Шпаргалка по инвестициям, страница 4

Могут выпускаться акции, имеющие при?вилегированную позицию в отношении дивидендов, нодающие 1/2 или 1/4 голоса.С учетом специфики оплаты акции классифицируются на денежные и натуральные.В зависимости от возможностей участия в управлении делами общества могут выделяться акции с правом и без права голоса, с правом двойного, тройного и т.д.

голоса. По праву голоса различают акции голосующие и ограниченные. Голосующие акции даютправо голоса по формуле 1 акция = 1 голосу. Среди ограниченных акций выделяют акции с ограниченнымправом голоса, подчиненные акции и неголосующие.На основании различий в правах участия акционеровв последующих выпусках можно выделить также акциис правом и без права конверсии в иные виды акцийили другие ценные бумаги.Акции могут также различаться по форме их выпуска:выпускаемые в физической форме (в виде отпечатанных на бумаге бланков сертификатов) либо в безналичной форме (в виде бухгалтерских записей на счетах)._____0J>_____13.

Как определяется стоимость облигации?14. Какой экономический смысл и значение имеетдюрация?Стоимость облигации - это дисконтированный потокдоходов от владения данной бумагой, состоящий из купонных выплат в течение всего срока жизни облигациии выплаты номинала в последний период. Стоимостьоблигации формируется под влиянием следующихфакторов: безрисковая доходность, возможность неплатежа, неопределенность размера платежей, срокфункционирования облигации, ее ликвидность.Купонные выплаты, как правило, являются аннуитетами (если это классическая облигация с постояннымкупоном), таким образом:Дюрация - это специфическая характеристика облигации, отражающая средневзвешенный срок ее жизнипри заданных параметрах.

Весами являются доли приведенных к настоящему моменту времени выплат пооблигации в общей приведенной стоимости. Дюрацияотвечает на вопрос, почему облигации с разными купонами неодинаково реагируют на изменение процентных ставок.Если рассмотреть пример двух пятилетних облигаций, одна с купоном 1%, другая с купоном 10%, то можно заметить, что цена облигации с однопроцентным купоном возрастает в большей степени в ответ на снижение ставки процента, чем цена облигации с десятипроцентным купоном.

Это объясняется тем, что процентное изменение цен выше для облигаций с более высокой дюрацией.Общая формула дюрации:' 0+/Ггде А] — текущая стоимость аннуитета на отрезке времени в Глет и процентной ставкой г, N— номинал облигации, а С — купонная выплата. Если купон выплачивается не один раз в год, а к раз в год, тоwe=c.*?+-JL______(13.DрДля облигаций с непостоянным купоном поток купонных платежей приводится к настоящему моменту следующим образом:_ 1-РИ?,)+ 2-РУ(р2)+ ...+ Т-РУ<рт) _(14.1)К) К)где С( - прогнозируемая купонная выплата.о *_»_. _____,__, _________ _-_-____.

«-______.шя_________ _________ ________ «_»_____,15. Что значит эффективность рынка?Эффективный рынок - это тот, в ценах которогонаходит отражение вся известная информация, т.е.рыночная цена - это беспристрастная оценка рыночной стоимости бумаги. Условия рыночной эффективности не требуют, чтобы рыночная ценабыла равна истинной или внутренней стоимости влюбой момент времени, ее отклонение случайно.При рыночной эффективности существуют равныешансы, что акция будет пере- или недооценена. Этиотклонения не коррелируют с любой наблюдаемойпеременной. В условиях рыночной эффективностини одна группа инвесторов не может найти переили недооцененные акции, используя любую рыночную стратегию.Однако не все рынки эффективны по отношению ковсем группам инвесторов.

Часто отдельный рынок эффективен по отношению к среднему инвестору. Этоследствие трансакционных издержек и налоговых ставок. Эффективность рынка обеспечивается следующими факторами:1) информация становится доступной одновременновсем субъектам рынка, и ее получение не связано скакими-либо затратами;2) отсутствуют трансакционные издержки, налоги идругие препятствия к совершению сделок;3) сделки, совершаемые с отдельными физическимиили юридическими лицами, не могут повлиять на общий уровень цен;.4) все субъекты рынка действуют рационально, стремясь максимизировать ожидаемую выгоду.Согласно классификации Фама (Fama, 1971) существуют три уровня эффективности рынка. Первая - этоf16. Каковы основные положения современной теории инвестиционного портфеля?Формирование портфеля ценных бумаг является основным разделом теории инвестиций. Методология инвестиционного менеджмента начала складываться вдвадцатые годы с появлением понятия «истиннаяцена» (fair price) акции.

