Автореферат (Оценка интегральной эффективности портфеля инвестиционных проектов для компании розничной торговли), страница 3

Для относительных показателейпредлагается придать веса их значениям по каждому отдельному проекту всоответствии с его масштабом. В качестве показателя масштаба для новыхпроектов ритейла автор предлагает применять значение площади торговогозала объекта, поскольку торговая площадь отражает масштаб общих расходовна проект, служит критерием определения нормативных расходов наквадратный метр площади, является критерием нормативной доходности,окупаемости и сроков отдачи (с учетом типа собственности на объект),отражает дополнительные критерии по проекту, такие как формат объекта,ассортимент и т.д. В результате проведения интегральной оценки по каждомупортфелю и субпортфелю проектов рассчитываются значения выбранных14критериев эффективности, которые являются сопоставимыми для портфелейодного масштаба.5.Разработан метод оценки синергии проектов в портфеле.Оценка синергии проектов в портфеле является важным элементоморганизационно-методическойрозничнойторговлемодели, во-первых, поскольку в сетевойреализацияпроектовчастосопровождаетсявозникновением взаимного влияния проектов, а во-вторых, посколькуувеличение конкуренции в отрасли будет приводить к повышению влиянияпроектов на действующие объекты торговой сети.

Классификация видоввзаимного влияния проектов в сетевом ритейле, предлагаемая автором,представлена ниже.1. По характеру влияния на бизнес:− положительное влияние;− отрицательное влияние (в работе также используется термин«каннибализация»).2. По наличию влияния на действующий бизнес:− между новыми проектами портфеля, воздействие на ихсовместнуюэффективность.Изменениярезультатовподействующей торговой сети нет. Указанный вид взаимноговлияния рассмотрен в текущем пункте ниже;− между новыми проектами и действующими, возникает влияниена результаты подразделения. Необходимо учитывать дляанализа изменения эффективности результатов по компании вцелом.

Данный вид синергии рассмотрен в рамках методаоценкивлиянияпортфелянастоимостьпредложенной модели.3. По факторам возникновения взаимного влияния:− расходы логистики;− расходы по списанию и потерям;15компании,− маркетинговые расходы, в том числе на рекламу, PR;− экономия на других операционных расходах;− изменение товарооборота;− изменениемарживрезультатеувеличениявлиянияналокальных поставщиков, и другие.Оценку синергии или каннибализации для портфеля новых проектоворганического развития предлагается осуществлять последовательно, какпредставлено на рис. 3.Рис. 3 Этапы оценки синергииВыявление фактора синергии зависит от характеристик оцениваемогопортфеля проектов.

Примером может быть возникновение экономии нарасходах логистики в результате открытия объектов в одном регионе.Оценку вклада портфеля новых проектов в стоимость компании за счетсинергии и каннибализации автор рекомендует осуществлять по формуле:где– (Net Present Value, NPV) чистая приведенная стоимость i-го проекта с учетомсинергии по j-ому фактору,16- чистая приведенная стоимость i-го проекта с учетом каннибализации по j-омуфактору,– чистая приведенная стоимость i-го проекта без учета эффекта по j-ому фактору.Расчет эффективности портфеля проектов с учетом синергии иканнибализациипозволяетопределитьинтегральнуюэффективностьоцениваемого портфеля проектов.6.Разработанметодсопоставленияразномасштабныхпортфелейпроектов.Для анализа объектов в ритейле особое внимание необходимо уделитьсопоставлению портфелей проектов, существенно различающихся по масштабу– количеству объектов в портфеле и размеру каждого отдельно взятого проекта.Так, в годовом портфеле формата «дискаунтер» в крупной компании могутбыть сотни объектов одновременно.

При этом каждый отдельно взятый проектявляется несущественным по отношению ко всему подразделению (вклад вбизнес одного среднего дискаунтера практически не заметен для компании).Однако в результате того, что объектов в портфеле сотни, общий вес портфеляявляется значительным. Для объектов крупного формата каждый отдельныйпроект требует существенных капитальных вложений, однако, величинапортфеля может быть относительно небольшой, поскольку проектов в портфеленемного.Покаждомуподразделениюменеджменткомпанииставитопределённые цели по принимаемым объектам, которые также различаются взависимостиотформата,территориальнойпринадлежностиидругихкритериев. С помощью предлагаемой автором методики сопоставленияпортфеля проектов становится возможным оценить соответствие принимаемыхпортфелей проектов и целей бизнеса.

Для расчета интегрального эффектапортфелей на основе различных показателей эффективности применяетсянормировка показателей, которая рассмотрена ниже (формула 5).17Сопоставление разномасштабных портфелей проектов, существенноотличающихся друг от друга по величине инвестиций, территориальнойпринадлежности, форме собственности и другим параметрам, по соответствиюпоставленнымцеляминормативам,авторпредлагаетопределятьвсоответствии со схемой, рис.

