VDV-1500 (Учет инвестиций в акции), страница 4

Выше я привел пример с дроблением в пропорции 3:1, т.е. вместо одной акции инвестор получил три. В мировой практике встречаются и другие пропорции обмена, скажем 3:2. Это означает, что каждые две старые акции обмениваются на три новых. Допустим, что инвестор владел 100 акциями. Чтобы узнать, какое количество акций он получит после дробления, необходимом старое количество акций умножить на дробь, представленную пропорцией дробления, а именно

100 акций 3/2=150 акций

Номинал каждой новой акции можно определить, умножив ста­рый номинал (600 руб.) на дробь, обратную пропорции дробления:

600 руб.2/3 = 400 руб.

Соответственно ориентировочно курсовую стоимость новой ак­ции можно узнать аналогичным образом:

1500 руб.2/3=1000 руб.

Общее собрание акционеров может произвести и консолидацию акций. Это означает, что две или большее акций акционерного об­щества конвертируются в одну новую акцию той же категории (типа). Данная процедура противоположна дроблению. Соответственно в устав АО вносятся изменения в отношении номинальной стоимости и количества объявленных акций.

Акция делает инвестора одним из владельцев акционерного об­щества, хотя в более очевидной форме это следует отнести к акциям, предоставляющим право голоса. В то же время для большинства ак­ционеров констатация данного факта является только декларацией, так как фактически акционерное общество контролирует то лицо или группа лиц, в руках которых находится контрольный пакет акций. Контрольный пакет можно определить как количество акций (или процент акций от их общего количества), которое дает возможность проводить их владельцам свои решения на собрании акционеров. Это не обязательно 51% или более. В практике западных стран существу­ют примеры, когда владение даже 5% акций составляет контрольный пакет. Такая ситуация возможна в силу того, что в АО, насчиты­вающем большое количество акционеров, значительная часть инвес­торов — это мелкие вкладчики, которые представляют собой раз­дробленную массу. Поэтому они не выступают как организованная сила. Многие из них даже не присутствуют на собрании акционеров. Кроме того. группы лиц, заинтересованных в получении контроля

над обществом, имеют возможность получать (или покупать) по до­веренности голоса других акционеров. Таким образом, в их руках ак­кумулируется значительно большее число голосов, чем то, которое соответствует их акциям.

Современная экономика основана на производственной коопера­ции. Поэтому акционер, обладающий небольшим пакетом акций, способен оказывать на предприятие давление, например, по техноло­гической цепочке, и его пакет также может превратиться в контроль­ный.

Таким образом, настоящими владельцами предприятия являются лица, обладающие контрольным пакетом. Чтобы защитить права других акционеров, отечественное законодательство предусматри­вает особую процедуру приобретения крупных пакетов акций. Она распространяется на обыкновенные акции, выпущенные акционер­ным обществом, насчитывающим более тысячи акционеров. Лицо (группа аффинированных лиц), приобретающая 30 или более про­центов обыкновенных акций, учитывая уже принадлежащие им акции данного акционерного общества, должно предложить в течение 30 дней с даты приобретения остальным акционерам продать ему их обыкновенные акции по цене не ниже средневзвешенной цены приоб­ретения акций акционерного общества за последние б месяцев.

В связи с развитием в нашей стране акционерной формы соб­ственности необходимо остановиться на одном общетеоретическом вопросе. Как известно, экономические реформы стали проводиться под знаком того, что на предприятия должен прийти реальный хозя­ин, т.е. акционер. Как показывает реальная российская действитель­ность, хотя акционер и появился, но во многих случаях производство не улучшилось и увеличилось, но даже сократилось. Такой результат несложно было предсказать заранее. Если не затрагивать более глу­бинных причин данного экономического и социального явления, а ограничиться только проблемой акционера как "действительного" хозяина акционерного общества, то можно сослаться на опыт запад­ной экономики. Он показывает, что как таковые дела на предприятии не сильно волнуют акционера. Если он видит, что оно не приносит прибыль, то решает проблему просто: дает приказ брокеру продать акции данной компании и купить бумаги другой, на его взгляд, более перспективной.

