Диссертация (1137862), страница 13
Текст из файла (страница 13)
Всеговыборку составляют 581 публичных компаний России и странВосточной Европы, включая компании, которые стали публичными до1997 г.Разделение выборки компаний по странам выглядит следующимобразом:85Таблица 13Разделение выборки по странамСтранаБолгарияЧехияПольшаРумынияРоссияСловенияУкраинаВенгрияВсего:Количество Доля от общейкомпанийвыборки, %12201863215491383058123326272245100Гипотеза 1. Большинство компаний стран Восточной Европы иРоссии, начиная с 1997 г., стали публичными на стадии «рост».Чтобы рассмотреть первую гипотезу, вернемся обратно к теорииИ.
Адизес, который сравнивает жизненный цикл организации сжизненным циклом живого организма, утверждая, что, для компании,в отличие от любого живого организма, смерть необязательна.Согласно концепции И. Адизеса получается, что во избежаниепопадания на нисходящую ветвь развития организации необходимо впериод между стадиями «юности» и «расцвета», которые в нашеймодели соответствую стадии роста, предложить новую бизнес-идею(или принципиально модифицировать старую), чтобы к моментудостижения стабильности в рамках развития исходной бизнес-идеииметь возможность превратить новый бизнес в основной. Этот подходможно назвать «реинкарнацией» бизнеса34.
И. Адизес предлагаетрассмотреть возможность для компании «реинкарнировать» бизнес и34Adizes I. Corporate Lifecycles: How and Why Corporations Grow and Die and What to Do about It. –Englewood Cliffs, N.J.: Prentice Hall, 198886начать новый жизненный цикл на стадии «рост», но с новой илимодернизированной бизнес-идеей. В данной работе предполагается,что для реализации новой идеи требуются крупное финансирование ихорошая реклама, которые можно достичь, разместив акции компаниина фондовой бирже. Поэтому была сформулирована первая гипотеза отом, что компании выходят на фондовый рынок на стадии «рост».Итак, проверим данную гипотезу эмпирическим путем. Послетого как мы определили стадии жизненного цикла компаний, исходяиз показателей денежных средств от операционной, финансовой иинвестиционной деятельностей, появляется возможность рассмотреть,какой стадии жизненного цикла соответствует момент выходакомпании на IPO, а также найти точку выхода компании на фондовуюбиржу.
Результаты представлены в таблицах ниже.Несмотря на то, что гипотеза выглядит тривиально — то естьсамо собой разумеется, что компании выходят на фондовый рынок вмомент активно растущего бизнеса — тем не менее, на практикеоказалось, что существуют компании, которые выходили на фондовыебиржи на стадиях «зарождения» (56 компаний), «зрелости» (59компаний) и даже «спада»(6 компаний). Вместе с тем из таблицы 14видно, что больше всего, а именно 110 компаний стали публичными,когда находились на стадии «рост». В анализируемую выборку невошли компании с неопределённым жизненным циклом, то есть те,которые находятся на стадии «турбулентность», если использоватьмодель В.
Дикинсон.87Таблица 14Число компаний, которые вышли на фондовую биржу на разныхстадиях жизненного цикла.СтадияжизненногоКол-воциклаорганизацийорганизации«зарождение»56«рост»110«зрелость»59«спад»6В таблице 15 представлены данные по количеству компанийРоссии и Восточной Европы, которые вышли на фондовые биржи наразных стадиях жизненного цикла.Таблица 15Разделение компаний, вышедших на фондовую биржу на разныхэтапах жизненного цикла, по странамСтранаЗарождениеЧехия1Польша12Россия15Украина24Венгрия4БолгарияРумынияСловенияВсего:56СтадияВсего:Рост Зрелость Спад2143011154371316630294873293352711110596231Из таблицы 15 видно, что и в этом случае большинствокомпаний стран Восточной Европы становятся публичными на стадии«рост», за исключением Венгрии, Болгарии, Словении, данных по88которым недостаточно. В России, как и в Польше, почти половинакомпаний приобрела капитализацию на стадии «рост».
В Украинеразрыв всего в одну компанию между стадиями «рост» и «зрелость».Для дальнейшего исследования выделим стадии жизненногоцикла, на которых находились компании после выхода на IPO, впериод до 2012 года.Гипотеза 2. Жизненный цикл компаний, разместившихся нафондовой бирже на стадии «рост» более стабилен в дальнейшем,чем у компаний, разместившихся на других стадиях.В Приложении 3 представлены данные о компаниях, которыенаходились на стадии спада после того, как стали публичными. Втаблице цифрами обозначены стадии жизненного цикла организации:1 — стадия «зарождения», 2 — стадия «рост», 3 — стадия«зрелость», 4 — стадия «спад».
