Главная » Просмотр файлов » Автореферат

Автореферат (1138149), страница 3

Файл №1138149 Автореферат (Механизмы и пределы саморегулирования на финансовых рынках в развитых странах мира) 3 страницаАвтореферат (1138149) страница 32019-05-20СтудИзба
Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 3)

ɦɚɤɫɢɦɢɡɢɪɭɸɳɢɣ ɩɨɥɟɡɧɨɫɬɶ ɋɊɈɨɩɪɟɞɟɥɹɟɬɩɪɟɞɩɨɱɬɟɧɢɹɋɊɈɜɨɬɧɨɲɟɧɢɢɧɟɷɮɮɟɤɬɢɜɧɨɫɬɢɪɵɧɤɚȼɵɹɜɥɟɧɢɟ ɩɪɟɞɩɨɱɢɬɚɟɦɵɯ ɫɨɫɬɨɹɧɢɣ ɪɵɧɤɚ ɩɪɨɜɨɞɢɥɨɫɶ ɦɟɬɨɞɨɦɮɢɥɶɬɪɚɰɢɢɜɟɤɬɨɪɨɜɩɨɤɪɢɬɟɪɢɸɧɟɷɮɮɟɤɬɢɜɧɨɫɬɢɪɵɧɤɚ(ɩɨɤɨɦɩɨɧɟɧɬɟ). ɉɪɨɜɨɞɢɥɫɹɩɨɢɫɤ ɨɩɪɟɞɟɥɟɧɧɨɝɨ ɫɩɟɤɬɪɚ ɫɨɫɬɨɹɧɢɣɧɟɷɮɮɟɤɬɢɜɧɨɫɬɢɪɵɧɤɚɡɚɤɥɸɱɟɧɧɨɝɨɜɫɨɨɬɜɟɬɫɬɜɭɸɳɢɯɧɟɷɮɮɟɤɬɢɜɧɨɫɬɢɢɝɪɚɧɢɰɚɯɨɬɫɟɱɟɧɢɹɫɨɫɬɨɹɧɢɣɤɨɬɨɪɵɣɦɚɤɫɢɦɢɡɢɪɨɜɚɥɩɨɥɟɡɧɨɫɬɶɋɊɈɝɞɟ± ɧɢɠɧɹɹ ɢ ɜɟɪɯɧɹɹ ɝɪɚɧɢɰɵ ɢɧɬɟɪɜɚɥɚ ɨɬɫɟɱɟɧɢɹ ɧɟɷɮɮɟɤɬɢɜɧɨɫɬɢɫɨɨɬɜɟɬɫɬɜɟɧɧɨ.ɉɨɥɟɡɧɨɫɬɶɋɊɈɩɪɢɮɢɥɶɬɪɚɰɢɢɢɫɬɨɪɢɱɟɫɤɨɝɨɩɨɬɨɤɚɜɟɤɬɨɪɨɜɡɚɞɚɧɧɵɯɝɪɚɧɢɰɫɨɫɬɨɹɧɢɣɧɟɷɮɮɟɤɬɢɜɧɨɫɬɢ5ɞɥɹɪɚɜɧɚɝɞɟ± ɷɬɨ ɫɬɨɢɦɨɫɬɶ ɩɨɪɬɮɟɥɹ -ɝɨ ɩɪɨɮɭɱɚɫɬɧɢɤɚ ɜ ɡɚɞɚɧɧɵɯɝɪɚɧɢɰɚɯɮɢɥɶɬɪɚɰɢɢɧɚɤɨɧɟɰɝɨɞɚ± ɧɚɤɨɩɥɟɧɧɚɹɧɚɤɨɧɟɰɬɨɝɨɠɟ ɝɨɞɚ ɞɨɯɨɞɧɨɫɬɶ ɩɨɪɬɮɟɥɹ -ɝɨ ɩɪɨɮɭɱɚɫɬɧɢɤɚ±ɢɧɞɢɤɚɬɨɪɧɚɹ ɮɭɧɤɰɢɹ ɯɚɪɚɤɬɟɪɢɡɭɸɳɚɹ ɩɪɢɧɚɞɥɟɠɧɨɫɬɶ ɬɟɤɭɳɟɝɨ ɭɪɨɜɧɹɷɮɮɟɤɬɢɜɧɨɫɬɢ ɪɵɧɤɚɜɨɡɦɨɠɧɵɦ ɩɪɟɞɩɨɱɬɟɧɢɹɦ ɋɊɈ Ɍɨɝɞɚ 5ɇɚɢɛɨɥɟɟɬɨɱɧɨɝɨɫɨɨɬɜɟɬɫɬɜɢɹɞɨɯɨɞɧɨɫɬɟɣɩɨɪɬɮɟɥɟɣɢɫɨɫɬɨɹɧɢɣɧɟɷɮɮɟɤɬɢɜɧɨɫɬɢɪɵɧɤɚɞɪɭɝ ɞɪɭɝɭ ɦɨɠɧɨ ɞɨɛɢɬɶɫɹ ɡɚ ɫɱɟɬ ɮɢɤɫɢɪɨɜɚɧɢɹ ɩɟɪɢɨɞɚ ɢɡɦɟɪɟɧɢɹ ɩɚɪɚɦɟɬɪɨɜ ɜɟɤɬɨɪɚɫɨɫɬɨɹɧɢɹ ɪɵɧɤɚ ȿɫɥɢ ɡɧɚɱɟɧɢɟ ɬɟɤɭɳɟɣ ɧɟɷɮɮɟɤɬɢɜɧɨɫɬɢ ɢɡɦɟɪɹɟɬɫɹ ɧɚ ɨɩɪɟɞɟɥɟɧɧɨɦɩɟɪɢɨɞɟ ɧɚɩɪɢɦɟɪ ɨɞɧɚ ɬɨɪɝɨɜɚɹ ɧɟɞɟɥɹ ɬɨ ɜ ɤɚɱɟɫɬɜɟ ɬɟɤɭɳɢɯ ɞɨɯɨɞɧɨɫɬɟɣ ɩɨɪɬɮɟɥɟɣɪɚɫɫɱɢɬɵɜɚɸɬɫɹɫɪɟɞɧɢɟɞɨɯɨɞɧɨɫɬɢɩɨɪɬɮɟɥɟɣɡɚɬɨɬɠɟɩɟɪɢɨɞ 14ɩɪɟɞɩɨɱɬɟɧɢɹɋɊɈɨɩɪɟɞɟɥɹɸɬɫɹɨɩɬɢɦɚɥɶɧɵɦɢ ɝɪɚɧɢɰɚɦɢɫɩɟɤɬɪɚɦɚɤɫɢɦɢɡɢɪɭɸɳɢɦɢ ɩɨɥɟɡɧɨɫɬɶ,.ɉɨɫɤɨɥɶɤɭɤɨɥɢɱɟɫɬɜɨɜɨɡɦɨɠɧɵɯɫɨɱɟɬɚɧɢɣɝɪɚɧɢɰɨɬɫɟɱɟɧɢɹɜɫɥɭɱɚɟ ɧɟɩɪɟɪɵɜɧɨɣ ɮɭɧɤɰɢɢ ɨɱɟɧɶ ɜɟɥɢɤɨ ɞɥɹ ɫɧɢɠɟɧɢɹ ɪɚɡɦɟɪɧɨɫɬɢɨɩɬɢɦɚɥɶɧɵɟ ɝɪɚɧɢɰɵ ɜɵɱɢɫɥɹɥɢɫɶ ɜ ɞɢɫɤɪɟɬɧɨɣ ɮɨɪɦɟ ɫ ɩɨɦɨɳɶɸ ɱɢɫɥɟɧɧɨɣɦɚɤɫɢɦɢɡɚɰɢɢɮɭɧɤɰɢɢɩɨɥɟɡɧɨɫɬɢ.