Диссертация (Влияние инвестиционных фондов на политику эмитентов ценных бумаг в условиях формирования этической экономики), страница 13

В такой экономике появляются 4 типаинвесторов: I– нейтральный инвестор, он может инвестировать воnвсе компании. Ien– нейтральный иностранный инвестор, он можетинвестировать во все компании, однако он предпочитает компании,которые предлагают более высокую компенсацию, чем требуется правительством, так как она определяет репутацию более ответственнойкомпании. В функцию полезности добавляется фактор репутациикомпании, то есть рассматривается более активная политика по охране ОС.I g – зеленый инвестор, он предпочитает зеленые и ответственные компании.eI g – иностранный зеленый инвестор предпочитаетзеленые и ответственные компании, однако он также требует определенный минимальный уровень зеленого капитала, что позволяет ввести в модель новый фильтр и объяснить более высокую мотивациюкомпании в условиях открытой экономики.Когда моделируется активность социально–ответственных инвесторов, то используется дифференциация не технологий производства (капитала), а условий трудовых контрактов.

В такой модели проводится анализ влияния акционеров, занятых в производстве: какиеакции они предпочитают (своего работодателя или других компаний),как колеблется зарплата, какова чувствительность к изменениям дивидендов, работники являются эгоистами или они соглашаются на более низкую зарплату ради приобретения контроля? Правительство,как государственный агент, может устанавливать минимальный уровень оплаты труда и потребовать от компании проведения более сильной социальной политики для защиты прав работников (равенство84мужчин и женщин, пенсия, социальная защита). Правительство такжеможет быть крупным акционером компании и требовать исполненияэтических правил ведения бизнеса.

Можно предположить две стратегии социально–ответственных фондов, либо они покупают те же акции, что и государство, так как они рассматривают наличие государства как позитивный сигнал, либо они покупают акции других компаний, так как они считают, что их деятельность полезнее там, где государство не действует. Иностранные ответственные инвесторы, какправило, более требовательные к корпоративной политике компании,так как у них есть возможность сопоставлять и сравнивать компаниина международном уровне.В третьей и последней части второй главы мы рассмотрим взаимодействие ответственных компаний и экологически–ответственныхинвестиционных фондов на примере Франции.852.3 Исследование взаимодействия французских эмитентов ценныхбумаг и ответственных инвестиционных фондовИсследование экономики страны, достаточно давно применяющей этические принципы деятельности компаний и финансовых компаний (уже в 2001 году во Франции было открыто около 38 фондовответственных инвестиций, среди которых были и ЭОИФ), позволяетоценить состояние и потенциал развития этической экономики.

На сегодняшний день во Франции действует 34 инвестиционных фонда(www.novethic.com), применяющих экологические критерии (ЭОИФ)(таблица 2.1).Таблица 2. 1. Экологически–ответственные инвестиционные фонды,действующие на территории ФранцииMG Environnement MondeActions Planète DurablePalatine Climat и EnvironnementAllianz Euréco EquityPalatine Or BleuAmundi – Aqua GlobalParvest EnvironmentalAmundi – Clean PlanetOpportunitiesФонд фондов Avenir PartageParvest Global EnvironmentISRParvest Sustainable Equity EuropeBNP Paribas AquaPioneer – Global EcologyBNP Paribas EtheisSAM – Smart EnergyEasy ETF Low Carbon 100 EuSAM – Smart MaterialsropeEcureuil Bénéfices Responsables SAM – Sustainable ClimateSAM – Sustainable WaterEtoile EnvironnementSarasin – New PowerIT Funds Clean WorldSarasin – Sustainable WaterLBPAM Responsables ActionsSG – Actions Europe ISREnvironnementЛюксембургский фонд SwisscantoLFP Trend InfrastructuresEquity – Green Invest EmergingLFP Trend PlanetMarketsLiving Plan и Fund–EnergyMacif Sélection Développement Люксембургский фонд UBS Equity – Eco PerformanceDurableЛюксембургский фонд UBS EquiMAIF Investissementty – Global InnovatorsResponsable Europe86В таблице C.2 приложения C представлены 70 французскихкомпаний, которые являются объектом инвестиций экологически–ответственных фондов, действующих на территории Франции.

В таблице также указаны сектора, к которым относятся компании, и указано деление на зеленые и ответственные компании. Было сделанопредположение, что зелеными компаниями (ЗК) в работе называютсякомпании, осуществляющие следующие виды деятельности:a.Очистка воды;b.Услуги по устранению загрязнения;c.Переработка отходов;d.Контроль общего загрязнения;e.Альтернативные технологии;f.Консалтинг по ООС;g.Мониторинг ОС;h.Уничтожение отходов.Все остальные компании, объекты инвестиций ЭОИФ, сокращают вредное воздействие на ОС, они относятся к классу ответственных компаний (ОК).В приложении C в таблице C.1 представлены сведения обо всехакционерах данных зеленых и ответственных компаний. В таблицеC.4 приложения C акционеры компаний были разбиты на следующиегруппы:1.Частные лица;2.Иностранные институциональные инвесторы;3.Французские институциональные инвесторы;4.Основатели компании;5.Руководство компании;6.Сотрудники компании;7.Зеленый инвестиционный фонд;878.Государство (ГОС);9.Государственный инвестиционный фонд (ГИФ).Анализ инвестиционной политики французских фондов позволилвыделитьещеоднукатегориюакционеров:частично–ответственный инвестиционный фонд (ЧОИФ).

