Автореферат (1138191)
Текст из файла
На правах рукописиУдальцов Валерий ЕвгеньевичМОДЕЛИРОВАНИЕ ВЛИЯНИЯ ВНУТРЕННИХ ФАКТОРОВСТОИМОСТИ НА ИНВЕСТИЦИОННУЮ АКТИВНОСТЬРОССИЙСКИХ ПУБЛИЧНЫХ КОМПАНИЙСпециальность: 08.00.05. – «Экономика и управление народным хозяйством»(экономика, организация и управление предприятиями, отраслями,комплексами – промышленность)АВТОРЕФЕРАТдиссертации на соискание ученой степеникандидата экономических наукМосква – 2009Диссертация выполнена на кафедре экономики и финансов фирмы Государственногоуниверситета – Высшей школы экономики.Научный руководитель:доктор экономических наукТеплова Тамара ВикторовнаОфициальные оппоненты:доктор экономических наукГрачева Марина Владимировнакандидат экономических наукКузнецов Борис ВикторовичВедущая организация:Уральский государственный экономическийуниверситет (УрГЭУ)Защита состоитсясовета Д212.048.0230 июня 2009 г.в14часов на заседании диссертационногов Государственном университете – Высшей школе экономики поадресу 101000, Москва, ул.
Мясницкая, д.20, ауд. 311.С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Государственного университета –Высшей школы экономики.Автореферат разослан « » мая 2009 г.Ученый секретарьДиссертационного советад.э.н.Смирнов С.Н.21. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫАктуальность темы исследования. Инвестиционная деятельность является одним изключевых факторов экономического и инновационного развития любой компании.Посредством эффективного вложения капитала реализуются возможности потенциальногороста и приумножения инвестированных средств. Так, например, обновление имеющейсяматериально-технической базы способствует повышению результативности производства, ауспешное освоение новых видов деятельности может привести к завоеванию устойчивыхпозиций на рынке и увеличению стоимости компании, и, как следствие благосостояния еесобственников.Высокая инвестиционная активность, которая осуществляется за счет увеличенияобъемов инвестиций и наиболее эффективного их использования в приоритетных сферах,представляет собой необходимое условие для развития экономики страны в целом.Пристальное внимание к проблеме увеличения инвестиционной активности в Россиивызвано именно негативными тенденциями в национальной инвестиционной сфере, о чемсвидетельствуют статистические данные.
По результатам опросов, ежегодно проводимыхИНП РАН среди руководителей более 150 российских компаний, выявлено, что только 9,3%респондентов считают уровень инвестиционной активности их компании достаточным дляосуществления полноценной модернизации. Более того, около 80% опрошенных в 2008 г.руководителей выделяют среди основных препятствий для развития своих компаний вдолгосрочной перспективе высокую степень износа основных фондов и необходимостьвнедрения новых технологий. Эти результаты также подтверждаются данными Росстата,согласно которым с 1991 года по 2007 год степень износа основных фондов промышленныхпредприятий увеличилась с 41% до 53%.На современном этапе существенное увеличение объема инвестиций в реальныйсектор для модернизации экономики является одной из приоритетных задач. Таким образом,становится очевидной актуальность темы диссертационного исследования обусловленная,прежде всего, существующей необходимостью разработки системы мер, направленных наповышение инвестиционной активности российских компаний.Следует отметить, что существуют различные механизмы создания благоприятногоинвестиционного климата, и, следовательно, стимулирования инвестиционной активности.Их значительная часть носит внешний характер и осуществляется на государственномуровне в форме проведения налоговой и монетарной политики, регулирования экспорта иимпорта, и т.д.
Учитывая несовершенство институциональной среды в России, котороевыражаетсявнеразвитостифондовогорынка,3системыуправленияпроцессаминесостоятельности (банкротства), недостатке квалифицированных управленческих кадров,неэффективность действия указанных внешних механизмов необходимо компенсировать спомощью использования методов внутреннего характера. Высокая вероятность успешногоприменения последних обусловлена низкой информационной прозрачностью компании иналичием конфликтов интересов между разными группами стейкхолдеров, что по сутиможетслужитьпрепятствиемдляосуществленияэффективнойинвестиционнойдеятельности независимо от источников финансирования.В диссертационной работе в качестве внутренних факторов, влияющих на величинуинвестиций, рассматриваются структура собственности, система вознаграждения советадиректоров, уровень раскрытия информации.
Следует отметить, что данный подход остаетсяактуальным в ситуации текущего финансового и экономического кризиса, когда многиесобственники пересматривают свою роль в управлении компанией, корректируют системумотивации менеджмента, меняют отношение к раскрытию информации. Кроме того, вусловиях некорректного отражения динамики подлинной стоимости компании с помощьюрыночных показателей, инвестиционная активность той или иной организации можетслужить прогнозом будущих результатов ее деятельности для участников инвестиционногорынка.Степень разработанности проблемы.
