Диссертация (1137866), страница 15
Текст из файла (страница 15)
Прочиеканалы раскрытия остаются слабо исследованными.Выбор элементов или аспектов раскрытия информации в целом являетсядостаточно субъективным и варьируется среди исследований. Посколькубольшинство работ в данной области были нацелены на анализ общего уровняраскрытия информации, то выбор аспектов осуществлялся для получениянаиболее всестороннего взгляда на компанию.77Льюс и Высоцки [Leuz and Wysocki, 2016] выделили три основных метода,применяемых для измерения уровня раскрытия:1.Бинарные индикаторыС помощью бинарных показателей авторы измеряют наличие отдельногоаспекта раскрытия информации, например, публикацию годовых отчетов,использование международных стандартов отчетности. Кроме того, бинарныепоказатели используются для отражения политики компании в области раскрытияинформации: предоставление прогнозов, проведение пресс-конференций, выпускпресс-релизов [Leuz and Wysocki, 2016].2.Количественные показателиДля отражения качества и полноты раскрытия информации, могут бытьпримененыколичественныепоказателираскрытия.Так,спомощьюколичественных показателей измеряют, например, объем годовых отчетов иликоличество разделов, что характеризует полноту раскрытия информации.
Такжепри анализе раскрытия информации связанной с прибылью компании в качествеиндикаторакачествараскрытияиспользуютсяпоказателиотклоненияпрогнозного значения прибыли от фактического [MacKinlay, 1997; Hirst et al.,2008].С развитием технологий получил распространение контент анализ текста: врамках определенного текста, годового отчета или сообщений компании,подсчитывается количество слов или словосочетаний связанных с раскрытиеминформации [Lang and Stice-Lawrence, 2015; Li, 2010; Loughran and Mcdonald,2016].
Однако, автоматизированный анализ текста до сих пор являетсяразвивающейся областью и его качество остается спорным [Leuz and Wysocki,2016]. Некоторые авторы применяют анализ текстов новостей компаниинесколькими экспертами [Mc Namara and Baden-Fuller, 2007], что дает болеекачественный результат по сравнению с компьютеризированной обработкойтекста.783.ИндексИндекс раскрытия информации формируется путем взвешивания уровняраскрытия отдельных элементов. Такие индексы формируют аналитическиеагентства, такие как Standard&Poors или Association for Investment Managementand Research (AIMR). Суть формирования таких индексов заключается в анализеотчетности компаний и определения, раскрывает ли компания определеннуюинформацию.
Так, Standard&Poors рассматривает раскрытие информации потаким аспектам как структура собственности и права акционеров; финансовая иоперационная информация; состав и процедуры работы Совета директоров именеджмента. Затем показатели по разным аспектам агрегируются в единыйиндекс с учетом некоторых весов. Привлечение экспертов агентствами приформировании индекса делает его более объективным. Однако, с точки зренияисследований такие индексы имеют ряд существенных недостатков. Во-первых,аналитические агентства публикуют индексы раскрытия информации лишь длякомпаний определенных стран и, как правило, компаний-лидеров по данномуиндексу.
Следовательно, их использование ограничивает выборку и приводит ксмещенностирезультатов.Крометого,посколькуагентстваявляютсякоммерческими организациями и заинтересованы в продвижении своих услуг,некоторые авторы критикуют такие индексы за необъективность [Leuz andWysocki, 2016].Помимо индексов раскрытия информации аналитических агентств, висследованиях используются индексы, сформированные самими авторами.Например, индекс добровольного раскрытия Барако [Barako, 2007] определяетсяна основе анализа годовых отчетов и выявления раскрытия в них каждого из 47пунктов, которые могут быть объединены в пять категорий: общая истратегическаяинформация, финансовые данные, планы, корпоративнаясоциальная ответственность (работники, окружающая среда и социальная сфера),информация о совете директоров и топ-менеджменте. Далее веса для каждогоэлемента определяются на основе мнения экспертов.
