Шпаргалка по финансовому менеджменту, страница 10

В случае принятия законодательных актов,положения которых ограничивают их права, соответствующие положения не могут вводиться в действиеранее, чем через год с момента их опубликования.В случае принятия правовых актов, нарушающих законные права и интересы инвесторов, убытки, включая упущенную выгоду, возмещаются государственными органами по решению арбитражных судов.Состояние отечественной экономики, во многомопределяющее инвестиционный климат в стране,является главным условием успешной реализации инвестиционной политики предприятия на каждом ееэтапе.средств, если дополнительное кредитование увеличит возврат собственных средств, имеет местоположительный леверидж, если уменьшает - отрицательный.Основное правило финансового левериджа заключается в следующем.

Использование заемного капитала будет увеличивать норму отдачи собственногокапитала до тех пор, пока стоимость заемного капитала будет меньше, чем норма отдачи инвестиционного проекта в целом.Анализ финансового левериджа имеет существенноезначение, потому что знак левериджа связан с уровнемфинансового риска инвестиций и, следовательно, с нормой отдачи для компенсации этого риска. Например,отрицательный леверидж в начале инвестиционногопроекта может говорить о необходимости увеличениянормы отдачи собственного капитала, и наоборот, положительный может уменьшать требуемую норму отдачи собственного капитала.Положительный финансовый леверидж увеличивает ожидаемую норму отдачи собственного капитала,но в то же время повышает риск инвестиций.

Причемфакторы, отрицательно влияющие на общую нормуотдачи проекта, будут благодаря финансовому левериджу усиливаться по отношению к отдаче собственного капитала. Поэтому при положительном леверидже необязательно будет увеличиваться рыночнаястоимость инвестиций.1. Экологический риск - отражает вероятностьтого, что могут появиться экологические факторы,которые затруднят или сделают невозможным получение доходов на рыночном уровне.2. Законодательный риск - вероятность того, чтовозможные изменения законодательных актов снизятстоимость собственности.ных денег. Затем подставляемая искомая норма дисконта используется для приведения чистого потока реальных денег к сегодняшней стоимости.

Если ЧДД положителен, то используется более высокая норма дисконта.Если же ЧДД становится отрицательным при этой болеевысокой норме, ВНД следует расположить между этимидвумя значениями. Если более высокая норма дисконтирования дает все еще положительный ЧДД, ее следуетувеличивать до тех пор, пока ЧДД не станет отрицательным.*Если положительные и отрицательные значения ЧДДблизки к нулю, то ВНД можно рассчитать по формуле;ВНД = Д, + (ПЗ х (Д, - Д)) / (ПЗ + 03),где ПЗ- положительное значение ЧДД (при меньшейвеличине нормы дисконта Д);03 - отрицательное значение ЧДД (при большейвеличине нормы дисконта Д 2 ).В формуле используются абсолютные величины какПЗ, так и 0 3 ; Д2 и Д, не должны различаться болеечем на один или два процентных пункта.

Формула недает достоверных результатов, если это различиеслишком велико, так как норма дисконта и ЧДД несвязаны между собой линейно.Если инвестиционный проект выполняется за счетзаемных средств, то ВНД характеризует максимальныйпроцент, под который возможно взять кредит для того,чтобы рассчитаться по нему из доходов от реализации., При заданной инвестором норме дохода на вложения инвестиции оправданы, если ВНД равна или превышает установленный показатель.

Этот показательхарактеризует также «запас прочности» проекта, выражающийся в разнице между ВНД и ставкой дисконтирования (в процентном исчислении).<^С\13 1 . ФОРМИРОВАНИЕ БЮДЖЕТАКАПИТАЛОВЛОЖЕНИЙюел32. ОПТИМИЗАЦИЯ БЮДЖЕТАКАПИТАЛОВЛОЖЕНИЙМногие компании имеют дело не с отдельными проекИспользование бюджетирования на предприятиитами, а с портфелем возможных инвестиций. Отборпомогает вести при выбранном уровне детализациии реализация проектов из этого портфеля осуществучет, анализ и планирование финансовых результаляются в рамках составления бюджета капиталовлотов, обеспечивающих информационную поддержкужений. В бюджет можно включать все проекты, удовуправления текущими финансовыми результатами,летворяющие критерию или совокупности критериев,осуществление и контроль проектного финансировапринятых в данной компании, но задача усложняетсяния по финансовым результатам, прогнозироватьнеобходимостью учета при разработке бюджета рядаприбыль и убытки, направлять свободные ресурсыограничений:компании в более выгодные операции.1) проекты могут быть как независимыми, так и альНа практике часто возникает ситуация, когда платернативными;тежи за отгруженную продукцию задерживаются либопроисходит взаимозачет встречных платежей.

В та2) включение очередного проекта в бюджет капитакой ситуации фактическая доходная часть бюджеталовложений предполагает нахождение источникасокращается и, соответственно, в целях ликвидацииего финансирования;дефицита бюджета возникает необходимость опера3) стоимость капитала, используемая для оценки противного пересмотра (оптимизации) бюджета.ектов на предмет их включения в бюджет, не одинакова для всех проектов, она может менятьсяРекомендуется использовать подход к пересмотрув зависимости от степени риска;расходов бюджета, основанный на выработанной системе приоритетов финансирования (оплаты) текущих4) с ростом объема предполагаемых капиталовложерасходов предприятия.ний стоимость капитала меняется в сторону увеличения, поэтому число проектов, принимаемыхВ качестве приоритетных рекомендуются следуюк финансированию, не может быть бесконечнощие затраты (расходы) бюджета:большим.1) заработная плата работникам в расчете на производственную программу предприятия;При формировании бюджета капиталовложений используют два основных подхода:2) платежи во внебюджетные фонды;1) на основе применения критерия «внутренняя норма3) затраты на закупку материалов, комплектующих и такприбыли инвестиций».

