Диссертация (1137866), страница 21
Текст из файла (страница 21)
14).Рисунок 14 – Значение индекса защиты прав ИС для рассматриваемых стран,2014 год. Сост. на основе данных IPRI117Распределение индекса для рассматриваемой выборки компаний скошено,и есть значительная разница между средним значением (7.22) и медианой (7.7)(рис. 15).Рисунок 15 – Плотность распределения индекса защиты прав ИСдля рассматриваемых странВ соответствии с этим мы протестировали описанную выше модель наподвыборках, разделенных по индексу защиты прав ИС. Результаты (таблица 2приложения Ж) демонстрируют, что раскрытие информации о НИОКР вновостной ленте важно для компаний как в странах с высоким уровнем защитыправ ИС. Для компаний, зарегистрированных в странах с относительно низкимуровнем защиты прав ИС, результаты неоднозначны. Это свидетельствует о том,что низкий уровень защиты прав ИС приводит к росту косвенных издержекраскрытия информации о НИОКР, что делает раскрытие менее выгодным длякомпании и инвесторов.
Более того, в странах с относительно низким уровнемзащиты прав ИС, эффект от раскрытия информации о НИОКР в новостной лентене возрастает с увеличением интенсивности расходов на НИОКР. Также,118раскрытие в финансовой отчетности расходов на НИОКР положительно влияет наоценку компании инвесторами независимо в странах с высоким уровнем защитыправ ИС.Поскольку размер компании часто рассматривается как важный факторраскрытия информации о компании и эффективности ее деятельности, мыпротестировали модель на подвыборках компаний, разделенных по среднемузначению используемого показателя размера (логарифм стоимости активов).Результаты (таблица 3 приложения Ж) показывают, что положительный эффектот раскрытия информации в новостной ленте более устойчив для относительнокрупных компаний.119ЗАКЛЮЧЕНИЕВ ходе выполнения диссертации были получены значимые теоретические ипрактические выводы:1.Показано,чтодляинновационныхкомпанийцелесообразноформирование СРИ о НИОКР, поскольку для таких компаний риск имитацииНИОКРкомпаниямиконкурентаминаиболеесущественен.Выявленыспецифические черты раскрытия информации о НИОКР, которые должныучитываться при его анализе.
На примере фармацевтических компаний Евросоюзапродемонстрированосуществованиеразличныхстратегийраскрытияинформации о НИОКР. Выявленные практики могут быть основой дляроссийских фармацевтических компаний, стремящихся привлечь европейскихинвесторов и удовлетворить их требования по раскрытию информации о НИОКР.2.Предложен инструментарий оценки влияния СРИ о НИОКР,базирующийся на последовательном анализе краткосрочного и долгосрочногоэффектов. Выявлено, что для оценки краткосрочного эффекта применим методанализа событий, анализ долгосрочного эффекта может базироваться на линейнойрегрессионной модели на панельных данных.
Обосновано измерение раскрытияинформации о НИОКР с помощью бинарных и количественных показателей, атакже контрольных переменных, которые должны быть учтены при анализекраткосрочного и долгосрочного эффектов.3.Установлено,чтоположительныйкраткосрочныйэффектнаблюдается для раскрытия информации о поздних стадиях НИОКР и маркетинге,а также и о проектах, финансируемых совместно с другими организациями. Крометого, краткосрочный эффект выше при раскрытии информации в финансовойотчетности. Существование устойчивого краткосрочного эффекта от раскрытияопределенных новостей может быть использовано инсайдерами компании и,соответственно, должно отслеживаться регуляторами рынка.1204.Установлено, что компании, выбирающие стратегию активнойпубликации новостей о НИОКР в новостной ленте, имеют положительныйдолгосрочный эффект в виде более высокой оценки акций.
Эмпирическидоказано, что фармацевтические компании, более интенсивно инвестирующие вНИОКР, получают больший прирост рыночной стоимости в результатеинтенсивного раскрытия информации о проводимых НИОКР. Выявлено, что встранах с относительно низким уровнем защиты прав интеллектуальнойсобственности, раскрытие информации о НИОКР в новостной ленте оказываетменьший эффект на цену акций в долгосрочном периоде.121СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫСписок литературыКниги1. Давила Т., Эпштейн М.Д., Шелтон Р. Работающая инновация / Т. Давила,М.Д. Эпштейн, Р.
