Диссертация (1138126), страница 5
Текст из файла (страница 5)
Интуитивная понятность интерпретации – мера риска должная обеспечиватьпонятность трактовки, например, понятий ожидаемый риск и неожидаемыйриск.2. Стабильность – незначительные изменения параметров модели не должныприводить к значительным изменениям результатов расчета.3. Простота расчета – выбор более сложной меры риска должен быть оправданвыгодами от такого расчета (например, экономия капитала в связи с учетомвзаимосвязей между факторами риска).4.
Понятность для высшего менеджмента – мера риска должна использоватьсявысшим менеджментом на постоянной основе.5. Признаки случайных величин: монотонность, гомогенность (подверженностьпортфеляопределенномуриск-фактору),субаддитивность(рискагрегированного портфеля меньше сумм рисков портфелей, входящих в егосостав).18Range of practices and issues in economic capital frameworks, Bank for International Settlements, 2009. [33]186. Возможностьзначимойраспределениедекомпозициикапиталана(распределенияпостояннойосновекапитала)по–бизнес-линиям/подразделениям с учетом эффектов диверсификации.Среди наиболее распространенных мер риска можно выделить: стандартноеотклонение, показатель рисковой стоимости Value-at-Risk, показатель Shortfall.Сравнение перечисленных мер представлено в Таблице 1.1.1.Таблица 1.1.1.
Сравнение мер измерения рисков.СтандартноеотклонениеValue-at-RiskShortfallДостаточноинтуитивныйДаДостаточноинтуитивныйНет, зависит отпредположений оформе распределенияубытковНет, зависит отпредположений оформераспределенияубытковЗависит от формыраспределенияубытковПростота расчетаДаДостаточнопросто (требуетсяподбор видараспределенияпотерь)Достаточно просто(требуется подборвида распределенияпотерь)Понятность для высшегоменеджментаДаДаДостаточно понятенМожет быть нарушенамонотонностьДаДаПростаядекомпозиция, номожет бытьнезначимойНе простаяОтносительно простаяи значимаяИнтуитивная понятностьинтерпретацииСтабильностьПризнаки случайных величинВозможность значимойдекомпозицииИсточник: Range of practices and issues in economic capital frameworks, Bank forInternational Settlements, 2009Одним из рекомендуемых19 принципов оценки совокупного финансового рискаявляется использование унифицированной методики оценки факторов риска и величины19Письмо Банка России «О методических рекомендациях по организации кредитными организациямивнутренних процедур оценки достаточности капитала» от 26.06.2011 № 96-Т// Вестник Банка России №37(1280) от 07.07.2011г.
[7]Фаррахов И.Т. Единая технология стресс-тестирования и VaR-анализа финансовых портфелей с учетомриска ликвидности/Методическое пособие// Банки и технологии, 2005, №2 [137]Lore M., Borodovsky L. (eds.) The Professional’s Handbook of Financial Risk Management. – Oxford:Butterworth-Heinemann, 2000. [106]Базельский комитет по банковскому надзору.
Международная конвергенция измерения капитала истандарта капитала: новые подходы. Июнь 2004. / Пер. с англ. Базель 2005. [1]19совокупного финансового риска. Метод Value-at-risk отличают от других методов тем, чтоон позволяет обеспечить вероятностное описание будущих изменений в стоимостипортфеля (или другого измеряемого параметра, для которого строится вероятностноераспределение,например,совокупногофинансовогориска).Существеннымпреимуществом метода VaR является то, что оценки VaR различных видов риска, которыесоставляют профиль риска банка, могут быть агрегированы в единый показатель такогоже типа без потери точности вычислений.
Поэтому в качестве меры совокупногофинансового риска в диссертационном исследовании будем рассматривать Value-at-risk.VaR — это выраженная в данных денежных единицах (базовой валюте) оценкавеличины, которую не превысят ожидаемые в течение данного периода времени потериданного портфеля (открытых позиций) с заданной вероятностью22.Как показано в работе20 показатель VaR обладает следующими значимымипреимуществами:1. Показатель VaR может быть агрегирован (т. е. сведен в один показатель такогоже типа) безразлично к факторам риска. Факторы риска могут быть агрегированы дляразличных рынков, например, рынка акций и кредитных инструментов.2. Показатель VaR измеряет «капитал под риском», т.
е. капитал, покрывающийпотери, вызываемые данными факторами риска. Поэтому на основе него можноприменять анализ качества управления портфелем с учетом риска.3. Показатель VaR позволяет контролировать риск и устанавливать эффективныелимиты позиций.Показатель VaR отражает максимально возможные убытки от изменениястоимости финансового инструмента, портфеля активов, компании и т. д., которое можетпроизойти за данный период времени с заданной вероятностью его появления.
Например,когда говорят, что рисковая стоимость на 1 день составляет 100 тыс. долл. США сдоверительным интервалом 95% (или вероятностью потерь 5%), это означает, что потерив течение одного дня, превышающие 100 тыс. долл., могут произойти не более чем в 5%случаев.В целом, метод VaR имеет ряд недостатков и ограничений, например, не учитываетэкстремальные потери, которые могут возникнуть с вероятностью меньшей, чем (единицаминус квантиль выбранного уровня доверия). Несмотря на имеющиеся ограничения,представленная методология позволяет единообразно оценивать компонентыфинансового риска и совокупный финансовый риск. Основные возможности20М.А. Рогов.
