Диссертация (Гражданско-правовое регулирование учёта прав на бездокументарные ценные бумаги), страница 3

Гримма, В.В. Долинской,Е.Н. Кабатовой, Е.А. Крашенинникова, А.Н. Лысенко, А.Н. Латыева, Д.В.Ломакина, Н.О. Нерсесова, А.Ю. Никифорова, Д.А. Пенцова, С.В. Сарбаша, А.С.                                                            23Liang W. Title and title conflicts in respect of intermediates securities under English law.Cambridge, 2013, 220 p.24Changmin Chun. Cross-Border Transactions of Intermediated Securities.

A Comparative Analysis inSubstantive Law and Private International Law. Berlin, Heidelberg, 2012, 504 p.25Например, UNIDROIT Study Group. On Harmonised Substantive Rules Regarding Securities HeldWith An Intermediary. Rome, December 2004, Doc.19.26Bernasconi C. The Law Applicable to Dispositions of Securities through Indirect Holding Systems.Report for the Hague Conference on Private International Law, November 2001. R. Goode, H.

Kanda& K. Kreuzer, with the assistance of Christophe Bernasconi. Explanatory Report on the HagueConvention on the Law Applicable to Certain Rights in Respect of Securities held with anIntermediary (Hague Securities Convention). Hague. 2005.27The Giovannini Group. Second Report on EU Clearing and Settlement Arrangements. Brussels,April 2003.28European Commission - Directorate General, Internal Market and Services.

Summary of the seventhmeeting of the Member States working group on securities law legislation. Brussels, 24.05.2013.29Например, European Commission - Directorate General, Internal Market and Services. Summary ofthe seventh meeting of the Member States working group on securities law legislation. Brussels,24.05.2013.30U.S. Congress, Office of Technology Assessment, Trading Around the 1 Clock: GlobalSecurities Markets and Information Technology--Background Paper, OTA-BP-W-66. Washington,DC: U.S. Government Printing Office, July 1990.10Селивановского, С.А. Синицына, Д.И. Степанова, Е.А. Суханова, Ю.К. Толстого,П.П.

Цитовича, А.М. Шевченко, Г.Н. Шевченко, Л.Р. Юлдашбаевой и других. Изотдельных работ узкой предметной направленности, которые также существеннообогатили предметную область исследования, следует отметить исследования:А.Е. Абрамовой, К.Р. Адамовой, Е.В. Агапеевой, А. Барщевского, М.Л.Башкатова, И.Н. Бутиной, И.В.

Гетьман-Павловой, Н.Ю. Ерпылевой, М.Н.Клевченковой, Е.Н. Пузыревой, М. Самойловой, Т.Ю. Трифоненковой, И.АФроловой и других. В зарубежной цивилистической доктрине проблемырегулирования учета прав на бездокументарные ценные бумаги отражены вфундаментальных трудах следующих учетных: Cristophe Bernasconi, JoannaBenjamin, Changmin Chun, David C. Donald, France Drummond, Roy Goode, BenMcFarlane, Louise Gullifer, Matthias Haentjens, Erica Johansson, Herbert Kronke,Wenwen Liang, Eva Micheler, Charles Mooney, Georg Opitz, Philip Paech, RobenSteves, Luc Thevenoz, Elena Christine Zaccaria.Эмпирическойбазойисследованияпослужилаотечественнаяизарубежная судебная практика. В диссертационном исследовании используютсяматериалы рассмотрения конкретных дел, обобщения судебной практикиПленума и Президиума Высшего Арбитражного Суда Российской Федерации иВерховного Суда Российской Федерации, а также судебные акты нижестоящихсудов, предметом которых является применение правовых норм, регулирующихотношения в сфере учета прав на бездокументарные ценные бумаги.

Также висследовании приводится практика рассмотрения аналогичных споров судебнымиорганами зарубежных стран. В диссертационной работе были использованырабочие и отчетные документы уполномоченных органов по разработкеконвенций, нормативных актов Европейского Союза (Директив, Регламентов), атакже национального законодательства.Цели и задачи исследованияОбщей целью исследования является формирование теоретическихмоделей учета бездокументарных ценных бумаг и, а также сопутствующего11каждой из моделей учета распределения титулов на бездокументарную ценнуюбумагу и связанных с этим рисков.Цельисследованияпредопределяетпостановкуконкретныхисследовательских задач, решение которых составляет содержание диссертации.К ним относятся: анализ предпосылок и текущего состояния правовогорегулирования бездокументарных ценных бумаг в отечественном и зарубежномправе;определениефакторов,которыеспособствуютоптимальнойимплементации той или иной модели учета бездокументарных ценных бумаг всуществующую в конкретном правопорядке парадигму регулирования; выявлениесоотношения легитимационных факторов и связанных с ними подходов кразграничению титулов в отношении бездокументарных ценных бумаг междупосредниками и конечными приобретателями в учетной цепи; выявление рисковнесовпадения правовых подходов в случае трансграничного учета.Объектом исследования в настоящей работе, таким образом, являетсямодель учета бездокументарных ценных бумаг; специфика бездокументарныхценныхбумагкакпредметаучета;особенностилегитимациипобездокументарным ценным бумагам; распределение права «на бумагу» - титул вотношении бездокументарных ценных бумаг, а также комплексные различия вправовых последствиях, возникающих по результатам использования той илииной модели учета.Предметом исследования являются закономерности, правовые особенности,присущиерегулированиюучетабездокументарныхценныхбумаг(каккомплексных моделей).Научная новизна работы заключается том, что в ней впервые в российскойюридической литературе осуществлен комплексный анализ моделей и форм учетаправ на бездокументарные ценные бумаги.

