Автореферат (1137750), страница 5
Текст из файла (страница 5)
Такимобразом, чем выше заданное значение темпов роста НВВ, тем больше возможностейпоявляется у организации с точки зрения получения будущей прибыли. Однако стоитотметить, что указание темпов роста НВВ в рамках действующих правил в России носитинформационный характер, нежели обязательный (не является долгосрочнымпараметром регулирования).2.3.чем выше задана норма прибыли, тем выше вероятность привлеченияпотенциального инвестора;Заданная норма прибыли – основной источник окупаемости инвестиций, важныйпараметр для принятия решения о вхождении в отрасль должно быть выполнено(() − ≥ 0).
В случае методов тарифного регулирования в России параметрявляется элементом затратного регулирования и определяется как доля от НВВ.202.4.чем выше индекс эффективности операционных расходов, тем вероятностьпривлечения инвестора ниже;Данный параметр является элементом затратного регулирования, на заданныйпроцент предполагается сокращение операционных расходов.
Параметр закрепляетсярегулятором нормативно, не является стимулирующим (объем сокращенных расходовне увеличивает прибыль, а сокращает НВВ).2.5.если заданы требования по повышению энергоэффективности, а такженадежности, то вероятность привлечения инвестора будет выше;Во-первых, в соответствии с законодательством такие требования все равновозникнут, предпочтительнее утвердить их заранее. Во-вторых, данные требованияпозволяют использовать элементы стимулирующего тарифного регулирования – вслучае выполнения мероприятий по повышению энергоэффективности действуетправило по сохранению сэкономленных расходов в составе НВВ (то есть организацияможетполучитьдополнительнуюприбыль).Мероприятияпоповышениюэнергоэффективности позволяют сохранять в тарифе затраты, полученные за счет ееповышения, таким образом получать дополнительную прибыль (( )).2.6.вероятность привлечения инвестора будет тем выше, чем меньше размерконцессионной платы (может восприниматься как дополнительный сбор).Гипотеза № 3.
Вероятность выбора инвестором отдельного конкурса будет ниже,если обозначенный объем инвестиционных обязательств больше. Если методстимулирует к привлечению инвестиций, то потенциальный инвестор должен бытьзаинтересован в большем объеме вложений, т.к. в итоге его потенциальная прибыльбудет выше. Но в данном случае проверяется гипотеза о том, что заявленные методытарифного регулирования не позволяют привлекать большой объем инвестиций.II.Группа гипотез, связанная с рискамиВ рассмотренной выше модели предлагается учитывать риски изменениябудущих расходов и доходов регулируемой организации. Такие риски в большей мересвязаны с социально-экономическим уровнем развития региона, а также качествоминституциональных факторов.
Гипотеза 4: региональные и институциональные21факторы влияют на решение потенциального инвестора не в меньшей мере, чемзаданные параметры тарифного регулирования (в модели – параметр t).Характеристики переменных, на основании использования которых былипроверены указанные выше гипотезы, приведены в таблице ниже (Таблица 2).Таблица 2. Описание зависимой и независимых переменныхПеременнаяСокращениеЗависимая переменнаяПоложительное решение об участии в StatusконкурсеНезависимые переменные: условия конкурсовдолгосрочныйметодтарифного Tariff_mрегулированияразмерудельныхинвестиционных invest_operобязательствконцессионера(ихотношение к базовым операционнымрасходам)среднее значение нормы прибыли за весь PR_allсрокиндекс эффективности операционных oper_effрасходовнеподконтрольные расходыcost_unцены или тарифы на топливоfuel_priceплановыепоказатели EEэнергоэффективностиплановыезначенияпоказателей Reliabнадежностисредний темп роста НВВ на весь срокTR_allвид топливаgas, otherразмер концессионной платыcon_feeсрок действия соглашенияYearsНезависимые переменные: региональные переменныеСоциально-экономическоеразвитие ASI I, ASI II,регионов [АСИ, 2015]ASI III, ASIIV, ASI VИнвестиционный рейтинг регионов Region 1[Григорьев, Урожаева, Иванов, 2011]Region 2Region 3Region 4Ед.