Речь идет об обычномфонде, который в своей политике учитывает необходимость сбережения ОС. Результаты анализа представлены в таблице 2.2. Во второй ишестой колонках указан тип компании в соответствии с вышеуказанной классификацией на зеленые и ответственные компании. В третьеи седьмой колонках перечислены все ответственные акционеры компании. В данную группу входят как экологически–ответственные инвестиционные фонды, так и инвесторы, чья деятельность прямо иликосвенно способствует реорганизации.

Речь идет о частично–ответственных инвестиционных фондах (ЧОИФ), государственныхфондах (ГИФ), включающих в себя фонд стратегических инвестицийи государственную кассу вкладов и сбережений, а также фонды страхования (ФС) и пенсионный фонд (ПФ), которые согласно современному французскому законодательству обязаны учитывать этическиеаспекты деятельности компании. Так, в частности, им запрещеновкладывать в производителей алкоголя, табака, оружия. И, наконец, вчетвертой и восьмой колонке указано общее количество экологически–ответственных фондов среди всех акционеров компаний.Таблица 2. 2.

Состав основных акционеров французских компаний –объектов ЭОИФ и распределение компаний по типу ЗК/ОККомпанияОК/ ТипЭ КомпанияОК/ ТипЭЗК ОИФОЗК ОИФОИИФФSuez19 Seche2ЗК ГОС,ЗК ГИФEnvironneГИФ,Environne-88КомпанияОК/ ТипЗК ОИФmentArevaОКArkemaОКTechnipОКADPОКCarrefourAlcatelElectricité deFranceSchneiderElectricBureauVeritasFranceTelecomSociétéGeneraleОКОКОКDanoneBNP ParibasCIE GeneraledeGeophysiqueNexansMetexCap GeminiAir LiquideAlpha MosAlstomAureaAXABiomerieuxОКСОИФГОС,ГИФСОИФ,ЧОИФГИФ, 2ЧОИФ,СОИФГОС,2 ГИФЧОИФГИФГОСЭОИФКомпанияОК/ ТипЗК ОИФЭОИФ1mentVivendiОК52ValeoОК4ЗК1VeoliaEnvironnementAir FranceГИФ,ЧОИФ,ГИФ,ГИФГИФ2311RenaultSafranVallourecОКОКОКГОС,ЧОИФГОСГОСГИФ,ЧОИФОКЧОИФ, 12 EDF EnergiesГИФnouvelles2 ЧОИФ 6 UnibailRodamcoГИФ,2 GroupeГОСEurotunnelГИФ,4 GDF SuezФС,СОИФЗКОКОКОКГИФГИФГИФ55LegrandIpsenSaint GobainОКОКОКОКОКОКОКЗКОКЗКОКОКГИФГИФ124414152MichelinTouaxPPRVinciVoltaliaSaft GroupeSanofiSodexoImerysОКОКОКОКЗКОКОКОКОКЗКОКОКОК134124ПФ,ЧОИФОКОК212ГОС,ЧОИФ,ГИФ,СОИФЧОИФ,ГИФ,ФС6411852261552189КомпанияОК/ ТипЗК ОИФBouyguesAccorОКОКЭОИФ53ChristianDiorColasCreditAgricoleEdenredPlasticOmniumFaiveleyFaureciaLafargeLagardereОК2ОКОК12ОКЗК21ОКОКОКОК4111КомпанияОК/ ТипЗК ОИФTotalCasinoGuichardSechilienneSidecL’OrealExelInductriesLVMHEssilorInternationalEuroplasmaOrpeaPeugeotRecyclexОКОКЭОИФ21ЗК2ОКОК61ОКОК22ЗКОКОКЗК2121Примечания к таблице: ОК/ЗК – тип компании – ОК – ответственная компания, ЗК – зеленая компания; тип ОИФ – присутствие среди ответственных акционеров компании государства (ГОС), государственного инвестиционного фонда (ГИФ), СОИФ или ЧОИФ; ЭОИФ – количество представленных ЭОИФ в совете акционеров.Анализ данных показал, что среди 12 зеленых публичных компаний:•8 компаний имеют 1–2 миноритарных ответственных институциональных акционеров;•4 компании имеют более двух зеленых инвесторов (ЭОИФ);•государственное участие либо в форме государственного акционера, либо посредством государственного инвестиционногофонда (фонда стратегических инвестиций и кассы вкладов исбережений), представлено в трех компаниях;•в одной компания присутствует крупный государственный акционер;90•2 компании имеют и государственное участие и более двухминоритарных зеленых инвесторов;•только одна компания имеет основного ответственного акционера и более двух миноритарных зеленых инвесторов;•среди основных акционеров одной зеленой и десяти ответственных компаний представлен частично–ответственный инвестиционный фонд.Анализ состава акционеров 55 ответственных компаний пока-зал, что:•33 компании имеют только 1–2 зеленых инвесторов;•20 компаний имеют более двух миноритарных ответственныхакционеров;•государственное участие, в частности посредством государственного инвестиционного фонда (фонда стратегических инвестиций и кассы вкладов и сбережений), представлено в 21 компании;•в 7 компаниях представлен государственный акционер;•9 компаний имеют и государственное участие и более двухминоритарных зеленых инвесторов;•1 компании имеют основного ответственного акционера и менее двух миноритарных зеленых инвесторов;•и только в трех компаниях присутствуют основной ответственный акционер и более двух миноритарных зеленых инвесторов.Учитывались также данные по акционерному капиталу, количе-ству выпущенных акций и дивидендам зеленых и ответственных компаний.