Автореферат (1137965), страница 4
Текст из файла (страница 4)
Используется находящаяся в открытом доступестатистика Банка России за 1996-2010 гг. Выбор временного шага равного шести месяцамопределяется, прежде всего, тем, что модель имеет целью описание среднесрочной динамики.Основные результаты имитационной модели приводятся на следующих диаграммах.инфляциягодовой темпмодель2010200920082007200620052004200320022001200019991998199719961,41,210,80,60,40,20фактреальный обменный курсгодовое процентное изменение1996199719981999200020012002200320042005200620072008200920100,40,20-0,2-0,4-0,6-0,8-1-1,2модельфактИмпортмлрд.
бивалютной корзины140120100806040200961997199819991900200120022003200420модель0520062007200820факт- 14 -09201020денежная массаполугодовое изменение в млрд. руб.40003000200010002010200820092007200520062004200320012002200019991996-2000199719980-1000-3000модельфактрезервыполугодовое изменение млрд. бивалютной корзины100500697 998 999 000 001 002 003 004 005 006 007 008 009 010-50992222222222191112-100-150модельфактНа основании сопоставления модельного поведения переменных с их фактическимповедением и анализа причин основных расхождений делается вывод, что предложеннаяимитационная модель может служить полезным инструментом для описания процессов вроссийской экономике.Вторая глава «Сравнительные характеристики денежной политики в экономиках снизкой и высокой эластичностью потока капитала по процентной ставке» посвященатеоретическому анализу особенностей денежно-кредитной и валютной политики в экономике сограниченной эластичностью потока капитала по проценту.В качестве основы для анализа выступает стандартный теоретический аппаратоптимального управления, применяемый в ряде зарубежных работ.
Автор выделяет следующиеключевые моменты данного подхода в целях его дальнейшего использования. Во-первых, должнабыть сформулирована структурная модель экономики, являющейся объектом регулирования ЦБ.Во-вторых, содержание понятия «оптимальной политики» должно быть уточнено посредствомвведенияцелевойфункцииЦБ,котораяописываетпредпочтениярегулятора,каксамостоятельного экономического агента. Существенной предпосылкой анализа выступаетусловие рациональности: считается, что регулятор старается обеспечить оптимальной для себясостояние экономики из множества допустимых состояний.Практически во всех зарубежных работах, посвященных оптимальной политике ЦБ вкачестве основного структурного уравнения выступает кривая Филипса, определяющая- 15 -взаимосвязь между темпом инфляции и приростом выпуска в условиях той или другой формыценовой негибкости.
Однако, как показано в первой главе, если экономика характеризуетсяограниченной эластичностью потока капитала по диспаритету процентных ставок, то имеет местовыраженная структурная взаимосвязь между темпом инфляции и реальным укреплениемнациональной валюты даже в условиях гибких цен. Предлагается рассматривать данноеотношение в качестве основного структурного ограничения регулятора.Исследуютсяразличные спецификации целевой функции, обосновывающих политикунаращивание валютных резервов в условиях растущего экспорта для экономики с низкойчувствительностью движения капитала. Показано, что для понимания качественных особенностейденежно-кредитной политики выбор конкретной спецификации из предложенных вариантов нестоль существенен.
Выводы определяются формой структурного ограничения, в рамках которогоформируется оптимальная политика. В этой связи рассмотрение ограничено часто используемой влитературе квадратичной по инфляции и реальному обменному курсу целевой функцией.Стандартный способ рассмотрения, используемый во многих зарубежных работах, состоитв анализе отклика равновесного состояния на стохастические воздействия различногопроисхождения (шоки).
В диссертационной работе рассматривается три вида шоков. Во-первых,шок притока (оттока) валюты, ε CRI . По определению, используемому в работе, приток валютыпредставляет собой сумму экспорта и притока капитала частного сектора экономики. Шок притокавалюты представляет собой стохастическую компоненту в уравнении платежного баланса. Вовторых, шок агрегированного спроса, ε AD , которые входят в уравнение агрегированного спроса имогут быть связаны с изменениями в одной из компонент спроса: инвестиций, потребления илиэкспорта. Третьим типом шоков является шок денежного рынка ε m . Данная компонентауравнения спроса на деньги трактуется, как случайное колебание спроса на деньги.Рассматриваемые воздействия могут быть взаимосвязаны. В частности, изменение экспортаявляется одновременно шоком ε AD и ε CRI , между шоками денежного рынка и шоками притокакапитала также может существовать корреляция.Следствием модели, сформулированной в первой главе, является положительная связьмежду инфляцией и темпом роста реального обменного курса.
С учетом введенных шоков даннаявзаимосвязь имеет вид:(1)λλ7 ⋅ π t + ⎛⎜ λ4 + λ3 λ6 λ ⎞⎟ ⋅ ∆et = ( Ext −1 − Im t −1 ) + 6 ⋅ ε AD t + ε CRI t − λ7 ε m t ,2⎠⎝λ2где π t - инфляция в периоде t; ∆et - темп изменения реального обменного курса; ( Ext −1 − Im t −1 ) состояние торгового баланса в предыдущем периоде; λ1 − λ7 положительные коэффициенты,которые связаны с локальными эластичностями соответствующих линеаризованных переменных.В частности, коэффициент λ 4 пропорционален эластичности импорта по реальному обменномукурсу; λ 5 - эластичности импорта по доходу; λ 6 - эластичности притока капитала по процентной- 16 -ставке. Это уравнение суммирует все основные факторы, воздействующие на соотношениеинфляции и роста реального обменного курса.