изм.Наблюдения1 – да, 0 – нет474 – да, 112 – нет1 – задан; 0 – 284 (задан), 230 (0), 75 (пропуск)нет%516>0, 73 (0)% в год204 (>0), 310 (0), 75 (пропуск)%138 (>0), 376 (0), 75 (пропуск)1 – заданы;– нет1 – заданы;– нет1 – заданы;– нет1 – заданы;– нет% в год0 265 (1), 249 (0), 75 (пропуск)0 197 (1), 317 (0), 75 (пропуск)0 353 (1), 161 (0), 75 (пропуск)0 273 (1), 241 (0), 75 (пропуск)тыс. руб./мес.Лет171 (больше нуля), 343 (0), 75(пропуск)586 (указан вид топлива)94 (>0), 421 (0), 75 (пропуск)586 (задан)Даммипеременная586Даммипеременная586Источник – составлено автором на основе анализа базы данных и классификаций.Результаты анализа показали (Таблица 3), что само по себе указаниедолгосрочного метода тарифного регулирования не оказывает влияния на решениепотенциального инвестора – данная переменная оказалась незначимой (гипотеза № 1 неподтвердилась). Это может быть связано с тем, что, например, в том же методеиндексации присутствуют параметры как стимулирующего, так и затратного характера,22поэтому более важным для решения инвестора являются значения отдельныхпараметров метода тарифного регулирования.Долгосрочные тарифы в теплоснабжении были введены для увеличениягоризонта планирования деятельности организации.
В связи с тем, что тарифы вконцессии назначаются на весь срок действия соглашения, для проверки важностификсирования параметров на длительные сроки было проверено влияние переменной«срок концессии» на вероятность положительного решения концессионера. Влияниесрока соглашения оказалось значимым, зависимость носит нелинейный характер(вероятность привлечения инвестора увеличивается до определенного срока, послепроисходит снижение). Это можно объяснить поиском баланса между необходимостьюокупить долгосрочные инвестиции (высока доля невозвратных затрат [Joskow, 2007]) ирастущей неопределенностью по мере увеличения срока контракта [Williamson, 1976].Гипотеза 2.1.
частично подтверждена (переменная t оказывает влияние).Также предполагается, что важно задать темпы роста НВВ на весь периоддействия соглашения. Однако гипотеза о том, что темпы роста НВВ влияют на решениепотенциального концессионера, не подтвердилась (гипотеза 2.2.). Инвестор невоспринимает метод в должной мере долгосрочным, ожидая пересмотра ранее заданнойтраектории роста НВВ. В действующей системе регулирования наиболее близкий кожидаемым темпам роста тарифа (Р) параметр – темп роста НВВ – оказался незначим.Тариф в целом в большей мере носит краткосрочный и затратный характер.Значение нормы прибыли оказывает положительное влияние на решениеинвестора (гипотеза 2.3.).
Среди рассмотренных переменных, характеризующихвключение нормы прибыли, значимой оказалась норма прибыли на весь сроксоглашения (среднее значение за весь период), просто факт указания нормы прибыли навероятность принятия решения инвестором не влияет. Данный параметр относится кгарантированию затрат на длительный период времени. Инвестор на основе нормыприбыли может предположить, какой объем ожидаемой прибыли получит.Размер коэффициента эффективности операционных расходов оказалсязначимым, его влияние на вероятность решения является отрицательным – организацияпредпочтет не снижать уровень операционных расходов, заложенных в тарифнуювыручку (гипотеза 2.4.). Особенно с учетом того, что коэффициент эффективности23операционных расходов в существующих конкурсах обычно устанавливается не наоснове оценки возможностей по росту эффективности расходов, а равным 1% в год.
Втерминах рассмотренной выше модели потенциальный инвестор предпочитает, чтобыему максимально возмещали фактические расходы. Инвестор в рамках заданного методатарифного регулирования предпочитает наличие гарантий возмещения определенногоуровня затрат. В терминах модели Армстронга и Саппингтона, организация не склонна криску, и риски будущих изменений оказывают на решение значительное влияние.Переменная,обозначающаяналичиетребованийкповышениюэнергоэффективности, оказалась значимой в отдельных спецификациях в отличие оттребований к повышению надежности.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
