Rkbh (Клиринг), страница 2

ницу вносит покупатель.

Взаиморасчеты между участниками фьючерсной торговли

(клиринг) производятся по итогам каждого дня торгов.

В ходе клиринга:

Для каждого участника торгов исчисляется переменная марка

При этом суммы выигрыша зачисляются на счета участника, а сум-

мы проигрыша списываются с них.

По результатам всех перечислений определяется сальдо сче-

та каждого члена Клиринговой палаты.

Подсчитывается число открытых позиций на конец торгов у

каждого участника и вычисляется сумма первоначального задатка,

которая должна находиться на счете члена Клиринговой палаты

(допустимый минимум ).

Если допустимый минимум счета превышает сальдо счета, то

разность должна быть внесена членом Клиринговой палаты на счет

палаты. Если сальдо счета превышает допустимый минимум, то

разность между ними образует свободный остаток средств на сче-

те,который может быть востребован со счета Клиринговой палаты.

Информация о результате клиринга доводится до участников

торгов через отчеты , подготавливаемые Клиринговой палатой.

Член клиринговой палаты обязан оплатить задолженность

перед палатой до начала торгов следующего торгового дня.

Если к началу следующих фьючерсных торгов участник не

внес на счет палаты сумму, необходимую для поддержания всех

открытых им позиций, то он должен в течение торговой сессии

закрыть неподкрепленные позиции.

Если полное закрытие всех позиций не ведет к ликвидации

задолженности участника перед Клиринговой палатой, то в этих

целях привлекаются средства участников, находящиеся в Клирин-

говой палате. В случае, если этого не будет достаточно палата

привлекает средства других своих членов либо берет кредит под

обеспечение накопленных ею залоговых средств.

На практике, все выплаты, связанные с покрытием разницы

цен осуществляет сама Клиринговая палата за счет специальных

фондов или депозитов, вносимых каждым участником перед началом

торгов. С внедрением системы клиринга на биржевом рынке повы-

шается само качество рынка. Каждый продавец и покупатель на

бирже чаще всего являются посредниками (брокерами) и действует

от имени и по поручению своих клиентов, число которых регули-

руется соответствующими правилами на бирже. В результате взаи-

морасчетов, проводимых Клиринговой палатой значительно может

сократиться число и объемы перемещаемых денежных средств по

взаимным обязательствам участников биржевого рынка, что делает

его более ликвидным и ускоряет процессы расчетов между продав-

цами и покупателями.

Традиционным рынком, на котором применяются различные

системы клиринга, является рынок ценных бумаг. Ценные бумаги

можно рассматривать ,как и обычный товар, в качестве объекта

биржевых операций, а значит, и проводить фьючерсные операции с

ними. Шиирокие возможности использования клиринга при операци-

ях купли/продажи ценных бумаг обусловленны условиями их обра-

щения на рынке, более легкой и дешовой их транспортировкой и

хранением, сравнительно упрощенной процедурой передачи прав

собственности на них. На примере рынка ценных бумаг можно

рассмотреть типы систем клиринга.

ТИПЫ СИСТЕМ КЛИРИНГА

Единичный тип

Единичный тип является фундаментальной формой клиринга и

исполнения.Данный тип клиринга используется, как правило, при

торговле реальными товарами. За заключением сделки должна сле-

довать поставка реального товара.К примеру, после заключения

сделки покупатель ценной бумаги переводит наличные деньги или

их эквивалент в доступную для продавца форму. Продавец держит

ценные бумаги в форме, пригодной для поставки покупателю. За-

тем две стороны договариваются об использовании некоторого ме-

ханизма, позволяющего обменять бумаги на деньги.

Все дальнейшие сделки между этими сторонами в течение

данного рабочего дня будут обработаны в точности по такой же

схеме, но полностью независимо от предыдущих или последующих

сделок. Так как противоположная сторона по каждой сделке из-

вестна, можно немедленно оценить свое положение по отношению к

различным контрагентам путем просмотра всех сделок и определе-

ния их состояния.