Задача инвестора состояла втом, чтобы выявить и приобрести недооцененные рынком акции, продать переоцененные бумаги, тем самымобеспечить себе прибыль в долгосрочном периоде. Начало современной теории инвестиционного портфелябыло заложено в статьях Гарри Марковица (1952), а затем в работах Вильяма Шарпа (1964) и Джона Линтнера (1965) и было основано на понятиях систематического и несистематического рисков ценных бумаг.

Встатье Гарри Марковица (Harry M. Markowitz, «PortfolioSelection», Journal of Finance, 7, no. 1, 1952) впервыебыла предложена математическая модель формирования оптимального портфеля ценных бумаг и были приведены методы построения портфелей при определенных условиях. Нобелевская премия по экономике былаприсуждена Марковичу в 1990 году, значительно позжевыхода в свет его работ. Разработки Марковица былипродолжены американским математиком Дж. Тобином(Tobin J. The Theory of Portfolio Selection in F.H. Hahnand F.R.P. Brechling (eds)), который установил существование оптимального портфеля среди множества эффективных портфелей.Основные положения теории МарковицаВ основе теории Марковица лежит предпосылка отом, что инвестор покупает ценную бумагу на некоторый промежуток времени, ожидаемая доходность иСтоимость бескупонной облигации состоит из приведенного к текущему моменту номинала: PVB =-.(1+ г)Стоимость консоли рассчитывается по простой формулеPV = -.(13.3)гПереоценена или недооценена облигация рынком,судят по тому, выше или ниже нуля чистая приведенная стоимость облигации, т.е.

приведенная стоимостьза вычетом затрат на покупку облигации: NPV = PV-N.На каждый момент времени стоимость облигацииразная. Это определяется количеством уже выплаченных купонных платежей и длиной срока, оставшегосядо погашения. Соответственно, разная и доходность пооблигациям, так как она определяется стоимостью.

Доходностью облигаций обычно называется доходностьк погашению, или YTM (yield to maturity). Фактически,доходность к погашению - это та ставка процента, которая уравнивает дисконтированный будущий потоквыплат по облигации с ее рыночной стоимостью наданный момент.С,NР,(13.4)где г* - доходность к погашению.

Если требуемая инвестором норма доходности г> г*, то инвестор будет продавать облигацию, так как она не принесет ему доход,покрывающий все его затраты. И, наоборот, при г > г*инвестор купит облигацию.стандартное отклонение портфеля являются основными критериями для инвестора при выборе оптимального портфеля. Инвестор заинтересован в бумагах с наибольшей доходностью и наименьшим риском. Учет взаимных корреляционных зависимостей между доходностями ценных бумаг позволяет проводить эффективную диверсификацию портфеля, приводящую к существенному снижению риска портфеля по сравнению сриском включенных в него операций. Для того чтобырассчитать риск и доходность инвестиционного портфеля, инвестор оценивает ожидаемые доходности,стандартные отклонения и корреляцию между рассматриваемыми ценными бумагами; выбирает портфель с наибольшей доходностью и наименьшим риском.

Для этого ему необходимо установить связь между ожидаемыми доходностями ценных бумаг и ожидаемой доходностью портфеля, составленного из этихценных бумаг; далее установить связь между стандартными отклонениями ценных бумаг и портфеля.слабая форма, характеризующаяся тем, что цены отражают информацию, содержащуюся во всех прошлыхценах и объемах торгов, не позволяя спрогнозироватьбудущее изменение, т.е. применение технического анализа на таком рынке невозможно.

Слабая эффективность рынка характерна для развивающихся стран. Нароссийском рынке существует слабая эффективность,причем как на рынке в целом, так и на отраслевых рынках.При умеренной форме эффективности рынка текущие цены отражают не только информацию, содержащуюся в прошлых ценах, но и всю общедоступную информацию. Для проверки наличия умеренной формыэффективности изучают реакцию рынка на поступление новой информации (event study). Умеренной степенью эффективности характеризуются рынки развитыхстран.Сильная форма эффективности отражает всю информацию, публичную и частную, ни один инвестор неможет найти недооцененной акции.