Автореферат (1137805), страница 2
Текст из файла (страница 2)
идр. Были изучены материалы научных конференций, правовые и законодательные акты, социальные отчеты и отчеты о состоянии окружающей среды, рекомендации независимых аналитиков, проанализированы статистические и аналитические материалы отечественных и зарубежных финансовых институтов.Методы исследования. Для решения поставленных задач использовались методы статистического, корреляционного и эконометрического анализа6данных.
Для проведения расчетов применялись прикладные программные пакеты для эконометрического моделирования Stata, SPSS, E-Views, Gretl.Информационная база данных. Для сбора данных о деятельности ответственных инвестиционных фондов и других субъектов этической экономикибыли использованы системы Bloomberg, Reuters 3000 Xtra и Datastream, а такжеофициальные сайты фондовых бирж, инвестиционных фондов, центральныхбанков и других организаций, на сайтах которых есть информация о деятельности ответственных инвестиционных фондов. Из информационной системыBloomberg были извлечены и проанализированы данные по рыночной капитализации, количеству работников, доле институциональных собственников ирейтингу ESG 52 тыс.
компаний, а также данные о деятельности 43 тыс. инвестиционных фондов из 50 стран мира. Использовались данные международнойстатистики Eurostat и ОЭСР, касающиеся налоговой политики, расходов на научные исследования, доли возобновляемых источников электроэнергии и др.Научная новизна диссертационной работы заключается в разработке научно-теоретических и практических подходов в области ответственного инвестирования. Наиболее значимые результаты, полученные в ходе исследования исоставляющие его научную новизну, сводятся к следующим положениям:• доказано положительное влияние ответственных инвестиционных фондов на экологическую и социальную политику эмитентов ценных бумаг на основе построенной модели взаимодействия инвесторов и компаний;•разработаниндексИСОИ(интерескконцепциисоциально-ответственного инвестирования), который использовался в качестве прокси–переменной для оценки интереса общества отдельной страны к проблеме ответственного инвестирования;• на основе рейтингов общей институциональной ответственности и корпоративной ответственности компаний с учетом кредитоспособности страны и7индексов экологической и социальной эффективности определен рейтинг странпо уровню развития этической экономики (РЭЭ);• в исследовании влияния различных групп акционеров на ответственнуюполитику французских эмитентов выявлено, что государственные инвестиционные фонды прямо и косвенно способствуют реорганизации компаний;•доказано, что в странах, занимающих высокую позицию в рейтингеРЭЭ, находится большое количество компаний с низким воздействием на окружающую среду, выше качество государственного регулирования, а такжебольше профессиональных участников фондового рынка, подписавших Соглашение PRI (принципы ответственного инвестирования);• доказано, что для европейских стран характерна положительная взаимосвязь размера активов фондов с долей рыночной капитализации ответственныхэмитентов;•на основе регрессионного анализа данных доказано, что доля активовответственных инвестиционных фондов в общей сумме активов действующих встране фондов имеет положительное влияние на динамику рейтинга ESG эмитентов ценных бумаг.Теоретическая значимость работы заключается в том, что полученныенаучные результаты позволяют более глубоко исследовать проблемы ответственного инвестирования и его влияния на политику эмитентов ценных бумаг вконтексте формирования этической экономики.
Основные положения и выводы, содержащиеся в диссертации, создают научно-теоретическую основу длядальнейших исследований взаимосвязей между ответственными инвесторами,ответственными компаниями и ответственным государством. Предложенная вработе модель развивает существующие теоретические подходы для описаниявлияния ответственных инвесторов на политику эмитентов ценных бумаг. Анализ социально–значимой информации, включающей в себя сведения о деятельности ответственных компаний, об объеме активов под ответственным управ8лением и данные индексов экологической и социальной эффективности создаетпредпосылки для оценки перспектив развития этической экономики.
Проведенное исследование раскрывает и дополняет существующие теоретические положения к определению этической экономики, которая вбирает в себя весь спектрпроблем, возникающих на стыке инвестиций и ответственности.Практическая значимость исследования состоит в том, что полученные результаты могут быть применены российскими и зарубежными участниками финансового рынка для решения прикладных задач при управлении инвестиционным портфелем, при отборе ценных бумаг, а также при взаимодействиис эмитентами.
Компании могут воспользоваться рекомендациями для формирования отчетности, отражающей способность компании проводить социальноответственную политику при одновременном наращивании производственныхмощностей. Особую практическую ценность результаты диссертации имеют вобласти регулирования российского финансового рынка для формированияправовых норм деятельности ответственных инвестиционных фондов и требований к деятельности ответственных эмитентов. Изучено влияние различныхгрупп акционеров на формирование ответственной политики компаний Франции, являющейся одним из лидеров развития этической экономики.
Это существенно для понимания закономерностей развития данного процесса и возможности использования опыта Франции в других странах. Положения диссертационного исследования могут быть использованы при создании спецкурса «Ответственные инвестиции» для студентов университетов, а также при проведении лекций и семинаров по курсам «Финансовые рынки», «Операции с ценными бумагами» и «Управление инвестиционным портфелем».Апробация результатов исследования.