4.Рис. 4 Алгоритм сопоставления разномасштабных портфелей проектовНормирование показателей эффективности позволяет сопоставлять ихзначения по разномасштабным портфелям проектам. При сравнении портфелейдля критериев эффективности могут применяться одинаковые веса, чтопозволяет строить сопоставимые интегральные показатели по существенноразличающимся портфелям.Индекс соответствия целевой эффективности автор предлагаетрассчитывать на основе формул (4-5).Ep – индекс соответствия портфеля x нормативам эффективности,18i – индекс критерия эффективности,k – индекс проекта,p – индекс субпортфеля,– нормированный i-й показатель эффективности k-го проекта из субпортфеля p,– целевой i-й показатель эффективности p-го субпортфеля,– фактический i-й показатель эффективности p-го субпортфеля,–минимальный достижимый i-й показатель эффективности p-го субпортфеля,– торговая площадь k-го проекта (параметр масштаба проекта)– вес i-го показателя эффективности проекта.На основе индекса соответствия целевой эффективности сравниваютсямежду собой рассматриваемые портфели проектов и субпортфели насоответствие значений показателей целевым нормативам.

Таким образом,используемый подход позволяет оценить, какие из анализируемых портфелейпроектовнаилучшимобразомсоответствуютпоставленнымцелевымкритериям. Ниже представлены результаты заключительного этапа расчетаитогового индекса соответствия для четырех портфелей, сформированных дляусловных форматов компании по семи показателям эффективности (Табл. 1).Портфели ранжированы по возрастанию значения итогового индекса попортфелям.На основе полученного расчета можно сделать вывод, что портфели«Супермаркет» и «Макси» превысили ожидаемые нормативы, при этомрезультаты портфеля «Супермаркет» самые высокие. Наименьший показатель упортфеля «Дискаунтер», что говорит об отставании от нормативов. Такимобразом, менеджмент компании должен обратить внимание, что по портфелю«Дискаунтер» и «Гипермаркет» проекты не достигают целевых показателей,необходимо проанализировать причины такого несоответствия: провестианалогичный расчет для субпортфелей – выявить какие проекты в большейстепени не удовлетворяют ожиданиям, по каким филиалам.

В зависимости отрезультатов необходимо вносить корректировки в инвестиционный процесс(схема оптимизации инвестиционного процесса компании описана в последнемэтапе ораганизационно-методической модели).19Данный метод позволяет не только сравнивать портфели между собой, нои видеть декомпозицию индекса по показателям эффективности. В такомслучае видно, по каким именно критериям произошло отставание и как оноотразилось на значении итогового индекса по подразделению.Таблица 1Значения индекса соответствия целевой эффективности по портфелямПортфель поформатуNPVMIRR,PIPBPРТОEBITDACapEx,Итоговыйиндекс(Ep)Дискаунтер0,440,951,050,730,830,840,620,82Гипермаркет0,871,061,180,840,840,880,590,99Макси0,430,821,620,740,810,570,401,01Супермаркет0,770,771,540,630,590,690,331,04Полученный результат (наибольшее отклонение от нормативов попроектам формата «Дискаунтер») согласуется с предположением, что чемсложнее и непрозрачнее инвестиционный процесс в подразделении, тем большеон отклоняется от ожиданий менеджмента компании, и тем важнее увеличиватьнад ним контроль и принимать меры по изменению сложившейся ситуации.Оценка индекса соответствия целевой эффективности позволяет:− определять соответствие каждого показателя эффективностицелевым значениям или нормативам для субпортфеля,− сравнивать между собой портфели и субпортфели на основеинтегральногоиндексапосоответствиюожиданиямменеджеров,− оценивать эффективность различных субпортфелей, дляопределения особенностей принятия решений в зависимостиот характеристик проекта (например, вида собственности,территориальной принадлежности и так далее),− сравнивать между собой разномасштабные портфели наоснове интегрального индекса.207.Разработанамодельоценкивлиянияпортфеляпроектовнастоимость компании.Влияние портфеля проектов на стоимость компании предлагаетсяоценивать с учетом эффектов синергии и каннибализации по действующимобъектам сети.

Влияния портфеля на стоимость компании или подразделенияможет быть описано следующей моделью:Im (Impact – англ. вклад) – вклад портфеля в стоимость компанииi – индекс всех проектов портфеля,j – индекс всех действующих проектов компании,NPVi - чистая приведенная стоимость i-го проекта портфеля p,– вклад в стоимость компании от эффекта синергии j-го действующего объектакомпании,- вклад в стоимость компании от эффекта каннибализации j-го объекта,– мультипликатор стоимости компании,EBITDAoj – прибыль компании до вычета расходов по выплате процентных платежей,налогов и амортизации (EBITDA) j-го объекта в период времени 0, когда эффектсинергии/каннибализации не учитывается,– значение показателя EBITDA j-го объекта в период времени 1, когда эффектсинергии учитывается,- значение показателя EBITDA j-го объекта в период времени 1, когда эффектканнибализации учитывается,EBITDAK - значение показателя EBITDA в целом по компании,EVK (Enterprise value) – показатель характеризующий представление о стоимости,Market CapK (market capitalisation)– рыночная стоимость собственного капитала компании.DebtK – рыночная стоимость долга компании.21Для компании, акции которой не входят в листинг фондовой биржи,можетиспользоватьсясреднеотраслевоймультипликаторилимодифицированный, рассчитанный на основе балансовой стоимости.Предлагаемое автором определение вклада портфеля проектов встоимость компании или подразделения является оправданным и удобным длякомпании розничной торговли, поскольку реализация проектов сопровождаетсявозникновением эффекта синергии и каннибализации по действующимобъектам сети.