Ⱦɥɹ ɫɩɟɰɢɮɢɤɚɰɢɢ ɮɭɧɤɰɢɢ ɩɨɥɟɡɧɨɫɬɢ ɋɊɈ ɬɚɤɠɟɨɰɟɧɢɜɚɥɢɫɶɤɨɷɮɮɢɰɢɟɧɬɵ ɨɬɧɨɫɢɬɟɥɶɧɨɣ ɧɟɫɤɥɨɧɧɨɫɬɢ ɩɪɨɮɭɱɚɫɬɧɢɤɨɜ ɤ ɪɢɫɤɭ ɗɬɭɩɪɨɰɟɞɭɪɭ ɛɵɥɨ ɩɪɟɞɥɨɠɟɧɨ ɩɪɨɜɟɫɬɢ ɫ ɩɨɦɨɳɶɸ ɦɟɬɨɞɚ ɜɨɫɫɬɚɧɨɜɥɟɧɢɹɮɭɧɤɰɢɣ ɧɟɫɤɥɨɧɧɨɫɬɢ ɤ ɪɢɫɤɭ ɤɨɥɥɟɤɬɢɜɧɨɝɨ ɪɵɧɨɱɧɨɝɨ ɢɧɜɟɫɬɨɪɚ ɢɡ ɰɟɧɨɩɰɢɨɧɨɜɧɚɧɚɰɢɨɧɚɥɶɧɵɣɢɧɞɟɤɫɤɨɬɨɪɵɟ ɢɦɟɸɬɫɥɟɞɭɸɳɢɣɜɢɞɝɞɟɢɩɪɨɢɡɜɨɞɧɚɹ± Fɭɛɴɟɤɬɢɜɧɨɟɪɚɫɩɪɟɞɟɥɟɧɢɟɞɨɯɨɞɧɨɫɬɢɢɧɞɟɤɫɚɢɟɝɨɩɟɪɜɚɹɢ± ɪɢɫɤ-ɧɟɣɬɪɚɥɶɧɨɟ ɪɚɫɩɪɟɞɟɥɟɧɢɟ ɞɨɯɨɞɧɨɫɬɢɢɧɞɟɤɫɚɢɟɝɨɩɟɪɜɚɹɩɪɨɢɡɜɨɞɧɚɹ± ɫɬɨɢɦɨɫɬɶɩɨɪɬɮɟɥɹɋ ɬɨɱɤɢ ɡɪɟɧɢɹ ɪɟɝɭɥɹɬɢɜɧɨɣɩɨɥɢɬɢɤɢ ɩɪɨɜɨɞɢɦɨɣ ɋɊɈ ɨɫɨɛɵɣɢɧɬɟɪɟɫɩɪɟɞɫɬɚɜɥɹɟɬɨɰɟɧɤɚɨɬɧɨɫɢɬɟɥɶɧɨɣɭɞɚɥɟɧɧɨɫɬɢɝɪɚɧɢɰɢɧɬɟɪɜɚɥɨɜɩɪɟɞɩɨɱɬɟɧɢɣ ɨɬ ɨɛɥɚɫɬɢ ɜɵɫɲɟɣ ɷɮɮɟɤɬɢɜɧɨɫɬɢ ɪɵɧɤɚ ɷɦɩɢɪɢɱɟɫɤɨɝɨɦɢɧɢɦɭɦɚ ɧɟɷɮɮɟɤɬɢɜɧɨɫɬɢ ɜ ɨɩɪɟɞɟɥɟɧɧɨɦ ɝɨɞɭ), ɬɟ ɨɛɥɚɫɬɢɬɪɟɛɨɜɚɧɢɣ ɫɭɜɟɪɟɧɧɨɝɨ ɪɟɝɭɥɹɬɨɪɚ Ⱦɥɹ ɷɬɨɝɨ ɛɵɥɢ ɜɜɟɞɟɧɵ ɨɬɧɨɫɢɬɟɥɶɧɵɟɩɚɪɚɦɟɬɪɵ ɩɪɟɞɩɨɱɬɟɧɢɣɋɊɈɢ:ɉɪɟɞɫɬɚɜɥɟɧɧɵɟ ɩɚɪɚɦɟɬɪɵɨɩɨɫɪɟɞɨɜɚɧɧɨɜɵɪɚɠɚɸɬ ɫɬɟɩɟɧɶɤɨɧɮɥɢɤɬɚɜɋɊɈ ɦɟɠɞɭ ɟɟ ɪɟɝɭɥɹɬɢɜɧɵɦɢ ɡɚɞɚɱɚɦɢ ɢ ɤɨɦɦɟɪɱɟɫɤɢɦɢ ɢɧɬɟɪɟɫɚɦɢɩɪɨɮɭɱɚɫɬɧɢɤɨɜ-ɱɥɟɧɨɜ ɤɚɤ ɫɬɟɩɟɧɶ ɪɚɫɯɨɠɞɟɧɢɹ ɪɟɝɭɥɹɬɢɜɧɵɯ ɩɪɟɞɩɨɱɬɟɧɢɣɋɊɈɢɫɭɜɟɪɟɧɧɨɝɨɪɟɝɭɥɹɬɨɪɚ Ɋɨɫɬɩɨɤɚɡɚɬɟɥɟɣɫɜɢɞɟɬɟɥɶɫɬɜɭɟɬ ɨɛɨɛɨɫɬɪɟɧɢɢɤɨɧɮɥɢɤɬɚ ɢɧɬɟɪɟɫɨɜ ɫɧɢɠɟɧɢɟ ± ɨ ɝɨɬɨɜɧɨɫɬɢ ɋɊɈ ɞɟɣɫɬɜɨɜɚɬɶ ɜ ɢɧɬɟɪɟɫɚɯɨɛɳɟɫɬɜɚ.

15ɉɚɪɚɦɟɬɪ,ɨɬɪɚɠɚɸɳɢɣɩɪɟɞɩɨɱɬɟɧɢɹ ɋɊɈ ɜ ɨɛɥɚɫɬɢ ɛɨɥɟɟ©ɱɭɜɫɬɜɢɬɟɥɶɧɨɣªɤɦɚɥɵɦɨɬɤɥɨɧɟɧɢɹɦɪɵɧɤɚɨɬɷɮɮɟɤɬɢɜɧɨɫɬɢ, ɨɩɪɟɞɟɥɟɧ ɤɚɤɫɤɥɨɧɧɨɫɬɶ ɋɊɈ ɤ ɨɝɪɚɧɢɱɟɧɢɸ ɷɮɮɟɤɬɢɜɧɨɫɬɢ ɪɵɧɤɚ. Ȼɵɥɨ ɭɫɬɚɧɨɜɥɟɧɨ ɱɬɨɢɡɦɟɧɟɧɢɟ ɷɬɨɝɨ ɩɨɤɚɡɚɬɟɥɹ ɤɨɫɜɟɧɧɨ ɜɡɚɢɦɨɫɜɹɡɚɧɨ ɫ ©ɬɨɧɤɨɣ ɧɚɫɬɪɨɣɤɨɣªɪɟɝɭɥɢɪɨɜɚɧɢɹɩɪɨɜɨɞɢɦɨɣɩɭɬɟɦɪɚɡɪɚɛɨɬɤɢɫɬɚɧɞɚɪɬɨɜɧɚɢɥɭɱɲɟɣɩɪɚɤɬɢɤɢɢɫɬɚɧɞɚɪɬɨɜ ɩɪɨɮɟɫɫɢɨɧɚɥɶɧɨɣ ɷɬɢɤɢ ɧɨɜɵɯ ɡɚɤɨɧɨɜ ɢ ɩɪɚɜɢɥ ɬɟ ɩɨɫɪɟɞɫɬɜɨɦɧɨɪɦɨɬɜɨɪɱɟɫɤɨɣɮɭɧɤɰɢɢɉɨɤɚɡɚɬɟɥɶɯɚɪɚɤɬɟɪɢɡɭɟɬɤɨɥɥɟɤɬɢɜɧɵɟɩɪɟɞɩɨɱɬɟɧɢɹɩɪɨɮɭɱɚɫɬɧɢɤɨɜɋɊɈ ɜ ɨɛɥɚɫɬɢ ɦɟɧɟɟ ©ɱɭɜɫɬɜɢɬɟɥɶɧɨɣª ɤ ɦɚɥɵɦ ɨɬɤɥɨɧɟɧɢɹɦ ɪɵɧɤɚ ɨɬɷɮɮɟɤɬɢɜɧɨɫɬɢ ɉɪɟɞɩɨɱɬɟɧɢɹ ɋɊɈ ɜ ɷɬɨɣ ɨɛɥɚɫɬɢ ɧɟɷɮɮɟɤɬɢɜɧɨɫɬɢ ɫɜɹɡɚɧɵ ɫɝɪɭɛɵɦ ɧɚɪɭɲɟɧɢɟɦ ɡɚɤɨɧɚ ɢ ɩɪɚɜɢɥ ɫɨ ɫɬɨɪɨɧɵ ɋɊɈ ɢ ɟɟ ɩɪɨɮɭɱɚɫɬɧɢɤɨɜɦɚɧɢɩɭɥɢɪɨɜɚɧɢɟ ɪɵɧɤɨɦ ɢɧɫɚɣɞɟɪɫɤɚɹ ɬɨɪɝɨɜɥɹ ɉɨɫɤɨɥɶɤɭ ɞɥɹ ɫɧɢɠɟɧɢɹɩɨɤɚɡɚɬɟɥɹɬɪɟɛɭɸɬɫɹɛɨɥɟɟ©ɠɟɫɬɤɢɟªɪɟɝɭɥɹɬɢɜɧɵɟɪɟɲɟɧɢɹ, ɩɪɟɢɦɭɳɟɫɬɜɟɧɧɨɩɪɚɜɨɩɪɢɦɟɧɢɬɟɥɶɧɨɝɨ ɯɚɪɚɤɬɟɪɚ ɲɬɪɚɮɵ ɡɚɤɥɸɱɟɧɢɟ ɩɨɞ ɫɬɪɚɠɭ ɢ ɬɞ,ɩɚɪɚɦɟɬɪɨɩɪɟɞɟɥɟɧ ɤɚɤ ɫɤɥɨɧɧɨɫɬɶ ɋɊɈ ɤ ɨɝɪɚɧɢɱɟɧɢɸ ɢɧɬɟɧɫɢɜɧɨɫɬɢɩɪɚɜɨɩɪɢɦɟɧɟɧɢɹɬɚɤɠɟ ɨɬɪɚɠɚɟɬ, ɧɚɫɤɨɥɶɤɨɋɊɈɩɪɟɞɩɨɱɢɬɚɟɬɩɪɢɛɟɝɚɬɶɤɩɪɚɤɬɢɤɟ ɩɪɚɜɨɩɪɢɦɟɧɟɧɢɹ ɢ ɩɨɜɵɲɚɬɶ ɟɟ ɢɧɬɟɧɫɢɜɧɨɫɬɶ ɨɞɧɨɜɪɟɦɟɧɧɨɫɞɟɪɠɢɜɚɹ ɩɪɢɷɬɨɦ ɤɪɚɣɧɟɧɟɷɮɮɟɤɬɢɜɧɵɟɫɨɫɬɨɹɧɢɹɪɵɧɤɚȾɥɹ ɢɫɫɥɟɞɨɜɚɧɢɹ ɞɢɧɚɦɢɤɢ ɩɨɪɬɮɟɥɟɣ ɩɪɨɮɭɱɚɫɬɧɢɤɨɜ-ɱɥɟɧɨɜ ɋɊɈɛɵɥɢ ɜɡɹɬɵ ɞɚɧɧɵɟ ɢɯ ɜɡɚɢɦɧɵɯ ɮɨɧɞɨɜ ȼɵɛɨɪɤɚ ɩɪɨɮɭɱɚɫɬɧɢɤɨɜ ɜɤɥɸɱɚɥɚɩɪɨɮɭɱɚɫɬɧɢɤɨɜ ɜ ɤɨɬɨɪɭɸ ɜɨɲɥɢ ɜɟɞɭɳɢɟ ³EXOJH EUDFNHW´ ɛɚɧɤɢɋɒȺ*ROGPDQ6DFKV-30RUJDQɢ0RUJDQ6WDQOH\ɚɬɚɤɠɟɤɪɭɩɧɟɣɲɢɟɢɝɪɨɤɢɧɚɪɵɧɤɟ ɭɩɪɚɜɥɟɧɢɹ ɚɤɬɢɜɚɦɢ )LGHOLW\ ,QYHVWPHQWV 9DQJXDUG *URXS ɢ $PHULFDQ)XQGV ȼɫɟ ɩɪɨɮɭɱɚɫɬɧɢɤɢ ɜɵɛɨɪɤɢ ɹɜɥɹɥɢɫɶɞɟɣɫɬɜɭɸɳɢɦɢ ɱɥɟɧɚɦɢɧɚɰɢɨɧɚɥɶɧɵɯɋɊɈɋɒȺɧɚɩɪɨɬɹɠɟɧɢɢɢɫɫɥɟɞɭɟɦɨɝɨɩɟɪɢɨɞɚȼɬɪɟɬɶɟɣɝɥɚɜɟ ɢɡɭɱɚɥɢɫɶɤɨɥɥɟɤɬɢɜɧɵɟɩɪɟɞɩɨɱɬɟɧɢɹɋɊɈɜɨɬɧɨɲɟɧɢɢɧɟɷɮɮɟɤɬɢɜɧɨɫɬɢ ɪɵɧɤɚ ɢ ɢɯ ɜɥɢɹɧɢɟ ɧɚ ɛɥɚɝɨɫɨɫɬɨɹɧɢɟ ɩɪɨɮɭɱɚɫɬɧɢɤɨɜ ɢɤɚɱɟɫɬɜɨɢɧɫɬɢɬɭɰɢɨɧɚɥɶɧɨɝɨɭɫɬɪɨɣɫɬɜɚ ɫɢɫɬɟɦɵɪɟɝɭɥɢɪɨɜɚɧɢɹ ɷɤɨɧɨɦɢɤɢ ɇɚɪɢɫ ɩɪɢɜɟɞɟɧ ɯɚɪɚɤɬɟɪɧɵɣ ɜɢɞ ɡɚɜɢɫɢɦɨɫɬɢ ɧɚɤɨɩɥɟɧɧɨɣ ɧɚ ɤɨɧɟɰ ɝɨɞɚ 16ɞɨɯɨɞɧɨɫɬɢɩɨɪɬɮɟɥɹɩɪɨɮɭɱɚɫɬɧɢɤɚɨɬ ɩɚɪɚɦɟɬɪɨɜɟɝɨɩɪɟɞɩɨɱɬɟɧɢɣ6ɇɚɪɢɫɚɩɪɟɞɫɬɚɜɥɟɧ ɜɢɞ ɮɭɧɤɰɢɢ ɧɚɤɨɩɥɟɧɧɨɣ ɞɨɯɨɞɧɨɫɬɢɩɪɢɮɢɤɫɢɪɨɜɚɧɧɨɣ ɲɢɪɢɧɟ7 ɢɧɬɟɪɜɚɥɚ ɨɬɫɟɱɟɧɢɹ ɭɪɨɜɧɟɣ ɧɟɷɮɮɟɤɬɢɜɧɨɫɬɢ ɇɚ ɪɢɫ ɛ ± ɜɢɞ ɷɬɨɣ ɠɟ ɮɭɧɤɰɢɢ ɩɪɢ ɮɢɤɫɢɪɨɜɚɧɧɨɦ ɩɚɪɚɦɟɬɪɟ ɧɢɠɧɟɣɝɪɚɧɢɰɵ ɢɧɬɟɪɜɚɥɚɜ ɨɩɬɢɦɚɥɶɧɨɦ ɡɧɚɱɟɧɢɢ Ɍɚɤɠɟ ɩɪɢɜɟɞɟɧɵ ɬɨɱɟɱɧɵɟɢɧɬɟɪɜɚɥɶɧɵɟ ɨɰɟɧɤɢ ɮɭɧɤɰɢɢ ɞɨɯɨɞɧɨɫɬɢ ɫ ɞɨɜɟɪɢɬɟɥɶɧɨɣ ɜɟɪɨɹɬɧɨɫɬɶɸ ɇɚɤɨɩɥɟɧɧɚɹɞɨɯɨɞɧɨɫɬɶɩɨɪɬɮɟɥɹ , %ɩɨɫɬɪɨɟɧɧɵɟɚɫɢɦɩɬɨɬɢɱɟɫɤɢɦɦɟɬɨɞɨɦɢɦɟɬɨɞɨɦɛɭɬɫɬɪɟɩɚɇɢɠɧɹɹɝɪɚɧɢɰɚɢɧɬɟɪɜɚɥɚɚɒɢɪɢɧɚɢɧɬɟɪɜɚɥɚɛɈɰɟɧɟɧɧɚɹɮɭɧɤɰɢɹȺɫɢɦɩɬɨɬɢɱɟɫɤɢɣɢɧɬɟɪɜɚɥȻɭɬɫɬɪɟɩɢɧɬɟɪɜɚɥɊɢɫɁɚɜɢɫɢɦɨɫɬɶɧɚɤɨɩɥɟɧɧɨɣɞɨɯɨɞɧɨɫɬɢɨɬɩɚɪɚɦɟɬɪɨɜɨɬɫɟɱɟɧɢɹɫɨɫɬɨɹɧɢɣɧɟɷɮɮɟɤɬɢɜɧɨɫɬɢɜɝɨɞɨɜɵɯɝɪɚɧɢɰɵɜɵɪɚɠɟɧɵɜɨɬɧɨɫɢɬɟɥɶɧɵɯɟɞɢɧɢɰɚɯɩɪɢɜɹɡɚɧɧɵɯɤɱɢɫɥɟɧɧɵɦɪɚɫɱɟɬɚɦɅɨɤɚɥɶɧɵɣ ɦɚɤɫɢɦɭɦ ɮɭɧɤɰɢɢɧɚ ɪɢɫ ɚ ɫɨɫɬɚɜɢɥ ɝɨɞɨɜɵɯ ɝɥɨɛɚɥɶɧɵɣ ɦɚɤɫɢɦɭɦ ɮɭɧɤɰɢɢ ɪɢɫ ɛ ɫɨɫɬɚɜɢɥ ɝɨɞɨɜɵɯ ɩɪɢɷɬɨɦ ɝɪɚɧɢɰɵ ɨɬɫɟɱɟɧɢɹ ɫɨɫɬɨɹɧɢɣ ɧɟɷɮɮɟɤɬɢɜɧɨɫɬɢɧɟ ɛɵɥɢ ɪɚɜɧɵ 6ɇɚ ɩɪɢɦɟɪɟ ɩɪɨɢɡɜɨɥɶɧɨ ɜɵɛɪɚɧɧɨɣ ɮɭɧɤɰɢɢ ɭɩɪɚɜɥɹɸɳɟɣ ɤɨɦɩɚɧɢɢ ³/RQJOHDI´ ɮɨɧɞ³/RQJOHDI Partners IXQG´ ɜ ɝɨɞɭ ɉɚɪɚɦɟɬɪ ɲɢɪɢɧɵ ɢɧɬɟɪɜɚɥɚɮɢɤɫɢɪɨɜɚɧ ɜɩɪɨɢɡɜɨɥɶɧɨ ɜɵɛɪɚɧɧɨɣ ɬɨɱɤɟ ɨɛɥɚɫɬɢ ɨɩɪɟɞɟɥɟɧɢɹ ɮɭɧɤɰɢɢ ɉɚɪɚɦɟɬɪɮɢɤɫɢɪɨɜɚɧɜɨɩɬɢɦɚɥɶɧɨɦɡɧɚɱɟɧɢɢɜɤɚɠɞɨɣɬɨɱɤɟɝɪɚɮɢɤɚ7ɉɨɧɹɬɢɟɲɢɪɢɧɵɢɧɬɟɪɜɚɥɚɩɪɟɞɩɨɱɬɟɧɢɣɛɵɥɨɜɜɟɞɟɧɨɞɥɹɭɞɨɛɫɬɜɚɱɢɫɥɟɧɧɨɣɨɩɬɢɦɢɡɚɰɢɢɮɭɧɤɰɢɣ.

17ɧɭɥɸɱɬɨɫɜɢɞɟɬɟɥɶɫɬɜɭɟɬɨɬɨɦɱɬɨɩɪɨɮɭɱɚɫɬɧɢɤɩɪɟɞɩɨɱɢɬɚɥɧɟɷɮɮɟɤɬɢɜɧɵɟɫɨɫɬɨɹɧɢɹɪɵɧɤɚɜɞɚɧɧɨɦɝɨɞɭȾɥɹ ɛɨɥɟɟ ɬɨɱɧɨɣ ɤɚɪɬɢɧɵ ɛɵɥɢ ɨɰɟɧɟɧɵ ɢɧɞɢɜɢɞɭɚɥɶɧɵɟ ɢɧɬɟɪɜɚɥɵɩɪɟɞɩɨɱɬɟɧɢɣɧɟɷɮɮɟɤɬɢɜɧɨɫɬɢɦɚɤɫɢɦɢɡɚɰɢɢɤɚɠɞɨɝɨɩɪɨɮɭɱɚɫɬɧɢɤɚFɩɨɦɨɳɶɸɮɭɧɤɰɢɣɜ ɪɚɦɤɚɯ ɤɚɠɞɨɝɨ ɝɨɞɚ ɢɫɫɥɟɞɭɟɦɨɝɨɩɟɪɢɨɞɚ Ȼɵɥɨ ɭɫɬɚɧɨɜɥɟɧɨɱɬɨɫɪɟɞɧɢɟ ɝɪɚɧɢɰɵɢɧɞɢɜɢɞɭɚɥɶɧɵɯɩɪɟɞɩɨɱɬɟɧɢɣɧɟɷɮɮɟɤɬɢɜɧɨɫɬɢ ɪɵɧɤɚ ɩɪɨɮɭɱɚɫɬɧɢɤɨɜɞɨɫɬɨɜɟɪɧɨ ɧɟ ɪɚɜɧɵɧɭɥɸ ɗɬɨɬ ɪɟɡɭɥɶɬɚɬ ɩɨɡɜɨɥɢɥ ɡɚɤɥɸɱɢɬɶ ɱɬɨ ɛɨɥɶɲɢɧɫɬɜɨ ɩɪɨɮɭɱɚɫɬɧɢɤɨɜɡɚɪɚɛɚɬɵɜɚɟɬ ɜ ɨɛɥɚɫɬɢ ɫɢɫɬɟɦɚɬɢɱɟɫɤɢɯ ɨɬɤɥɨɧɟɧɢɣ ɪɵɧɤɚ ɨɬ ɧɨɪɦɚɥɶɧɨɫɬɢ,ɬɟ ɧɚ ɟɝɨ ɧɟɷɮɮɟɤɬɢɜɧɨɫɬɢ Ɇɚɤɫɢɦɭɦɵ ɫɬɨɢɦɨɫɬɢ ɩɨɪɬɮɟɥɟɣ ɧɟɫɨɜɦɟɫɬɢɦɵ ɫɜɵɫɨɤɨɷɮɮɟɤɬɢɜɧɵɦ ɪɵɧɤɨɦ ɞɥɹ ɫɪɟɞɧɟɝɨ ɩɪɨɮɭɱɚɫɬɧɢɤɚ Ʉɨɧɮɥɢɤɬ ɢɧɬɟɪɟɫɨɜɦɟɠɞɭ ɪɟɝɭɥɹɬɢɜɧɵɦɢ ɢɧɬɟɪɟɫɚɦɢ ɋɊɈ ɢ ɤɨɦɦɟɪɱɟɫɤɢɦɢ ɢɧɬɟɪɟɫɚɦɢ ɟɟɩɪɨɮɭɱɚɫɬɧɢɤɨɜ-ɱɥɟɧɨɜɋɊɈɜɷɬɨɣɨɛɥɚɫɬɢɞɟɣɫɬɜɢɬɟɥɶɧɨɫɭɳɟɫɬɜɭɟɬɚɡɧɚɱɢɬ,ɜ ɫɪɟɞɧɟɦɩɪɨɮɭɱɚɫɬɧɢɤɢɧɟɡɚɢɧɬɟɪɟɫɨɜɚɧɵɜɩɨɜɵɲɟɧɢɢɷɮɮɟɤɬɢɜɧɨɫɬɢɪɵɧɤɚɇɚɫɥɟɞɭɸɳɟɦɷɬɚɩɟɢɫɯɨɞɹɢɡɩɪɟɞɩɨɥɨɠɟɧɢɹɨɦɟɯɚɧɢɡɦɟɚɝɪɟɝɢɪɨɜɚɧɢɹɩɪɟɞɩɨɱɬɟɧɢɣ ɧɚ ɨɫɧɨɜɟ ɫɨɜɦɟɫɬɧɨɣ ɦɚɤɫɢɦɢɡɚɰɢɢ ɫɬɨɢɦɨɫɬɢ ɩɨɪɬɮɟɥɟɣɩɪɨɮɭɱɚɫɬɧɢɤɨɜ ɛɵɥɢ ɪɚɫɫɱɢɬɚɧɵ ɟɠɟɝɨɞɧɵɟ ɨɩɬɢɦɚɥɶɧɵɟ ɤɨɥɥɟɤɬɢɜɧɵɟɝɪɚɧɢɰɵ ɨɬɫɟɱɟɧɢɹ ɭɪɨɜɧɟɣ ɧɟɷɮɮɟɤɬɢɜɧɨɫɬɢɫɨɜɨɤɭɩɧɚɹ ɦɚɤɫɢɦɚɥɶɧɚɹ ɩɨɥɟɡɧɨɫɬɶ ɋɊɈɩɨɥɟɡɧɨɫɬɶɪɢɫ ɚ ɬɚɤɠɟ.

