19648 (Оценка эффективности финансирования (на примере ОАО “Мотоль”)), страница 3

в нашем случае, Нп = НДС + Ннедв = 11 577 966 + (643 222 034 0.1) = 12 221 186 руб.

Исходя из данных, общая цена оборудования, приобретенного в кредит составит:

Ц к = 64 322 034 + 19 164 755 – 0 + 12 221 186 = 95 707 975 руб.

Результаты расчетов представлены в таблице 3.

Таблица 3.

Сравнение финансового лизинга и долгосрочного кредита

№ п/п	Показатель	Лизинг	Кредит
1	Расходы по уплате в том числе	99 907 199	95 064 755
1.1	В части стоимости	59 000 000	75 900 000
1.2	В части дохода	20 345 084	19 164 755
1.3	Выкупной платеж	5 322 034	-
1.4	НДС	15240 081	-
2	Влияние на уплату налогов в течении срока действия договора	37 710 609	18 010 186
2.1	НДС	15 240 081	11 577 966

Продолжение таблицы.

2.2	Налоги и сборы из прибыли	22 470 528	6 432 220
3	Конечная стоимость варианта финансирования (п.1 – п.2)	62 196 590	77 054 569
4 4.1 4.2	Сравнительная эффективность лизинга: в рублях в% к стоимости объекта	14 857 979 19,6%

Результатом анализа констатируется эффективность лизинга по сравнению с долгосрочным кредитом в размере 19,6% от стоимости приобретаемого оборудования.

Однако в случае расширения диапазона исследования с учетом фактора стоимости денег во времени, результат сравнения может значительно изменится.

Для оценки затратности во времени того или иного способа финансирования необходимо осуществить моделирование денежных потоков предприятия, возникающих при осуществлении капитальных вложений с учетом инфляции. Ставка дисконтирования при расчете принимается равной 24% годовых. Для упрощения расчетов рассмотрим дисконтируемые потоки платежей за год. Суммарный денежный поток по финансированию капвложений посредством лизинга можно оценить следующим образом:

PVL = PV (L) + PV (НДС) – PV (TPa) /23 c 38/ (3)

где PV (L) – дисконтированная величина лизинговых платежей без НДС;

PV (НДС) – изменение текущей стоимости по НДС в связи с изменением сроков их уплаты;

PV (TPa) – величина изменения налога на прибыль за счет амортизации приобретенного имущества.

Сокращение налога на прибыль возникает вследствие включения лизингового платежа в себестоимость и численно равно произведению суммы платежа на ставку налога на прибыль.

Произведем оценку стоимости платежей, связанных с приобретением имущества за счет договора финансового лизинга за 1 год.

Текущая величина платежей по лизингу определяется по формуле:

PV (L) = F ((1 + i)^h –1 )

12 i (1 + i)^h

(4)

где F –покупная стоимость имущества без НДС

h – срок амортизации оборудования, в месяцах

і – среднемесячный темп инфляции (0.024)

PV (L) = 64322034 (1 + 0.024) 12 –1 = 55 316 949 руб.

12 0.024 (1+0.024) 12

Дисконтированная величина уменьшения налога на прибыль за счет амортизации приобретаемого имущества:

PV (TP_a) = 0.24 a ((1 + i)^h –1 )

12 i (1 + i)^h

(5)

где а – годовая норма амортизации имущества (0.24)

И

PV (TP_a) = 0.24 64 322 034 ((1 + 0.024)¹² –1 ) = 13 276 068 руб.

12 0.024 (1 + 0.024)¹²

PV (НДС) = НДС (√1 + i – 1) ((1 + i)^h – 1 )

12 i (1 + i)^h √1 + i

зменение текущей стоимости платежей по НДС в связи с применение к зачету сумм НДС, уплачиваемых продавцу оборудования:

(

PV (НДС) = 11 577 966 (√1 + 0,024 –1) ((1 + 0,024)¹² –1 ) = 117 420 руб.

12 0,024 (1 + 0,024)¹² √1 + 0,024

6)

Подставим полученные значения в формулу дисконтированной величины потока платежей:

PVL = PV (L) + PV (НДС) – PV (TPa) = 55316949 + 117420 – 13276068 = = 42,1 млн. руб.

Сделаем оценку стоимости платежей, связанных с покупкой имущества за счет банковского кредита по формуле:

PVk = PV (k) + PV (НДС) – PV (TPa) (7)

где PV (k) – стоимость платежей по кредиту, включая проценты и выплаты по основному долгу на начальную дату;

PV (НДС) – изменение текущей стоимости НДС в связи с изменением сроков их уплаты;

PV (TPa) – рассчитанная на момент времени величина уменьшения налога на прибыль за счет амортизации приобретенного имущества в течении срока его амортизации.

Р

F (с НДС) = r * К_т * (1 + r/12)^k__

12 * ((1 + r/12)^k – 1)

азмер ежемесячного платежа по кредиту:

(8)

где F (c НДС) – покупная стоимость имущества с НДС

r – годовая ставка процента за кредит

k

F (с НДС) = 0.1 * 75 900 000 * (1 + 0.1/12)¹²__ = 6 679 200 руб.