Этот метод используется на рынках с малыми объемами, или

на рынках с достаточно большими объемами, если на них исполь-

зуется мощная высоко автоматизированная система. Однако он

имеет существенные недостатки. Если, например, брокер заключа-

ет сделку по покупке какой-либо ценной бумаге, а затем сделку

по продаже ее с тем же днем исполнения, может оказаться зат-

руднительным получить и перепоставить бумагу вовремя, особенно

если эта сделка является лишь одним звеном в цепочке аналогич-

ных получений и перепоставок по этой ценной бумаге.

Без какого-либо вида зачета брокер должен иметь наличные

деньги или банковский кредит для покрытия всего объема пред-

назначенных к исполнению на данный день сделок. Создание и

предоставление достаточного обеспечения (в форме ценных бумаг

или гарантированных чеков от других брокеров) будет отягощать

деятельность. Любая форма зачета уменьшает необходимость в

деньгах и тем самым в создании дополнительного обеспечения.

Система единичного исполнения представляет собой по сути одну

огромную цепь сделок, и условия исполнения должны быть соблю-

дены в каждом звене этой цепи, иначе она не выдержит. Если од-

на сделка сорвется, зто может сказаться на других.

В условиях единичного исполнения сделки обычно не гаран-

тируются никакой центральной организацией.

Зачет

Рост объемов сделок на многих рынках привел к активизации

исследований в области методик расчета, позволяющих резко

уменьшить число операций по исполнению, если сделки не будут

обрабатываться последовательно, одна за другой (единично).

Вместо этого обработка ведется совокупно, и в результате к

концу рабочего дня для каждой стороны определяется одна конеч-

ная абсолютная цифра, характеризующая ее положение и обяза-

тельства. Система зачета наиболее пригодна для рынков с боль-

шими объемами, особенно для тех, на которых большое число сде-

лок совершается между относительно небольшим числом участни-

ков.

Существуют различные системы зачета, включающие обработку

ценных бумаг и/или денег. Выбор того или другого метода за-

висит от объема и других факторов.

Двусторонний зачет.

Двусторонним, или попарным, зачетом называется зачет,

происходящий между одними и теми же сторонами. Этот способ

поддерживает целостность торговли между сторонами и уменьшает

объем операций по сравнению с единичным подходом. Так можно

достичь существенного повышения эффективности, но только при

большом числе сделок по сравнительно узкому кругу бумаг.

Двусторонний зачет организуется следующим образом. Если

две стороны совершили в течение одного рабочего дня несколько

сделок по одному виду ценных бумаг, система определит одно

итоговое число подлежащих поставке ценных бумаг. Если сторона

A приобрела 1000 акций XYZ у стороны B, а затем продала этой

же стороне 950 акций, то итоговым результатом будет поставка

стороной B 50 акций XYZ и получение ею от A итоговой зачтенной

суммы денег. (Если одно и то же число ценных бумаг было прода-

но двумя сторонами друг другу в течение одного дня, то постав-

ки ценных бумаг вообще не должно произойти. Состоится только

выплата денег, покрывающая разницу между ценами в разных сдел-

ках.)

При единичном клиринге и при двустороннем зачете возника-

ют следующие проблемы:

- Требуется большое число поставок, что может привести к

большому числу срывов.

- Позиция каждой стороны должна приводиться к рынку и на

это уходит больше времени и средств, чем в более сложных

системах. (Пересчет по рынку означает переоценку откры-

тых позиций сторон для уменьшения риска.)

- Когда много позиций остаются открытыми - т.е. их число

не сводится к меньшему и ситуация не становится более

управляемой - увеличивается вероятность того, что не по-

лучивший вовремя поставку покупатель вынужден заставить

продавца поставить ценные бумаги. На некоторых рынках

брокер, которому должны ценные бумаги, может иницииро-

вать процедуру покупки, по которой клиринговая палата

или другая сторона обязана поставить бумаги в кратчай-

шие сроки. При этом любая разница между ценой сделки и

текущей рыночной ценой этих бумаг ложится на сорвавшего

поставку брокера.

