Диссертация (1138146), страница 10
Текст из файла (страница 10)
в том числе действующих и планируемых проектов производства и поставок С111 ". о 4Щ высшля школА экономики ЯЩ7 Н А Ц И О Н А Л Ь Н и Й И С С Л Е Д О В АТ Е Л Ь С К И Й У Н И В Е Р С И Т Е Т Возможные источники синергетического И каннибалнзационного эффектов между международными проектами производства и поставок СПГ представлены в таблице 7.
Таблица 7 - Основные источники взаимозависимостей между международными проектами производства и поставок СПГ Тип заимозависимо Синергии Канннбализацни 1, Затраты на раз1таботку технологий производства, хранения и , Общие запасы транспортировки СПГ; 2. Заграты на обучение ~ нри1зодиого газа; ~ 2. Общие персонала; ресурсы, в т.ч. 3, Строительство человеческие и ! доиОлнительных линий ио финансовые производству СПГ ( сширение оизводства) Канал сбыта 1'единый н тракт); Возможность ~ 1. Общий рынок ', замещения поставок ~ сбыла природного газа с одного 1 нросктга другим Производственные Маркетинговые Данные источники взаимозависимостей между проектами по производству и ноставкам СПГ необходимо учитывать при формировании портфеля.
2.2 Методический подход к формированию портФеля мелгд~йародн~ ~х яефтеаазовых проектов П1товедсниый автором анализ ноказал, что особстщости международных нефтегазовых необходимость применения комилексного нодхода к управлению портфелем проектов, сочстаюгцего в себе экспертно-аналитическую о фЩ ВЫСШАЯ ШКОЛА ЭКОНОМИКИ ЧЩ7 НАЦИОНАЛЬНЫЙ ИССЛЕДОВАТЕЛЬСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ модель предварительного отбора проектов и экономикомзтемзтическую модель ф01тмирования окончательного порз феля проектов.
Экспертно-аналитическая модель позволит заранее исключить из портфеля проекты с недопустимо высоким уровнем риска на основе качественных оценок. Экономико-математическая модель в свою очередь обеспечит одновременное достижение нескольких целей портфеля, з также позволит учесть эффекты взаимозависимостей между проектами портфеля. Для формирования портфеля международных нефтегазовых проектов необходима следующая исходная информация: 1) стратегические цели компании; 2) реестр потенциальных проектов, рассматриваемых в качестве обьектов инвестиций; 3) результаты оценки экономической эффективности проектов из реестра", 4) результаты оценки рисков проектов из реестра. Компании, резлизукнцие портфели крупных международных нефтегазовых проектов, в качестве основных стратегических целей наиболее часто выделяют: 1. Увеличение рыночной стоимости компании; 2.
Достижение заданной доли рынка к определенным моментам времени. Помимо основной цели, как правило, существу~от еще и ДОПОЛНИТЕЛЬНЫЕ ЦСЛИ: 1, Диверсификация инвестиций для снижения общего уровня риска; 2. Обеспечение инновационно-технологического лиде1тствз; 3. Социальные цели, в том числе обеспечение углеводородами удаленных террито)тий и Оосспеченис занятости населения.
фЩ ВЫСШАЯ ШКОЛА ЭКОНОМИКИ НАЦИОНАЛЬНЫЙ ИССЛЕДОВАТЕЛЬСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ Процедура формирования портфеля международных йсфтсгазОВых проскгов состоит из дВух этапОВ: 1. Проведение первоначального отбора проектов с помощью экснс1зтйо-аналйтйчсской модслй; 2. Оптимизация портфеля проектов с помощью экономикоматсматичсской модели. Разработанный автором алгоритм формирования портфеля международных нефтегазовых проектов приведен на рисунке 14. Первоиачальйый отбор проектов Процесс первоначального отбора проектов предназначен для исключения из дальнейшего рассмотрения тех проектов, уровень риска которых прсвышасг допустимый.
Проведенный анализ показал, что первоначальный отбор проектов цслссообразйо п1зоводйгь по слсдуюгцим фактО1)ам: 1. Политический; 2. Экономический; 3. Ресурсный (объем запасов). Для проведения псрвона ьзльного отбора проектов необходимо вьшолнит ь слсдукицис действия: 1. Составить реестр международных нефтегазовых проектов и стран их реализации; 2. Провести Оценку экономической эффективности и рисков просктОВ йз реестра; 3. Провсстй оцсйку проектов 1ю политическому, экономическому и ресурсному факторам; 4.
Исключить из рсссгра проекты с нсудовлстворитсльной оценкой хотя бы по одному из трех факторов. о фЩ высшля школА экономики НАЦИОНАЛЬНЫЙ ИССЛЕДОВАТЕЛЬСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ На следующем этапе происходит Оптимизация портфеля проектов с помощью разработанной автором экономико- математической модели.
Оптимизация портфеля проектов Для формирования портфеля проектов используется разработанная экономико-математическая модель, на вход которой поступают проекты с приемлемым уровнем риска, определенные на предыдущем этапе. Данная модель направлена на достижение двух целей: максимизации стоимости компании и обеспечение заданных долей рынка в определ~нные моменты времени. В качестве показателя, отражающего изменение стОимОсти компании, автором был выбран показатель чистого дисконтированного дохода ~ЧДД, ЯРУ вЂ” пе1 ргевеп1 Уа1ие), который требуется максимизировать 113).
Показателем, отражающим до~тиж~н~~ рыночных не~ей, по ми~~и~ автора, является объем производства продукции. В качестве переменных модели выступают х„принимающая значения 1, если проект ~' включен в портфель, и О в противном случае, и а;- предполагаемая доля участия компании в проекте. Модель обладает следующими основными ограничениями: ограничения на Объем ежегодных капиталовложений, который может выделить компания на реализацию портфеля перспективных проектов (14). Помимо непосредственно капитальных вложений в международные нефтегазовые проекты необходимо учитывать стоимость участия в них; — ограничения на объем производства и поставок (доля рынка) к определенным моментам времени ~15); — ограничения на долю участия компании в проекте.
Данные ограничения определяются с помощью оценок экспертов, учитывающих как геополитические, технологические и временные Щ высшля школл экономики Я~~Д7 НАЦИОНАЛЬНЫЙ ИССЛЕДОВАТЕЛЬСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ особенности реализации каждого из потенциальных проектов, так и имеющийся опыт взаимодействия компании с возможным оператором проекта (16); ограничения, обусловленные взаимозависимостями между проектами и портфеле. Например, проект по строительству дополнительных производственных мощностей не мож~т попасть в портфель без основного проекта ~17). Данная модель может быть записана в следующем виде; 4елееая функция.: Ю (УР1;-с„.).ет,.
х,. -+птах АИ Ограничения: ~к~(Й,'+с,') а,.х, <8', т=1,...,Т, Р,' ее, х, > РР,~=1,„,,Т, О < тх,. < А,, т' = 1„„, и х, - х„> О, если проект 1т - проект расптирения проекта т' (17), 1, проект 1включен в портфель, О, в противном случае, а; — предполагаемая доля участия компании в проекте. К параметрам модели относятся: и — количество проектов в портфеле; ФР1; — ожидаемое значение чистого дисконтированного дохода проекта 1; с, — дисконтированная стоимость участия в проекте т'; с,' — затраты на участие в проекте т' в году г; 1Щ высшля школл экономики ~ЦВВ НАЦИОНАЛЬНЫЙ ИССЛЕДОВАТЕЛЬСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ 1' — необходимый объем инвестиций в проект т' в году т; В' — максимальный объем капиталовложений в портфель проектов в году ~; р,' — объем производства ~-ого проекта в году ~; Р„„— целевые объемы производства в году ~; А; — максимально возможная доля участия компании в проекте т'.
Разработанная экономико-математическая модель реализована автором с помощью стандартных методов решения задач математического программирования, Применение разработанной экономико-математической модели формирования портфеля международных нефтегазовых проектов (! 3)- (17) позволит компании повысить стоимость и достичь долей рынка к определенным моментам времени с учетом взаимозависимостей, бюджетных ограничений и ограничений на возможное долевое участие. 2.3 Определение стоимости участия в меагдународных не4теаазовых проектах на примере проектов производства и поставок СПГ На стоимость участия компании в международных нефтегазовых проектах влияют следующие основные факторы: уровень проектных рисков, фаза реализации, период до запуска проекта, ожидаемая экономическая эффективность и др.
Международные нефтегазовые проекты характеризуются высокой капиталоемкостью, длительностью инвестиционного цикла, большим количеством заинтересованных сторон„высокой волатильностью цен на энергоносители, что обуславливает высокий уровень рисков этих проектов, Чем выше риски нефтегазового проекта, тем большую доходность хотят получить инвесторы и тем„ 4Щ высшля школА экономики НАЦИОНАЛЬНЫЙ ИССЛЕДОВАТЕЛЬСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ при прочих равных условиях, ниже будет величина платы за участие в проекте. Риски международны~ нефтегазовых проектов по ~ст~~н~~у возникновения можно разделить на финансово-экономические, геополитические, организационные, технические, правовые, природно-климатические и прочие.
Финансово-экономические риски представляют собой возможные события, способные оказать негативное влияние на результаты и цели проекта вследствие изменения макроэкономической ситуации (валютных курсов, процентных ставок, инфляции), повышения стоимости используемых материалов и услуг подрядчиков, ухудшения налогообложения„а также падения цен на энергоносители. Уровень геополитических рисков определяется стабильностью в регионах реализации проектов. Основными геополитическим рисками международных нефтегазовых проектов являются национализация или экспроприация активов, введение ограничений зкспортных поставок„ ограничения транспортировки углеводородов, начало военных действий в регионе, террористические атаки, социальные волнения и забастовки.
Организационные риски возникают вследствие неправильной организации работы, ошибок исполнителей проекта, недостаточности планирования, изменения требований заказчика проекта, разногласий участников по вопросам реализации проекта, что приводит к увеличению сроков проекта, а, в ряде случаев, и затрат, Технические риски связаны с разработкой и внедрением новых технологий, авариями и отказами систем производственного обеспечения и на производственных объектах.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
