Диссертация (1137866), страница 9
Текст из файла (страница 9)
В случае высоких издержек защиты прав собственности,теоретические модели предполагают нецелесообразность полного раскрытияинформации. Более того, Дайе [Dye, 2001] утверждает, что в случае высокихиздержек защиты прав собственности, акционерам было бы рациональнопрописать в контракте руководства компании штрафы за раскрытие информации.−Отсутствие информации о НИОКР не служит для инвесторовнегативным сигналом.В отличие от показателей прибыли, которые, благодаря современныминформационным технологиям, могут рассчитываться в компаниях оперативно, ируководство компании владеет достаточно точной информацией о финансовыхрезультатах компании, информация о результатах исследований и разработокпоступает на нерегулярной основе и окончание отдельных фаз сложнопредсказуемо.
Следовательно, отсутствие информации о НИОКР не служит дляинвесторов негативным сигналом и не приводит к снижению стоимостикомпании. Это означает, что у руководства компании есть возможностьпридержать выход информации как часть СРИ. С точки зрения моделейпредусмотрительного раскрытия, выход информации о НИОКР может бытьинтерпретирован как то, что руководство компании предполагает значительноеснижение стоимости использования капитала, выгоды от которого перекроютиздержки защиты прав собственности. Кроме того, возможен отказ компании от46осуществления НИОКР. Поскольку проведение НИОКР сопряжено с расходами ирисками, для некоторых компаний рационально принять решение не проводитьНИОКР внутри компании либо проводить непостоянно.
В отличие отоперационной деятельности, присущей любой компании, НИОКР проводятся нево всех компаниях. Таким образом, в случае анализа раскрытия информации оНИОКР необходимо учитывать возможность отсутствия в компании такойдеятельности. Это также повышает неопределенность относительно возможностиподачи информационного сигнала о НИОКР для инвесторов компании.−Неоднозначность интерпретации информации о НИОКР в связи созначительной неопределенностью об уровне риска и потенциальной отдачиинвестиций в НИОКР.Другими словами, сам сигнал инвесторам о проведении НИОКР являетсяменее однозначным, чем сигнал, связанный с ожидаемым значением прибыли.Следовательно, можно предположить, что инвесторы должны по-разномуинтерпретировать информацию о НИОКР в зависимости от склонности к риску иточности информации, которой они владеют.
Исходя из теоретических моделей,это означает, что выход информации о НИОКР должен приводить к росту объематоргов, а изменение цен акций может зависеть от характеристик акционеровкомпании.Таким образом, непрерывный процесс исследований и разработок вкомпании требует формирования инновационной стратегии, которая может бытьподдержана соответствующей СРИ о НИОКР.
Кроме того, в отличие от большейчасти информации, которая раскрывается о компании, информация о НИОКРхарактеризуется наиболее высоким уровнем косвенных издержек, связанных сриском имитации будущих продуктов компании и существенной потерей выгод вдолгосрочном периоде. Это свидетельствует о том, что при формировании СРИинновационным компаниям необходимо уделять особое внимание раскрытиюинформации о НИОКР. В связи с этим, мы предлагаем выделять раскрытиеинформацииоНИОКРипонимаемподСРИоНИОКРкомплекс47информационных сигналов о НИОКР или их стадии и каналов их передачи,которые выбирает руководство компании для повышения ее стоимости с учетомвозможных издержек, и которые наблюдаемы на фактических данных какпаттерны поведения компаний. При этом под издержками понимается в первуюочередь риск имитации продукта или технологии, разрабатываемой компанией врамках НИОКР.1.3.2 Каналы раскрытия информации о НИОКРПрименяя классификацию каналов раскрытия информации, описаннуюранее, и проведя анализ информации, связанной с НИОКР, на сайтах компаний,мы выделили следующие каналы раскрытия информации о НИОКР.1.
Раскрытие НИОКР в годовых отчетах компании и финансовойотчетности.В публичных компаниях стандарты бухгалтерского учета играют важнуюроль в раскрытии информации, поскольку отчетность выкладывается на сайтекомпании и/или специализированных сайтах. Основными аспектами раскрытияинформации о НИОКР в рамках отчетности являются выделение расходов наНИОКР в составе операционных расходов и выделение капитализированныхНИОКР в составе нематериальных активов компании. Раскрытие информации вфинансовойотчетностистрогорегламентированостандартами,имеетопределенную частоту публикации и содержит четко структурированнуюколичественную информацию.
