Автореферат (Асимметрия информации на рынке банковских вкладов физических лиц набеги вкладчиков, транспарентность и система страхования вкладов), страница 4

Однакоесли трактовать переменную с как затраты на сбор и интерпретацию информации,логичнымпредставляетсярассматриватьеезначениекак«внутреннюю»характеристику вкладчика. Для разных групп вкладчиков поиск и обработкафинансовой информации могут быть связаны с различными издержками, они могутобладать разными способностями к таким действиям. На следующем этапепредполагается, что данная характеристика для каждого вкладчика своя.Система страхования вкладов может существенным образом повлиять на то,какие стратегии выбираются вкладчиками, и, следовательно, какие равновесия могутреализоваться в данной игре.

Оптимальная система страхования – та, котораяисключает набеги вкладчиков, сохраняя стимулы к рыночной дисциплине. Авторпредлагает рассмотреть эффекты от введения системы страхования и определить,возможен ли в условиях положительных затрат на информацию оптимальный эффект.Предполагается, что в случае банкротства банка, то есть, с вероятностью θ, вкладчикиполучают некоторую часть средств, которые предполагаются договором вклада, аименно компенсацию в размере αR. Таким образом, система подразумеваетсострахование, а не полное возмещение, что сохраняет стимулы вкладчиков кприобретению информации.

Автор показывает, что существуют такие значенияразмера штрафа за раннее закрытие проекта и доли возмещения, чтосистемастрахования вкладов предотвращает набеги вкладчиков, сохраняя стимулы крыночной дисциплине. При этом максимальный приемлемый уровень издержекснижается, но остается положительным.Результаты. Анализ равновесий, возникающих в модели при разных условияхи разных значениях параметров модели, позволил сделать ряд важных выводов.Так, в случае, если издержки на получение информации для вкладчиководинаковы, равновесие с рыночной дисциплиной – равновесие, изучаемое вбольшинстве работ, посвященных основанным на информации набегам вкладчиков –является единственным в случае минимальной стоимости информации внезависимости от доходности вкладов и вероятности успеха проекта в случае плохихновостей.

С ростом издержек одним из равновесий может стать набег вкладчиков –досрочное закрытие вкладов без приобретения информации. Это происходит в случае17низких значений доходности вкладов. Если издержки превышаютмаксимальныйприемлемый уровень, рыночного дисциплинирования в равновесии не возникает.Если издержки вкладчиков неодинаковы, наборы возможных равновесийразличаются в зависимости от их соотношения.

Если хотя бы для одного извкладчиков издержки запретительно высоки, равновесия, характеризующегосярыночной дисциплиной, не возникает. Если при этом доходность вкладов низка,возникает равновесие, характеризующееся набегом вкладчиков.Однако анализ модели свидетельствует также о том, что если издержки хотя быодного из вкладчиков минимальны, то равновесие, характеризующееся рыночнойдисциплиной, будет единственным даже в случае отличных от минимальных (но непревышающих максимального приемлемого уровня) издержек второго вкладчика внезависимости от доходности вкладов и вероятности успеха проекта в случае плохихновостей.

Таким образом, автор продемонстрировал, что если издержки поприобретению информации для всех вкладчиков ниже максимального приемлемогоуровня,тодляединственностиравновесия,характеризующегосярыночнойдисциплиной, достаточно, чтобы издержки хотя бы для одного вкладчика былиминимальны, вне зависимости от доходности вкладов.Наконец, существуют такие параметры системы страхования вкладов – аименно, такая доля страхового возмещения - которые позволяют решить проблемупредотвращения набегов вкладчиков при сохранении рыночной дисциплины дажепри положительных затратах на получение информации.В третьей главе приводится эмпирическое обоснование предпосылок модели,а также демонстрируется роль затрат на получение информации в выборе вкладчикомстратегии рыночного дисциплинирования.В первом параграфе на основе межстранового анализа (использованы данныепо ряду стран за периоды с 1990 по 1997гг.

и с 1992 по 2002гг.) проверяется гипотеза,согласно которой в странах с большей степенью прозрачности банковской системысбольшей вероятностью функционирует рыночная дисциплина. Отсутствие подобнойвзаимосвязи может объясняться рядом факторов, учет которых необходим приразработке новой политики в данной области. Во-первых, повышение прозрачностиможет не сопровождаться (либо сопровождаться, но не в достаточном объеме)дополнительнымимерамипообеспечению18доступностиинформациивсемзаинтересованным лицам.

Еще один возможный фактор – отсутствие возможностейинтерпретации раскрываемых данных.Для построения показателя рыночной дисциплины используются результатымежстрановых сопоставительных исследования: «Рыночная дисциплина и дизайнсистемы финансовых гарантий» А.Демиргуча-Кунта и Х.Уизингии «Рыночнаядисциплина в банковском регулировании и управлении» К.Хосоно. В данных работахпоказано, являются ли те или иные характеристики банков значимыми при оценкерыночной дисциплины для банковских систем целого ряда стран. Основываясь наэтих результатах, в целях диссертационного исследования используется фиктивнаяпеременная, равная единице, если в стране в данный период обнаруженоиспользование механизма рыночной дисциплины (авторы упомянутых исследованийпоказали, что соответствующие переменные значимы), и нулю, если нет.

