Диссертация (1137866), страница 4
Текст из файла (страница 4)
Мы выделили следующие каналы, которыерассматривают авторы предыдущих работ:− Годовая отчетность – наиболее общий канал раскрытия информации,являющийся обязательным для публичных компаний. Точность, достоверностьи полнота информации, содержащейся в годовых и реже квартальных отчетахкомпаний, рассматривалась многими авторами [Chang et al., 1983; Day, 1976;Hines, 1982; Verrecchia, 1983]. Лев [Lev, 1992] утверждает, что компания18осуществляет выбор раскрытия информации в рамках действующихпринципов бухгалтерского учета и стандартов финансовой отчетности.Подразумевается,чтодействующиепринципыбухгалтерскогоучетапредоставляют компаниям возможность выбора из двух или болееальтернативных способов учета, что затем отражается и в финансовойотчетности компании.
Если в результате выбора способа учета компанииприбыль и стоимость активов занижаются, то такая стратегия учета называетсяконсервативной. Считается, что получаемые в результате финансовые отчетыболее надежны с точки зрения инвесторов. И наоборот, если в результатевыбора способа учета прибыль и стоимость активов относительно завышаются,то стратегия учета называется агрессивной. Получаемая в результате такойстратегии отчетность считается менее достоверной, так как инвесторы, непроводящие детального анализа, могут переоценивать ее стоимость [Lev,1992].Такжевгодовыхотчетахкомпанияможетпредоставлятьдополнительные сведения, например, детализировать информацию, приводитьпрогнозы и аналитику [Patel and Dallas, 2002; Степанов et al., 2010].− Новостнаялента.Авторы,анализирующиедобровольноераскрытиеинформации, помимо дополнительной информации в годовых отчетах, чащевсего рассматривают добровольные заявления и сообщения руководствакомпании [Lev, 1992; Healy and Palepu, 2001; Lin and Chang, 2012; Chazi et al.,2014].
Содержание таких заявлений, как правило, связано с планами ипрогнозами, и потому характеризуется некоторой степенью неопределенности[Lev, 1992]. Также руководство компании может раскрывать в заявленияхинформацию, объясняющую предыдущие результаты деятельности.− Дополнительные отчеты. Стандарты годовой и финансовой отчетностиобеспечивают необходимый минимум раскрытия информации, однаконекоторыекомпаниираспространеннымисоставляютявляютсядополнительныеотчетыоотчеты.корпоративнойНаиболеесоциальнойответственности [Perrini, 2005; Нагорнов и Солнцева, 2007; Dhaliwal et al., 2011,192014], защите окружающей среды [Cormier and Magnan, 2003; Liu andAnbumozhi, 2009], интеллектуальному капиталу [Alwert et al., 2009; Cuganesan,2006; Holmen, 2005; Ordóñez de Pablos, 2003].Таким образом, раскрытие информации может быть обязательным илидобровольным, регулярным или разовым.
Само раскрытие осуществляется черезразные каналы, среди которых традиционно основными являются годовой отчети финансовая отчетность компании. Однако ввиду их стандартизации и строгогорегулирования, другие каналы, такие как новостная лента и дополнительныеотчеты, становятся все более востребованы.1.1.3 Выгоды и издержки, связанные с раскрытием информацииДля начала рассмотрим выгоды, которые получает корпорация вследствиераскрытия информации. Выгоды связаны с тем, что в результате раскрытияинформацииснижаетсяуровеньинформационнойасимметриимеждуруководством компании и инвесторами.
С точки зрения компании, это приводитк следующим последствиям:−Большинство авторов рассматривает в качестве основной целираскрытия информации снижение стоимости использования капитала [Diamondand Verrecchia, 1991; Botosan and Plumlee, 2002; Lambert et al., 2007; Berger et al.,2012] или снижение стоимости его привлечения [Jog and McConomy, 2003;Schrand and Verrecchia, 2005; Cazavan‐Jeny and Jeanjean, 2007; Chahine andFilatotchev, 2008; Dambra et al., 2015]. Предполагается, что раскрытие информацииснижает уровень риска для инвесторов, в результате чего они требуют меньшуюдоходность от своих инвестиций. Это предположение касается как собственного,так и заемного капитала компании.−Привлечение стратегических инвесторов [Healy and Palepu, 2001].Финансирование деятельности компании за счет долгосрочных вложений делает20компанию более финансово устойчивой и снижает уровень ее риска.
Данныйаспект выгод от раскрытия информации менее исследован.Далее рассмотрим издержки, которые несет корпорация в связи сраскрытием информации. Как и любая деятельность, раскрытие информациисопряжено с издержками для компании [Edmans et al., 2013; Lev, 1992; Verrecchia,1983; Yosha, 1995]. Эти издержки определяют, примет ли руководитель компаниирешение публиковать информацию о компании, и если публиковать, то в какомобъеме. Как правило, издержки подразделяют на две группы – прямые икосвенные.−Прямые – на сбор, обработку и распространение информации.
