Роль биржи в процессе финансирования инновационных компаний малой и средней капитализации

200Федеральное государственное образовательное бюджетное учреждениевысшего профессионального образования«Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации»На правах рукописиФедотов Семен НиколаевичРОЛЬ БИРЖИ В ПРОЦЕССЕ ФИНАНСИРОВАНИЯИННОВАЦИОННЫХ КОМПАНИЙ МАЛОЙ ИСРЕДНЕЙ КАПИТАЛИЗАЦИИСпециальность 08.00.10 – Финансы, денежное обращение и кредитДИССЕРТАЦИЯна соискание ученой степеникандидата экономических наукНаучный руководитель:кандидат экономических наук, доцентКуликова Елена ИвановнаМосква – 20142ОГЛАВЛЕНИЕВВЕДЕНИЕ......................................................................................................................ГЛАВА1.ТЕОРЕТИЧЕСКИЕАСПЕКТЫ4ФИНАНСОВОГООБЕСПЕЧЕНИЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИННОВАЦИОННЫХ КОМПАНИЙМАЛОЙ И СРЕДНЕЙ КАПИТАЛИЗАЦИИ.............................................................111.1.

Инновационные компании малого и среднего бизнеса и их место внациональной инновационной системе Российской Федерации.................................1.2. Сравнительная11характеристика источников финансового обеспечениядеятельности инновационных компаний малого и среднего бизнеса.............................271.3. Биржевые секторы для компаний малой и средней капитализации и их роль вфинансировании инноваций......................................................................................................43ГЛАВА 2. АНАЛИЗ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ БИРЖЕВЫХ СЕКТОРОВ ДЛЯКОМПАНИЙ МАЛОЙ И СРЕДНЕЙ КАПИТАЛИЗАЦИИ...................................592.1.

Основные характеристики и отличительные особенности крупнейшихзарубежных секторов для компаний малой и средней капитализации........................592.2. Российские биржевые секторы для компаний малой и средней капитализации:история развития, современная ситуация.......................................................................822.3.

Сравнительный анализ динамики основных показателей и результативностизарубежных секторов для компаний малой и средней капитализации и Рынкаинноваций и инвестиций Московской Биржи................................................................ 102ГЛАВА3.РАЗРАБОТКАМЕТОДОВПОВЫШЕНИЯРЕЗУЛЬТАТИВНОСТИ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ РОССИЙСКОГО БИРЖЕВОГОСЕКТОРА ДЛЯ КОМПАНИЙ МАЛОЙ И СРЕДНЕЙ КАПИТАЛИЗАЦИИ.....1163.1. Определение факторов, влияющих на результативность биржевых секторовдля компаний малой и средней капитализации.............................................................3.2.Разработкамножественнойрегрессионноймодели,116характеризующейзависимость рейтинга результативности биржевых секторов для компаний малойи средней капитализации от влияющих на него факторов...........................................13133.3.Разработкакомплексаметодическихрекомендацийпоповышениюрезультативности деятельности Рынка инноваций и инвестиций МосковскойБиржи.................................................................................................................................141ЗАКЛЮЧЕНИЕ...............................................................................................................152СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ...................................................162СПИСОК ИЛЛЮСТРАТИВНОГО МАТЕРИАЛА..................................................

189ПРИЛОЖЕНИЕ А Некоторые особенности расчета Глобального индексаинноваций и Индекса инновационного потенциала......................................................192ПРИЛОЖЕНИЕ Б Значения Глобального индекса инноваций за 2011, 2012, 2013годы и Индекса инновационного потенциала за 2010-2011 годы................................193ПРИЛОЖЕНИЕ В Критерии отнесения компаний к категории малого и среднегобизнеса, установленные в различных странах мира......................................................198ПРИЛОЖЕНИЕ Г Основные экономические факторы, препятствующетехнологическим инновациям в 2011 году, %................................................................

199ПРИЛОЖЕНИЕ Д Факторы, влиявшие на развитие малого и среднего бизнеса в2011 году, %.......................................................................................................................200ПРИЛОЖЕНИЕ Е Динамика объема финансирования, привлекаемого в ходеIPO и SPO...........................................................................................................................ПРИЛОЖЕНИЕЖКапитализациякомпаний,торгующихсяна201десятиальтернативных рынках и рынках для компаний малого и среднего бизнеса, млн.долл.