Ɇɚɤɫɢɦɚɥɶɧɚɹ ɤɨɥɥɟɤɬɢɜɧɚɹɞɨɫɬɢɝɚɟɬɫɹ, ɬɚɤ ɠɟ ɤɚɤ ɜ ɩɪɟɞɵɞɭɳɟɦ ɫɥɭɱɚɟ ɜ ɨɛɥɚɫɬɢɧɟɷɮɮɟɤɬɢɜɧɨɫɬɢ ɪɵɧɤɚ. ɋɥɟɞɨɜɚɬɟɥɶɧɨ ɤɨɥɥɟɤɬɢɜɧɵɟ ɤɨɦɦɟɪɱɟɫɤɢɟ ɢɧɬɟɪɟɫɵɩɪɨɮɭɱɚɫɬɧɢɤɨɜ, ɬɚɤ ɠɟ ɤɚɤ ɢ ɭɫɪɟɞɧɟɧɧɵɟ ɫɜɹɡɚɧɵ ɫ ɧɟɜɨɡɦɨɠɧɨɫɬɶɸɩɨɜɵɲɟɧɢɹ ɷɮɮɟɤɬɢɜɧɨɫɬɢɪɵɧɤɚ ɢɧɟɫɨɨɬɜɟɬɫɬɜɭɸɬɷɬɨɣɰɟɥɢ.ȾɥɹɨɰɟɧɤɢɜɥɢɹɧɢɹɩɚɪɚɦɟɬɪɨɜɩɪɟɞɩɨɱɬɟɧɢɣɢɧɚɩɨɥɟɡɧɨɫɬɶɋɊɈɜɨɜɪɟɦɟɧɢɛɵɥɚɩɪɟɞɥɨɠɟɧɚ ɪɟɝɪɟɫɫɢɨɧɧɚɹɦɨɞɟɥɶɫɩɨɩɪɚɜɤɨɣɧɚɨɫɨɛɵɟɫɨɛɵɬɢɹɪɟɝɭɥɹɬɢɜɧɨɣ ɩɪɚɤɬɢɤɢɮɢɧɚɧɫɨɜɨɝɨɪɵɧɤɚɋɒȺɦɚɫɫɨɜɵɟɧɚɪɭɲɟɧɢɹɧɚɪɵɧɤɟɫɟɪɟɞɢɧɵ-ɯɢɩɪɢɧɹɬɢɟɡɚɤɨɧɚɋɚɪɛɟɣɧɫɚ± Ɉɤɫɥɢɜɝɨɞɭ):ɝɞɟ ± ɤɨɷɮɮɢɰɢɟɧɬɵ ɪɟɝɪɟɫɫɢɢɢ18± ɮɢɤɬɢɜɧɵɟɩɟɪɟɦɟɧɧɵɟɎɢɤɬɢɜɧɚɹ ɩɟɪɟɦɟɧɧɚɹɫɜɹɡɚɧɚ ɫ ɫɚɧɤɰɢɹɦɢ, ɧɚɥɨɠɟɧɧɵɦɢ ɧɚɇɚɰɢɨɧɚɥɶɧɭɸɚɫɫɨɰɢɚɰɢɸɞɢɥɟɪɨɜɰɟɧɧɵɯɛɭɦɚɝ1$6' ɢɟɟɩɪɨɮɭɱɚɫɬɧɢɤɨɜɡɚ ɩɪɚɜɨɧɚɪɭɲɟɧɢɹ ɩɪɚɜɢɥ ɬɨɪɝɨɜ ɢ ɢɫɤɭɫɫɬɜɟɧɧɨɟ ɡɚɜɵɲɟɧɢɟ ɛɢɞ-ɚɫɤ ɫɩɪɟɞɨɜ(1995- ɝɨɞ ɗɬɚ ɩɟɪɟɦɟɧɧɚɹ ɩɪɢɧɢɦɚɟɬ ɟɞɢɧɢɱɧɨɟ ɡɧɚɱɟɧɢɟ ɬɨɥɶɤɨ ɜ ɝɨɞɭɜɬɟɱɟɧɢɟɤɨɬɨɪɨɝɨɋɊɈɛɵɥɚɨɛɹɡɚɧɚɜɨɫɫɬɚɧɨɜɢɬɶɧɨɪɦɚɥɶɧɭɸɪɵɧɨɱɧɭɸɩɪɚɤɬɢɤɭ3,002,56ɍɪɨɜɟɧɶɧɟɷɮɮɟɤɬɢɜɧɨɫɬɢ2,50ɚ2,422,602,512,572,622,612,432,652,432,352,312,282,222,122,112,002,281,961,922,272,171,951,791,501,251,241,000,860,660,620,640,570,640,570,500,210,210,220,220,310,230,220,650,330,220,230,280,240,220,230,220,230,230,520,230,220,680,590,510,470,431900,680,650,220,220,630,630,590,460,670,620,340,220,210,220,220,210,210,380,210,001991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010172,13170154,79 154,62151,34151,24ɉɨɥɟɡɧɨɫɬɶ150143,68138,99135,61134,31130127,77130,92128,28127,46128,73128,07 128,00125,62123,87 124,56116,841101991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010ȽɨɞɊɢɫɂɧɬɟɪɜɚɥɵɤɨɥɥɟɤɬɢɜɧɵɯɩɪɟɞɩɨɱɬɟɧɢɣɧɟɷɮɮɟɤɬɢɜɧɨɫɬɢɪɵɧɤɚɋɊɈɡɚɩɟɪɢɨɞɫɩɨɝɨɞɎɢɤɬɢɜɧɚɹ ɩɟɪɟɦɟɧɧɚɹɫɜɹɡɚɧɚ ɫ ɫɨɛɵɬɢɟɦ ɧɨɪɦɨɬɜɨɪɱɟɫɤɨɝɨɯɚɪɚɤɬɟɪɚ ɚ ɢɦɟɧɧɨ ɫ ɩɪɢɧɹɬɢɟɦ ɡɚɤɨɧɚ ɋɚɪɛɟɣɧɫɚ ± Ɉɤɫɥɢ ɗɬɚ ɩɟɪɟɦɟɧɧɚɹɩɪɢɧɢɦɚɟɬ ɟɞɢɧɢɱɧɨɟ ɡɧɚɱɟɧɢɟ ɧɚɱɢɧɚɹ ɫɨ ɫɥɟɞɭɸɳɟɝɨ ɩɨɫɥɟ ɩɪɢɧɹɬɢɹ ɡɚɤɨɧɚ 19ɝɨɞɚɢɞɨɤɨɧɰɚɢɫɫɥɟɞɭɟɦɨɝɨɩɟɪɢɨɞɚ (ɫɩɨɝɨɞ)Ɂɚɤɨɧɛɵɥɩɪɢɧɹɬɜɨɬɜɟɬ ɧɚ ɩɪɨɬɢɜɨɩɪɚɜɧɭɸ ɩɪɚɤɬɢɤɭ ɜ ɨɛɥɚɫɬɢ ɚɭɞɢɬɚ ɢ ɨɬɱɟɬɧɨɫɬɢ ɤɨɦɩɚɧɢɣɷɦɢɬɟɧɬɨɜ ɤɨɬɨɪɵɟ ɪɚɡɦɟɳɚɥɢɫɶ ɧɚ ɤɪɭɩɧɟɣɲɢɯ ɛɢɪɠɟɜɵɯ ɋɊɈ ɋɒȺ ɤɚɤɛɢɪɠɢ ɬɚɤ ɢ ɚɭɞɢɬ ɜ ɬɟ ɝɨɞɵ ɧɚɯɨɞɢɥɢɫɶ ɩɨɞ ɪɟɝɭɥɹɬɢɜɧɨɣ ɨɬɜɟɬɫɬɜɟɧɧɨɫɬɶɸɋɊɈɊɟɡɭɥɶɬɚɬɵɚɧɚɥɢɡɚ ɬɚɛɥɩɨɡɜɨɥɢɥɢ ɭɫɬɚɧɨɜɢɬɶɱɬɨɩɪɟɞɩɨɱɬɟɧɢɹɋɊɈɨɤɚɡɵɜɚɸɬ ɪɚɡɧɨɧɚɩɪɚɜɥɟɧɧɨɟ ɜɥɢɹɧɢɟ ɧɚ ɤɨɥɥɟɤɬɢɜɧɭɸ ɩɨɥɟɡɧɨɫɬɶ ɉɪɢɫɧɢɠɟɧɢɢɫɤɥɨɧɧɨɫɬɢɤɨɝɪɚɧɢɱɟɧɢɸɷɮɮɟɤɬɢɜɧɨɫɬɢɚɬɚɤɠɟ ɩɨɫɥɟ ɜɜɟɞɟɧɢɹɡɚɤɨɧɚ ɋɚɪɛɟɣɧɫɚ ± Ɉɤɫɥɢ, ɧɚɛɥɸɞɚɟɬɫɹ ɪɨɫɬ ɩɨɥɟɡɧɨɫɬɢ ɋɊɈ ɉɪɢ ɫɧɢɠɟɧɢɢɫɤɥɨɧɧɨɫɬɢ ɤ ɨɝɪɚɧɢɱɟɧɢɸ ɢɧɬɟɧɫɢɜɧɨɫɬɢ ɩɪɚɜɨɩɪɢɦɟɧɟɧɢɹ ɚ ɬɚɤɠɟ ɜɪɟɡɭɥɶɬɚɬɟ ɧɚɥɨɠɟɧɢɹ ɫɚɧɤɰɢɣ ɨɬɪɢɰɚɬɟɥɶɧɵɣ ɤɨɷɮɮɢɰɢɟɧɬ ɩɪɢ)ɩɪɨɢɫɯɨɞɢɬ ɫɧɢɠɟɧɢɟ ɩɨɥɟɡɧɨɫɬɢ.

