Диссертация (1137866), страница 3
Текст из файла (страница 3)
Например,компании раскрывают информацию «через регулируемые финансовые отчеты, втомчислефинансовуюотчетность,примечания,анализруководствомфинансового состояния и результатов, и другие документы… а такжедобровольные коммуникации, такие как прогнозы руководства, презентациианалитиков и пресс-конференции, пресс-релизы, интернет сайты и другиекорпоративные отчеты. Кроме того, информацию о фирмах раскрываютинформационные посредники, такие как финансовые аналитики, отраслевые13эксперты, специализированная пресса» [Healy and Palepu, 2001]. Очевидно, чтоавторы предполагают открытый список, который может быть дополнен сразвитием информационно-коммуникационных технологий.Зачастую ранние работы в области раскрытия информации (например,Hines, 1982; Firth, 1984; Hirshleifer and Teoh, 2003) трактуют раскрытие в узкомсмысле, подразумевая только информацию, раскрываемую в рамках годовыхотчетов и финансовой отчетности. Это связано с тем, что именно годовые отчетыи финансовая отчетность изначально были ключевыми каналами раскрытияинформации компаний.
Таким образом, фокусом данных работ являлась оценкакачества стандартов раскрытия информации, утвержденных регуляторами.Однако развитие технологий в области хранения и передачи информации и,прежде всего, сети Интернет привели к значительному развитию раскрытияинформации и увеличению роли информации вне финансовой отчетности.Наиболеераспространенорассмотрениераскрытияинформациивдополнительных отчетах [Chapple and Moon, 2005; Perrini, 2005; Alwert et al., 2009;Dhaliwal et al., 2014] и новостной ленте [Hirst et al., 2008; Lin and Chang, 2012;Chazi et al., 2014].
Таким образом, в более широком смысле под корпоративнымраскрытием информации может пониматься любое официальное раскрытиеинформации руководством компании.Раскрытие информации играет важную роль в деятельности компании.Исторически организация бизнеса, при которой риски распределены междуакционерами, и акционеры отвечают по обязательствам компании только впределах вложенного в компанию капитала, способствовала привлечениючастных инвесторов, не имеющих опыта ведения бизнеса и рассматривающихвладение акциями лишь как способ получения дополнительного дохода [Maltby,1998].
Распределение собственного капитала между акционерами, которымимогут быть физические или юридические лица, привело к необходимостиинформирования акционеров о планах и достижениях компании, для того чтобыакционеры, не участвующие в деятельности компании на постоянной основе,14имели возможность контролировать принятие решений в компании ипредпринимать необходимые действия для защиты своих вложений.Разделение ролей управляющего и собственника в корпорации, с однойстороны, создает выгоды, поскольку наемный управляющий, используя своизнания и компетенции, может более эффективно управлять компанией, чемсобственник. В результате более эффективной работы фирмы собственникполучает больший доход, а управляющий заработную плату и чаще всегодополнительные бонусы, сумма которых зависит от результатов деятельностикомпании.
С другой стороны, разделение ролей приводит к так называемойпроблеме агентского конфликта [Jensen and Meckling, 1976]. Проблемазаключается в том, что управляющий (агент) имеет стимулы принимать решения,неэффективные с точки зрения собственников, но увеличивающие его личноеблагосостояние. Благосостояние управляющего зависит от его заработной платыи репутации, в то время как благосостояние собственников зависит отэффективности работы компании не только в текущем периоде, но и вдолгосрочнойперспективе.Посколькусобственникинеучаствуютнепосредственно в деятельности компании, они обладают меньшим объемоминформации о компании, по сравнению с управляющим.
Эта асимметрияинформации между управляющим и собственниками дает возможностьуправляющему извлечь выгоды за счет принятия в компании решений, неоптимальных с точки зрения собственника.Раскрытие информации является одним из механизмов контроля действийуправляющего и защиты интересов инвесторов [Jensen and Meckling, 1976]. Еслиинвесторы информированы о состоянии дел в компании, точность их прогнозовповышается. Кроме того, имея достаточно информации о динамике развитиякомпании, инвесторы могут повлиять на решения компании таким образом, чтобымаксимизировать свои выгоды от вложения в компанию.
Снижение асимметрииинформации между инвесторами и руководством компании снижает рископпортунистического поведения руководства компании [Healy and Palepu, 2001].При этом, если в компании принято решение регулярно раскрывать информацию,15то это снижает стимулы руководства компании принимать в компании решения впользу личного благосостояния, противоречащих целям инвесторов.Наиболее остро проблема асимметрии информации проявляется впубличных корпорациях (акционерных обществах), то есть компаниях, акциикоторых доступны на фондовой бирже широкому, неограниченному кругу лиц[Jensen and Meckling, 1976; Maltby, 1998]. В случае частной корпорации, где кругакционеров ограничен, информация о деятельности компании может бытьцеленаправленно передана акционерам без ущерба для интересов другихинвесторов.