Этоиздержки, которые компания фактически несет для того, чтобы опубликоватьблок информации. С развитием информационных технологий фактическиеиздержки компании на публикацию информации снижаются, так как компаниипубликуют информацию на своем или специализированных веб-сайтах. Тем неменее, например, издержки на аудирование отчетности для подтверждениядостоверности раскрытой информации остаются значительными [Lev, 1992;Macagnan, 2009].−Косвенные – 1) негативная реакция инвесторов на раскрываемуюинформацию, и, соответственно, снижение цены акций; 2) возможное снижениебудущих денежных потоков в том случае, если раскрытая информация позволитконкурентам компании получить преимущества и увеличить свои выгоды в ущербкомпании.
Прежде всего, это касается информации о планах компании,намерениях, например, совершить сделку или разработать новый продукт. В этомслучае компании-конкуренты могут опередить компанию или препятствоватьосуществлению ее планов; 3) риск судебного разбирательства со стороныакционеров,инициированногопослепубликациинегативныхновостей.Косвенные издержки являются потенциальными, могут не реализоваться, однакокомпания должна учитывать их как дополнительный риск [Lev, 1992; Macagnan,2009]; 4) искажение инвестиционной политики компании [Edmans et al., 2013].21Факторы, которые обуславливают величину выгод и издержек, мыразделили на четыре категории: характеристики информации, характеристикираскрытия, характеристики компании и внешние факторы.1)Характеристики информацииЕсли рассматривать раскрытие как отдельный информационный сигнал,который компания предоставляет инвесторам и другим заинтересованнымсторонам, то в общем случае он может включать любую информацию, способнуюповлиять на оценку инвесторами активов компании.
Выгоды и издержкираскрытия информации тесно связаны с тем, какая именно информацияпубликуется компанией.−Ретроспективная и проспективная информацияРетроспективная информация демонстрирует прошлое развитие компании,которое важно для оценки достижений и анализа трендов. Проспективнаяинформация отражает планы и прогнозы компании. Что касается ориентацииинформации на прошлое или будущее компании, то, по мнению Лева [Lev, 1992],влияние информации на ожидания инвесторов тем больше, чем более прогнозный,ориентированный на будущее, характер она носит и чем легче может бытьпроверена ее достоверность. Если фондовый рынок эффективен, то всяпредыдущая информация уже учтена в ценах, то ретроспективная информация неповлияет на оценки инвесторов. Таким образом, проспективная информациядолжна сильнее снижать асимметрию информацию и быть более значимой с точкизрения выгод.С точки зрения издержек, проспективная и ретроспективная информациявлияют на разные типы косвенных издержек.
Негативная реакция инвесторовможет наблюдаться как на фактические результаты компании, так и на прогнозыили их изменения. При этом, проверить достоверность планов и прогнозовкомпании инвесторы могут только постфактум, однако в том случае, еслиинформация окажется неточной или ложной, инвесторы скорректируют свои22ожидания и потеряют доверие к руководству компании.
Это означает, что вкраткосрочном периоде представление неточных или завышенных прогнозовможет не привести к негативной реакции, но в долгосрочном периоде раскрытиепроспективной информации может привести к снижению стоимости компании.Также раскрытие проспективной информации значительно сильнее увеличиваетриск использования этой информации конкурентами и потери будущих выгод.Риск судебного разбирательства в большей степени присущ раскрытиюфактической информации, поскольку прогнозы компании еще не реализовались[Lev, 1992].−Количественная и качественнаяОсновнойкатегориейколичественнойинформацииврамкахкорпоративного раскрытия информации является финансовая информация.Нефинансовая информация может быть как количественной, так и качественной.Лев [Lev, 1992] предполагает, что если руководство указывает в заявленииколичественную информацию, точность и достоверность которой легче оценить,это само по себе является позитивным сигналом для инвесторов.
С другойстороны,публикацияколичественныхпрогнозовограничиваетдействияруководства компании: в стремлении соответствовать заявленным прогнозам и невызвать негативную реакцию инвесторов, руководство компании можетприниматьрешения,неоптимальныесточкизрениядолгосрочнойэффективности компании [Edmans et al., 2013]. Например, если компанияопубликовала прогнозное значение прибыли, то руководство компании имеетстимулы ограничить вложения в НИОКР, снижающие величину прибыли, новажные для развития компании.
Таким образом раскрытие информации можетоказывать негативный эффект на операционную деятельность компании и такимобразом, приводить к дополнительным издержкам.Что касается финансовой и нефинансовой информации, то финансоваяинформация, безусловно, важна для оценки текущей эффективности компании.Тем не менее информация о прошлых и ближайших планируемых финансовых23результатах компании как источник формирования ожиданий инвесторовотносительно стоимости компании сильно критикуется. Нортон и Каплан [2003]утверждают, что финансовая информация носит, прежде всего, ретроспективныйхарактер: прибыль формируется как результат управления компанией, и высокаяприбыль в текущем году не гарантирует получения высокой прибыли в будущем.Работы по стратегическому управлению компанией [Нортон, Каплан, 2003]предлагают более глубокое понимание процесса развития компании иформирования ее стоимости на основе взаимосвязи ресурсов компании,эффективности компании на операционном уровне и сбалансированности ееразвития.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
