Диссертация (1138003), страница 5
Текст из файла (страница 5)
по 2010 г. интеллектуальный капиталупоминался в академических и публицистических источниках 1 290 955раз [COCA, 2012].Рассмотрим подробнее, в чем заключаетсязначимость ИК с точки зрения компаний, правительства и инвесторов.Особое внимание будет уделено тому, как ИК компаний учитывается нафондовых рынках при принятии решения об инвестировании в ценныебумаги компаний.ИсследовательскаяорганизацияEconomistIntelligenceUnitопросила в конце 2000-х гг. менеджеров компаний различных странмира. Результаты показали, что 94% руководителей осознают, что имнеобходимо разбираться в вопросах интеллектуального капитала. 50%заявили, что управление ИК представляет собой одну из трех наиболееважных и трудновыполнимых для менеджера задач, а 13% считают этосамой важной задачей [Руус и др., 2010].
Согласно данным Организацииэкономическогоинвестируютвсотрудничестватренингииразвитиясотрудников,(OECD),НИОКР,компанииотношенияспокупателями, компьютерные системы и др. Еще в конце 90-х гг. ХХвека ежегодные инвестиции США в нематериальные активы составилиоколо 1 трлн. долл., что было лишь немногим меньше инвестиций вматериальные активы [Теплова, 2010]. Вложения в ИК с каждым годомрастут и на сегодняшний день в ряде стран уже превышают сумму,28вкладываемую в физический и финансовый капитал [Zeghal, Maaloul,2010].Первой компанией, включившей в свой годовой отчет раздел проинтеллектуальный капитал, была шведская страховая компания Scandia.В нем компания показывала своим стейкхолдерам, что человеческиересурсы,организационныепроцессыиналаженныесвязиспокупателями позволят сохранить конкурентоспособность и преодолетьфинансовые трудности [Теплова, 2010].
В настоящее время некоторыероссийскиекомпанииоцениваютотдельныекомпонентысвоегоинтеллектуального капитала. Например, Т.В. Теплова приводит примерраскрытия информации об ИК такими компаниями,как ОАО«Акрихин», НПО «Иркут», «Корбина Телеком» [Теплова, 2010].
Однакозначимость раскрытия информации об интеллектуальном капитале ещенедооценивается российскими компаниями.Ввиду осознания компаниями значимости инвестирования в ИК,возникают консалтинговые компании, предлагающие услуги аудита,измерения и управления неосязаемыми активами. Чаще всего такиекомпании управляются известными теоретиками и практиками ИК: К.-Э.Свейби, Л.Эдвинссоном, Э.Брукинг. Среди российских консультантовстоитотметитьорганизовавшегодоктораэкономическихнаукА.Н.Козырева,консультационно-исследовательскийцентринтеллектуального капитала Лабрейт.Ру.Важность изучения ИК осознается и на макро-уровне.
В 2006 годуМировой банк выпустил отчет, согласно которому благосостояниестраны зависит от неосязаемых активов, учитывая при этом действияправительства по стимулированию экономического развития [Fadur,2011]. С 1994 года Европейская Комиссия организует проекты,посвященные сущности экономики знаний и значимости неосязаемыхактивов для обеспечения конкурентоспособности. Наиболее известнымиисследовательскими проектами национального и международного29уровня являются MERITUM (Measuring Intangibles to understand andimprove innovation management, измерение нематериальных активов дляпонимания и улучшения управления инновациями) и MAGIC (Measuringand accounting intellectual capital, измерение и учет интеллектуальногокапитала).
Целью первого является исследование измерения и учетанеосязаемых активов. Его инициаторами являются девять университетови исследовательских центров из шести европейских стран: Дании,Финляндии, Франции, Норвегии, Испании и Швеции. Главной цельюпроекта MAGIC является разработка автоматизированного способаизмерения интеллектуального капитала в сфере производства [Fadur,2011].Крометого,существуютисследования,проводимыепоинициативе правительств европейских стран, к примеру, Дании,Норвегии и Нидерландов [Guthrie, Petty, 2000].По сравнению с менеджерами компаний и правительствамигосударств, инвесторы лишь недавно начали обращать внимание навозможность учета неосязаемых активов при выборе объектов вложенийна фондовых рынках, хотя необходимость этого обсуждалась достаточнодавно.
Так, к примеру, Уоррен Баффет считает, что «анализуфундаментальных факторов создания стоимости должен предшествоватьанализ качества управления, команды менеджеров, истории развитиякомпании и ее собственников, наличия в бизнес-модели точекинновационного роста» [Теплова, 2010]. В настоящее время существуетнесколько моделей, описывающих взаимодействие рынков капитала икомпаний,имеющихзначительныенеосязаемыеактивы,представленных на Рисунке 1.3.Первая из моделей финансирования во многом напоминаетмеханизм работы венчурных фондов.
