Диссертация (1137862), страница 14
Текст из файла (страница 14)
Но, как оказалось, таких «пострадавших» компанийне так много. Для начала мы говорим о компаниях, которыеразместились на фондовых биржах на стадии «рост», но вдальнейшем во время экономического кризиса перешли на стадию«спад». В таблице 17 показаны все компании, которые находились настадии «спад» в кризис 2008 г.Таблица 17Компании, которые пострадали от кризиса 2008 г.КомпанияRafakoMeritorKb DomAvtokrazDruzhkivka MachiKremenchug WheelQumak SekomСтранаПольшаПольшаПольшаУкраинаУкраинаУкраинаПольшаГруппа «Разгуляй»РоссияСистема «Галс»РоссияНедвижимость строительство«Нутриинвестхолдинг»РоссияПищевая промышленностьПИКРоссияНедвижимость, строительствоРТМ (IPO 2007)ArmadaDonetskoblgazРоссияРоссияУкраинаНедвижимость, строительствоИТ-сервисТранспортировка природного92ОтрасльПромышленное оборудованиеАвтомобилестроениеСтроительные материалыАвтомобилестроениеПромышленное оборудованиеАвтомобилестроениеИТ-сервисАгропром, ПищеваяпромышленностьКомпанияСтранаMekom«Открытыеинвестиции»БолгарияОтрасльгазаПищевая промышленностьРоссияНедвижимость строительствоВ таблице 17 показаны компании, которые пострадали откризиса 2008 года и в силу этого перешли на стадию «спад».Таблица 18Компании, которые стали публичными на стадии «рост» попалив список со спадающим ЖЦОСтадияIPOMeritorПольша Автомобилестроение2«Открытые инвестиции» РоссияСтроительство2Qumak SekomПольшаИТ-сервис2Система ГалсРоссияСтроительство2КомпанияСтранаОтрасльТаблица 19Компании, которые стали публичными на стадии «зрелость»попали в список со спадающим ЖЦОКомпанияKremenchug WheelDonetskoblgazСтадияIPOУкраина Автомобилестроение3ТранспортировкаУкраина3природного газаСтранаОтрасльВ таблицах 18 и 19 показаны компании, которые, несмотря нато, что выбрали благоприятную стадию для выхода на биржу или дляпроведения IPO, все равно в дальнейшем перешли на стадию «спад».Отметим, что все эти компании, как видно из таблицы 17, оказались вэтой группе в результате кризиса 2008 г., поэтому нельзя однозначно93сделать вывод, что причиной перехода на ниспадающую частьжизненного цикла стала именно стадия выхода компании нафондовую биржу.Таблица 20Список компаний, которые оказались на стадии спада попричинам, не связанным с мировым экономическим кризисом2008 г.КомпанияСтранаОтрасльYatecРоссияKopexПольшаMorionРоссияКоммуникацииYawalПольшаСтроительныематериалыMarthaStewartZhoneПольшаСервисУкраинаHygienikaПольшаТелекоммуникацииЛегкаяпромышленностьEnakievoMetallУкраинаЭкспорт нефти игазаДобыча полезныхископаемыхМеталлургияСтадияIPOДо1997г.До1997г.До1997г.До1997г.До1997г.1Годначаласпада1998199819981998199920011200442006Как следует из таблицы 20, три компании размещались набиржах на стадиях «зарождение» и «спад», остальные пять компанийстановились публичными во время кризиса 1998 г., что, как мывидим, сказалось на качестве жизненного цикла и как следствие — нафинансовом состоянии компаний в целом.
Таким образом, висследовании представлены всего три компании, про которые точноможно утверждать, что они разместились на стадии «зарождения» и94«спад»,ивдальнейшемнаходилисьна линииспадающегожизненного цикла.Так как в нашем исследовании на стадии «спад» оказалиськомпании России и Польши, следует рассмотреть, как складываласьмакроэкономическая среда в этих странах в указанный период.В Польше, так же как и в России наблюдался спад ВВП в 1998 г.Поэтому, конечно, макроэкономическая среда не благоприятствовалавыходу компаний на открытый рынок в это время. Можноэмпирическиподтвердить,чтокомпанииРоссиииПольши,вышедшие на фондовый рынок в 1998 г, как видно из таблицы 18,выбрали неблагоприятный момент, из-за чего в дальнейшем ихжизненный цикл оказался нестабильным.2.5.
Сравнение стадий жизненного цикла компаний на моментIPO и на 31.12.2012 года.В таблице 21 показано, какое количество организацийнаходилось на разных стадиях в момент проведения IPO и на 31.12.2012. Можно сделать следующий вывод, что основной бум IPOпришёлся на 2006-2007 гг., ставшие публичными в этот периодорганизации плавно переходят на следующие стадии жизненногоцикла.
