Диссертация (Влияние индивидуальных характеристик российских банков на работу канала банковского кредитования в российской экономике), страница 5

В модели показывается, что банки-кредиторы на межбанковском рынкевыдают больше кредитов заёмщикам, у которых достаточно большой уровень ликвидныхактивов. Дело в том, что банки-кредиторы, в отличие от банков-заёмщиков, не имеют полнойинформации об успешности проекта, в который инвестирует банк-заёмщик. Другими словами,в модели возникает агентская проблема неблагоприятного отбора: на рынке МБК потенциальносуществуют заёмщики, которые знают о том, что не будут способны вернуть кредит другомубанку. Поэтому для банков-кредиторов на рынке МБК объём ликвидных активов ихконтрагентов может выступать в качестве «подушки безопасности»: в случае неудачи проектафирмы, с которой работает банк-заёмщик, последний сможет продать ликвидные активы ирасплатиться с банками-кредиторами.

Повышение центральным банком своей ставки(доходности от ценных бумаг Казначейства США (T-bills)) приводит к сокращению депозитов вкоммерческих банках. В результате снижается и размер залога, который банки-заёмщики могутпредоставить для получения кредитов на межбанковском рынке. Как следствие, банки с болееликвидными активами, с точки зрения банков-кредиторов, являются более надежнымизаёмщиками и поэтому слабее сокращают кредитование фирм. Таким образом, в статье Freixas,Jorge (2008) доказывается важная роль асимметрии информации в работе канала банковскогокредитования.- 20 Однако, несмотря на всю убедительность аргументов вышеуказанных работ в пользусуществования канала банковского кредитования, у всех них есть большой недостаток,указанный в работе Ashcraft (2006).

В данной статье автор отмечает, что каким бы сильным нибыло воздействие монетарной политики на объёмы банковских кредитов, лишь оно не можетбыть свидетельством наличия канала банковского кредитования. Во многих подобных работах,согласно исследователю, отсутствует анализ крайне важной взаимосвязи, являющейсянеобходимымусловиемсуществованияуказанногоканала:статистическизначимойвзаимосвязи между банковскими кредитами и реальным выпуском в экономике. Поэтому авторпроводит свои расчёты и показывает следующее. С одной стороны, изменение Федеральнойрезервной системой США ставки по федеральным фондам может оказывать сильное влияние наобъёмы кредитования фирм коммерческими банками (особенно банками, которые не имеютпрочных, устоявшихся связей с фирмами (non-affiliated banks)).

С другой стороны, эластичностьреального ВВП США по объёмам банковского кредитования за период с 1954 по 2002 годапочти равна нулю. Как утверждается в самой работе, полученные выводы полностью отрицаютзначимость канала банковского кредитования для экономики США и, соответственно,оспаривают результаты других исследований, о которых указано выше.Столь большой интерес к каналам денежной трансмиссии в развитых странах, к каналубанковского кредитования, в частности, ещё больше вырос после мирового финансовогокризиса 2007–2009 гг. Последний, несомненно, привнёс серьёзные структурные изменения нетолько в развитые, но и в развивающиеся финансовые рынки. Эффективность работы каналовденежной трансмиссии во время последнего крупного финансового кризиса изучена в работеBerger, Bouwman (2010).

Авторы отмечают, что ключевой ролью любого банковского сектораявляется создание денег, в частности, новых кредитов. Поэтому в кризисные времена дляподдержанияреальногосектораэкономикиденежно-кредитныевластипроводятстимулирующую политику, направленную на увеличение объёма ликвидных активов в стране.Однако, ссылаясь на работу Stiglitz, Weiss (1981), исследователи отмечают, что подобнаястимулирующая политика может быть эффективной только в том случае, если рост ликвидныхактивов в экономике будет трансформироваться в рост кредитов реальному сектору(фактически, речь идёт о работе канала банковского кредитования). Поэтому исследователизадаются вопросом эффективности денежно-кредитной политики в США в кризисные истабильные времена с 1984 по 2008 годы и получают следующий вывод.