12 * ((1 + 0.1/12)¹² – 1)

– количество платежей по кредиту

Т

PV (k) = К _м ((1 + i)^k –1 )

i (1 + i)^k

екущая величина платежей по кредиту определяется по следующей формуле:

/23 c.38/ (9)

где К м – ежемесячный платёж по кредиту с процентами.

PV (k) = 6 679 200 ((1 + 0.024)¹² –1 ) = 68 670 525 руб.

0.024 (1 + 0.024)¹²

Р

PV (TP_a) = 0.24 F a ((1 + i)^h –1 )

12 i (1 + i)^h

ассчитываем дисконтированную величину уменьшения налога на прибыль за счет амортизации приобретаемого имущества в течении срока амортизации:

/23 c.38/ (10)

где F – покупная стоимость без НДС;

а – годовая норма амортизации имущества;

h – срок амортизации оборудования в месяцах (120);

i – темп инфляции (0,024);

0

PV (TP_a) = 0.24 64 322 034 0.1 ((1 + 0.024)¹²⁰ –1 ) = 5 048 866 руб.

12 0.024 (1 + 0.024)¹²⁰

,24 – ставка налога на прибыль.

И

PV (НДС) = НДС –  НДС _____

(1 + i) √1 + i

зменение текущей стоимости платежей по НДС в связи с принятием к зачету сумм НДС, уплачиваемых продавцу:

(11)

г

PV (НДС) = 11 577 966 –  11 577 966 _____ = 402 323 руб.

(1 + 0,024) √1 + 0,024

де сумма НДС – сумма уплаченного НДС

Подставим полученные значения в формулу стоимости платежей по кредиту:

PVk = 68 670 525 + 402 323 – 5 048 866 = 64 023 982 руб.

или 21 865 681: 75 900 000 = 28,8% от стоимости оборудования.

Дисконтированная величина потока платежей в случае лизинга PV(L) меньше, чем при покупке оборудования за счет банковского кредита PV (k).

Экономия средств с учетом инфляции при использовании лизинговой схемы составит:

64 023 982 – 42 158 301 = 21 865 681 руб. или 28,8% от стоимости оборудования.

Для ведения хозяйственной деятельности любому предприятию необходимы финансы. Финансовый поток предприятия состоит из чистой прибыли и амортизационного фонда. Ввиду того, что приобретение оборудования влияет на прибыль и амортизацию, сравним величину платежей из прибыли и чистую прибыль при проведении лизинговой сделки и кредитовании. Для упрощения расчетов ограничимся суммой годовой нетто-выручки по основному виду деятельности.

Согласно бизнес-плану ОАО “Мотоль” годовая сумма выручки в планируемом году составит 1009,0 млн. руб. Себестоимость продукции составит 918,8 млн. руб. Амортизация за период действия договора лизинга составит 92%, в то время как срок службы оборудования, приобретенного за счет кредита 10 лет, следовательно, амортизационные затраты при лизинге выше аналогичных затрат по оборудованию, купленному за кредит. Ставка налога на прибыль - 24%. Налоги, уплачиваемые в местный бюджет из прибыли, остающейся в распоряжении предприятия: сбор на развитие инфраструктуры - 2%, налог на недвижимость - 1%. Данный налог уплачивается лишь в случае с кредитом, так как предприятие приобретает оборудование в собственность посредством кредита. Осуществляя расчет, ограничимся налогом на недвижимость лишь по данному оборудованию, так как имеющаяся сумма налога на недвижимость по основным средствам, находящимся в собственности предприятия, не повлияет на результаты расчетов.

Финансовый поток предприятия состоит из чистой прибыли, амортизации и экономии по налогам в бюджет.

Данные представлены в таблице 4.

Таблица 4.

Сравнительная оценка эффективности лизинга и кредита по ОАО “Мотоль”

Показатель	Лизинг (млн. руб)	Кредит (млн. руб)
Выручка от реализации продукции,	584,0	584,0
Себестоимость продукции, в том числе: - амортизация - лизинговые платежи минус амортизация	514,1 14,2 6,9	499,4 6,4 -
Прибыль по отчету,.	69,9	84,6
Налог на недвижимость	-	0,64
Налог на прибыль	16,8	20,3
Экономия по налогу на прибыль	+ 3,5	-
Прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия,	53,1	63,7
Сбор на развитие инфраструктуры города	1,1	1,3
Экономия по сбору на развитие инфраструктуры города	+ 0,2
Чистая прибыль	52,0	62,4
Финансовый поток (чистая прибыль + амортизация + экономия на налогах)	70,5	68,8

На основании данных табл.4 видим, что наибольший финансовый поток ожидается при заключении лизинговой сделки.

Получив наибольший из предложенных вариантов финансовый поток, предприятие увеличит собственный капитал, улучшив тем самым показатели, характеризующие финансовую устойчивость и степень финансовой независимости предприятия.

Итак, на основании проведенного анализа можно сделать вывод о том, что наиболее выгодным вариантом финансирования инвестиций операции для ОАО “Мотоль” является лизинг, так как данная сделка предполагает экономию денежных средств в сумме 14,8 млн. руб. (табл.3), а дисконтированная величина потока платежей по лизингу меньше потока платежей по кредитной сделке на 21,9 млн. руб. Более того, предприятие воспользуется следующими основными преимуществами лизинга: