Диссертация (1137758), страница 5

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 5)

Во многихэмпирических работах авторы используют простую функцию полезности спостоянным относительным коэффициентом неприятия риска (CRRA). В такойпостановке динамические модели общего равновесия позволяют отследитьвлияниеэластичностимежвременногозамещениянаэффективность24макроэкономической политики [например, Parrado, Velasco, 2002; Gali, Monacelli,2008]. На рисунке ниже приведена зависимость потребления и сбережений отразличных значений эластичности межвременного замещения в рамках DSGEмодели Ф. Сметса и Р. Воутерса [Smets, Wouters, 2007]. Квартальные функцииимпульсного отклика потребления (а) и инвестиций (b) на изменение ставкипроцента на один процентный пункт наглядно демонстрируют важностьпараметраэластичностимежвременногозамещения,таккакдинамикапоказателей для различных значений эластичности межвременного замещениязначительно изменяется (рисунок 1.1).Рисунок 1.1 — Динамика основных макроэкономических показателейвзависимостиот 2.различныхзначений параметраэластичностимежвременногоРисунокВлияние эластичностимежвременногозамещенияназамещенияПримечание.

По горизонтальной оси — количество кварталов, после увеличения ставкипроцента на один процентный пункт, по вертикальной — изменение потребления впроцентах.Источник:al.,вышесказанного,2015.КакHavranekследуетetизпараметры уравнения Эйлера, в частностиэластичность межвременного замещения, являются важными составляющими прианализе эффектов монетарной политики.

Они играют ключевую роль висследовании динамики потребления. Например, Э. Дэ Вейрман и Э. Дунстан всвоей работе показали, что межвременное замещение является важнейшимфактором, определяющим циклические колебания потребления [DeVeirman,25Dunstan, 2011]. На данных потребления домашних хозяйств Новой Зеландии длямоделисизменяющейсяэластичностьдоходностью,межвременногозамещенияонипродемонстрировали,позволяетобъяснитьчтовременноеувеличение потребления в ответ на временный шок благосостояния. Чем большедомохозяйства склонны к перераспределению потребления во времени, темсильнее будет реакция потребления на временные шоки богатства (вызванные какизменением дохода, так и изменением ставки процента) при прочих равныхусловиях.ВажностьпараметровуравненияЭйлераобусловилапоявлениезначительного количества работ, посвященных их эмпирической оценке. Многиеавторы тестировали гипотезу Р. Холла о том, что текущее потреблениеопределяется только шоками и представляет собой процесс случайногоблуждания, но их результаты даже частично не подтвердили эту гипотезу[Hayashi, 1982; Bernanke, 1985; Flavin, 1988; Campbell, Mankiw, 1990].Напротив, Л.

Хансен и К. Синглтон, тестируя совместное распределениетемпов роста потребления и процентных ставок, получили значение эластичностимежвременного замещения, значимо отличное от нуля, что подтвердило гипотезусглаженного во времени потребления [Hansen, Singleton, 1982]. Г. Мэнкью[Mankiw,1981]оценилпараметрэластичностиспомощьюметодаинструментальных переменных. Он получил положительные, но незначимыеоценки параметра эластичности межвременного замещения.Р.

Холл в получившей большое распространение работе [Hall, 1988] пришелквыводу,чторанееполученные положительные оценкиэластичностимежвременного замещения являются смещенными, так как использованиепервого лага темпа роста потребления приводит к проблеме эндогенности вслучае агрегирования потребления по времени. В своем исследовании онподробнопроанализировалпоследствияагрегированияпотребленияипроцентных ставок и, приняв во внимание данную проблему, Холл получилзначимые оценки эластичности межвременного замещения близкие к нулю.26Проблемаразработкиивыбораоптимальнойметодологииэконометрического тестирования уравнения динамики потребления, позволяющаяполучитьнесмещенныеоценкипараметраэластичностимежвременногозамещения, в последние десятилетия стала важным объектом исследований.Однако, несмотря на большое внимание к данному вопросу и значительноеколичество теоретических и эмпирических работ, единого мнения относительновыбора оптимального метода эмпирического тестирования модели и значенийпараметров функции динамики потребления до сих пор не сформировано[Havranek et al., 2015].

Поэтому, в условиях отсутствия консенсуса, важноучитывать все возможные факторы, которые могут повлиять на функциюдинамики потребления домашних хозяйств и оценку ее параметров.Наибольшее количество оценок параметров уравнения Эйлера получено дляэкономики США с использованием как агрегированных, так и дезагрегированныхданных [Amemiya, 1985; Shapiro, 1984; Altonji, Siow, 1987; Hall, 1988; Runkle,1991; Attanasio, Weber, 1995; Attanasio, Low, 2004; Alan et al.

2009; Alan, 2012].Среднее значение параметра эластичности межвременного замещения равно 0,5,однако оценки на микроданных в среднем выше, чем рассчитанные наагрегированных данных. Кроме этого в значительном количестве работ оценкиоказываются близки к нулю [Havranek et al., 2015]. Помимо разнообразныхоценок, полученных на данных США, существуют единичные оценки наагрегированных (реже – на микро) данных для 104 развитых и некоторыхразвивающихся стран. На рисунке 1.2 можно заметить существенные различиязначения оценок параметра эластичности межвременного замещения по странам.Существует несколько факторов гетерогенности оценок параметров моделимежвременного замещения в потреблении, которые можно условно разделить надве группы: естественные (поведенческие) и методологические.

