Автореферат (1137865), страница 4
Текст из файла (страница 4)
Показаны только переменные суровнем значимости выше 10%. Уровень значимости: *** значимо на уровне 1%; ** значимо на уровне 5%; *значимо на уровне 10%Результатыоценкикраткосрочногоэффектапоказывают,чтоинформационные сигналы о НИОКР в новостной ленте в среднем не оказываютоднозначного положительного или отрицательного влияния на доходностьакций в день выхода новости. Положительный эффект на цену акции имеетместо, только если в этой новости зашита информация о поздних стадияхНИОКР, об одобрении регулятором, о начале маркетинговых мероприятий ипостмаркетинговых исследований или о совместном финансировании проектаНИОКР (компания и партнер).
То есть инсайдеры компании могут построитьвыигрышную торговую СРИ включая в новостную ленту определенный наборсигналов. Из выделенной группы новостей часть порождает относительноневысокую реакцию (1% роста цены акций в день), а новость о маркетинговыхмероприятиях и постмаркетинговых исследований приводит к значимойреакции почти в 11%.19Важный вывод проведенных расчетов – раскрытие негативных новостей оНИОКР приводит к статистически значимому снижению цены акций компании.С точки зрения выстраивания СРИ о НИОКР, можно сделать вывод, что дляподдержания положительной динамики на рынке акций стратегия полногораскрытия не оптимальна.
Также, ценность новости о НИОКР в новостнойленте с точки зрения реакции цены акции больше, если финансоваяинформация о НИОКР присутствует в годовой отчетности. С точки зрениявыстраивания СРИ о НИОКР это подтверждает гипотезу исследования оважности последовательности раскрытия информации о НИОКР и взаимосвязиразных информационных каналов.Гипотеза о наличии долгосрочного эффекта СРИ о НИОКР тестируется спомощью регрессионного анализа панельных данных на основе следующеймодели: = 0 + 1 . + 2 . −1 +где3 + 4 −1 + 5 &. −1 + 6 −1 + ,News.disclosure,отражающиеReports.disclosure,раскрытиеинформацииpipeline,черезpatentsканалы–показатели,новостнойленты,отчетности, портфеля разработок и патентов соответственно.
control – наборконтрольных переменных. Дополнительно в модель включены индивидуальныеэффекты компаний и годовые фиксированные эффекты, для минимизацииэндогенности финансовые показатели включены в модель с лагом в один год.В таблице 3 представлены результаты оценки долгосрочного эффектараскрытия информации о НИОКР. Результаты показывают, что при том жеуровне инновационной активности и прозрачности, компании, раскрывающиеинформацию о НИОКР, выше оцениваются инвесторами фондового рынка.Выявлено, что раскрытие информации в новостной ленте, в отчетности в видесписания расходов на НИОКР в составе операционных расходов, и раскрытиеинформации через канал патентов положительно влияет на рыночнуюстоимость. Дополнительно была протестирована модель 2, включающая эффект20взаимодействия количества новостей о НИОКР в новостной ленте и величинырасходов на НИОКР в отчетности компании.
Положительный статистическизначимый коэффициент свидетельствует о том, что раскрытие информации оНИОКР в новостной ленте усиливает вклад расходов на НИОКР в рыночнуюоценку собственного капитала компании (MVE), позволяя инвесторам лучшеинтерпретировать финансовую информацию. Для компаний с высокимирасходами на НИОКР крайне важна стратегия активной новостной поддержки.Таблица 3. Результаты оценкираскрытия информации о НИОКРдолгосрочногоПеременныеКоличество новостей, связанных с НИОКРРаскрытие в новостной ленте * Расходы на НИОКРРаскрытие расходов на НИОКРэффектаМодель 1MBМодель 2MB0.0294*(0.0154)0.0273*(0.0146)0.0047***(0.0014)0.5493**(0.2545)0.1257***(0.0393)включенывключены1.5177(8.0809)1450.5866430.4967*(0.2599)0.1141***(0.0411)включенывключены-0.2610(8.1464)1450.559043Количество патентовИндивидуальные эффекты компанийГодовые эффектыКонстантаКоличество наблюденийКоэффициент детерминацииКоличество компанийстратегииПримечание: Робастные стандартные ошибки приведены в скобках.
Показаны только переменные суровнем значимости выше 10%. Уровень значимости: *** значимо на уровне 1%; ** значимо на уровне 5%; *значимо на уровне 10%3. ОСНОВНЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ И ВЫВОДЫ РАБОТЫВ ходе выполнения диссертации были получены значимые теоретическиеи практические выводы:1. Показано, что для инновационных компаний целесообразно формированиеСРИ о НИОКР с последовательным задействованием определенных каналови сигналов, поскольку для таких компаний риск имитации НИОКРкомпаниямиконкурентаминаиболеесущественен.Выявленыспецифические черты раскрытия информации о НИОКР, которые должныучитываться при его анализе. На примере фармацевтических компаний21Евросоюза продемонстрировано существование различных СРИ о НИОКР.Выявленныепрактикифармацевтическихмогуткомпаний,бытьосновойстремящихсядляпривлечьроссийскихевропейскихинвесторов и удовлетворить их требования по раскрытию информации оНИОКР.2.
