Диссертация (1137758), страница 13
Текст из файла (страница 13)
Вариация доходности американскихиндексов в разы превосходит вариацию ставок процента по кредитам и подепозитам в России. В то же время вариация темпа роста потребления в Россиипревышает вариацию темпа роста потребления в США. Иными словами, из-забольшой разницы в вариации вполне естественно считать, что ожидаемое 1%-оеизменение ставки процента по кредитам сильнее скажется на потреблениидомашних хозяйств, чем ожидаемое 1%-ое изменение доходности рыночногоиндекса.2.4 Выводы по главеВ данной главе на основе уравнения Эйлера получены оценки эластичностимежвременного замещения и степени рациональности домашних хозяйств.Тестируемаямодельпредполагает,чтодинамикапотребленияможетопределяться, во-первых, ожидаемой реальной ставкой процента и, во-вторых,эмпирическим правилом, опирающимся исключительно на текущий доход.Возникающая при использовании дезагрегированных данных проблема ошибокизмерения решается объединением домашних хозяйств в когорты и при помощиоценки линеаризованной версии модели.
За основу при формировании когортвзяты доход, возраст, уровень образования, наличие детей и уровень сбереженийдомашних хозяйств.71Дляоценкимоделииспользуетсяобобщенныйметодмоментов.Особенность оценки заключается в том, что условия на моменты выписываютсяотдельно для каждой когорты. Таким образом, учитывается тот факт, чтоматематическое ожидание в модели берется по времени, а не по домохозяйствам.Кроме того, разработана взвешивающая матрица HAC Improved, позволяющаяучесть влияние макроэкономических шоков и автокорреляции, возникающей из-заперекрывающихся наблюдений. С помощью имитационного моделированияметодом Монте-Карло показано, что предложенная матрица позволяет получитьменее смещенные и более эффективные оценки параметров уравнения Эйлера.Данные, используемые для оценки, были взяты из панельного опросаRLMS-HSE. Для исключения очевидных ошибок измерения применены фильтрыпо темпам роста потребления и дохода.
Инструменты, используемые притестировании, включают лагированные переменные и прокси-переменную дляпрогноза реальной ставки процента.Удалось показать, что экономические агенты при выборе потребленияориентируются как на ожидаемую ставку процента, так и на текущий доход. Доля«нерациональных» домашних хозяйств составляет в зависимости от разбиения накогорты до 62%. Оценка эластичности межвременного замещения для домашниххозяйств без детей дошкольного возраста колеблется в пределах от 2,4 до 2,5 взависимости от выбора типа ставки процента.
Таким образом, результаты работыподтверждают как гипотезу сглаженного во времени потребления, так и наличиепростого эмпирического правила.72Глава 3 Привычки в потребленииГлава имеет следующую структуру: в первом параграфе рассматриваютсятеоретические аспекты моделирования привычек в потреблении, во второмпараграфе представлена теоретическая модель уравнения Эйлера с учетомпривычеквпотреблении;втретьемпараграфеописанаметодологияэмпирической оценки модели; в четвертом параграфе приведены оценкипараметров модели и описание результатов; в пятом — отражены общие выводыглавы.Основныерезультатыглавыопубликованывработах[Khvostova, Larin, Novak, 2014; 2016].3.1 Понятие привычек в потребленииКак было показано в первой главе, в самой простой формулировкеполезность домашних хозяйств зависит только от текущего потребления.Несмотря на тот факт, что в большинстве современных работ предполагается, чтопредпочтения домашних хозяйств однородны и разделимы во времени,существуют альтернативные подходы, которые смягчают эти допущения.Предположение о гомогенных предпочтениях может быть ослаблено путемвведения так называемых индивидуальных характеристик (специфических иизменяющихся во времени характеристик домохозяйства или «taste-shifters»),влияющих на предпочтения домашнего хозяйства, в то время как предположениеоб отделимости предпочтений во времени часто ослабляется путем введенияпотребительских привычек.
Такой подход предполагает, что текущее потреблениене является значимым само по себе, но может быть сопоставлено с некоторымэталонным уровнем потребления.В последнее время широкое распространение получили модели, в которыхполезность домашних хозяйств зависит от так называемых привычек впотреблении [Abel, 1990; Smets, Wouters, 2003, 2007]. Важность потребительскихпривычек обсуждалась среди прочих вопросов и у А.
Дитона [Deaton, 1992].Наличие привычек предполагает, что полезность домашнего хозяйства зависит не73только от текущего потребления, но и от потребления в предыдущих периодах.При этом для сохранения уровня полезности на прежнем уровне потребление (вреальном выражении) должно расти с каждым периодом. Таким образом,привычки описывают эффект, при котором для домашнего хозяйства важен нетолько уровень потребления сам по себе, но и его рост по сравнению сопределенным базовым уровнем. В случае внутренней формы привычек вкачестве такого базового уровня выступает потребление в прошлом периодесамого домашнего хозяйства, в случае внешней формы — агрегированноепотребление всех (или некоторой референтной группы) домашних хозяйств.Привычки в потреблении помогают объяснять различные аномалии,встречающиеся в финансовой литературе: загадка безрисковой ставки ипредсказание избыточной доходности [Campbell, Cochrane, 1999], загадка премиипо акциям в межвременной модели ценообразования финансовых активов CCAPM [Abel, 1990], загадка счастья [Choudhary et al., 2012].
Привычки впотреблении позволяют ввести в уравнение Эйлера зависимость текущейпредельной полезности не только от ожидаемого будущего, но и от прошлогоуровня потребления.Включение в структурные модели потребительских привычек позволяетоценить различные эффекты макроэкономической политики. Так, инфляционнаядинамика во многом согласуется с высокими значениями параметров привычек впотреблении [Fuhrer, 2000]. Кривая IS, которая зависит от уравнения Эйлера, вслучае привычек в потреблении будет включать не только будущий, но ипрошлый уровень выпуска. Для сравнения, кривая IS для сепарабельной повремени функции полезности, зависит только от текущих и будущих переменных.Привычки в потреблении оказывают влияние и на кривую Филлипса.
Текущийуровень инфляции зависит в этом случае от прошлого и ожидаемого разрыва вуровне выпуска, а не только от текущего и будущего, как в стандартной новойкейнсианской кривой Филлипса. Это связано с тем, что предельная полезность подоходу домашних хозяйств влияет на ценообразование фирм.
Так, высокийуровень привычек в потреблении приводит к устойчивой инфляции и74устойчивому уровню выпуска, так как инфляция и уровень выпуска зависят отпривычек, по крайней мере, по двум причинам [Amato, 2001]:1. Инфляция зависит от разрыва выпуска, динамика которого зависит отпривычек в потреблении через уравнение для IS.2. Оценка ожидаемых доходов фирмами также зависит от привычек впотреблении домашних хозяйств, которая приводит к дополнительному разрывувыпуска, появляющемуся в кривой Филлипса.В частности, Дж.
Фахрер [Fuhrer, 2000] показал, что включение привычекпозволяет лучше воспроизводить динамику корреляции потребления, уровнявыпуска, ставок процента и инфляции по сравнению с моделями без привычек.Модель с привычками помогает уловить куполообразный отклик потребления наизменение дохода, процентных ставок и инфляционные шоки. Включениепривычек позволяет учитывать в модели мотивы домашних хозяйств сгладитьизменения в потреблении. Кроме этого модель с привычками делает болеереалистичным и согласующимся с данными последовательное постепенноезамедление темпов инфляции в период дезинфляции. Поэтому изучение наличияпривычек в потреблении является важным аспектом для последующегопроведения макроэкономической политики.Ф. Сметс и Р.
Воутерс [Smets, Wouters , 2003] использовали классическуюформу уравнения Эйлера с внешними потребительскими привычками. Их оценкапараметра эластичности межвременного замещения на агрегированных данныхСША равна 0,62 (среднее постериорного распределения).
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