Таким образом, такиеиндексы аналогичны индексам агентств, но могут быть найдены для всех79компаний, которые публикуют годовые отчеты, и за любой промежуток времени.Однако выбор учитываемых в индексе аспектов раскрытия информации и ихвесов являются субъективными. В некоторых работах авторы обосновываютформирование индекса с равными весами для всех элементов раскрытия [Alsaeed,2006].Индекс раскрытия позволяет учесть как количество, так и качествораскрытия информации.
Кроме того, индекс позволяет агрегировать большоеколичество разнородной информации, бинарной и количественной, и получитьболее комплексный показатель. Однако при дальнейшем анализе теряетсябольшой объем информации о компании, так как все элементы собраны в одинпоказатель. Поскольку разные аспекты раскрытия могут быть как комплементами,так и субститутами [Leuz and Wysocki, 2016] с точки зрения политики раскрытияинформации, использование индекса в целях исследования ограничивает анализ.2.5.2 Методы измерения уровня раскрытия информации о НИОКРЕсли говорить об измерении уровня раскрытия информации о НИОКР, томы выделили следующие тенденции. Во-первых, базовый вариант анализараскрытия информации о НИОКР заключается в определении, раскрывает ликомпания величину расходов на НИОКР [Chan et al., 2001].
Во-вторых, в общихиндексахраскрытияаналитическихагентствStandard&PoorsиAIMR,информация о НИОКР не рассматривается как один из элементов раскрытия. Втретьих, в индексах раскрытия, сформированными авторами, раскрытиеинформации о НИОКР может как учитываться [Barako, 2007], так и неучитываться [Alsaeed, 2006].
Барако [Barako, 2007] включил в список элементованализа добровольного раскрытия в отчетности такой элемент как “раскрытиепланируемых расходов на НИОКР”.80Среди существующих работ, посвященных раскрытию информации оНИОКР, мы можем выделить два направления. Первое направление являетсяпродолжением работ по анализу качества отчетности: работы фокусируются наанализе текста годовых отчетов и выявлении раскрытия информации, связной сНИОКР в рамках годовых отчетов. Насколько нам известно, в рамках данногонаправления существует всего две работы одного автора [Nekhili et al., 2012,2016]. Для измерения раскрытия информации о НИОКР на основе анализагодовых отчетов Некхили предлагает формирование индекса на основеследующих аспектов: текущие и ожидаемые расходы на НИОКР, инвестиции вНИОКР, отдача от НИОКР, учет и бюджетирование НИОКР, стратегия в областиНИОКР [Nekhili et al., 2012, 2016].Второе направление фокусируется на раскрытии информации в новостнойленте компании.
К данному направлению можно отнести работу Джеймса иШевера [James and Shaver, 2016], в которой анализируется количество новостей,связанных с НИОКР, опубликованных в течение года. Кроме того, есть рядисследований, рассматривающих отдельные новости, связанные с НИОКР, идетализирующих содержание новости, как например, стадию исследования [McNamara and Baden-Fuller, 2007; Dedman et al., 2008] или осуществлениеисследований в альянсе [Mc Namara and Baden-Fuller, 2007].В целом, мы можем отметить, что существующие эмпирическиеисследования рассматривают либо раскрытие информации о НИОКР в годовыхотчетах, либо раскрытие в рамках новостной ленты. При этом логичнопредположить, что раскрытие в рамках разных каналов может выступать каксубституты или как комплементы, и, следовательно, должны рассматриваться вкомплексе.812.5.3 Выбор методов измерения уровня раскрытия информации о НИОКРВыборбазироватьсяметоданаизмеренияхарактереуровняраскрытияраскрываемойинформацииинформации.долженФинансовыеиколичественные характеристики могут быть отражены количественнымипоказателями.
Измерение раскрытия качественной информации может бытьосуществлено с помощью бинарного показателя, отражающего факт раскрытияили нераскрытия определенной информации. Использование набора бинарныхпоказателей позволяет ввести градацию уровня раскрытия без предположения оравном вкладе каждого из уровней. Индекс раскрытия может быть применен беззначительной потери информации только в случае высокой корреляции уровняраскрытия по каждому из аспектов и одинаковой шкалы для каждого из аспектов.В данной работе мы выбираем измерение с помощью набора показателей наоснове объективной информации, то есть без привлечения экспертов и принятиясубъективных весов.
