Автореферат (1138263), страница 4

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 4)

1.Капитал создается из потока конечных товаров и услуг Z t , часть которогостановится инвестициями I t (инвестиционный лаг 1 квартал), и используется припроизводстве промышленных товаров K M ,t , неторгуемых товаров K N ,t и биржевыхтоваров K X ,t .14Создание капитала из потока инвестиций сопряжено с потерями. В моделирассмотрены два альтернативных способа задания функции издержек подстройки:(а) издержки подстройки капитала22; (б) издержки подстройки инвестиций23.Производствобиржевых товаров(Х-сектор) YX ,tYXex, tYXN,tЭкспортExporttYMex, tYXM,tK X ,tПроизводствонеторгуемых товарови услуг (N-сектор)YN ,tПотребление:частное Ctгосударственное GtK N ,tПроизводствокапитала K tYN , tCtGtK M ,tYMd , tI t 1Производствоконечных товаров иуслуг Z tПроизводствопромышленныхтоваров (М-сектор)YM ,tYF , tИмпортImporttРис.

1 Отраслевая структура экономики.При производстве конечных товаров и услуг Z t в качестве промежуточныхтовароввыступаютнеторгуемыетоварыYN ,t ,промышленныетовары,произведенные для внутреннего потребления YMd ,t , а также импортируемые благаYF , t . Произведенные в стране биржевые товары YX ,t используются в качествепромежуточных товаров в N и М секторах ( YXN,t и YXM,t , соответственно), иэкспортируются YXex,t (колебания объемов экспорта не влияют на цену данныхтоваров PX* ,t на внешних рынках). Произведенные промышленные товары YM ,tиспользуются для производства конечных благ YMd ,t , а также экспортируются YMex,t .Конечные товары и услуги Z t , капитал K t и ресурсы YX ,t являютсягомогенными благами, и производятся фирмами в условиях совершенной22См.

Dib, A. (2008). Welfare Effects of Commodity Price and Exchange Rate Volatilities in a Multi-Sector SmallOpen Economy Model. Bank of Canada Working Paper 2008-8.23См. Christiano L.J., Eichenbaum M., Evans C. (2005). Nominal rigidities and the dynamic effects of a shock tomonetary policy // Journal of Political Economy, 113, 1-45; Smets F., Wouters R. (2003). An Estimated DynamicStochastic General Equilibrium Model of the Euro Area. Journal of the European Economic Association, vol. 1(5),1123-1175; Smets F., Wouters R. (2007). Shocks and Frictions in US Business Cycles: A Bayesian DSGE Approach.American Economic Review, American Economic Association, vol.

97(3), 586-606.15конкуренции. Неторгуемые товары YN ,t , промышленные товары YM ,t и импорт YF ,tявляются дифференцированными благами и производятся фирмами в условияхмонополистической конкуренции.Трудовые ресурсы H t , предоставляемые домашними хозяйствами фирмам дляпроизводствапродукции,являютсядифференцированнымиблагами,чтопредполагает наличие некоторой монополистической власти владельцев данногофактора производства при установлении заработной платы. Труд используется впроизводстве товаров в секторах X, M и N ( H X ,t , H M ,t и H N ,t , соответственно).На всех рынках монополистической конкуренцией используется принципценообразования по Кальво с индексацией на предыдущую инфляцию24.Правительство сводит государственный бюджет с нулевым дефицитом. Приэтом государственные расходы Gt следуют процессу AR(1) , создавая шокивнутреннего спроса, то есть, систематическая контрциклическая фискальнаяполитика не рассматривается.Центральный банк эмитирует деньги M t и собственные облигации Bt ,которые покупают домашние хозяйства.

Уравнение баланса ЦБ:M t  IRt  Bt ,(1)где IR – международные резервы в отечественной валюте IRt  St IRt* ,где S t – курс иностранной валюты.В разработанной модели вводятся два независимых инструмента и,соответственно, два правила монетарной политики, соответствующие ее валютнойи денежно-кредитной составляющим. Оба правила имеют оригинальный механизмденежной трансмиссии и не противоречат друг другу благодаря эндогенной премииза риск rpt 25:24См. Calvo, G.A.

(1983). Staggered prices in a utility-maximizing framework // Journal of Monetary Economics, vol.12(3), September, 383-398; Yun, T. (1996). Nominal price rigidity, money supply endogeneity, and business cycles //Journal of Monetary Economics, 37, 345-370.25Обоснование приведено в работах Adolfson, M., Laseen, S., Linde, J., Villani, M.

(2007). Bayesian estimation ofan open economy DSGE model with incomplete pass-through // Journal of International Economics, 72 (2), 481-511;Lubik, T.A. (2007). Non-Stationarity and Instability in Small Open-Economy Models Even When They Are “Closed” //Economic Quarterly, 93(4), 393-412; Linde, J., Nessen, M., Soderstrom, U. (2009). Monetary Policy in an EstimatedOpen-Economy Model with Imperfect Pass-Through // International Journal of Finance and Economics, 14, 301-333;Benigno, P. (2001).

Price Stability with Imperfect Financial Integration // Journal of Money, Credit and Banking, 41(1),121-149.16S B* 1  rpt  exp   t t  ,Pt Yt (2) 0где Bt* – объем чистых частных международных активов (в единицахиностранной валюты); Pt – уровень цен; Yt – агрегированный выпуск.С точки зрения трилеммы открытой экономики ведение в модель премии зариск (2) предполагает существование несовершенного финансового рынка, чтопозволяет ЦБ осуществлять независимую денежно-кредитную и валютнуюполитику одновременно26.В работе тестируются четыре модификации модели, в каждую из которыхвключается одно уравнение для валютной политики и одно уравнение для денежнокредитной политики.

В модели фигурируют два правила монетарной политики:правило Тэйлора для денежно-кредитной политики и правило корректировкивалютного курса для валютной политики.Правило Тэйлора (TR) тестируется в следующем виде:Y YS Siref ,t   PR iref ,t 1  (1   PR ) iref  kY t k  t  k S tYS   PR ,t ,TR(3)где  t – темп инфляции;  PR  (0, 1) характеризует степень персистентностидинамикиставкирефинансированиявРоссии; PR,t–шокиставкирефинансирования, которые интерпретируются как дискреционная компонентамонетарной политики, связанная с управлением ставкой рефинансирования iref ,t .Правило корректировки валютного курса (ERR) задается следующимусловием:St  SIR*  IR*  k IR t *  S ,t ,SPF YFERRгде  S ,t следует процессу AR(1):  S ,t   S   S ,t 1   S ,t , S  (0, 1)где S  (0, 1)(4)характеризует степень персистентности динамики курсаиностранной валюты;  S ,t – шоки валютного курса, которые интерпретируются какдискреционная компонента монетарной политики, связанная с управлениемвалютным курсом.26Obstfeld, M., Shambaugh, J.C., Taylor, A.M.

(2005). The Trilemma in History: Tradeoffs Among Exchange Rates,Monetary Policies, and Capital Mobility // The Review of Economics and Statistics, 87(3), 423-43817Если k IR   , то курс становится плавающим, и в этом случае валютнуюполитику опишем процессом AR(1) для международных резервов IRt* (ARIR):IRt*   IR IRt*1  (1   IR ) IR*   IR ,t , IR  (0, 1)ARIR(5)где  IR,t – шоки международных резервов, которые используются дляобъяснения волатильности переменной IRt* . Данные шоки можно интерпретироватькак объем валютных интервенций ЦБ, проводимых для защиты валютного курса отспекулятивных колебаний, источник которых не связан с введенными в модельпеременными (например, дестабилизирующими спекуляциями).Альтернативное описание динамики переменной Bt :Bt   Ref Bt 1  (1   Ref ) B   Ref , t , Ref  (0, 1)ARRef(6)где  Ref ,t – шоки предложения денег27.Для ответа на вопрос, сколько правил валютной политики необходимо дляописания политики Банка России, рассмотрим четыре комбинации правил, которыедалее тестируются на макроданных:1.