Предложен инструментарий оценки влияния СРИ о НИОКР, базирующийсяна последовательном анализе краткосрочного и долгосрочного эффектов.Выявлено, что для оценки краткосрочного эффекта применим метод анализасобытий, анализ долгосрочного эффекта может базироваться на линейнойрегрессионной модели на панельных данных.3. Обосновано измерение раскрытия информации о НИОКР с помощьюбинарныхиколичественныхпоказателей,атакжеконтрольныхпеременных, которые должны быть учтены при анализе краткосрочного идолгосрочного эффектов.
Предложенный набор индикаторов может бытьреализован и для ранжирования компаний российского рынка по степенираскрытия информации и НИОКР и потенциальному влиянию на ценыакций.4. Установлено, что положительный краткосрочный эффект наблюдается дляраскрытия информации о поздних стадиях НИОКР и маркетинге, а также ио проектах, финансируемых совместно с другими организациями. Крометого, краткосрочный эффект выше при раскрытии информации вфинансовой отчетности. Существование устойчивого краткосрочногоэффекта от раскрытия определенных новостей может быть использованоинсайдерами компании.
Для регуляторов фондового рынка контроль надинсайдерской торговлей может являться важным элементом работы.5. Установлено, что компании, выбирающие стратегию активной публикацииновостейоНИОКРвновостнойленте,имеютположительныйдолгосрочный эффект в виде более высокой оценки акций (MB Ratio).Эмпирически доказано, что фармацевтические компании, более интенсивноинвестирующиевНИОКР,получают22большийприрострыночнойстоимости в результате активного раскрытия информации о проводимыхНИОКР. Выявлено, что в странах с относительно низким уровнем защитыправ интеллектуальной собственности, раскрытие информации о НИОКР вновостной ленте оказывает меньший эффект на цену акций в долгосрочномпериоде.СПИСОК ПУБЛИКАЦИЙ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИРаботы, опубликованные автором в журналах, рекомендованных ВАКМинистерства образования и науки РФ:1.
Найденова Ю.Н. Раскрытие информации об инновационной деятельностироссийскими публичными компаниями и реакция фондового рынка /Найденова Ю.Н., Усынина О.И. // Инновации. 2017. № 7 (225). C. 105-111 –0,9 п.л. (личный вклад автора – 0,45 п.л.)2. Найденова Ю.Н. Раскрытие информации, связанной с НИОКР, российскимифармацевтическими компаниями // Электронный журнал «Корпоративныефинансы». 2015. № 2(34).
С. 100-113 – 1 п.л.3. Найденова Ю.Н. Взаимодействие компонентов интеллектуального капиталав процессе создания стоимости фирмы / Найденова Ю.Н., Осколкова М.А.//Электронный журнал «Корпоративные финансы». 2012. №4 (24) . С. 100112 – 1 п.л. (личный вклад автора – 0,5 п.л.)4. Найденова Ю.Н. Эмпирический анализ трансформации интеллектуальныхресурсов в стоимость компании / Найденова Ю.Н., Осколкова М.А.//Финансы и кредит. 2011. № 47 (479) . С. 58-69 – 1 п.л. (личный вкладавтора – 0,5 п.л.)5. Найденова Ю.Н. Трансформация интеллектуального капитала в ценностькомпании в экономике знаний / Найденова Ю.Н., Осколкова М.А. //Электронный журнал «Корпоративные финансы». 2011. №2 (18). С. 92-98 –0,6 п.л.
(личный вклад автора – 0,3 п.л.)236. Naidenova I. N. Intellectual capital investments: evidence from panel VARanalysis / Naidenova I. N., Parshakov P.A. // Journal of Intellectual Capital. 2013.№4 (14). P. 634-660 (Scopus) – 1 п.л. (личный вклад автора – 0,5 п.л.)Другие работы, опубликованные автором по теме кандидатскойдиссертации:7. Naidenova I. N. Impact of Intellectual Resources on the Value Growth ofCompanies / Oskolkova M.А., Naidenova I. N. //Proceedings of the 4th EuropeanConference on Intellectual Capital. Reading, UK. 2012.
P. 355-362 (WoS) – 0,6п.л. (личный вклад автора – 0,3 п.л.)8. Naidenova I. N. Interaction Effects of Intellectual Capital in Company’s ValueCreation Process / Naidenova I. N., Oskolkova M.А. //Proceedings of the 4thEuropean Conference on Intellectual Capital. Reading, UK. 2012. P. 314-322(WoS) – 0,6 п.л. (личный вклад автора – 0,3 п.л.)24Лицензия ЛР № 020832 от «15» октября 1993 г.Подписано в печать «__»____________ 201_ г. Формат 60x84/16Бумага офсетная.
Печать офсетная.Усл.печ.л. 1.Тираж 100 экз. Заказ №___Типография издательства НИУ ВШЭ,125319, г. Москва, Кочновский пр-д., д.3.25.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