Серьезные финансовые решения требуют учета большого коли­чества факторов. Однако общее представление об инвестиционной привлекательности акции можно составить на основе нескольких простых показателей. Первый показатель — это ставка дивиденда.

Она определяется как отношение годового дивиденда к текущей цене акции и записывается в процентах:

где:r_d — ставка дивиденда;

Div — дивиденд;

Р — текущая цена акции.

При расчете данного показателя обычно используют значение ре­ально выплаченного дивиденда, реже — прогнозируемого. Напри­мер, Div = 50 руб., Р = 1000 руб.. тогда

Синонимом термина "ставка дивиденда" является термин "текущая доходность". Ставка дивиденда показывает, какой уровень доходности инвестор получит на свои инвестиции за счет возможных дивидендов, если купит акцию по текущей цене. Ставка дивиденда может дать вкладчику представление о том. в какой преимуществен­но форме приносит доход акция, в виде дивидендов или за счет при­роста курсовой стоимости. Более консервативному инвестору следует остановить свой выбор на акциях с более высокой ставкой дивиден­да. Принимая инвестиционное решение с учетом показателя ставки дивиденда, необходимо проследить ее динамику за длительный пери­од, как минимум, несколько лет.

Следующий показатель — это срок окупаемости акции. Он измеря­ется в годах и определяется как отношение текущей цены акции (Р) к чистой прибыли на одну акцию (Е), которую заработало предприятие если представить, что вся прибыль выплачивается в качестве дивидендов, Е — это вся прибыль на акцию, она делится на дивиденд и реинвестируемую в производство прибыль. Например. Р = 1000 руб., Е= 200 руб., тогда

Это означает: если инвестор купит сейчас акцию по цене 1000 руб. а предприятие будет и дальше работать с такой же степенью эффективности (т.е. зарабатывать на акцию ежегодно 200 руб. чистой при­были), то акция окупится через 5 лет. Когда инвесторы уверены в хо­роших перспективах предприятия, то срок окупаемости возрастает. так как поднимается цена акции вследствие увеличившегося спроса.

Для эмитента такая ситуация благоприятна, поскольку создает ему хорошие условия привлечения дополнительных финансовых ресур­сов. В то же время акция с высоким значением показателя Р/Е — это не всегда наилучший выбор для инвестора, так как в значительной степени прирост ее курсовой стоимости может оказаться уже исчер­панным. Небольшое значение показателя Р/Е означает, что цена ак­ции невысока, поскольку инвесторы не верят в надежные перспекти­вы предприятия. Приобретение такой акции сопряжено, как правило, с более значительным риском.

Показатели Р/Е могут отличаться по различным отраслям про­мышленности, но в целом срок окупаемости в 10-15 лет — это высо­кий показатель, а в 1-2 года — низкий.

В рамках одной отрасли данный показатель для различных пред­приятий будет стремиться к некоторой единой величине. Если для ка­кого-либо предприятия он отличается от характерной для отрасли цифры, то это предмет для более глубокого изучения состояния дел предприятия. Задача инвестора — определить, по какой причине ак­ции данного акционерного общества имеют более высокий или низ­кий курс, чем все остальные. Показатель Р/Е и ставка дивиденда обычно указываются в котировках акций, приводимых в прессе.

Следующий аналитический показатель — это отношение текущей цены акции (Р) к ее балансовой стоимости (В)¹. Для хорошо рабо­тающего предприятия Р должно быть больше В и соответственно от­ношение Р/В — больше единицы. Однако если данный показатель будет слишком большим, то это говорит о переоценке курса акции на рынке. В целом значение коэффициента на уровне 1,25-1,3 можно рассматривать как тот порог, выше которого, как правило, начи­нается спекулятивный прирост цены акции.

Рассматривая характеристику акций, можно сказать и о таком по­казателе как величина прибыли на одну акцию — ЕР8. Его определяют делением объявленной прибыли предприятия на общее число акций. Показатель является величиной абсолютной. Поскольку акции раз­личных компаний отличаются друг от друга по стоимости, то с его помощью сложно проводить сравнения между акциями. Лучше вос­пользоваться отношением объявленной прибыли к объему капитали­зации акционерного общества на начало периода, за который была объявлена прибыль (или аналогично прибыли на одну акцию к ее це­не в начале периода). Полученная цифра дает представление об эффективности инвестирования одного рубля средств в ту или иную компанию.