В первую группувходят факторы, связанные с существующей неоднородностью домашниххозяйств. Вторая группа включает в себя способы описания предпочтенийдомашних хозяйств, разные источники данных и их типы, различные методыоценки моделей. Рассмотрим каждую из них более подробно.27Естественные (поведенческие) факторыОдна из проблем, которая была упомянута выше, это проблемаиспользования агрегированных данных для оценки уравнения Эйлера. И еслипроблема агрегирования потребления по времени решается использованиеминструментов с лагами больших порядков, то проблема агрегирования домашниххозяйств представляетсяболееострой.Однимиизпервыхавторов,исследовавших данный вопрос, были О.

Аттаназио и Г. Вебер [Attanasio, Weber,1993]. Они показали, что при оценке эластичности межвременного замещения наагрегированных данных не учитывается неоднородность агентов, что можетпривести к смещенным оценкам.Рисунок 1.2 — Средние значения эластичности межвременного замещения дляразных странИсточник: Havranek et al., 2015.С появлением достаточного количества длинных периодов наблюдений заотдельными домашними хозяйствами авторы начали использовать панельныеданные, позволяющие учесть специфические особенностиэкономическихагентов.

Показано, что поведение различных групп потребителей зависит от28некоторых индивидуальных характеристик, которые и определяют гетерогенностьпараметров динамики потребления. Следовательно, для групп с разнымихарактеристиками оценки эластичности межвременного замещения могутотличаться, что необходимо учитывать при дальнейшем анализе поведенияпотребителей в макроэкономических моделях. Для решения этой проблемыисследователи учитывают индивидуальные факторы домохозяйств, включая их вфункцию полезности как «сдвигающие» переменные (taste-shifters) [например,Attanasio, Low, 2006; Lawrance, 1991] или оценивая параметры для подвыборок,которые были сформированы на основе этих факторов [Grishchenko, Rossi, 2012].В качестве таких переменных может выступать доход, размер домохозяйства,наличие сбережений, образование, возраст его взрослых членов и т.п..Использование панельных данных в свою очередь влечет проблему ошибокизмерения, которые возникают вследствие того, что статистика собираетсяпрямым анкетированием домашних хозяйств.

Например, Д. Ранкл [Runkle, 1991],проанализировав панельные данные PSID по потреблению в США, пришел квыводу, что 76% вариации темпов роста потребления происходит из-за ошибокизмерения. C. Алан и M. Броунинг c помощью имитационного моделированияМонте-Карло показали, что для потребления оцененная медиана дисперсииошибокизмеренияболеечемвчетыреразавышеистинной[Alan, Browning, 2010].В случае наличия ошибок измерения применение стандартной техники дляэконометрической оценки нелинейного уравнения Эйлера — обобщенного методамоментов (GMM) — будет приводить к смещенным оценкам параметров[Amemiya, 1986]. Стандартным решением проблемы является приближениеуравнения Эйлера функциями первого или реже — более высоких порядков[Carroll, 2001b]: log ct 1  B — для первого порядка, и1log(1  Rt 1 )  et 1(1.22)29 log ct 1  B 1log(1  Rt 1 ) 1  log ct 1 2   t 12(1.23)— для второго порядка соответственно, где константа B здесь включает в себясубъективный дисконт  и моменты первого и более высоких порядков для ростапотребления и процентной ставки.

Важно заметить, что остатки в обоих случаяхвключают ошибку прогноза домашнего хозяйства между периодами t и t+1,ошибки измерений в периоды t и t+1 и ошибки аппроксимации. Далее проводитсяих последующая оценка обобщенным методом моментов (GMM).Какупоминалосьвыше,объединениедомашниххозяйствпоиндивидуальным признакам в когорты [Attanasio, Weber, 1995; Jacobs, Wang,2004] или кластеры [Grishchenko, Rossi, 2012] позволяет учесть не тольконеоднородность экономических агентов, но и помогает решить проблему ошибокизмерения.

Каждая когорта (кластер) представляет собой группу домашниххозяйств, схожих по одной или нескольким характеристикам. Однородностьдомашних хозяйств внутри когорт позволяет использовать усредненные покаждой когорте значения потребления. О. Аттаназио и Г.

Вебер [Attanasio, Weber,1995] использовали для оценки параметра эластичности межвременногозамещения когорты по возрасту, что позволило контролировать процессагрегирования.Рассматривая проблему гетерогенности домашних хозяйств, стоит такжезаметить, что многими исследователями подчеркивается значимость дохода какфактора, влияющего на поведение экономических агентов. Э. Аткесон и M. Огаки[Atkeson,Ogaki,1996]разработалиипротестировалимодель,котораяформализует предположение о том, что потребители с меньшим доходом имеютменьшую эластичность межвременного замещения, чем потребители с большимдоходом. Они показали, что это происходит в результате того, что товары первойнеобходимости (неэластичные товары) менее подвержены замещению вовремени, чем товары роскоши. Позже Ф.

Гувенен [Guvenen, 2006] показал, чтодинамика агрегированного сбережения в большей степени определяется людьми свысоким доходом, имеющими относительно более высокую эластичность30замещения, а динамика агрегированного потребления, напротив, обусловливаетсяэкономическими решениями небогатых домашних хозяйств, которые менеесклонны к замещению потребления во времени.Другой аспект гетерогенности потребителей был изучен А.

Характеристики

Список файлов диссертации