Шелтон, Баланс Бизнес Букс, 2007. – 320 C.2. Каплан Р.С., Нортон Д.П. Сбалансированная система показателей. Отстратегии к действию / Р.С. Каплан, Д.П. Нортон, Олимп-Бизнес-е изд.,Москва:, –2003. –304 С.3. Такер Р.Б. Инновации как формула роста. Новое будущее ведущихкомпаний / Р.Б. Такер, Пер. с англ.
М.: Олимп-бизнес, 2006. – 224 С.4. Теплова Т.В. 7 ступеней анализа инвестиций в реальные активы.Российский опыт / Т. Теплова, Litres, 2017. – 370 C.5. Damodaran A. Investment valuation: tools and techniques for determining thevalue of any asset / A. Damodaran, 3rd ed-е изд., Hoboken, N.J: Wiley, 2012. –974 P.6. Griliches Z. (ed.). R&D, patents and productivity.
– University of Chicago Press,2007.7. Knight J.A. Value Based Management: Developing a Systematic Approach toCreating Shareholder Value / J.A. Knight, McGraw-Hill, 1998. – 307 P.8. Koller T., Goedhart M., Wessels D. Valuation: measuring and managing the valueof companies / T. Koller, M. Goedhart, D. Wessels, 6. ed-е изд., Hoboken, NJ:Wiley, 2015. – 825 P.9. Martin J.D., Petty J.W. Oxford University Press. Value Based Management: TheCorporate Response to the Shareholder Revolution, 2001.10.Mooi E., Sarstedt M. Cluster analysis //A concise guide to market research.
–Springer Berlin Heidelberg, 2010.11.Penrose E.T. The Theory of the Growth of the Firm / E.T. Penrose, Oxford:Oxford University Press, 1959.12212.Rosenau M.D. The PDMA Handbook of New Product Development / M.D.Rosenau, Wiley, 1996. – 664 C.13.Sveiby K.-E., Gripenberg P., Segercrantz B. Challenging the InnovationParadigm / K.-E. Sveiby, P. Gripenberg, B. Segercrantz, Routledge, 2012.
– 272P.Статьи14.Ивашковская И.В. Управление стоимостью компании: вызовы российскомуменеджменту // Российский журнал менеджмента. – 2004. – № 4 (2). – C.113–132.15.Кулагина С.В. Место российской фармацевтической промышленности намировом фармацевтическом рынке // Экономические науки. – 2010. – № 12(73). –C. 97–100.16.Нагорнов А.В., Солнцева М.С. Исследования социальной ответственностикомпании // Корпоративные финансы.
– 2007. – № 2 (2). –C. 112–132.17.Степанов С. [и др.]. Standard & Poor’s. Исследование информационнойпрозрачностироссийскихкомпанийв2010г.:Умеренныйростпрозрачности за счет компаний электроэнергетического сектора. – 2010.18.Теплова Т.В. Отраслевые особенности выбора показателей для оценкиэффективности деятельности в целом и вклада финансовых решений //Аудит и финансовый анализ. – 2006. – № 3.
– C. 84–91.19.Теплова Т.В. Современные модификации стоимостной модели управлениякомпанией // Вестник Московского университета. Сер. 6, Экономика. –2004. – № 1. – C. 83–103.20.Шалымов Д. С. Алгоритмы устойчивой кластеризации на основе индексныхфункций и функций устойчивости //В сб.“Стохастическая оптимизация винформатике” под ред. ОН Граничина.
– 2008. – №. 4. – С. 236-248.21.Эббес П. Инструментальные переменные и эндогенность: нетехническийобзор // Квантиль. – 2007. – № 2. – C. 3–20.12322.Akerlof G.A. The Market for «Lemons»: Quality Uncertainty and the MarketMechanism // The Quarterly Journal of Economics. – 1970. – № 3 (84).– P. 488.23.Al-Horani A., Pope P.F., Stark A.W. Research and development activity andexpected returns in the United Kingdom // European Finance Review. – 2003. –№ 1 (7).– P. 27–46.24.Alsaeed K. The association between firm‐specific characteristics and disclosure:The case of Saudi Arabia // Managerial Auditing Journal. – 2006. – № 5 (21).– P.476–496.25.Alwert K., Bornemann M., Will M.