ɗɬɢ ɪɟɡɭɥɶɬɚɬɵ ɤɨɫɜɟɧɧɨ ɩɨɞɬɜɟɪɠɞɚɸɬ ɱɬɨɜɜɟɞɟɧɧɵɟɩɚɪɚɦɟɬɪɵɢɦɟɸɬɨɞɢɧɚɤɨɜɵɣ ɫɮɢɤɬɢɜɧɵɦɢ ɩɟɪɟɦɟɧɧɵɦɢ ɯɚɪɚɤɬɟɪɧɨɪɦɨɬɜɨɪɱɟɫɤɢɣɢɩɪɚɜɨɩɪɢɦɟɧɢɬɟɥɶɧɵɣɫɨɨɬɜɟɬɫɬɜɟɧɧɨ.ɌɚɛɥɢɰɚɊɟɡɭɥɶɬɚɬɵɪɚɫɱɟɬɨɜ ɤɨɷɮɮɢɰɢɟɧɬɨɜ ɪɟɝɪɟɫɫɢɢɥɨɝɚɪɢɮɦɚɩɨɥɟɡɧɨɫɬɢɋɊɈɧɚɩɚɪɚɦɟɬɪɵɟɟɩɪɟɞɩɨɱɬɟɧɢɣɁɚɜɢɫɢɦɚɹɩɟɪɟɦɟɧɧɚɹɇɟɡɚɜɢɫɢɦɵɟɩɟɪɟɦɟɧɧɵɟɄɨɷɮɮɢɰɢɟɧɬɫɬɨɲɢɛɤɚɄɨɥɢɱɟɫɬɜɨɧɚɛɥɸɞɟɧɢɣ-0,608***(0,0509)0,098***(0,0131)(1997)ɫɋɜɨɛɨɞɧɵɣɱɥɟɧ-0,167***(0,0187)0,033***(0,0083)4,92***(0,0182)203,205**(0,0433)ɉɪɢɦɟɱɚɧɢɟ ɋɢɦɜɨɥɨɦ©ªɨɬɦɟɱɟɧɵɤɨɷɮɮɢɰɢɟɧɬɵɢɡɧɚɱɟɧɢɹɫɬɚɬɢɫɬɢɤɡɧɚɱɢɦɵɟɧɚɭɪɨɜɧɟ©ª± ɧɚɭɪɨɜɧɟF-ɫɬɚɬɢɫɬɢɤɚS-ɡɧɚɱɟɧɢɟɇɚ ɪɢɫ ɦɨɠɧɨ ɜɢɞɟɬɶ ɟɳɟ ɞɜɚ ɨɫɨɛɵɯ ɫɥɭɱɚɹ ȼ ɝɨɞɭ ɜɢɡɭɚɥɶɧɨɢɧɬɟɪɜɚɥ ɩɪɟɞɩɨɱɬɟɧɢɣ ɜɵɝɥɹɞɢɬ ɜɵɪɨɠɞɟɧɧɵɦ ɨɞɧɚɤɨ ɩɪɨɜɟɪɤɚ ɝɢɩɨɬɟɡɵ ɨɪɚɜɟɧɫɬɜɟ ɟɝɨ ɝɪɚɧɢɰ ɷɬɨɝɨ ɧɟ ɩɨɞɬɜɟɪɞɢɥɚ ɉɪɢɱɢɧɨɣ ɭɡɨɫɬɢ ɢɧɬɟɪɜɚɥɚ ɫɤɨɪɟɟɜɫɟɝɨɩɨɫɥɭɠɢɥɢɤɪɢɡɢɫɧɵɟɹɜɥɟɧɢɹɤɨɝɞɚɪɵɧɨɤɧɚɩɪɨɬɹɠɟɧɢɢɨɩɟɪɚɰɢɨɧɧɨɝɨ 20ɝɨɞɚ ɢɦɟɥ ɩɨɧɢɠɚɬɟɥɶɧɵɣ ɬɪɟɧɞ ɋɨɜɩɚɞɟɧɢɟ ɜɟɪɯɧɟɣ ɝɪɚɧɢɰɵ ɫ ɦɚɤɫɢɦɭɦɨɦɲɤɚɥɵ ɧɟɷɮɮɟɤɬɢɜɧɨɫɬɢ ɜ ɝɨɞɭ ɦɨɠɟɬ ɛɵɬɶ ɫɜɹɡɚɧɨ ɜ ɦɚɫɫɨɜɵɦɢɧɚɪɭɲɟɧɢɹɦɢɬɨɪɝɨɜɵɯɩɪɚɜɢɥɫɩɟɰɢɚɥɢɫɬɚɦɢ ɧɚNYSE8 ɜɞɚɧɧɨɦɝɨɞɭ.ȼ ɩɟɪɢɨɞɵ ɨɫɨɛɵɯ ɫɨɛɵɬɢɣ ɪɟɝɭɥɹɬɢɜɧɨɣ ɩɪɚɤɬɢɤɢ ɪɚɫɫɦɨɬɪɟɧɧɵɯ ɜɵɲɟɛɵɥɢ ɨɬɞɟɥɶɧɨ ɢɡɭɱɟɧɵ ɜɦɟɧɟɧɧɵɟ ɪɵɧɨɱɧɵɟ ɮɭɧɤɰɢɢ ɧɟɩɪɢɹɬɢɹ ɪɢɫɤɚ (7) ɜɤɚɱɟɫɬɜɟ ɯɚɪɚɤɬɟɪɢɫɬɢɤ ɪɢɫɤ-ɩɪɟɞɩɨɱɬɟɧɢɣ ɤɨɥɥɟɤɬɢɜɚ ɩɪɨɮɭɱɚɫɬɧɢɤɨɜ ɋɊɈȿɠɟɝɨɞɧɨɟ ɢɡɦɟɧɟɧɢɟ ɤɪɭɬɢɡɧɵ9 ɮɭɧɤɰɢɢ ɜ ɩɟɪɢɨɞɵ ɞɨ ɢ ɩɨɫɥɟ ɪɚɫɫɦɨɬɪɟɧɧɵɯɫɨɛɵɬɢɣ (ɫɩɨɝɨɞɢɫɩɨɝɨɞ) ɩɨɤɚɡɚɥɨ ɪɢɫ ɱɬɨɫɚɧɤɰɢɢɧɚɥɨɠɟɧɧɵɟ ɧɚ ɋɊɈ ɢ ɟɟ ɱɥɟɧɨɜ ɚ ɬɚɤɠɟ ɩɪɢɧɹɬɢɟ ɡɚɤɨɧɚ ɋɚɪɛɟɣɧɫɚ ± Ɉɤɫɥɢɛɥɚɝɨɬɜɨɪɧɨ ɩɨɜɥɢɹɥɢ ɧɚ ɢɯ ɪɢɫɤ-ɩɪɟɞɩɨɱɬɟɧɢɹ ȼ ɝɨɞɭ ɤɪɭɬɢɡɧɚ ɮɭɧɤɰɢɢɜɟɪɧɭɥɚɫɶ ɤ ɬɨɦɭ ɠɟ ɭɪɨɜɧɸ ɤɨɬɨɪɵɣ ɫɭɳɟɫɬɜɨɜɚɥ ɜ ɝɨɞɭ ɞɨ ɦɚɫɫɨɜɵɯɡɚɜɵɲɟɧɢɣ ɫɩɪɟɞɨɜ ɩɪɨɮɭɱɚɫɬɧɢɤɚɦɢ ɧɚ ɪɵɧɤɟ ɇɚ ɪɢɫ ɦɨɠɧɨ ɧɚɛɥɸɞɚɬɶɩɨɞɨɛɧɵɣɷɮɮɟɤɬɫɩɚɪɚɦɟɬɪɚɦɢɩɪɟɞɩɨɱɬɟɧɢɣ ɋɊɈɜɨɬɧɨɲɟɧɢɢɧɟɷɮɮɟɤɬɢɜɧɨɫɬɢɪɵɧɤɚɎɭɧɤɰɢɹɨɬɧɨɫɢɬɟɥɶɧɨɝɨɧɟɩɪɢɹɬɢɹɪɢɫɤɚ20001500100ɝɨɞɝɨɞɝɨɞɝɨɞ8060ɝɨɞɝɨɞɝɨɞɝɨɞɝɨɞɝɨɞ100040500200-50000,90,9511,051,1-200,90,9511,05ɋɬɨɢɦɨɫɬɶɩɨɪɬɮɟɥɹɋɬɨɢɦɨɫɬɶɩɨɪɬɮɟɥɹɚɛɊɢɫ3ȼɦɟɧɟɧɧɵɟɪɵɧɨɱɧɵɟɮɭɧɤɰɢɢɧɟɩɪɢɹɬɢɹɪɢɫɤɚ ɜɩɟɪɢɨɞɫɩɨɝɨɞɚɢɫɩɨɝɨɞɛ (ɜɫɨɨɬɜɟɬɫɬɜɢɢɫɨɫɨɛɵɦɢɫɨɛɵɬɢɹɦɢɪɟɝɭɥɹɬɢɜɧɨɣɩɪɚɤɬɢɤɢɋɊɈɋɒȺ 8 ɇɶɸ-­Ƀɨɪɤɫɤɚɹ ɮɨɧɞɨɜɚɹ ɛɢɪɠɚ (New York Stock Exchange) Ʉɪɭɬɢɡɧɚ ɮɭɧɤɰɢɢ ɨɬɪɚɠɚɟɬ ɫɬɟɩɟɧɶ ɧɟɩɪɢɹɬɢɹ ɪɢɫɤɚ ɤɨɥɥɟɤɬɢɜɧɨɝɨ ɢɧɜɟɫɬɨɪɚ ɱɟɦɛɨɥɶɲɟɤɪɭɬɢɡɧɚɬɟɦɨɫɬɨɪɨɠɧɟɟɢɧɜɟɫɬɨɪɵɩɪɢɩɪɢɧɹɬɢɢɢɧɜɟɫɬɢɰɢɨɧɧɵɯɪɟɲɟɧɢɣ 9 21ɇɚɪɢɫɛɜɢɞɧɨɱɬɨɜ ɢɝɨɞɭɮɭɧɤɰɢɢ ɛɵɥɢ ɛɨɥɟɟɩɨɥɨɝɢɦɢ ɩɨɫɪɚɜɧɟɧɢɸ ɫɝɨɞɨɦɢɯɤɪɭɬɢɡɧɚ ɛɵɥɚ ɦɟɧɶɲɟ, ɚɤɨɥɥɟɤɬɢɜɧɚɹɫɤɥɨɧɧɨɫɬɶɤɪɢɫɤɭ± ɜɵɲɟ ɄɨɥɥɟɤɬɢɜɧɵɟɩɪɟɞɩɨɱɬɟɧɢɹɜɨɬɧɨɲɟɧɢɢɧɟɷɮɮɟɤɬɢɜɧɨɫɬɢɪɵɧɤɚɋɊɈ ɧɚɯɨɞɢɥɢɫɶ ɬɚɤɠɟ ɧɚ ɜɟɫɶɦɚ ɜɵɫɨɤɨɦ ɭɪɨɜɧɟ ɜ ɷɬɢ ɝɨɞɵ ɩɨ ɫɪɚɜɧɟɧɢɸ ɫɨɫɪɟɞɧɢɦɢ ɢɫɬɨɪɢɱɟɫɤɢɦɢ ɡɧɚɱɟɧɢɹɦɢ ɉɨɫɥɟ ɝɨɞɚ ɤɨɬɨɪɵɣ ɛɵɥ ɨɦɪɚɱɟɧɦɚɫɫɨɜɵɦɢ ɧɚɪɭɲɟɧɢɹɦɢ ɧɚ ɇɶɸ-Ƀɨɪɤɫɤɨɣ ɛɢɪɠɟ ɤɚɤ ɢ ɨɠɢɞɚɥɨɫɶ ɤɪɭɬɢɡɧɚɮɭɧɤɰɢɣɜ-ɝɨɞɚɯɫɬɚɥɚɧɚɪɚɫɬɚɬɶɜɦɟɫɬɟɫɨɫɬɟɩɟɧɶɸ ɧɟɩɪɢɹɬɢɹɪɢɫɤɚɧɚɪɵɧɤɟɗɬɨ ɬɚɤɠɟɧɚɲɥɨɨɬɪɚɠɟɧɢɟɜɫɨɨɬɜɟɬɫɬɜɭɸɳɟɦɢɡɦɟɧɟɧɢɢɩɚɪɚɦɟɬɪɨɜɩɪɟɞɩɨɱɬɟɧɢɣɋɊɈɜɨɬɧɨɲɟɧɢɢɧɟɷɮɮɟɤɬɢɜɧɨɫɬɢɪɵɧɤɚɪɢɫ).