Как видно из таблицы, большинство (117) компанийнаходились на стадии «зрелость» в конце 2012 г. Еще 79 компанийнаходились на стадии «рост». Таким образом, можно сказать, что нафондовом рынке на 31.12.2012 года, большинство организацийнаходились на стабильной стадии жизненного цикла. По причинетого, что 7 компаний не опубликовали отчетность, выполненную помеждународнымстандартам,намоментпроведенияданногоисследования, количество компаний на момент выхода на IPO иколичество компаний на 2012 год не является равным.95Таблица 21Число организаций, находящихся на разных стадиях жизненногоцикла на момент выхода на IPO и на 31.12.2012ЖЦО«Зарождение»«Рост»«Зрелость»«Спад»Число организаций на стадиина моментвыхода нав 2012 г.IPO5625110795911763В таблице 22 показано, какое количество организацийнаходилось на разных стадиях жизненного цикла в разных странах на31.12.2012 год.Таблица 22Количество организаций, соответствующих разным стадиямжизненного цикла на 31.12.2012 года в разных странахСтрана:БолгарияЧехияПольшаРумынияРоссияСловенияУкраинаВенгрияВсего:зарождение1113153125Стадияростзрелость14375399253016121879117Всего:спад111325104206112110224Как видно из общей таблицы, к концу 2012 г.
большинствоорганизаций находились на стадии «зрелость». Если рассмотретьотдельно Россию, обнаруживается, что большинство публичныхорганизаций в это время находились на стабильных стадиях —96«рост» и «зрелость» — 25 и 30 организаций соответственно.Похожая ситуация — в Польше и Украине.
О других публичныхорганизациях, находящихся в иных странах ситуацию нельзя описатьоднозначно в силу небольшой выборки.97Выводы по второй главе диссертационного исследования.Во второй главе диссертационного исследования рассмотреныметоды определения эффективности IPO. Чаще всего эффективностьIPO определяют по доходности акций с момента начало торгов всравнении с рыночным индексом, а также рассматривают доходностьпо итогам первого дня торгов на бирже, анализируя эффектнедооценки акций.
В данном исследовании эффективность IPOрассматриваласьсточкизрениястадийжизненногоциклаорганизаций. В результате сделаны следующие выводы:1. Выяснилось, что показатель эффективности максимален укомпаний, которые провели IPO на стадии «рост» на всеханализируемых периодах, за исключением недели.
На этомпериодекоэффициенткомпаний,которые«зарождение».эффективностиразместилиМинимальноесвоимаксимальныйакциизначениенадлястадиикоэффициентаэффективности у компаний, которые вышли на биржу на стадии«спад», наблюдался на всех анализируемых периодах. То естьинвесторы, вкладываясь в компании, которые разместились набиржахнастадии«роста»,ожидаютвбудущемположительного развития бизнеса и нацелены на более долгиепериоды вложения своих средств, что нельзя сказать окомпаниях, разместившихся на стадии «спад».2. Эмпирическим путем показано, что компании России и странВосточнойЕвропынеследуютконцепции«усложненияисточников финансирования по мере взросления компании».Доказано, что большинство компаний не выпускает облигацииилиеврооблигациипередтем,каквыходитьнаIPO.Результатом дополнительного исследования является то, что по98цене,близкойкверхнейграницеценовогодиапазона,размещается большинство компаний, которые не использовалидо этого публичное долговое финансирование.3.
Установлено, что большинство компаний выходят на фондовуюбиржунастадии«рост».Проанализировандальнейшийжизненный цикл компаний, разместившихся на разных стадиях.Компании, разместившиеся на стадиях «рост» и «зрелость», вдальнейшем имеют более стабильный жизненный цикл, чемкомпании, разместившиеся на стадиях «зарождение» и «спад».99Глава 3. Анализ финансовых показателей, характерныхдля разных стадий жизненного цикла компаний нарынках России и Восточной Европы.В рамках данного исследования необходимо определить какиефинансовые коэффициенты являются значимыми на разных стадияхжизненного цикла организации, как эти коэффициенты изменяютсяпри переходе компании от одной стадии к другой. Стадия жизненногоцикла может быть определена по данным финансовой отчетностикомпании.Дляопределенияключевыхфинансовыхпоказателейсиспользованием статистических данных используется метод бинарнойлогистической регрессии.Чтобы выбрать коэффициенты, которые могут выступать вкачестве регрессоров в регрессии, необходимо было выявить тефинансовые показатели, значения которых значимо различаются вполученных группах компаний.
Средствами, используемыми длярешения этой задачи, были выбраны тест Колмогорова — Смирнова,анализ корреляций (тест Спирмена), тест сравнения средних значенийвыборки (тест Манна — Уитни).Зависимыми переменными выступают стадии жизненного цикла,которые определялись на основе модифицированной концепции,полученной в результате исследования работ И.В. Ивашковской,В.Дикинсони У.С. Брювер, У.Хаммана. Определение стадиижизненного цикла по «знаку» потока денежныхсредств отоперационной, финансовой и инвестиционной деятельности показанов таблице 7 первой главы данной диссертации.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
