Автореферат (1138156), страница 5
Текст из файла (страница 5)
Сдвиг вструктуре налоговых доходов в пользу федерального центра, улучшениеадминистративного контроля позволили правительству России добиться бюджетногопрофицита в 2000 - 2002 гг., и за счет этого обеспечить своевременное обслуживаниевнешнего и внутреннего долга.Экономический рост, финансовая стабильность и ориентированность правительства напроведение экономических реформ благотворно влияют на отношение международныхинвесторов к России.
Положительная переоценка риска вложений в российскую экономикувыразилась в существенном повышении суверенного рейтинга страны рейтинговымиагентствами и в снижении требуемой инвесторами доходности по российскимеврооблигациям.Золотовалютные резервы по состоянию на начало 2003 года почти на 80% покрывалиденежную массу (агрегат М2) и равнялись примерно 11 месяцам импорта. Несмотря на ростимпорта и снижение экспорта в последние годы положительное сальдо внешнеторговогобаланса велико, что создает благоприятную основу для дальнейшего роста резервов.Вместе с тем, следует отметить, что в экономике России существуют значительныедиспропорции, которые при соответствующих внешних условиях могут спровоцироватьфинансовый кризис.
К таким факторам следует отнести слабую диверсификацию экспорта,низкую монетизацию экономики, обуславливающую сильную зависимость валютногокурса от движения капитала по внешнеторговым и финансовым каналам, незавершенностьструктурных реформ в экономике, слабость банковской и судебной системы.Основные результаты и выводы работы1. Рост числа валютных кризисов в конце XX века связан с увеличением объемовмеждународного движения капитала и сдвигом в его структуре в пользу краткосрочныхинвестиций. Инвесторы предпочитают краткосрочные вложения, поскольку имеютвозможность быстро и с минимальными потерями выводить ввезенные средства, азаемщики в силу того, что стоимость краткосрочных заимствований меньше, чемдолгосрочных.2.
Структура внешних заимствований определяется, прежде всего, характеромгосударственной экономической политики. Экспансионистская политика государстваприводит к росту правительственного долга. С другой стороны, ориентированность наподдержку частного бизнеса, сбалансированная бюджетная политика способствуют ростуобъемов внешнего финансирования частного сектора экономики, которое, как показываетопыт развития различных стран мира, более выгодно для национальной экономики, чемнакопление долга государственным сектором..3. Механизмы формирования кризисов в случаях, когда основным заемщиком являетсягосударство, и когда - частный сектор, различны.
В первом случае (кризисылатиноамериканского типа) разбалансировка финансовой системы происходит в силуподдержания государством в течение длительного срока значительного бюджетногодефицита. Его финансирование с помощью займов на внешнем рынке ведет не только кросту долговых платежей, но и к увеличению реального курса национальной валюты. Вовтором случае (кризисы азиатского типа) основную роль в генерации кризиса играетнакопление краткосрочного долга в иностранной валюте частным сектором. Снижениевнешнего спроса делает невозможным для заемщиков обслуживание внешнего долга.Валютные кризисы второго типа обычно сопровождаются потрясениями в банковскомсекторе.__________________________________________1См.
Sachs J., Toктell A., Velasco A. Financial crises in emerging markets : The lesson from 1995 // NBER WorkingPapers - 1996. - № 5576; Kaminsky G. Currency and banking crises: The early warnings of distress // IMF WorkingPapers - 1999. - № 178; Tornell A. Lending booms and currency crises: Empirical links //NBER Working Papers 1999. - № 7340.4.Ключевую роль в формировании российского кризиса 1998 года сыгралосовмещение бюджетной экспансии с политикой ограничения денежного предложения.Бюджетный дисбаланс и его финансирование при помощи краткосрочных заимствованийстали причиной быстрой аккумуляции внутреннего долга и роста платежей по егообслуживанию. С другой стороны, проводившаяся, начиная с апреля 1995 года,рестриктивная денежно-кредитная политика дестимулировала экономическую активность ивызвала снижение денежной части бюджетных доходов. В конечном итоге правительствооказалось не в состоянии обслуживать сложившуюся «пирамиду» долга.5.Защита валютного рынка с помощью увеличения процентных ставок эффективналишь тогда, когда внутренний долг государства - мал, а дюрация долга и степеньмонетизации экономики страны, - наоборот, велики.
Полученные результаты взначительной степени объясняют успешность мер по ограничению денежного предложениядля защиты национальной валюты в развитых странах и их низкую эффективность наразвивающихся рынках.6. Российский кризис 1998 года по механизмам формирования наиболее близок ккризисам латиноамериканского типа. С латиноамериканскими кризисами его сближает то,что одними из основных факторов формирования кризисной ситуации стали высокийбюджетный дефицит, финансируемый за счет привлечения средств иностранныхинвесторов, и слабая диверсификация экспорта. Кроме того, как и в странах ЛатинскойАмерики реальный сектор выиграл от девальвации национальной валюты. Вместе с тем,как и в азиатских странах непосредственной причиной кризиса стал отток капитала сфинансового рынка, а девальвация рубля была связана с кризисом в банковской сфере.6.В настоящее время возможность возникновения нового валютного кризиса мала:ростэкономики,внешнеторговыйибюджетныйпрофицитобеспечиваютплатежеспособность страны по внешнему и внутреннему долгу.
Вместе с тем, в экономикеРоссии существуют значительные диспропорции, которые могут спровоцироватьфинансовый кризис в будущем. К таким факторам следует отнести слабуюдиверсификацию экспорта, низкую монетизацию ВВП, незавершенность структурныхреформ в экономике, слабость судебной системы.Главный вывод данной работы. Валютные кризисы являются результатомнакопленных в экономике и финансовой системе диспропорций. Внешние факторымогут служить лишь «спусковым крючком» для возникновения кризиса.
Посколькувалютные кризисы ведут к существенным потерям, необходимо созданиекомплексных систем мониторинга макроэкономических и финансовых рисков как нагосударственном уровне, гак и на уровне отдельных субъектов рынка. Текущаяэкономическая политика государства должна быть направлена на обеспечениеустойчивости финансового рынка, повышение прозрачности экономики, развитиеконкуренции, создание стимулов для развития экспортно-ориентированных отраслей.По теме диссертации автором подготовлены следующие работы:1) Проблема внешнего долга и экономическое развитие стран ЛатинскойАмерики в 80-ые годы // Экономический журнал ВШЭ - 1999.
- № 3. -1,1 п.л.2) Функционирование банковской системы России в период финансовойстабилизации // Экономический журнал ВШЭ - 2000. - № 1. - 0,9 п.л.3) Вопросы взаимодействия банков с реальным сектором экономики // ДокладыИнститута Европы РАН - 2000. - №71. - 0,1 пл.4) Принципиальные подходы к созданию ранней системы идентификациифинансовых кризисов.
Тезисы доклада на семинаре «Проблемы анализа и управлениярисками в деятельности кредитной организации», - М., 2001 - 0,4 п.л..
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
