Диссертация (Оптимизация правил валютной и денежно-кредитной политики в динамической стохастической модели общего равновесия, оцененной для России)

Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшегообразования «Национальный исследовательский университет «Высшая школаэкономики»На правах рукописиШульгин Андрей ГеоргиевичОПТИМИЗАЦИЯ ПРАВИЛ ВАЛЮТНОЙ И ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ ВДИНАМИЧЕСКОЙ СТОХАСТИЧЕСКОЙ МОДЕЛИ ОБЩЕГО РАВНОВЕСИЯ, ОЦЕНЕННОЙДЛЯ РОССИИСпециальность: 08.00.01 – Экономическая теорияДИССЕРТАЦИЯна соискание ученой степени кандидата экономических наукНаучный руководитель:доктор экономических наук, профессорЛюбимов Лев ЛьвовичМосква – 2016СодержаниеВведение .......................................................................................................................

4Глава 1 Динамическая стохастическая модель общего равновесия с двумяправилами монетарной политики ............................................................................. 181.1Динамические стохастические модели общего равновесия, разработанныедля анализа экономики России .............................................................................. 181.2Модель............................................................................................................ 251.2.1Домашние хозяйства ............................................................................... 281.2.2Производство биржевых товаров ...........................................................

381.2.3Производство промышленных товаров .................................................. 401.2.4Производство неторгуемых товаров и услуг ......................................... 451.2.5Импорт ..................................................................................................... 491.2.6Производство конечных благ.................................................................. 511.2.7Правительство ......................................................................................... 541.2.8Центральный банк ................................................................................... 541.2.9Общее равновесие и стационарное состояние .......................................

591.3Заключение .................................................................................................... 60Глава 2 Байесовская оценка модели ......................................................................... 612.1Калибровка ..................................................................................................... 612.2Байесовская методология оценки динамических стохастических моделейобщего равновесия ................................................................................................. 682.2.1Расчет функции правдоподобия ............................................................. 682.2.2Данные ..................................................................................................... 692.2.3Априорные распределения параметров .................................................

722.2.4Оценка правил монетарной политики .................................................... 742.3Результаты оценки ......................................................................................... 762.3.1Оценка модели с различными правилами монетарной политики ........ 772.3.2Анализ чувствительности результатов оценка модели с двумяправилами ............................................................................................................

8122.3.3Оценка средних значений и доверительных интервалов параметровмодели с помощью алгоритма Метрополиса-Хастингса .................................. 842.4Сильная эконометрическая интерпретация оцененной модели .................. 872.4.1Корреляции на реальных и имитированных данных.............................

882.4.2Анализ источников российского бизнес-цикла ..................................... 922.5Заключение .................................................................................................... 94Глава 3 Оптимизация правил монетарной политики ............................................... 963.1Введение ......................................................................................................... 963.2Максимизация ожидаемого благосостояния домашних хозяйств ..............

983.3Минимизация функции потерь ................................................................... 1013.4Результаты расчетов оптимальных коэффициентов в двух правилахмонетарной политики ........................................................................................... 1033.4.1Правила монетарной политики, максимизирующие ожидаемоеблагосостояние .................................................................................................. 1043.4.2Оптимальные правила монетарной политики в режиме гибкогоинфляционного таргетирования ....................................................................... 1063.5Анализ чувствительности результатов .......................................................

1103.6Компьютерная имитация модели на базе шоков 2001-2012 гг. ................ 1133.7Заключение .................................................................................................. 117Заключение............................................................................................................... 121Список литературы .................................................................................................. 124Приложения .............................................................................................................

135Приложение А. Расчет стационарного состояния модели ................................. 135Приложение Б. Калиброванные и оцененные параметры модели ..................... 142Приложение В. Результаты оценки ..................................................................... 144Приложение Г. Анализ чувствительности результатов байесовской оценки ... 151Приложение Д.

Ковариационная матрица шоков ............................................... 155Приложение Е. Оптимальные и оцененные правила монетарной политики .... 1563ВведениеАктуальность исследованияВ 2015 г. в России произошла монетарная реформа, связанная с переходом врежим инфляционного таргетирования. Банк России отказался от практикиподдержания курса рубля в коридоре с корректируемыми границами, переведярубль в плавающий режим. При этом практика показала, что отказ от валютныхинтервенций приводит к значительному росту волатильности валютного курса,что нарушает нормальное функционирование финансовых рынков.

В денежнокредитной сфере была введена ключевая ставка, унифицированы инструментыпредоставления и абсорбирования ликвидности, сформирован и сужен коридорставок процента, увеличена доля внутреннего кредита в обеспечении денег.Функционирование в новом режиме предполагает необходимость пересмотрапринципов монетарной политики, что определяет актуальность исследованияоптимальных правил монетарной политики.Диссертационное исследование посвящено изучению возможности за счетоптимизации параметров в правилах монетарной политики влиять на механизмтрансмиссии шоков для достижения лучшего макроэкономического результата.

Вкачествебазовойтеоретическоймоделибылавыбранадинамическаястохастическая модель общего равновесия (DSGE модель), которая используетсядлякомплексногоанализамакроэкономическихвзаимосвязей,что,принципиально для решаемой задачи из-за большого количества эффектоввзаимного влияния монетарного, финансового и реального блоков. Прогресс,достигнутый в работах по оценке данных моделей на реальных данных1,позволяет использовать предпосылку сильной эконометрической интерпретацииDSGE моделей при работе с российскими макроэкономическими рядами2.Ключевымвопросомдиссертации,являетсявопроснеобходимостисглаживания колебаний валютного курса, а также использования ставки процента1См.

Smets, Wouters (2003), Smets, Wouters (2007), Christiano, Eichenbaum, Evans (2005)Сильная эконометрическая интерпретация предполагает, что DSGE модель претендует на объяснение всехособенностей бизнес-цикла в стране, может быть использована для прогнозирования, а также дает ответы навопрос об источниках колебаний в экономике (см. Geweke, 1999)24и валютных интервенций для осуществления данного сглаживания. ИсторическиБанк России использовал оба инструмента для того, чтобы удерживать валютныйкурсвкоридоре,поэтомумонетарныйблоктеоретическоймодели,претендующей на объяснение российских данных, должен включать какуравнение, описывающее систематические валютные интервенции, так и правилодля ставки процента.

Толчок к разработке моделей с двумя независимымиправилами монетарной политики дал мировой финансовый кризис 2007-2009 гг.3,однако разработанные модели не позволяют анализировать значительнуюзависимость страны от экспорта ресурсов, что актуально для России. Поэтомуразработка и оценка DSGE модели с двумя инструментами и двумя правиламимонетарной политики позволит заполнить пробел в литературе, посвященнойанализу монетарной политики при осуществлении систематического сглаживанияколебаний валютного курса с помощью валютных интервенций для малойоткрытой экономики, ориентированной на экспорт ресурсов. Это также позволитболее качественно описать российские данные и более точно определитьвозможности и ограничения на проведение стабилизационной политики БанкаРоссии.

Используя метод компьютерной имитации разработанной и оцененноймодели, можно получить ответ об оптимальных параметрах правил монетарнойполитики Банка России.Степень научной разработанностиСуществуют два подхода к вопросу определения оптимальной монетарнойполитики. Первый подход предполагает, что оптимальная монетарная политикаявляется результатом решения задачи оптимального использования доступныхинструментовдлямаксимизациивыбранногокритерия,приизвестныхограничениях на динамику. Результатом решения задачи оптимального контроляявляются полностью оптимальные правила монетарной политики. Данныйподход широко представлен в современной литературе в работах Ротемберга и3См., например, Ghosh et al.