В стабильное времятолько малые банки значимо реагируют на ужесточение монетарной политики, в то время как вкризис импульсы денежно-кредитной политики слабо сказываются на поведении как крупных,так и малых банков с точки зрения создания ими новых кредитов. При этом на внебалансовыеоперации кредитных организаций (теневой банковский сектор) центральный банк не способен- 21 повлиять никаким образом2. Более того, наиболее негативное воздействие финансовый кризисоказал на те крупные и малые банки, активы которых наименее ликвидны (Cingano et al.(2016)), и на банки тех стран Европейского союза, которые дольше всех связаны между собойтесными торговыми соглашениями (Heryan, Tzeremes (2016)).

Здесь необходимо отметить, что вотсутствие финансового кризиса для эффективности работы канала банковского кредитования встранах Европейского союза важную роль начинает играть не столько теснота торговыхвзаимоотношения, сколько уровень внутренних суверенных рисков (Cantero-Saiz et al. (2014)).Прямое свидетельство того, что Великая рецессия привела к структурному сдвигу вэффективности денежной трансмиссии, предоставлено в работе Gambacorta et al. (2015).Согласно проведенным расчетам по данным Италии, Испании, Великобритании и СоединенныхШтатов Америки, реализовавшиеся в период кризиса ранее неучтенные риски привели к тому,что спред между кредитными ставками и краткосрочными ставками, управляемыми денежнокредитными властями указанных стран, вырос.

В результате, более сложная структуракредитных ставок привела к ослаблению их реакции на действия центральных банков и, чтоослабило и реакцию самих кредитных портфелей на импульсы денежно-кредитной политики.В статье Gambacorta, Marques-Ibanez (2011) также обращено внимание на важностьпериода, для которого проводится исследование эффективности денежной трансмиссии: будетли это кризисное время или же период стабильного роста. Как показали авторы, многиетеоретические модели не находят эмпирического подтверждения для кризисных периодов.Например, теория предсказывает, что крупные банки с высокой капитализацией и высокимуровнем ликвидности слабее будут сокращать кредитование реального сектора приужесточении монетарной политики или в период кризиса.

Основываясь на результатах анализабанковского сектора многих европейских стран, авторы опровергают эту теорию, показывая,что в кризис банковские бизнес-модели устроены иначе. Так, авторы показали, что банки сболее ликвидными активами в большей степени реагируют на кризис или же шоки монетарнойполитики, сильнее сокращая объёмы кредитования. Кроме того, именно в кризисные временадля эффективности работы канала банковского кредитования приобретает значимостьвосприятие коммерческими банками рисков, а также характер фондирования. Исследователитакже отмечают, что, если коммерческий банк имеет много прибыльных, с большойволатильностью доходности проектов, на нём сильнее сказываются негативные шоки в2В более поздних работах других авторов было показано, что существование теневого банковского сектораувеличивает системные риски в экономике и усиливает потери экономики в период финансового кризиса (см.,например, Adrian, Ashcraft (2012), Gennaioli et al.

(2013), Peek, Rosengren (2016)). Более того, наличиевнебалансового банковского бизнеса способно ослабить работу канала банковского кредитования, отражаемого набалансах кредитных организаций (Perera et al. (2014)). Поэтому данный сегмент финансового рынка требуетотдельного внимания не со стороны денежно-кредитных, а со стороны макропруденциальных властей (Li, Li(2016), Plantin (2016)).- 22 экономике. Наконец, говоря об устойчивости произошедших после кризиса изменений вденежной трансмиссии, авторы указывают на низкую вероятность того, что выявленные имизависимости надолго сохранятся в будущем.

В конце концов, в статье Gambacorta, MarquesIbanez (2011) обращается внимание денежно-кредитных властей многих стран на важностьболее детального анализа текущей ситуации в экономике, а не на слепом следовании ранеевыявленных закономерностей.Во всех вышеуказанных работах неявно делается предпосылка о том, что денежнаятрансмиссия и канал банковского кредитования в частности работает симметрично.

Другимисловами, предполагается, что экономические показатели одинаково с точностью до знакареагируют на стимулирующую и сдерживающую денежно-кредитную политику. Однако такаяпредпосылка является достаточно сильным упрощением, помогающим применить тот или инойинструмент экономического анализа.