инструментами и двумя правилами монетарнойполитики. Модель позволяет анализировать роль систематических валютныхинтервенций при описании российских данных, а также при определениипринципов оптимальной монетарной политики.2. Параметризация модели проведена методами калибровки и Байесовскойоценки. Байесовская оценка проведена на основе квартальной статистики 14макроэкономических переменных за 2001-2012 гг.3. Произведенаоценкачетырехмодификациймоделисразличнымивариантами правил валютной и денежно-кредитной политики.

Еслипредположить, что российские данные описываются одной из четырехаприорноравновероятныхмодификациймодели,топокритериюмаржинальной плотности вероятности модель с правилом Тэйлора иправилом корректировки валютного курса описывает данные с вероятностью81%.4. Проведена компьютерная имитация разработанной и оцененной модели приразличных параметрах простых правил монетарной политики. Наборкоэффициентов в правилах монетарной политики, максимизирующийожидаемое благосостояние домашних хозяйств, требует значительногоусиления реакции ставки процента на разрывы выпуска и инфляции, а такженезначительного уменьшения показателя гибкости валютного курса по28сравнению с оцененными для периода 2001-2012 гг. значениями.Минимизация функции потерь, зависящей от дисперсии потребления,инфляции и валютного курса, позволяет добиться снижения дисперсийданных переменных приблизительно на 20% по сравнению с периодом 20012012 гг. Приведенная ценность эффекта от оптимизации правил монетарнойполитики эквивалентна единовременному увеличению годового потребленияна 5%.5.

Продемонстрировано, что оптимальный параметр гибкости валютного курс вобеих оптимизационных процедурах оказывается ниже оцененного значенияданного коэффициента для периода после 2008 г. В рамках режимасвободного плавания это означает, что Банк России должен систематическииспользоватьвалютныеинтервенциидлясниженияволатильностивалютного курса.Список публикаций по теме диссертацииСтатьи, опубликованные в журналах, рекомендованных ВАКМинистерства образования и науки Российской Федерации:1.

Характеристики

Список файлов диссертации