Левая часть описывает взвешенную сумму этихпеременных. Правая часть показывает, что в условиях исходного положительного сальдоторгового баланса (до реализации шоков), а также под воздействием позитивного шокаагрегированного спроса, притока капитала или отрицательного шока спроса на деньги невозможноодновременно исключить инфляцию и реальное укрепление национальной валюты. В рамкахприменяемого подхода уравнение (1) можно трактовать, как основное структурное ограничение.Полученное соотношение, таким образом, задает множество выбора для ЦБ и является основнымструктурным условием при формировании его политики. Данное соотношение зависит от степениэластичности потока капитала по проценту (коэффициент λ 6 ), что должно иметь важныепоследствия для характеристики оптимальной политики в различных условиях.Так, в случае высокой эластичности уравнение (1) переходит в следующее приближенноеравенство:λ71λ⋅ π t + ⎛⎜ 3 ⎞⎟ ⋅ ∆et ≈⋅ ε AD tλ2⎠⎝λ6λ2(2)Анализ уравнения (2) позволяет сделать следующие выводы.
Во-первых, основнымисточником конфликта между инфляцией и изменением реального курса являются шокиагрегированного спроса, по сравнению с которыми воздействие других шоков на экономику мало.Во-вторых, чем больше эластичность движения капитала, тем большей инфляцией оборачиваетсяборьба с укреплением национальной валюты. В пределе, когда λ6 устремляется к бесконечности(совершеннаямобильность)изменениеравновесногореальногокурсаопределяетсяисключительно текущим шоком спроса:(3) ∆e ∞ =1λ3⋅ ε AD .Таким образом, при бесконечной эластичности потока капитала по процентной ставке,реальныйобменныйкурсопределяетсялишьфундаментальнымифакторамидажевсреднесрочной перспективе. Как следствие, оптимальная политика характеризуется следующимичертами:•В рамках рассматриваемой модели, наибольшее воздействие на экономику оказываютшоки агрегированного спроса.
Следовательно, ЦБ должен в первую очередь реагироватьна этот тип шоков, тогда как шок притока валюты и денежного рынка представляютвторостепенную угрозу.•Результатом воздействия положительного шока спроса является одновременный ростинфляции и реального обменного курса.•Чем больше степень консервативности ЦБ (чем большую угрозу для регуляторапредставляет инфляция в сравнении с отклонением реального обменного курса), тем- 17 -меньшими колебаниями инфляции (и, соответственно, большими колебаниями реальногокурса) характеризуется экономика.•При совершенной мобильности капитала ( λ6 → ∞ ) ЦБ может полностью утратитьвлияние на реальный обменный курс.
В этих условиях обеспечение оптимального низкогоуровня инфляции становится единственной достижимой целью.Далее проводится анализ экономики с низкой эластичностью потока капитала по проценту. Вэтом случае исходное уравнение (1) приводит к следующему приближенному равенству:(4) λ 7 ⋅ π t + λ 4 ⋅ ∆et = ( Ex t −1 − Im t −1 ) + ε CRI t − λ 7 ε m tСоотношение (4) приводит к выводу о том, что, условиях низкой чувствительности потокакапитала, главным факторами воздействия на инфляцию и реальное укрепление национальнойвалюты являются состояние торгового баланса, шоки притока валюты и шоки спроса на деньги,тогда как шоки агрегированного спроса в этом случае не играют существенной роли.
Оптимальнаяполитика ЦБ характеризуется следующими особенностями:•Задача ЦБ состоит в том, чтобы в первую очередь смягчать шоки притока валюты (шокиэкспорта или притока капитала) и шоки денежного рынка.•Основными факторами, ответственными за развитие инфляции и реальное укреплениенациональной валюты, являются состояние торгового баланса, шоки притока валюты испроса на деньги•Поведение инфляции и реального курса существенно зависит от степени консервативностиЦБ. Чем важнее для ЦБ борьба с инфляцией, тем меньше равновесные колебанияинфляции и, соответственно, больше колебания реального обменного курса.Заключительная часть второй главы посвящена вопросу выбора оптимального инструментаденежно-кредитной политики. Показано, что в экономике с высокой эластичностью движениякапитала по диспаритету процентных ставок предпочтительным инструментом являетсяпроцентная ставка, в то время как в случае низкой эластичности рядом преимуществ обладаетуправление валютным курсом.Этот вывод обосновывается тем, что управление процентом оказывается целесообразным вусловиях, когда, во-первых, с помощью изменения процентной ставки ЦБ может смягчить илинейтрализовать шоки совокупного спроса (путем воздействия на те компоненты спроса, которыенапрямую зависят от процента), и, во-вторых, именно этот тип шоков структурно значим дляэкономики.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