Этот подход состоит в следалее, необходимых для выполнения производдующем: все доступные проекты упорядочиваютсяственной программы предприятия и для обеспечепо убыванию внутренней нормы прибыли инвестиния функционирования производственных помещеций. Проект, внутренняя норма прибыли инвестиний и системы комплектации (инженерных сетей);ций которого превосходит стоимость капитала, от4) оплата потребляемой электроэнергии;бирается для реализации.

Но включение проекта V5 j выплата налогов в бюджеты всех уровней.3 3 . ТРАДИЦИОННЫЕ И НОВЫЕ МЕТОДЫФИНАНСИРОВАНИЯФинансирование предпринимательскихфирм - это совокупность форм и методов, принципов и условий финансового обеспечения простогои расширенного воспроизводства. Под финансированием понимается процесс образования денежныхсредств или, в более широком плане, процесс образования капитала фирмы во всех его формах.Источники финансирования предприятияделят на внутренние (собственный капитал) и внешние(заемный и привлеченный капитал).

Внутреннеефинансирование предполагает использование собственных средств и прежде всего чистой прибылии амортизационных отчислений. Различают активноеи неактивное (скрытое) самофинансирование. В случае активного самофинансирования единственным источником покрытия потребностей предприятияслужит прибыль, которой должно хватить для уплатыналогов в бюджетную систему, процентов за кредит,процентов и дивидендов по ценным бумагам эмитента, расширения основных фондов и нематериальныхактивов, пополнения оборотных средств, выполнениясоциальных программ.Источниками скрытого финансирования выступают: чистый оборотный капитал (разница между оборотными активами и краткосрочными пассивами);оценочные резервы; доходы будущих периодов; остатки фондов потребления; просроченная задолженность поставщикам и др.Самофинансирование имеет ряд преимуществ:1) за счет пополнения из прибыли собственного капитала повышается финансовая устойчивостьпредприятия;2) формирование и использование собственныхсредств происходит стабильно;3) минимизируются расходы по внешнему финансированию (по обслуживанию долга кредиторам);4) упрощается процесс принятия управленческих решений по развитию предприятия, гак как источникипокрытия дополнительных затрат известны заранее.С развитием рыночных отношений и увеличениемчисла кредитных учреждений предприятия стали использовать, помимо самофинансирования, различныевиды внешнего финансирования.Внешнее финансирование предусматривает использование средств государства, финансово-кредитных организаций, нефинансовых компаний и граждан.Кроме того, оно предполагает использование денежных ресурсов учредителей предприятия.

Такое привлечение необходимых финансовых ресурсов часто бывает наиболее предпочтительным, так как обеспечиваетфинансовую независимость предприятия и облегчаетв дальнейшем условия получения банковских кредитов. Таким образом, внешнее финансирование означает, что капитал был предоставлен предпринимательской фирме из внешних источников. Основные формывнешнего финансирования - это эмиссия ценных бумаг, привлечение банковских кредитов, использование коммерческого кредита, продажа паев банкам илидругим предпринимательским структурам, получениебезвозмездной финансовой помощи и др.Финансирование на основе заемного капитала нестоль выгодно, поскольку кредитор предоставляетденежные средства на условиях возвратности и платности, т.

е. не участвует своими деньгами в собственном капитале предприятия, а выступает в роли заимодавца.Рассмотрение этих вопросов (в части оптимизациибюджета предприятий) рекомендуется осуществлять нереже одного раза в неделю (так как поступлениесредств на счета бюджета предприятия происходитнеравномерно).При принятии оперативных решений по управлению финансами целесообразно использовать в схеме сводного бюджета предприятия промежуточныйвариант модификационной учетной политики, позволяющий создать необходимую и постоянно пополняемую информационную базу для формирования сводного бюджета.Для этого предлагается движение денежных средств,с которым связано большинство оперативных решений,отображать при помощи динамических регистров,служащих для оперативного учета, и, соответственно,текущего управления финансами предприятий.

Составпоказателей и общее количество динамических регистров могут меняться в зависимости от возникновенияновых задач оперативного управления финансами.В настоящее время целесообразно, кроме обобщающегорегистра движения денежных средств, иметь регистрыпо управлению дебиторской и кредиторской задолженностью, а также банковскими кредитами.В целях оптимизации бюджета на предприятиивыбирается бюджетный комитет - это постоянно действующий орган, который занимается тщательнойпроверкой стратегических и финансовых планов, даетрекомендации, разрешает разногласия и оперативновносит коррективы в деятельность компании.Директором по бюджету назначается финансовыйдиректор, он выступает в качестве штатного экспертаи координирует действия отделов.в портфель требует привлечения новых источников,что в свою очередь приводит к необходимости привлечения внешних источников финансирования.В результате происходит изменение структуры источников финансирования в сторону повышениядоли заемного капитала, что приводит к возрастанию финансового риска компании и к увеличениюстоимости капитала.Наблюдаются две противоположные тенденции: помере расширения портфеля инвестиций, планируемыхк исполнению, внутренняя норма прибыли инвестиций проектов убывает, а стоимость капитала возрастает.