Хотя двусторонний зачет является простейшей формой заче-

та, введение его предоставляет рынку важные преимущества. Он

включает участников рынка в систему зачета, уменьшая тем самым

общее число операций по исполнению.

Многосторонний зачет.

Многосторонний зачет (известный также как ежедневный за-

чет) является шагом на пути к более эффективным методам кли-

ринга. Основным элементом этого метода является подсчет всех

сделок стороны по одному виду ценных бумаг за день к одному

итоговому числу. Фирма может заключить за этот день много сде-

лок покупки и продажи по данному виду бумаг со многими сторо-

нами. Но к концу дня у нее окажется одно единственное обяза-

тельство или право на получение либо перед клиринговым

агентством, либо перед одной или несколькими сторонами. Фирме

могут быть должны 1000 акций XYZ, или она должна 1000 этих ак-

ций другой стороне.

Хотя этот метод не позволяет достичь максимальной возмож-

ной эффективности, он существенно уменьшает ежедневное число

требуемых поставок и тем самым число возможных срывов. За счет

этого становится возможным обрабатывать существенно большие

объемы торговли чем при единичном и двустороннем подходах. Од-

нако многосторонняя система требует совершенно другого подхода

к возникающим рискам. Для удобства исполнения стороны сделок

могут измениться, что требует введения гарантий сделок. От-

ветственная за клиринговую систему организация должна гаранти-

ровать наличие надежное обеспечение против возможных рисков и

доступность этого обеспечения при возникающих задолженностях.

Как в точности разделяется риск должно быть понятно всем

участникам, и соблюдение этого разделения должно стать строго

обязательным.

Несмотря на преимущества многостороннего зачета, некото-

рые проблемы остаются. Зачета со сделками последующих дней

все-таки не производится, тем самым остается значительное ко-

личество возможных срывов сделок и необходимости приводить их

к рынку. Такая система не может также обеспечить гарантирова-

ние дивиденда, т.е. возможность для купившего брокера получить

полагающийся дивиденд по остающейся открытой сделке.

Непрерывное зачетное исполнение (НЗИ).

В системе непрерывного зачетного исполнения используется

многосторонний зачет и все открытые к концу дня позиции зачи-

тываются против сделок следующего рабочего дня. В условиях

рынка с высокими объемами система НЗИ, включающая ежедневное

пересчет всех обязательств по рынку по текущим рыночным ценам,

является одним из самых эффективных механизмов клиринга и эф-

фективно уменьшает риск ожидания исполнения по отдельным сдел-

кам. Одной из основных черт НЗИ является вклинивание клиринго-

вой палата между сторонами сделки в качестве противоположной

стороны по каждой прошедшей сверку сделке.

Это принятие на себя клиринговой палатой ответственности

стороны сделки должно происходить как можно быстрее после

успешного завершения сверки. В идеале уже к концу рабочего дня

стороны должны быть должниками и кредиторами клиринговой кор-

порации, а не друг друга.

Система НЗИ разработана для достижения полной автоматиза-

ции и максимального использования зачета при обработке сделок

по ценным бумагам. Путем сведения воедино наибольшего числа

сделок НЗИ уменьшает до минимума обязательства по поставке

ценных бумаг. Это требует, однако, использования автомати-

ческой системы безналичных счетов в высоко централизованной и

управляемой рыночной инфраструктуре.

Централизация много значит для ограничения риска членов

клиринговой системы. Если централизация совмещается с системой

гарантий, стороны сделок могут чувствовать себя защищенными.

Они получают уверенность в том, что независимо от срыва сделки

противоположной стороной, для них сверенная сделка будет

исполнена.