Does intellectual capital reporting matter tofinancial analysts? // Journal of intellectual capital. – 2009. – № 3 (10).– P. 354–368.26.Anagnostopoulou S.C., Levis M. R&D and performance persistence: Evidencefrom the United Kingdom // The International Journal of Accounting. – 2008. –№ 3 (43).– P. 293–320.27.Arrow K.J.
Uncertainty and the Welfare Economics of Medical Care // AmericanEconomic Review. – 1963. – № 5 (26).– P. 941–973.28.Bah R., Dumontier P. R&D Intensity and Corporate Financial Policy: SomeInternational Evidence // Journal of Business Finance & Accounting. – 2001. – №5–6 (28).– P. 671–692.29.Ball C. A., Torous W.N. Investigating security-price performance in the presenceof event-date uncertainty // Journal of Financial Economics.
– 1988. – № 1 (22).–P. 123–153.30.Barako D.G. Determinants of voluntary disclosures in Kenyan companies annualreports // African Journal of Business Management. – 2007. – № 5 (1).– P. 113–128.31.Barney J. Firm Resources and Sustained Competitive Advantage // Journal ofManagement. – 1991. – № 1 (17).– P. 99–120.32.Berchicci L.
Towards an open R&D system: Internal R&D investment, externalknowledge acquisition and innovative performance // Research Policy. – 2013. –№ 1 (42).– P. 117–127.12433.Binder J. The event study methodology since 1969 // Review of quantitativeFinance and Accounting. – 1998. – № 2 (11).– P. 111–137.34.Bischof J., Daske H. Mandatory Disclosure, Voluntary Disclosure, and StockMarket Liquidity: Evidence from the EU Bank Stress Tests: DISCLOSURE,LIQUIDITY, AND BANK STRESS TESTS // Journal of Accounting Research.– 2013. – № 5 (51).– P. 997–1029.35.Bosworth D., Rogers M.
Market Value, R&D and Intellectual Property: AnEmpirical Analysis of Large Australian Firms // Economic Record. – 2001. – №239 (77).– P. 323–337.36.Botosan C. A., Plumlee M.A. A re-examination of disclosure level and theexpected cost of equity capital // Journal of accounting research. – 2002. – № 1(40).– P. 21–40.37.Brainard W.C., Tobin J. Pitfalls in Financial Model Building // The AmericanEconomic Review. – 1968. – № 2 (58).– P. 99–122.38.Bushee B.J. The Influence of Institutional Investors on Myopic R&D InvestmentBehavior // The Accounting Review. – 1998. – № 3 (73).– P.
305–333.39.Campbell C. J., Cowan A. R., Salotti V. Multi-country event-study methods//Journal of Banking & Finance. – 2010. –№. 12 (34). – P. 3078-3090.40.Cazavan-Jeny A., Jeanjean T. The negative impact of R&D capitalization: Avalue relevance approach // European Accounting Review. – 2006. – № 1 (15).–P. 37–61.41.Chahine S., Filatotchev I. The Effects of Information Disclosure and BoardIndependence on IPO Discount // Journal of Small Business Management. – 2008.– № 2 (46).– P. 219–241.42.Chambers D., Jennings R., Thompson R.
B. Excess returns to R&D-intensivefirms //Review of Accounting Studies. – 2002.– №. 2(7). – P. 133-158.43.Chan L.K., Lakonishok J., Sougiannis T. The stock market valuation of Researchand Development Expenditures // The Journal of Finance. – 2001. – № 6 (56).–P. 2431–2456.12544.Chan S.H., Martin J.D., Kensinger J.W. Corporate research and developmentexpenditures and share value // Journal of Financial Economics. – 1990. – № 2(26).– P. 255–276.45.Chang L.S., Most K.S., Brain– P. W.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