Переменныепостроены отдельно для количественного и ценового дисциплинирования.В качестве показателей прозрачности выбраны индекс, предложенный индексНайера (предложен Эрландом Найером в 2004 году), и индекс прозрачности,сконструированный в рамках диссертационного исследования на основе результатовопросов Всемирного банка. Индекс Найера базируется на данных, содержащихся винформационной базе Bankscope. Индекс прозрачности рассчитан на основеоткрытых данных проекта «Банковское регулирование и надзор». Используютсярезультаты ответов на три вопроса анкеты Всемирного банка:• Раскрывается ли информация о забалансовых операциях банка?• Обязаны ли банки раскрывать используемые ими процедуры риск-менеджмента?• Несут ли руководители банковюридическую ответственность за ошибки инеточности в раскрываемой банками информации?Положительный ответ на каждый из этих вопросов может свидетельствовать обольшей степени прозрачности банковской системы страны и добавляет единицу киндексу прозрачности (таким образом, он может составлять от 0 до 3 для любой изстран).На основе регрессионного анализа (использовалась Probit-модель) оцененазависимость между рыночной дисциплиной и прозрачностью банковской системыпри контроле ряда характеристик экономического развития страны, а такжеособенностей банковских систем и их регулирования.

Базовая модель включает в себя19только контрольные переменные, связанные с особенностями экономическогоразвития и стабильностью экономической системы:MD i = α + µ ′Transp i + γ 1′Macro i + λ Period + ε i ;где MDi – показатель рыночной дисциплины, Transpi – показатель прозрачностибанковской системы (один из вышеупомянутых индексов), Macro – векторхарактеристик экономики, Period – фиктивная переменная, равная 1 для второгопериода (oна позволяет учесть отличия, связанные с различными периодами), i –индекс для страны.Расширенная версия модели включает в себя показатели, связанные срегулированием банковской системы – достаточность капитала и наличие системыстрахования вкладов:MDi = α + µ ′Transp i + γ 1′Macro i + γ 2′ Banking i + λPeriod + ε i ;где Bankingi – вектор характеристик банковской системыТретья версия учитывает также характеристики банковского сектора:MDi = α + µ′Transpi + γ1′Macroi + γ 2′ Bankingi + γ 3′Marketi + λPeriod+ εi ;где Marketi - вектор показателей концентрации и структуры собственности.Стабильной,статистическизначимойзависимостимеждурыночнойдисциплиной и степенью прозрачности банковской системы обнаружено не было:коэффициент при показателях прозрачности оказался незначим для большинстваспецификаций (за исключением регрессий для ценового дисциплинирования, ноданная зависимость очень чувствительна к набору контрольных переменных).

Такимобразом, эффективность мер по повышению прозрачности обеспечивается лишь в томслучае, если они дополняется мерами по обеспечению доступности информации,раскрываемой банками, всем заинтересованным участникам рынка, а также легкостиее интерпретации. Также отсутствие статистически значимой положительнойзависимостирыночнойдисциплиныипрозрачностибанковскойсистемысвидетельствует в пользу выбранных предпосылок модели.Второй параграф данной главы базируется на опросе вкладчиков московскихбанков, проведенного в сентябре-октябре 2009 года. В данном параграферассмотренырезультатыанализапотенциальнойрыночнойдисциплинынароссийском рынке банковских вкладов физических лиц.

Особое внимание уделеноизучению факторов, влияющих на стимулы к рыночному дисциплинированию, и, в20частности, роли потребностей в информации об изменении финансовых показателейбанков. Изучается потенциальная рыночная дисциплина – то есть, намерениявкладчиков, а не конкретные действия – так как на протяжении исследуемого периодадалеко не все вкладчики предпринимали какие-либо действия, связанные с рыночнымдисциплинированием.

Вкладчикам было предложено ответить на вопрос о том, припоступлении информации об изменении каких финансовых показателей банка ониготовы закрыть свои вклады. Аналогичный вопрос был задан и применительно кструктурным сдвигам: при поступлении какой информации вкладчики готовыизменить структуру своих вложений в пользу менее краткосрочных или даже вкладовдо востребования. В качестве характеристик банка были выбраны наиболее известныеи простые для понимания показатели: активы, капитал, прибыль, уровень рискаинвестиционных проектов, просроченная задолженность. Вкладчики демонстрируютчувствительность к изменениям некоторых финансовых показателей деятельностибанка, вне зависимости от того, из каких источников поступила информация оподобных изменениях: около 30% респондентов отметили каждый из показателей.Для 60% вкладчиков информация об изменении финансовых показателей,предоставленная им напрямую, в отсутствие необходимости прикладывать усилия поее поиску – представляется нужной, они учитывали бы ее, принимая те или иныерешения в рамках инвестиционной стратегии или при ее формировании.