Следовательно, для закрытых корпораций публикация информациине обязательна, акционеры могут получать доступ к необходимой информации окомпании путем целенаправленной рассылки. Для публичных компаний,потенциальными инвесторами которых могут быть все инвесторы фондовогорынка, публикация информации служит, с одной стороны, для защиты интересовинвесторов, а с другой стороны, для привлечения новых инвесторов. В этомслучае компании публикуют информацию о своей деятельности в общедоступныхисточниках. Но при этом необходимо определить, какую именно информацию икогда публиковать. Таким образом, раскрытие информации в корпорацияхнеобходимо для того, чтобы снизить асимметрию информации междууправляющим и собственниками и позволить инвесторам принимать болеевзвешенные решения.
Также если корпорация раскрывает больше релевантнойинформации о своей деятельности, то потенциальные инвесторы тратят меньшересурсов на поиск объекта для инвестирования.Таким образом, с теоретической точки зрения раскрытие информацииможет трактоваться как отдельный информационный сигнал или как виддеятельности компании. Роль раскрытия информации в корпоративных финансахзаключается в снижении асимметрии информации между руководством компаниии инвесторами фондового рынка.161.1.2 Типы и каналы раскрытия информацииКак уже было сказано, раскрытие информации в работах рассматриваетсяагрегировано, либо описывается путем перечисления.
Для систематизациираскрытия информации и его последующего анализа важно учитыватьразнородность раскрытия информации. На основе анализа литературы, мывыделили типы раскрытия информации в соответствии с добровольностьюраскрытия и его периодичностью.С учетом регулирования, корпоративное раскрытие информации можетбыть разделено на два типа в зависимости от добровольности:− обязательное – перечень документов, который компании необходимораскрывать, чтобы соответствовать требованиям страны, фондовой биржи идругих регуляторов [Lev, 1992]. Государственные органы и организованныефондовые рынки вводят требования по раскрытию информации для того,чтобы защитить интересы инвесторов и таким образом способствоватьпривлечению капитала на фондовые рынки.
Компании, стремящиеся привлечьфинансирование с фондового рынка, вынуждены раскрывать информацию поэтим требованиям, даже если это не соответствует ее оптимальному уровню.Требования разных бирж могут различаться, а также внутри одной биржимогут быть выделены разные сегменты с разными требованиями по раскрытиюинформации. Обязательные к раскрытию документы, как правило, имеютчеткую регламентированную структуру, выходят регулярно (например,годовая и полугодовая отчетность) или, реже, по мере происхождения событий(например, сообщения о существенных фактах).− добровольное – «дискреционный выпуск финансовой и нефинансовойинформации в годовых отчетах компании сверх обязательных требований,предъявляемых законами страны, профессиональными стандартами учета илилюбыми другими нормативными требованиями» [Barako, 2007].
Как правило,добровольное раскрытие представляет собой менее четко структурированные17документы или сообщения, выходящие регулярно (например, отчеты осоциальной ответственности компаний, защите экологии, интеллектуальномкапитале) или по мере происхождения событий (например, сообщения о ходеисследованийкомпании).Несмотрянато,чтосредидобровольнораскрываемой информации также есть регулярно публикуемые отчеты, срокиих публикации определяет и контролирует сама компания, в то время как дляобязательнораскрываемыхдокументовсуществуютштрафызанесвоевременную публикацию.Другая классификация раскрытия информации заключается в разделениираскрытия по периодичности публикации информации.
На практике, помиморазделения на обязательное и добровольное раскрытие, можно также выделитьрегулярное (periodic) и разовое (ad hoc) раскрытие информации (London StockExchange, 2010):− Регулярное раскрытие включает, прежде всего, годовые и промежуточныефинансовые отчеты. Структура и содержание регулярно публикуемойинформации достаточно постоянны для сопоставления показателей разныхпериодов и анализа динамики.− Разовое раскрытие включает уведомления акционеров и детали значимыхизменений в компании, которые могут существенно повлиять на цену акций.Такое раскрытие привязано к конкретному событию.В рамках принятия решения о раскрытии информации, компания выбираетне только объем раскрываемой информации, но и каким образом раскрыватьинформацию, то есть канал раскрытия.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