Однако, в отличие от них,финансируются компании, которые инвестируют в неосязаемые активыдля дальнейшего их развития, даже до организации старт-апа. Такиефонды и инвестиционные банки зачастую различаются по структуре,30однако все они либо приобретают неосязаемые активы компании, либовкладывают средства в их коммерциализацию [Ellis, Jarboe, 2010].Модели смешанного финансирования в большинстве случаевимеют больше черт заемного капитала. При этом фирма-инвестор,устанавливая процентную ставку по долгу, принимает во внимание нетолько финансовое состояние компании, но и репутацию ее владельцев.Однако сделка может включать выпуск варрантов на приобретениеакций финансируемой компании по фиксированной цене. Другой типинвестиционных компаний фокусируется на компаниях, для которыхключевымтипомресурсовявляетсяинтеллектуальныйкапитал.Примером такой компании является Altitude Capital, которая, какуказано в ее миссии, «инвестирует в компании, имеющие патенты,торговые марки, бренды, права собственности, уникальные технологии идругие неосязаемые активы, которые способны создать конкурентныепреимущества в создании стоимости» [Ellis, Jarboe, 2010].
AltitudeCapital инвестирует в них путем покупки долей компании, акций иливыдачи субординированного кредита. Другая инвестиционная компания,Newlight Capital объясняет свою специализацию тем, что компании,активноиспользующиеинтеллектуальныйкапитал,обычнонедооценены по сравнению с остальными. Инвестиции осуществляютсяс помощью процентных займов и варрантов.Третья модель финансирования представляет собой займы, вкачестве залога по которым фонды готовы принять нематериальныеактивы. К примеру, компания Smithfield Foods смогла получить кредит в1 миллиард долларов от компании JP Morgan под залог в том числе иинтеллектуальной собственности [Ellis, Jarboe, 2010].31Таблица 1.3.Модели взаимодействия рынков капитала и компаний созначительным размером ИК*МодельОписаниемоделиПримерИнвестирование всобственныйкапиталСмешанноефинансирование(долг-собственныйкапитал)Вложениев Гибкиемодели,собственный капитал сочетающиекомпанийсо элементызначительнымсобственногоиразмеромзаемного капиталанеосязаемых активов(в т.ч.
на раннихстадияхсозданиякомпании)DeutscheBank; Silicon Valley Bank;IgniteIP;IP Square 1 Bank; SandBewertungs AGHill Capital; AltitudeCapital;NewlightCapitalЗаймыТрадиционныебанковскиезаймы,принимающиенеосязаемые активы вкачестве залогаKBC Business Capital;Paradox Capital; IntangibleBusiness; IP InnovationsFinancial Services Inc;GMACCommercialFinance*Сост. по [Ellis, Jarboe, 2010]Таким образом, инвестиционные фонды и банки учитываютнеосязаемые активы в процессе финансирования компаний. Однакометоды инвестирования крайне неразвиты.
Эллис и Джарбое делаютвывод о том, что финансирование, основанное на неосязаемых активах,сможет успешно применяться лишь при условии развития инструментовизмерения интеллектуального капитала [Ellis, Jarboe, 2010].Стоит отметить, что в научной литературе существует пул работ,посвященных практическим аспектам использования ИК в оценкеинвестиционной привлекательности компаний, в частности, учету ИКпортфельными управляющими и аналитиками.
Поскольку информациябухгалтерскихотчетовявляетсяобщедоступной,инвесторызаинтересованы в частной, закрытой информации, которая можетслужить базой инвестиционных решений [Abhayawansa, Abeysekera,2009]. Так, Холланд отмечает, что управляющие активами считаютнаиболее полезными данные относительно отношенческого капиталакомпании,вчастности,то,каккомпанииуправляютсвоими32отношениями с покупателями и поставщиками, создают лояльностьпокупателей и приверженность к бренду, репутацию и имидж, торговыемарки, каналы сбыта, проводят рекламные кампании [Holland, 1996].Холланд подчеркивает, что инвесторы воспринимают ИК как ресурсы,позволяющие создать конкурентные преимущества на рынке, чтонаходит свое отражение в рыночных показателях деятельности, таких,например,каккапитализация.Основанноенаконтент-анализеисследование Ли и Гутри [Lee, Guthrie, 2010] показывает, что, несмотряна несомненную пользу анализа ИК для портфельных управляющих ианалитиков, его измерение крайне неразвито.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