(2 rules: TR+ERR) Правило Тэйлора (TR) и правило корректировки валютногокурса (ERR);2. (1 rule: ERR+ARRef) Правило корректировки валютного курса (ERR) истохастический процесс для объема ценных бумаг Bt (ARRef);3. (1 rule: TR+ARIR) Правило Тэйлора (TR) и стохастический процессмеждународных резервов IRt* (ARIR);4. (0 rules: ARIR+ARRef) Два стохастических процесса инструментов IRt* (ARIR)и Bt (ARRef).В параграфе 1.3 подведены итоги разработанной модели.В главе 2 теоретическая модель, рассмотренная в главе 1, соотносится сроссийскими данными за 2001-2012 гг., что предполагает калибровку иБайесовскую оценку параметров модели. Производится выбор лучшей с точкизрения описания российских данных комбинации правил монетарной политики.27Так как Bt – это объем эмитированных ЦБ ценных бумаг, то  Ref ,t  0 приводит к увеличению денег вобращении.18В параграфе 2.1 проводится калибровка тех параметров модели, которые,прежде всего, влияют на стационарное состояние модели, и не идентифицируются(или плохо идентифицируются) на данных, избавленных от констант и тренда.

Наосновекалибровочныхконстант,рассчитанныхнароссийскоймакроэкономической статистике 2001-2012 гг., были вычислены стационарныезначения эндогенных переменных, а также некоторые параметры DSGE модели.В параграфе 2.2 приведена методология Байесовской оценки DSGE моделей:рассмотрены особенности сбора и первичной обработки данных, обосновываетсявыбор априорных распределений параметров модели, предложен метод оценкипараметра гибкости валютного курса для двух временных интервалов.В параграфе 2.3 приведены результаты Байесовской оценки параметровмодели, производится выбор пары правил монетарной политики, наилучшимобразом описывающей динамику 14 квартальных переменных: реальный ВВП,реальное производство товаров N-сектора, реальное производство товаров Мсектора, реальное потребление, реальные государственные расходы, реальнаязаработная плата, номинальный курс иностранной валюты, международныерезервы, цены на экспортируемое сырье, импорт в текущих ценах, ставкарефинансирования, ставка по кредитам, реальный ВВП мировой экономики,денежная масса.Модель для четырех вариантов правил оценивается байесовским методом.Оценка мод параметров θполучена численным методом, как результатмаксимизации функции апостериорной плотности:max f (θ Y ) .θДлявсехоцениваемых параметров наблюдается внутренний оптимум.

Критерием качествамоделей выступает маржинальная плотность вероятности f (Y)   f (θ)  L(θ, Y)dθ ,аппроксимированная методом Лапласа (критерий LA). Если предположить, чтоданные описываются одной из четырех оцененных моделей, тогда на основекритерия LA с вероятностью 81% — это модель 2 rules: TR+ERR, с вероятностью19% — это модель 1 rule: TR+ARIR, а модели 1 rule: ERR+ARRef и 0 rules:ARIR+ARRef имеют близкие к нулю вероятности.

Кроме аргумента максимизациимаржинальной плотности вероятности f (Y)   f (θ) L(θ, Y )dθ в пользу варианта сдвумя правилами говорит априорная информация о политике Банка России,19который ставит и решает задачу стабилизации, как инфляции, так и валютногокурса. Это делает изменения его обоих инструментов неслучайными, носвязаннымисразличнымиструктурнымимакроэкономическимишоками,влияющими на выбранные целевые ориентиры. Анализ функций импульсногоотклика для четырех вариантов правил также показывает, что модель 2 rules:TR+ERR лучше соотносится с российскими данными.При анализе чувствительности результатов оценки к изменению предпосылок,оцениваются 5 вариантов оценки модели 2 rules: TR+ERR:1.

Характеристики

Список файлов диссертации