Следовательно, те характеристики, которые не могут бытьизмерены с помощью количественных и непрерывных переменных, измеряютсяна как бинарные индикаторы.В отдельном информационном сигнале в новостной ленте, то есть в новости,в соответствии с характеристиками НИОКР, определенными в первой главеисследования, мы выделили такие характеристики как стадия НИОКР,финансирование НИОКР, объем вложений в отдельный проект НИОКР. Этаинформация может быть важной для инвесторов, так как дает представление охарактеристиках НИОКР сверх финансовых показателей годовой отчетности.Дополнительно, для условно негативных новостей, таких как прекращениепроекта НИОКР или его приостановка, неполучение одобрения регулятором,отзыв нового продукта с рынка, включена бинарная переменная.
Объем вложенийв НИОКР проект, который указывается в отдельной новости, является финансовойпеременной и измеряется как относительный показатель – соотношение расходовна данный НИОКР проект к выручке компании.82Для измерения уровня раскрытия информации о НИОКР компании в целомвыбраны следующие показатели. Раскрытие в новостной ленте измеряется какколичество новостей, связанных с НИОКР за период (год). В финансовойотчетности компания отражает вложения в НИОКР как расходов или каккапитализированную стоимость расходов на разработку. Соответственно, длякаждого из вариантов создана бинарная переменная.
В общем случае компанииимеют возможность одновременно использовать оба варианта, один из них или нераскрывать информацию о НИОКР в отчетности, поэтому включение обеихпеременных в модель не должно приводить к линейной комбинации,коллинеарной с константой. Что касается раскрытия информации в патентах, мыиспользуем количество патентов как характеристику объема раскрытияинформации. Также показатель количества патентов иногда используют какпоказатель,отражающийобъемнематериальныхресурсовкомпании,предполагая, что стоимость патентов по балансу отражает реальный вкладпатентов в стоимость компании.
Однако данный показатель сильно критикуетсяиз-за разнородности патентов и, как правило, дополняется показателемцитируемости патента [Hall et al., 2005]. При этом с точки зрения раскрытияинформации, количество патентов является корректным показателем, так какотражает объем информации, доступной инвесторам. Переход к бинарномупоказателю наличия или отсутствия патентов представляется для инновационныхкомпаниймалоинформативным,посколькуподавляющеебольшинствоинновационных компаний обладает патентами. Компании могут публиковатьпортфель разработок регулярно и представлять его текущее значение, но такжемогут раскрывать обоими способами или не раскрывать вообще, поэтому мывыделили две бинарные переменный на каждый из вариантов раскрытиясоответственно.Таким образом, выбранные способы измерения раскрытия информации оНИОКР представлены в таблице 2.83Таблица 2 – Способ измерения показателей раскрытия информации оНИОКРПоказательИзмерениеУровень раскрытия информации о НИОКР в рамках отдельного информационногосигналаСтадии НИОКРНабор бинарных показателей: Ранние стадии, Поздние стадии,Одобрение регулятором, Запуск продукта, Маркетинг, Конференцияили публикацияФинансированиеНИОКРНаборбинарныхпоказателей:Финансированиедругойорганизацией, Выполнение вне фирмы за ее счет (аутсорсинг),Совместное финансирование с другой организациейОбъем вложений в Объем вложений / Выручка компаниипроект НИОКРУровень раскрытия информации о НИОКР компанииРаскрытиеКоличество новостей, связанных с НИОКР, за годинформации оНИОКР вновостной лентеНИОКР вНабор бинарных показателей: раскрытие расходов на НИОКР,отчетностираскрытие капитализированных НИОКРПатентыКоличество патентов/АктивыПортфельразработокНабор бинарных показателей: Регулярная публикация; Публикациятекущего портфеляКроме того, в качестве контрольных переменных мы указали общий уровеньпрозрачности отчетности компании, и открытость компании в интернетпространстве.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