Приведенные показатели представляют собой самые общие ана­литические характеристики акций. На их основе инвестор может сде­лать приближенную мгновенную оценку привлекательности бумаг.

Выделяют акции агрессивные и защитные. Агрессивные акции — это акции акционерных обществ, доходы которых в сильной степени зависят от состояния экономи­ческой конъюнктуры и фазы экономического цикла. Если экономика находится на подъеме, то они приносят высокие прибыли, в случае экономического спада — невысокие доходы. Инвестору, ожидаю­щему подъем в экономике, следует остановить выбор на агрессивных акциях. Примером таких бумаг могут быть акции автомобилестрои­тельных компаний. Защитными называются акции предприятий, до­ходы которых слабо зависят от состояния экономической конъюнкту­ры. Это прежде всего предприятия коммунальной сферы. Даже в условиях экономического спада люди продолжают пользоваться электроэнергией, телефонами и т.п. Поэтому доходы таких компаний сокращаются в меньшей степени, чем агрессивных. В преддверии эко­номического спада инвестору следует переключиться на защитные акции. Они обеспечат ему более высокий уровень доходности, чем агрессивные акции.

В западных странах сложилась практика оценки "качества" ак­ций, которое определяется присвоением им определенного рейтинга. Рейтинг акций говорит о степени их возможной доходности. Его да­ют аналитические компании. Наиболее известными из них в мировой практике являются "Standard & Poor" и "Moody's Investors Service". Каждая аналитическая компания использует свои символы для обо­значения уровня рейтинга. Например, компания "Standard & Poor" пользуется следующими обозначениями для обыкновенных акций:

А+ (высший рейтинг),

А (высокий),

А- (выше среднего),

В+ (средний),

В (ниже среднего).

В- (низкий),

С (очень низкий).

Присвоение того или иного рейтинга ценной бумаге влияет на отношение к ней инвес­торов, и, соответственно, отражается на ее цене и доходности.

В терминологии фондового рынка встречается такое понятие как "голубые фишки". Оно относится к ведущим в своих отраслях круп­ным предприятиям с высоким кредитным рейтингом.

Крупные отечественные компании стремятся выйти на западный фондовый рынок, и прежде всего, американский. Процедура допуска акций иностранных компаний на рынок США довольно сложна. По­этому во многих случаях в США начинают обращаться не акции иностранных компаний, а так называемые американские депозитарные расписки (ADR).

ADR обычно выпускаются американским банка­ми на иностранные акции, которые приобретены данным банком. Владелец ADR, как и настоящий акционер, получает на них дивиден­ды, и может выиграть от прироста курсовой стоимости. Так как ADR выпускаются в долларах, на их цену оказывает влияние и валютный курс.

Спутником рыночной экономики, как известно является инфля­ция. Возникает вопрос, способны ли акции защитить сбережения ин­вестора от инфляции. На него можно ответить положительно для умеренной инфляции, так как по мере роста цен растут и прибыли предприятий. Однако сильная инфляция нарушает сбалансированное развитие экономики, ломает ее структуру и мешает успешному функ­ционированию большинства предприятий. Поэтому в такой ситуа­ции, как правило, акции не защищают от инфляции.

Учет акций у эмитента.

Выпуск собственных ценных бумаг, начисление доходов по ним, выкуп и погашение собственных ценных бумаг, приобретение ценных бумаг других предприятий, получение доходов по ценным бумагам других эмитентов, переоценка заемных ценных бумаг других предприятий, про­дажа и погашение ценных бумаг других эмитентов - это те операции, которые подлежат учету. Для разных участников рынка ценных бумаг-предприятий, коммерческих банков и инвестиционных институтов основ­ные принципы учета ценных бумаг и основные бухгалтерские проводки, в общем, одинаковы. Вместе с тем существуют и значительные различия в бухгалтерском учете, проводимом участниками рынка ценных бумаг.