Риск-менеджмент. – М.: Финансы и статистика, 2001. [70, стр. 86-87]20(преимущества) и ограничения (недостатки), а также возможности преодоленияограничений данной методологии подробно исследованы автором во второй главедиссертационного исследования.Дополнительные меры совокупного финансового рискаКроме показателя VaR для оценки совокупного финансового риска можноиспользовать дополнительный показатель, а именно Shortfall 21. Shortfall по определениюявляется более консервативной мерой риска, чем VaR.
Для одного и того же уровня α онтребует резервировать больший капитал. Таким образом, Shortfall позволяет учитыватьбольшие потери, которые могут произойти с небольшой (меньшей, чем 1-α) вероятностью.Он также более адекватно оценивает риск в распространенном на практике случае, когдараспределение потерь имеет тяжелый хвост, что часто характерно для распределенийоперационного риска.Математически можно определить величину ожидаемых потерь как условноематематическое ожидание потерь Х, превысивших по величине VaR:ExpectedSh ortfall 1 ( X ) E ( X X VAR1 )(1.1.1)При использовании совместно с VaR показатель Shortfall позволяет получитьдополнительные сведения о функции плотности распределения и толщине его хвостов.Целесообразно проводить оценку совокупного финансового риска как на основе VaRметодологии, так и с использованием дополнительных, более консервативных мер риска,таких как Expected Shortfall.Подходы к оценке эффективности с учетом рискаДополнительно стоит рассмотреть принятый на практике подход к оценкеэффективности с учетом риска.
Традиционно эффективность управления с учетом рискаоценивается с использованием показателя скорректированной на риск рентабельностикапитала (risk adjusted return on capital — RAROC). RAROC не является мерой рискав контексте перечисленных требований к выбору меры риска, но вместе с тем позволяетоценить эффективности деятельности с учетом рисков одной компании по сравнениюс другими компаниями отрасли. 2221Энциклопедия финансового риск-менеджмента/ Под ред. А.А.Лобанова и А.В.Чугунова.
-М.: «АльпинаБизнес Букс», 2009. [93, стр. 328]Beirlant, J., Teugels, J. and Vynckier, P. (1996) Practical Analysis of Extreme Values, Leuven University Press.Danielsson, J. and de Vries, C. (1997) Beyond the Sample: Extreme Quantile and Probability Estimation, TinbergenInstitute. [97]Журавлев И.Б.
Как взвесить тяжелый хвост // Риск-менеджмент. — 2008. — №7–8(19–20). — с. 58–63. [124]22Энциклопедия финансового риск-менеджмента/ Под ред. А.А.Лобанова и А.В.Чугунова. -М.: «АльпинаБизнес Букс», 2009. [93]21Для финансового института скорректированная на риск рентабельностькапитала может быть оценена следующим образом:RAROC = (E-EL)/ ЕC, где(1.1.2)Е (earnings) — чистая прибыль, рассчитанная с учетом затрат на частичноехеджирование рыночного и кредитного риска (если таковое осуществлялось);EL (expected loss) — ожидаемые потери вследствие реализации рисков;ЕC (risk capital) — экономический капитал, необходимый для покрытиянеожидаемых рисков компании.Основной проблемой при расчете показателя RAROC является оценказнаменателя, а именно экономического капитала, необходимого для покрытиясовокупного финансового риска в большинстве вариантов его проявления (то есть такогоего значения, который не будет превышен с вероятностью 99,9%).
Традиционно капитал,резервируемый на покрытие совокупного риска компании, в первых реализациях методаRAROC, определялся как сумма собственных средств на покрытие непредвиденныхпотерь вследствие рыночного, кредитного и операционного рисков (перечень рисковможет варьироваться в зависимости от принятой классификации)23RC = MRC + CRC + ORC, где(1.1.3)MRC (market risk capital) — непредвиденные потери вследствие рыночного риска;CRC (credit risk capital) — непредвиденные потери вследствие кредитного риска,оцененные с заданной вероятностью;ORC (operational risk capital) — непредвиденные потери вследствие операционногориска.Однако простое суммирование увеличивает размер совокупного финансовогориска, так как исходит из предположения о 100%-ной корреляции убытков от реализациирисков между собой.
Поэтому в последнее десятилетие развитие получили более сложныеметоды агрегирования рисков. Во второй главе диссертационного исследования авторомизучены и систематизированы возможные подходы к агрегации рисков.Таким образом, для корректного измерения совокупного финансового рисканеобходимопостроитьраспределениепотерьприодновременномпроявленииApplied RAROC: Vignettes of Annual Reports as of March 1, 2002 // ERisk Research. June 2002. P. 4.[Электронныйресурс].Режимдоступа:http://www.erisk.com/Research/ERiskReport/AppliedRAR0C_ERMay2002.pdf. [172]James C. RAROC based capital budgeting and performance evaluation: a case study of bank capital allocation.Working paper 96-40//The Wharton Financial Institutions Center, University of Pennsylvania, 1996.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