ȼɡɚɢɦɨɫɜɹɡɚɧɧɨɫɬɶɩɪɟɞɩɨɱɬɟɧɢɣɪɢɫɤɚɢɩɪɟɞɩɨɱɬɟɧɢɣɧɟɷɮɮɟɤɬɢɜɧɨɫɬɢɪɵɧɤɚɚ ɬɚɤɠɟ ɢɯ ɢɡɦɟɧɟɧɢɟ ɩɨɞ ɜɨɡɞɟɣɫɬɜɢɟɦ ɤɚɤ ɩɪɨɬɢɜɨɩɪɚɜɧɵɯ ɞɟɣɫɬɜɢɣɩɪɨɮɭɱɚɫɬɧɢɤɨɜ ɬɚɤ ɢ ɫɨɛɵɬɢɣ ɧɨɪɦɨɬɜɨɪɱɟɫɤɨɝɨ ɢ ɩɪɚɜɨɩɪɢɦɟɧɢɬɟɥɶɧɨɝɨɯɚɪɚɤɬɟɪɚ ɩɨɡɜɨɥɢɥɚ ɡɚɤɥɸɱɢɬɶ ɱɬɨ ɩɨɤɚɡɚɬɟɥɢ ɫɤɥɨɧɧɨɫɬɢ ɤ ɨɝɪɚɧɢɱɟɧɢɸɷɮɮɟɤɬɢɜɧɨɫɬɢɪɵɧɤɚɢɫɤɥɨɧɧɨɫɬɢɤɨɝɪɚɧɢɱɟɧɢɸɢɧɬɟɧɫɢɜɧɨɫɬɢɩɪɚɜɨɩɪɢɦɟɧɟɧɢɹ ɦɨɝɭɬ ɜɵɩɨɥɧɹɬɶ ɪɨɥɶ ɢɧɞɢɤɚɬɨɪɨɜ ɰɟɥɨɫɬɧɨɫɬɢ ɮɢɧɚɧɫɨɜɨɝɨɪɵɧɤɚɉɪɨɜɟɪɤɚɫɭɳɟɫɬɜɨɜɚɧɢɹɨɬɨɛɪɚɠɟɧɢɹɤɨɥɥɟɤɬɢɜɧɵɯɩɪɟɞɩɨɱɬɟɧɢɣɩɪɨɮɭɱɚɫɬɧɢɤɨɜ-ɱɥɟɧɨɜ ɋɊɈ ɜ ɪɟɝɭɥɹɬɢɜɧɵɟ ɪɟɲɟɧɢɹ ɋɊɈ ɩɪɨɜɨɞɢɥɚɫɶ ɧɚɨɫɧɨɜɟɨɰɟɧɤɢɜɥɢɹɧɢɹɩɚɪɚɦɟɬɪɨɜɤɨɥɥɟɤɬɢɜɧɵɯɩɪɟɞɩɨɱɬɟɧɢɣɋɊɈɧɚɤɚɱɟɫɬɜɨɢɧɫɬɢɬɭɰɢɨɧɚɥɶɧɨɝɨ ɭɫɬɪɨɣɫɬɜɚ ɫɢɫɬɟɦɵ ɪɟɝɭɥɢɪɨɜɚɧɢɹ ɷɤɨɧɨɦɢɤɢ ɋɒȺ,ɜɵɪɚɠɟɧɧɨɝɨɩɨɫɪɟɞɫɬɜɨɦɤɨɥɢɱɟɫɬɜɟɧɧɵɯɢɧɞɢɤɚɬɨɪɨɜɪɚɡɪɚɛɨɬɚɧɧɵɯɷɤɫɩɟɪɬɚɦɢ ȼɫɟɦɢɪɧɨɝɨɛɚɧɤɚ ȼȻ.ɂɧɞɢɤɚɬɨɪɵ ȼȻ ɩɪɟɞɫɬɚɜɥɹɸɬ ɫɨɛɨɣ ɭɫɪɟɞɧɟɧɧɨɟ ɦɧɟɧɢɟ ɪɚɡɥɢɱɧɵɯɷɤɫɩɟɪɬɧɵɯ ɝɪɭɩɩ ɧɟɤɨɦɦɟɪɱɟɫɤɢɯ ɨɪɝɚɧɢɡɚɰɢɣ ɢ ɚɧɚɥɢɬɢɱɟɫɤɢɯ ɰɟɧɬɪɨɜ.ɂɧɞɢɤɚɬɨɪ ɫɬɟɩɟɧɢ ɩɪɢɨɪɢɬɟɬɚ ɡɚɤɨɧɚ (rule of law,) ɯɚɪɚɤɬɟɪɢɡɭɟɬ ɤɚɱɟɫɬɜɨɩɪɚɜɨɩɪɢɦɟɧɟɧɢɹ ɱɚɫɬɧɵɯ ɤɨɧɬɪɚɤɬɨɜ ɢ ɡɚɳɢɬɵ ɩɪɚɜ ɫɨɛɫɬɜɟɧɧɨɫɬɢ ɚ ɬɚɤɠɟɜɟɪɨɹɬɧɨɫɬɶ ɜɨɡɧɢɤɧɨɜɟɧɢɹ ɩɪɚɜɨɧɚɪɭɲɟɧɢɣ ɧɚ ɪɵɧɤɟ ɂɧɞɢɤɚɬɨɪ ɭɪɨɜɧɹɤɨɧɬɪɨɥɹ ɤɨɪɪɭɩɰɢɢ FRQWURO RI FRUUXSWLRQ,) ɨɬɪɚɠɚɟɬ ɫɬɟɩɟɧɶ ɢɫɩɨɥɶɡɨɜɚɧɢɹɜɥɚɫɬɧɵɯ ɩɨɥɧɨɦɨɱɢɣ ɜ ɰɟɥɹɯ ɥɢɱɧɨɝɨ ɨɛɨɝɚɳɟɧɢɹ ɚ ɬɚɤɠɟ ©ɡɚɯɜɚɬªɝɨɫɭɞɚɪɫɬɜɟɧɧɨɣɜɥɚɫɬɢɜɢɧɬɟɪɟɫɚɯɷɥɢɬɢɞɪɭɝɢɯɱɚɫɬɧɵɯɥɢɰɫɬɪɚɧɵ 22Ⱥɧɚɥɢɡ ɥɢɧɟɣɧɨɣ ɪɟɝɪɟɫɫɢɨɧɧɨɣ ɦɨɞɟɥɢ ɡɚɜɢɫɢɦɨɫɬɢ ɢɧɞɟɤɫɚɫɤɥɨɧɧɨɫɬɢ ɤ ɨɝɪɚɧɢɱɟɧɢɸ ɢɧɬɟɧɫɢɜɧɨɫɬɢ ɩɪɚɜɨɩɪɢɦɟɧɟɧɢɹɫɭɳɟɫɬɜɟɧɧɭɸɜɡɚɢɦɨɫɜɹɡɚɧɧɨɫɬɶ10.

Характеристики

Список файлов диссертации

Механизмы и пределы саморегулирования на финансовых рынках в развитых странах мира
Свежие статьи
Популярно сейчас
Почему делать на заказ в разы дороже, чем купить готовую учебную работу на СтудИзбе? Наши учебные работы продаются каждый год, тогда как большинство заказов выполняются с нуля. Найдите подходящий учебный материал на СтудИзбе!
Ответы на популярные вопросы
Да! Наши авторы собирают и выкладывают те работы, которые сдаются в Вашем учебном заведении ежегодно и уже проверены преподавателями.
Да! У нас любой человек может выложить любую учебную работу и зарабатывать на её продажах! Но каждый учебный материал публикуется только после тщательной проверки администрацией.
Вернём деньги! А если быть более точными, то автору даётся немного времени на исправление, а если не исправит или выйдет время, то вернём деньги в полном объёме!
Да! На равне с готовыми студенческими работами у нас продаются услуги. Цены на услуги видны сразу, то есть Вам нужно только указать параметры и сразу можно оплачивать.
Отзывы студентов
Ставлю 10/10
Все нравится, очень удобный сайт, помогает в учебе. Кроме этого, можно заработать самому, выставляя готовые учебные материалы на продажу здесь. Рейтинги и отзывы на преподавателей очень помогают сориентироваться в начале нового семестра. Спасибо за такую функцию. Ставлю максимальную оценку.
