Диссертация (Гражданско-правовое регулирование учёта прав на бездокументарные ценные бумаги), страница 4

В отечественнойи мировой практике также часто устанавливается обязанность эмитентаанализироватьтребований.всюОднакоучетнуюцепьотсутствиедляисполнениялегитимационногопублично-правовыхзначенияподобноговзаимодействия эмитента и конечного приобретателя не влияет на титул лица вотношении бездокументарной ценной бумаги.155. Опосредованный учет представляет собой правовое явление, котороепозволяетунифицироватьразнородноеимущество(«документарные»ибездокументарные ценные бумаги) и переносить права на них по единойпроцедуре. Вместе с тем правовое положение и титул конечного приобретателяопосредованно учитываемых ценных бумаг существенно отличается от такового втранспарентных системах и прямом учете.Установлено, что в зависимости от формы учета бездокументарная ценнаябумага представляет собой разное сочетание прав «на бумагу» и «из бумаги». Приэтом единая терминология и общее регулирование в целом игнорируютназванную разницу.

Представляется возможным введение отдельного терминадля бездокументарных ценных бумаг, учитываемых посредником (с изменениемтитула приобретателя). Подобное решение применяется в зарубежной практике(Швейцарские Bucheffekten, account / intermediated securities в отдельныхДирективах ЕС, сходные по смыслу американские book-entry securities). Вотдельных актах Банка России частный случай опосредованного учета - ценныебумаги, учитываемые у посредника-депозитария, именуются депозитарнымиценными бумагами31. Использование данного или аналогичного термина(например, опосредованно учитываемые ценные бумаги) могло бы провестинеобходимую грань между бездокументарными ценными бумагами в «прямомучете» и транспарентных системах, когда легитимированное лицо и субъект права«на бездокументарную ценную бумагу» совпадают, и случаем наличиянескольких лиц с разным набором правомочий в учетной цепи.6.

Российская модель учета бездокументарных ценных бумаг в результатереформы инфраструктуры рынка представляет собой сочетание прямого(открытие счетов владельца у регистратора) и опосредованного (с депозитарнойреформой) учета и имеет некоторые особенности. К таковым можно отнести                                                            31Указание Банка России от 15.06.2015 N 3680-У (ред. от 13.04.2016) "О требованиях к порядкуи форме предоставления иностранными организациями, действующими в интересах другихлиц, информации о владельцах ценных бумаг и об иных лицах, осуществляющих права поценным бумагам, а также о количестве ценных бумаг, которыми владеют такие лица".(Зарегистрировано в Минюсте России 27.07.2015 N 38193)16неопределенностьвзаконодательствеотносительноустановлениялегитимированного по бездокументарной ценной бумаге лица.Представляется,чтобольшуюрольвсложившейсяправовойнеопределенности играет отсутствие последовательности в понятийном аппарате.Определения ключевых терминов, предлагаемые с законодательстве, остаютсянеизменными, несмотря на замену их содержания (например, определениетермина «владелец» через вещноправовые категории, что не снимает вопрос олегитимации как реализации «права из бумаги»); встречается употреблениеразных по содержанию терминов применительно к одному понятию (и наоборот).Предполагаемые изменения законодательства32 не устраняют эту проблему вцелом.

В связи с этим для опосредованного учета предлагается окончательноеразделение понятий обладателя права из ценной бумаги (который в настоящеевремя именуется «владелец», «лицо, осуществляющее права по бумагам» и т.п.) изарегистрированного в реестре эмитента лица (номинального держателя и т.п.).7. Выявлена взаимосвязь эволюции понятия бездокументарной ценнойбумаги и правил определения права, применимого к учету бездокументарныхценныхбумаг.бездокументарныхПриценныхрассмотрениибумагколлизионныхустановленопроблемотсутствиеучетарегулированиявопросов учета бездокументарных ценных бумаг на уровне актов нормативноправовой кодификации (Гражданский Кодекс). Специальное законодательствоотносит к личному закону иностранного посредника вопросы учета, а такжеперехода прав, фиксирующихся на счете ценных бумаг. В результате, помимонесовпадения концептуального понимания бездокументарной ценной бумаги,могут различаться последствия учета.