Основные положения диссертационного исследования представлены в виде докладов на 3 российских и 3 зарубежных конференциях: 11-ой межвузовской научной конференции «Современное состояние, инструменты и тенденции развития фондового рынка» (Москва, 2014); The Macrotheme Conference: International Business and Policy Issues9(Париж, 2013); The 2nd International Scientific Conference on Economic and SocialDevelopment (Париж, 2013); 10-ой межвузовской научной конференции «Современное состояние, инструменты и тенденции развития фондового рынка»при содействии ММВБ (Москва, 2013); Augustin Cournot Doctoral Days (Страсбург, 2012); 9-ой межвузовской конференции «Современное состояние, инструменты и тенденции развития фондового рынка» при содействии ММВБ (Москва, 2012).Положения и результаты диссертации обсуждались на научном семинареЛаборатории анализа финансовых рынков факультета экономики Национального исследовательского университета «Высшая школа экономики», в лаборатории CES Университета Париж 1 - Пантеон Сорбонна, а также в департаментеэкономических исследований инвестиционной компании NATIXIS (Париж),специализирующейся на проведении биржевых операций, управлении активамии предоставлении различных финансовых услуг.Публикации.
Основные результаты и научно-практические положениядиссертационного исследования опубликованы в 7 работах автора общим объемом 4,37 печатных листа. Из них 4 работы опубликованы в ведущих рецензированных журналах, рекомендованных Высшей аттестационной комиссиейМинистерства образования и науки РФ, общим объемом 2,63 п.л.Структура работы отражает решение поставленных задач. Диссертациясостоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературыи 3-х приложений. Основной текст диссертационного исследования изложен на172 страницах, содержит 17 рисунков и 33 таблицы.
Список использованныхисточников включает 131 наименование.102. ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ ДИССЕРТАЦИИПервая группа проблем диссертационного исследования касается теоретических основ развития ответственного инвестирования и его влияния на политику эмитентов ценных бумаг. Этическая экономика представляет собой социально–экономическую систему, основанную на ответственном отношениигосударства, компаний, финансовых институтов и других организаций к решению социальных, экологических и управленческих проблем. В рамках этической экономики активно функционируют ответственные инвестиционные фонды (ОИФ или ответственные инвесторы), которые при выборе объектов инвестирования учитывают не только финансовые показатели, но и, в том числе,социальные и экологические критерии.
Существует классификация фондов насоциально-ответственные и экологически-ответственные инвестиционные фонды в соответствии с политикой отбора объектов для инвестирования.У ответственных фондов есть три основные стратегии: (1) пассивный отбор ценных бумаг с использованием качественного и количественного анализакомпаний; (2) активное участие в разработке и реализации стратегии развитиякомпании; (3) дополнительное вложение средств в, как правило, малоприбыльные и рисковые операции, например, для создания новых рабочих мест. ОИФактивно участвуют в деятельности компаний, с целью повышения благосостояния всех заинтересованных сторон – акционеров, клиентов, сотрудников.
Политика ответственных инвесторов оказывает не только прямое, но и косвенноевоздействие на деятельность эмитентов. Действия ответственных инвесторовмогут быть направлены на привлечение внимания правительства к экологическим проблемам, в свою очередь, правительство может административными иэкономическими мерами воздействовать на деятельность компаний.Следует отметить, что государство может оказать существенное влияниена развитие ответственных инвестиций.
В некоторых странах в 2000-е годы были приняты законы, поощряющие деятельность ответственных инвесторов.11Благодаря этому Великобритания и Франция стали лидерами по доле активов,находящихся под управлением ОИФ.Вторая группа проблем диссертационного исследования касается оценкиуровня развития этической экономики. В последние годы активно развиваетсясистема рейтингования, которая характеризует различные аспекты этическойэкономики. Одним из важнейших показателей, характеризующим развитие этической экономики является рейтинг корпоративной социальной ответственности.
Рейтинговое агентство анализирует не только финансовую отчетность, ноизучает и другие стороны деятельности компании (воздействие на окружающую среду, качество корпоративного управления и др.), в результате чего компании присваивается рейтинг ESG, который используют в своей инвестиционной политике ОИФ (рис. 1). Аббревиатура ESG, часто используемая при оценкесоциальной ответственности компаний, отражает три параметра: E − окружающая среда, S − социальная ответственность, G − корпоративное управление.Экологические критерии (E) включают в себя управление экологическими рисками и возможностями, учет вреда, наносимого окружающей среде (ОС), прямое и косвенное воздействие хозяйственной деятельности на ОС (энергетическая эффективность, предотвращение промышленных аварий, управление водными ресурсами, управление отходами и т.д.). Социальные критерии (S) включают в себя управление человеческими ресурсами с учетом прав человека, качество социальной политики компании, то есть прямое и косвенное воздействиехозяйственной деятельности на общечеловеческие ценности (права человека,трудовые отношения, борьба с коррупцией и т.д.).
Управленческие критерии(G) включают в себя стабильные отношения с акционерами, надежные механизмы контроля деятельности компании.12Рис. 1. Схема взаимодействия компании с ответственными инвесторами, рейтинговым агентством соответствующегопрофиля и другими заинтересованными группами13На основе опроса2, организованного организацией BSR, объединяющей компании Европы, Азии и Северной Америки, выявлено отношение менеджментакомпаний к концепции ответственного развития бизнеса.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