Лучшая платформа для успешной сдачи сессии
Познакомился со СтудИзбой благодаря своему другу, очень нравится интерфейс, количество доступных файлов, цена, в общем, все прекрасно. Даже сам продаю какие-то свои работы.
Студизба ван лав ❤
Очень офигенный сайт для студентов. Много полезных учебных материалов. Пользуюсь студизбой с октября 2021 года. Серьёзных нареканий нет. Хотелось бы, что бы ввели подписочную модель и сделали материалы дешевле 300 рублей в рамках подписки бесплатными.
Отличный сайт
Лично меня всё устраивает - и покупка, и продажа; и цены, и возможность предпросмотра куска файла, и обилие бесплатных файлов (в подборках по авторам, читай, ВУЗам и факультетам). Есть определённые баги, но всё решаемо, да и администраторы реагируют в течение суток.
Маленький отзыв о большом помощнике!
Студизба спасает в те моменты, когда сроки горят, а работ накопилось достаточно. Довольно удобный сайт с простой навигацией и огромным количеством материалов.
Студ. Изба как крупнейший сборник работ для студентов
Тут дофига бывает всего полезного. Печально, что бывают предметы по которым даже одного бесплатного решения нет, но это скорее вопрос к студентам. В остальном всё здорово.
Спасательный островок
Если уже не успеваешь разобраться или застрял на каком-то задание поможет тебе быстро и недорого решить твою проблему.
Всё и так отлично
Всё очень удобно. Особенно круто, что есть система бонусов и можно выводить остатки денег. Очень много качественных бесплатных файлов.
Отзыв о системе "Студизба"
Отличная платформа для распространения работ, востребованных студентами. Хорошо налаженная и качественная работа сайта, огромная база заданий и аудитория.
Отличный помощник
Отличный сайт с кучей полезных файлов, позволяющий найти много методичек / учебников / отзывов о вузах и преподователях.
Отлично помогает студентам в любой момент для решения трудных и незамедлительных задач
Хотелось бы больше конкретной информации о преподавателях. А так в принципе хороший сайт, всегда им пользуюсь и ни разу не было желания прекратить. Хороший сайт для помощи студентам, удобный и приятный интерфейс. Из недостатков можно выделить только отсутствия небольшого количества файлов.
Спасибо за шикарный сайт
Великолепный сайт на котором студент за не большие деньги может найти помощь с дз, проектами курсовыми, лабораторными, а также узнать отзывы на преподавателей и бесплатно скачать пособия.
Популярные преподаватели
Добавляйте материалы
и зарабатывайте!
Продажи идут автоматически
7027
Авторов
на СтудИзбе
260
Средний доход
с одного платного файла
Обучение Подробнее