Анализ соотношения титулов набездокументарную ценные бумагу как объект прав позволяет более детально12исследовать правовые риски, возникающие у всех участников оборота в связи стем или иным способом учета.Таким образом, представляется, что тема диссертационного исследованияобладает определенной научной новизной, является актуальной в теоретическом ивостребованнойвпрактическомсмысле.Изучениеправовойприродыбездокументарных ценных бумаг и способов их учета позволит в перспективеоптимизироватьзаконодательнуюбазу,систематизироватьсуществующиенормативные акты и, в конечном счете, качественно улучшить государственноерегулирование рынка ценных бумаг в целом.Методология и методы исследованияПри изучении предмета исследования использовались следующие методы:формально-логические (в том числе дедуктивный, индукции, анализа, синтеза),теоретического моделирования, классификации, экстраполяции.

В работе такжеиспользованы методы сравнительного правоведения и историко-ретроспективныйметод с прогностической целью, в том числе для разработки предложений de legeferenda.Положения, выносимые на защиту. На основании проведенногодиссертационного исследования на защиту выносятся следующие положения.1. Классическая формула, согласно которой для ценной бумаги характернасвязь права «на бумагу» и «права из бумаги», подверглась ревизии в связи споявлением бездокументарных ценных бумаг. Процесс появления последних каксамостоятельного объекта права на основе положений о «классических» ценныхбумагаххарактеризуетсяутратой«документарности»исущественнымизменением правил о легитимации. Прежде всего, исчезновение материальногоносителя поставило законодателя перед выбором одного из двух моделейрегулирования.Врамкахпервоймоделипредпринимаетсяпопыткавосстановления связи «права на бумагу» и «права из бумаги» несколькимипутями.Это констатация сохранения «вещного элемента» при определенной13концепции учета (иммобилизация в некоторых правопорядках предполагает дажесохранение в целом вещного режима бездокументарных ценных бумаг).Наделение конечного приобретателя некоторыми элементами контроля вотношении бездокументарной ценной бумаги также придает правоотношениюмежду конечным приобретателем и эмитентом «отраженное действие».

В рамкахтакой модели (подход Великобритании, Германии) бездокументарная ценнаябумага, даже учитываемая посредником, предоставляет особое право на объект,имеющее черты абсолютности.2. Окончательное исчезновение права «на бумагу» (при использованиивторой модели - «чистой дематериализации») приводит к сложностям слокализацией «прав из бумаги» и к мультипликации таких прав на всех уровняхучета. Появляется необходимость в разграничении титула (и исключения«отраженного действия») на бездокументарную ценную бумагу у промежуточныхучастников «учетной цепи» (посредников) и конечных приобретателей.

Чтобы несводить бездокументарную ценную бумагу к простой модели обязательственногоправоотношения, неотличимого от всех учетных правоотношений в цепи,дематериализация все же предполагает возникновение права sui generis улегитимированного лица, не тождественного «праву на бумагу» и праву издоговора счета.Применение этой модели также позволяет абстрагироваться от решениявопроса о квалификации правовой природы объекта учета. В системах «чистойдематериализации» бездокументарные ценные бумаги могут учитываться вкачестве прав из счета, которые существуют между сторонами соответствующегодоговора (модель учета США), но могут при соблюдении определенных процедурприобретать действие против третьих лиц.3.

Анализ мировых практик и систем учета позволяет прийти к выводу, чтовыбор формы учета бездокументарных ценных бумаг не только коррелирует ссуществом объекта учета, но и существенным образом его изменяет. Выявленоразделение существующих учетных систем на «прямые» (ведение реестра привнебиржевом обращении ценных бумаг или с использованием распределенных14реестров с указанием в них имен конечных приобретателей) и транспарентные(существование посредников с «консультационной ролью», которые могут бытьучтены в реестре, но не влияют на титул легитимированного приобретателя); атакже опосредованные (при наличии учетной иерархии посредников). Критериемразграничения названных способов учета выступает, во-первых, наличиепосредников в цепи учета бездокументарной ценной бумаги; во-вторых – ихвлияние на титул конечного приобретателя (и в частности – на легитимацию).Таким образом, распределение титулов участников «учетной цепи», равно как илегитимация по счетам или реестрам в упомянутых системах учета ценных бумаготличается.4.

Установлено, что правовые последствия, вызванные несовпадением месталица в учетной цепи и его легитимации, могут быть основанием для выделения всамостоятельные категории ценных бумаг, учитываемых прямым образом (втаком случае «учетная» позиция и легитимация совпадают) и при опосредованномучете (легитимированным может быть посредник либо конечный приобретатель).При опосредованном учете, когда легитимационное значение имеет реестрэмитента, существо прав приобретателя – клиента по договору счета ценныхбумаг (депо, или аналогичному) варьируется.В частности, конечныйприобретатель может быть ограничен требованиями к посреднику из договорасчета ценных бумаг и не являться правообладателем с точки зрения полнотытитула на бездокументарную ценную бумагу.Установлено, что титул на бездокументарную ценную бумагу какчастноправовая категория в мировой практике не может быть восполнендоказательством фактического статуса конечного приобретателя.