Вплоть до тридцатых годов ХХ в.инвестиционнаядеятельностькомпаниитрадиционнорассматриваласьврамкахнеоклассической теории фирмы. В таком контексте размер инвестиций не зависел отструктуры собственного и заемного капитала, размера компании и её ценовых решений. Рископределялся исходя из экзогенных факторов и находил полное отражение в затратах накапитал.
Несоответствие механизма ценообразования и распределения собственности вкрупных компаниях предпосылкам неоклассической теории, ставшее очевидным втридцатые годы ХХ в., привело к появлению альтернативного направления экономическоймысли, которое развивается в работах А. Берли, Г. Минза, М.
Калецки, Дж. М. Кейнса, М.Дженсена, У. Меклинга, Р. Морка, А. Шлейфера и Р. Вишни.В рамках этого направления авторы рассматривают инвестиционную деятельность вусловиях«фундаментальнойнеопределенности»(Keynes,1936)иисследуютпреимущественно внутренние механизмы реагирования компании на сигналы внешнейсреды. Так, М. Калецки (Kalecki, 1937) вводит понятие «принципа возрастающего риска»,смысл которого заключается в росте риска при увеличении отношения объема инвестиций ксобственному капиталу компании, что ведет к увеличению затрат на привлечение заемныхсредств.4Закономерно, что в этот период особую актуальность приобретают вопросыуправления компанией, а именно проблема конфликта интересов между менеджментом,осуществляющим фактическое руководство, и собственниками акционерного капитала.Данная ситуация была детально описана в классической работе А.
Берли и Г. Минза (Berle,Means, 1932), которые проанализировали качественные изменения, происходившие в сферераспределения власти внутри крупных компаний того времени. М. Дженсен и У. Меклинг(Jensen, Meckling, 1976) представили типологию агентских издержек, причиной которыхявляется описанный конфликт интересов. М. Дженсен (Jensen 1986, 1993) проанализировалвлияние агентских конфликтов на инвестиционную деятельность, выражающееся, вчастности,Множествовсозданиипирамидальныхэмпирическихисследованийхолдингов,посвященытрансфертномизучениюценообразовании.влиянияструктурысобственного капитала на результаты деятельности компаний. В частности, в работе Р.Морка, А.
Шлейфера и Р. Вишни (Morck, Shleifer, Vishny 1988) описываются эффекты«сближения интересов» и «окапывания», отражающие характер конфликта интересов вкорпорациях. Направление поведенческих финансов показало влияние на принятиеинвестиционных решений таких факторов как пол и возраст руководителя компании. Всвоем исследовании Н.
Яннакоплос и А. Бернасек (Jianakoplos, Bernasek,1996) отмечают, чтоженщины менее склонны к риску, чем мужчины, что накладывает отпечаток на инвестиционныйвыбор и результаты инвестирования. Таким образом, в условиях рыночной неопределенностии несовершенного рынка капитала, на инвестиционную активность компании оказываютвлияние не только внешние, но и внутренние факторы функционирования компании.К наиболее значимым исследованиям инвестиционного поведения российскихкомпаний с учетом влияния конфликта интересов и информационной прозрачностиотносятся работы С. Гуриева, Р. Дзарасова, Н. Деминой, Т.
Долгопятовой, А. Дурнева, Р.Капелюшникова, Б. Кузнецова, П. Кузнецова, О. Лазаревой, А. Муравьева, Х. Пляйнес, А.Рачинского, А. Радыгина, И. Розинского, П. Старюка, Т. Тепловой, И. Филаточева, Р. Энтова.В исследованиях П. Кузнецова и А. Муравьева (2000), И. Розинского (2002), Р. Дзарасова(2005), Т. Тепловой (2007) отмечается факт применения недивидендных способов получениядохода доминирующими собственниками, через контроль над финансовыми потокамикомпании в ущерб миноритарным акционерам, а значит, и в ущерб инвестиционнойдеятельности, конкурентоспособности и стоимости компании.Согласно исследованиям Р. Капелюшникова (2001), Б. Кузнецова (2002), С. Гуриева иА.
Характеристики
Тип файла PDF
PDF-формат наиболее широко используется для просмотра любого типа файлов на любом устройстве. В него можно сохранить документ, таблицы, презентацию, текст, чертежи, вычисления, графики и всё остальное, что можно показать на экране любого устройства. Именно его лучше всего использовать для печати.
Например, если Вам нужно распечатать чертёж из автокада, Вы сохраните чертёж на флешку, но будет ли автокад в пункте печати? А если будет, то нужная версия с нужными библиотеками? Именно для этого и нужен формат PDF - в нём точно будет показано верно вне зависимости от того, в какой программе создали PDF-файл и есть ли нужная программа для его просмотра.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