В частности, не исключена возможностьдляиностранногономинальногодержателяиконечногоприобретателяприобрести права на бездокументарную ценную бумагу российского эмитента,отличающиеся от аналогичных у отечественных (например, вещный титул).Вдиссертационномзаконодательствоисследованииположения овключитьвправе, определяющем последствия учета                                                            32предлагаетсяНапример, пп."в" п.7 Законопроекта N 319413-7.17бездокументарных ценных бумаг на счете. В исследовании делается вывод опозитивномэффектеэкстратерриториально)методоввтомпубличногочиследляправаустановления(действующихнадлежащелегитимированного по бездокументарной ценной бумаге лица.Теоретическая значимость результатов исследования заключается втом, что сформулированные в диссертации выводы и предложения расширяютсферу научного знания о моделях и формах учета бездокументарных ценныхбумаг; о связи модели учета и статуса бездокументарной ценной бумаги какобъекта права.Отдельные выводы из настоящей работы могут быть использованы впоследующей теоретическойразработке проблем бездокументарных ценныхбумаг.Практическая польза диссертационного исследования заключается впредложениях диссертанта о реформировании отдельных нормативных актов РФ.Выводы, сделанные в ходе анализа практики зарубежных судов и общих моделейрегулирования, также подходят и при рассмотрении сходных по своей правовойприроде дел в российских судах.

В диссертационной работе предлагаютсярешения для некоторых правовых проблем, которые только появляются вотечественной практике (например, реализация прав конечного приобретателя всистеме опосредованного учета бездокументарных ценных бумаг).Достоверность и апробация результатов диссертации.Диссертация выполнена на кафедре гражданского и предпринимательскогоправа Национального Исследовательского Университета «Высшая ШколаЭкономики».

Отдельные положения диссертационного исследования и выводы,выносимые на защиту, нашли отражение в научных статьях, в том числе18опубликованных в журналах, рекомендованных ВАК Министерства образованияи науки Российской Федерации33.Достоверность полученных результатов исследования обеспечиваетсяиспользованием нормативно-правовых актов Российской Федерации, актовправопримененияиотечественнойцивилистическойдоктрины,атакжерелевантных источников – по праву зарубежных стран. Результаты исследованиябыли также апробированы в ходе преподавательской деятельности диссертанта вНИУ «Высшая Школа Экономики»34, при проведении тематических научноисследовательских семинаров35, в ходе выступления с докладами на научныхконференциях36.Структурадиссертационногоисследованияпредопределенаегопредметом, целью и задачами и состоит из введения (общей характеристикиработы); четырёх глав, объединяющих одиннадцать параграфов; заключения,списка использованных источников и литературы.Настоящая работа не была бы проведена и завершена без советов иподдержки моего научного руководителя А.А.

Иванова, а также замечанийрецензентов А.С. Селивановского и Д.И. Степанова, которым я выражаюискреннюю благодарность. Анализ зарубежного опыта был произведен благодаряв том числе ценным комментариям профессора Университета им. ФридрихаШиллера (г. Йена, ФРГ) Кристофа Олера.                                                            33Е.В. Обухова. Опосредованный учет бездокументарных ценных бумаг. Коллизионныепроблемы // Закон. 2016.

№ 8. С. 62-71; Е.В. Обухова. Юрисдикционные риски в сделках сценными бумагами// Закон. 2017. №7. С.146-160; Е.В. Обухова. Особенности прав набездокументарные ценные бумаги при опосредованном учете // Закон. 2018. № 2. С. 163-175.34В части преподавания спецкурса «Вещное право» (бакалавриат факультета права, 3 курс), входе которого обсуждалось применение моделей вещного права к регулированию учетабездокументарных ценных бумаг, общего курса «Гражданское право» (бакалавриат факультетаправа, 2 курс) в части объектов прав и в смежных темах.35НИС для бакалавров 1 курса НИУ ВШЭ на тему соотношения частного и публичногоэлемента в регулировании бездокументарных ценных бумаг, 2016 год.3613.11.2015, Доклад «Опосредованный учет бездокументарных ценных бумаг» наконференции «История и современные тенденции развития частного права» ФГАОУ ВОМГЮИ им.

О.Е. Кутафина (Москва).19Также я глубоко признательна моей семье, друзьям (особенно Е.Николаевой и А. Мишину) за ценные идеи, практическую помощь и советы походу написания работы, а равно поддержку этого начинания в целом. Все ошибкии недостатки настоящей диссертации появились исключительно по вине автора.20ГЛАВА 1. БЕЗДОКУМЕНТАРНЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ КАКПРЕДМЕТ УЧЕТАДиссертационное исследование посвящено теоретическим и практическимпроблемамучетабездокументарныхценныхбумаг:каквидамучета(опосредованный, прямой), так и юридической природе и практическимпоследствиямучета(вопросытитулаучастниковучетнойсистеманабездокументарную ценную бумагу).