В их числе имеются компании,которые попали в кризис 2008 г. Таким образом, эти компании попаливстадию«спада»,скореевсего,из-занеблагоприятныхмакроэкономических условий, что и отразилось на их деятельности, ане из-за неудовлетворительного состояния самих компаний. Всего ванализе участвуют 316 компаний, в том числе и те, что выходили нарынок до 1997 года. В связи с тем, что данные по анализируемымкомпаниям имеются с 1997 года, то для компаний, которыеразместились ранее 1997 года, стадия выхода на IPO не былаопределена, таких компаний 85.
То есть стадия выхода компаний наIPO определена для 231 компании. Из данных следует, что 16компаний из 231, это около 7% всей выборки, были на стадии «спад»после того, как разместились на фондовой бирже.В таблице 16 представлены данные о числе компаний,вышедших на IPO в разные стадии жизненного цикла, и о дальнейшемсостоянии этих компаний: устойчивом или неустойчивом.89Таблица 16Количество компании со стабильным и нестабильнымжизненным циклом после выхода на IPOСтадияЧислокомпаний,всегоУстойчивоеразвитиекомпанийпосле IPOПереход настадию спадапосле IPOЧислоЧисло%%компанийкомпаний«зарождение» 564886 814«рост»11010495 44«зрелость»595797 23«спад»6467 233Всего:23121392 167Из таблицы 16 видно, что 86% компаний, разместившихся настадии «зарождения», в дальнейшем имели стабильный жизненныйцикл.
Здесь надо отметить, что под стабильным жизненным цикломпонимается такой цикл, при котором компания не попадает на стадию«спад» после выхода на IPO. Тем не менее, при последующем анализекомпаний, разместившихся на бирже на стадии «зарождение», быловыявлено, что 18 компаний из 48 остались на стадии «зарождение» ине перешли на более высокую стадию. Их доля составляет 38%. Втаблице 13 показано, что 14% компаний, вышедших на фондовуюбиржу на стадии «зарождение», в дальнейшем оказались на стадииспада. Таким образом, преждевременный выход компании на IPO недает эффекта в виде дальнейшего устойчивого развития.90Из таблицы 16 видно, что компании, разместившиеся на стадии«рост» в 95% случаев в дальнейшем имеют стабильный жизненныйцикл, и только 4 компании попали на стадию «спад» после выхода наIPO.
Таким образом, так как большинство компаний выходят на IPOна стадии «рост» и имеют по большей части стабильный жизненныйцикл, можно утверждать, что оптимальной стадией для выхода нафондовую биржу является именно стадия «рост». На этой стадиикомпания генерирует стабильный положительный денежный поток отоперационной деятельности, претворяются программы по развитиюбизнеса, компания инвестирует в стратегические активы.На стадии «зрелость» компания имеет отрицательный потокденежных средств от финансовой деятельности. В это время онавыплачиваетосновныесуммыдолгапокредитамиинымобязательствам, что говорит о том, что, компания отдает большеденежных средств, чем привлекает.
Возможно, многие компании,выходят на IPO, будучи на стадии «зрелости», рассчитывая покрытьсуществующую задолженность за счет средств, вырученных при IPO.В связи с этим компания рискует оказаться в ситуации, когда большаячасть средств будет потрачена не на развитие самого бизнеса, а нарасчеты с имеющимися долгами. Тем не менее, в 97% случаевкомпании имели стабильный жизненный цикл после выхода нафондовую биржу на стадии «зрелость», и всего в 3% случаев послеIPO компании перешли на стадию «спада».Компаний, выходивших на IPO на стадии «спад» очень мало, всего 6.
Согласно полученным результатам, 4 из них в дальнейшемимели стабильный жизненный цикл, то есть смогли преодолетьстадию «спад», и 2 компании, несмотря на то, что произвелиразмещение на бирже, не сумели перейти на новую стадию.Интересным заключением является то, что эффективность IPO можно91рассматривать с точки зрения стабильности стадии жизненного цикла,которая, в свою очередь определяется той стадией, на которойкомпания провела IPO.Несмотря на то, что все компании, разместившиеся на разныхстадиях жизненного цикла, переживали кризис 2008 г., тем не менее,для более тщательного анализа рассмотрим, в какие именно годыкомпании оказались на стадии «спад».Логично предположить, что кризисы оказывают влияние нафинансовые показатели компании, а как следствие и на самжизненный цикл.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