Частота выхода информации о НИОКР вфинансовой отчетности один раз в год.2. Раскрытие НИОКР в новостной лентеПреждевсего, кроме официальнойотчетности, многиекомпаниираскрывают информацию о НИОКР в разделе новостей и пресс-релизов наофициальных веб-сайтах в сети Интернет.
Содержание новостей может содержатькак количественную, так и качественную информацию, носящую проспективный48или ретроспективный характер. В большинстве случаев, раскрытие информациио НИОКР в новостной ленте является добровольным, не контролируется и нерегламентируется какими-либо органами, содержание и структура новостейопределяются самими компаниями. Таким образом, степень достоверностиинформации, публикуемой компаниями в новостной ленте ниже, по сравнению софициальными документами, такими как финансовая отчетность.
Однакоблагодаря намного большей оперативности выхода информации в новостнойленте, инвесторы получают более актуальную информацию о состояниикомпании. А поскольку в отличие официальных отчетов, содержание новостнойленты не регламентировано, через данный канал распространения информациисоздается более полное представление о НИОКР компании. Кроме того, наиболеезначимые новости могут дублироваться на специализированных аналитическихсайтах.3. Раскрытие НИОКР в дополнительных отчетахИспользование портфеля разработок (Development Pipeline, R&D pipeline)как инструмента для организации инновационной деятельности в компанииявляется довольно распространенным среди компаний различных видовдеятельности, таких как фармацевтическая, биотехнологическая, разработкапрограммного обеспечения, авиационной промышленности [Rosenau, 1996;Gorschek et al., 2010; Zhou et al., 2013].
Как правило, этот документ являетсявнутренним и не раскрывается для инвесторов и других внешних пользователей.Однако, фармацевтические и биотехнологические компании активно используютего как канал раскрытия информации. Также наблюдается постепенноераспространение раскрытия информации в портфеле разработок компаниямисмежныхотраслей,известнымпримеромсредикоторыхявляетсясельскохозяйственная компания The Climate Corporation.В портфеле разработок компания представляет планы по продуктам,находящимся в разработке, завершенным в течение периода проектам, ипрерванным проектам (табл. 1).49Таблица 1 – Структура информации в портфеле разработок компанииAstrazeneca на конец 2013 года (перевод)КомпонентМеханизмОбластьисследованияДатаначалафазыПланируемый год подачизаявленияСШАЕС20162016Япония КитайСердечно-сосудистыеBrillinta /BriliqueEUCLIDИнгибиторрецептороваденозинаРезультатыисследования напациентах сзаболеваниемпериферическихсосудов4 кв.201220162017Раскрытие информации в портфеле разработок может носить какретроспективный, так и прогнозный характер.
С одной стороны, количествопроектов и стадии исследований и разработок поясняют величину расходов наНИОКР компании, с другой стороны, компания может предоставлятьинформацию о планах, например, окончании одной фазы и начале новой.Документ четко структурирован, хотя его структура различается по компаниям.4. Раскрытие НИОКР в патентах.Успешное завершение стадии разработок продукта или технологии, какправило, сопровождается регистрацией прав собственности в виде патента всоответствующем государственном органе своей страны, либо в международнойпатентной системе (например, Европейском патентном ведомство или Всемирнойорганизацииинтеллектуальнойсобственности).Информациявпатентахкомпании отражает в том числе новые технологии, на основе которыхразрабатываются новые продукты компании.Данный канал не выделялся среди общей классификации каналов раскрытияинформации ранее, что связано с узкой спецификой информации данного канала.Информация в патентах детальна и четко структурирована, но для ее пониманиятребуются специализированные знания.
На основе информации патента, инвесторможет сделать выводы об уровне инновационности и масштабности проводимых50НИОКР. Компания может принять решение не патентовать результаты НИОКРили выбрать время подачи заявки на получение патента, но время выходаинформации зависит от решения регулирующего органа, компания не можетполностью его контролировать. Следовательно, данный канал раскрытияинформации не является добровольным.Таким образом, в рамках СРИ о НИОКР компания может принимать спектррешений в рамках каждого из каналов, ограниченных законодательством всоответствующей области.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