США.........................................................................................................................203ПРИЛОЖЕНИЕ И Требования к эмитенту на TSX Venture Exchange...................... 204ПРИЛОЖЕНИЕ К Требования к эмитенту на Kosdaq Market...................................207ПРИЛОЖЕНИЕ Л Значения показателей количества торгующихся компаний,рыночной капитализации и объема торгов 35 биржевых секторов МСК мира за2012 год..............................................................................................................................2124ВВЕДЕНИЕАктуальность темы исследования. На фоне резко усилившейся за последнеедесятилетие глобальной экономической конкуренции, достигшей наибольшей остротыв сфере инноваций и инновационной деятельности, одним из необходимых условийлидерства страны на мировой геополитической арене является ориентированностьнациональной экономики на разработку и внедрение инноваций, экспорт и производствовысокотехнологичнойпродукции.Построениеинновационнойэкономики,формирование и развитие национальной инновационной системы являются для нашейстраны задачами первостепенной важности.В рамках утвержденной Правительством РФ «Стратегии инновационногоразвития Российской Федерации до 2020 года» подчеркивается необходимость переходаэкономики России на инновационную модель развития.

При этом значимая рольв процессе формирования инновационной экономики отводится малым и средниминновационным компаниям.Как показывает мировой опыт, одним из наиболее эффективных институтов,обеспечивающихосуществление инвестиционнойподдержкитакимкомпаниям,является фондовая биржа. Так, в конце 2013 года только на TSX Venture Exchange –специализированном секторе для компаний малой и средней капитализации канадскогобиржевогохолдингаосуществляющихсвоюTМXGroupдеятельностьInc.,вторговалосьтакихсвышеотраслях,как240компаний,информационно-телекоммуникационные системы, энергосберегающие технологии и новые материалы,биотехнологии и медицинские технологии.

За весь 2013 год этими компаниями в ходеразмещения акций было привлечено около 367 млн. долл. США, а их общаякапитализация на 31 декабря 2013 года превысила 4 млрд. долл. США [238].В 2007 году на российских биржах РТС и ММВБ были созданы первыеработающие секторы подобного типа, получившие названия RTS START и ИРК ММВБ.Однако эти проекты оказались не слишком успешными. Сектор RTS START былликвидирован в ходе слияния ММВБ и РТС в декабре 2011 года. На базе сектора ИРКв июле 2009 года был создан Рынок инноваций и инвестиций (Сектор РИИ ММВБ,с 2012 года Сектор РИИ Московской Биржи).

В России на сегодняшний день Рынокинноваций и инвестиций Московской Биржи (Сектор РИИ Московской Биржи) является5единственным биржевым сектором подобного типа. Несмотря на активную политикупо продвижению, сопровождающуюся государственной поддержкой, Сектор РИИ покаиграет не столь существенную роль в финансировании небольших инновационныхкомпаний, как его наиболее успешные зарубежные аналоги. К концу 2013 годав Секторе РИИ торговались акции 25 компаний, паи 9 паевых инвестиционных фондов,6 облигаций, 1 ADS и 1 ETF. Рыночная капитализация акций компаний и стоимостьчистых активов паевых инвестиционных фондов (без учета капитализации ADS и СЧАETF), обращающихся в данном секторе, к концу 2013 года составили около 21 млрд.руб. (640 млн.

долл. США) и 20 млрд. руб. (599 млн. долл. США) соответственно.При этом за 2013 год в ходе размещений акций в Секторе РИИ было привлечено лишьоколо 723 млн. руб. (23 млн. долл. США) [124 с. 1 ; 128, с. 15–16 ; 138].Очевидно, что сложившаяся ситуация требует разработки и принятия мер,способныхповыситьрольСектораРИИвпривлечениифинансированияинновационными компаниями малой и средней капитализации. Для разработки такихмер,всвоюочередь,необходимотщательноеизучениеособенностейфункционирования отечественного Рынка инноваций и инвестиций и его зарубежныханалогов.