Diplomat2 (Рынок ценных бумаг), страница 14

1) метод единого курса, основанный на установлении единой (типич­ной) цены;

2) регистрационный метод, базирующийся - на регистрации фактиче­ских цен сделок, спроса и предложения (цен продавцов и поку­пателей).

Как правило, биржевые торги начинаются с объявления цен, которые имели место в конце предыдущей сессии. Они определяются департаментом Торговли ценными бумагами по результатам предыдущего торга (например, вчерашнего дня) и раздаются его участникам в виде котировочного ли­ста. На биржах, где применяется способ формирования единой биржевой цены, (торговля осуществляется с помощью залпового аукциона) она строится на основе устранения субъективной оценки положения рынка со стороны лиц, производящих котировку.

Прежде всего, представляет интерес метод фондовой котировки, ис­пользуемый на немецких биржах, так при установлении биржевых цен во внимание принимаются только сделки, заключенные при посредстве официальных, так называемых курсовых маклеров. По каждой группе фондовых ценностей имеются специальные маклеры, принимающие за­явки спроса и предложения. В точно определенное время они сходятся в определенном месте биржевого зала и в присутствии всех лиц, заин­тересованных в данных ценных бумагах, приступают к установлению то­го курса, при котором они смогли бы покрыть максимальную сумму спроса и предложения.

Совершенно очевидно, что при установлении курса необходимо сле­довать определенным правилам:

1) биржевой курс устанавливается на уровне, который обеспечивает наибольшее количество сделок;

2) заявки "продать по любому курсу", "купить по любому курсу" осуществляются при появлении первого предложения цены;

3) совершение заявок, содержащих максимальные цены при покупке и минимальные при продаже;

4) заявки, в которых указываются цены, приближающиеся к макси­мальным при покупке и минимальные при продаже, могут реализовы­ваться частично;

5) заявки, где указаны цены ниже искомого курса при покупке или выше при продаже, не реализуются.

Итоговые расчеты единого курса на КФБ можно представить следующей таблицей

(табл. 3.)

Приказы, поступившие на покупку ценных бумаг "по любой цене", могут быть исполнены по цене 555, поэтому общее количество приказов на покупку по этой цене - 150 (80 + 70). Желающие купить по цене 555 будут рады совершить сделку по цене 5.54 и т.д.

В отношении приказов на продажу нетрудно заметить, что суммиро­вание приказов осуществляется в обратном порядке - от наименьшей це­ны в соответствии с желаниями продавцов продать подороже.

Наибольшее количество сделок, а именно 600, удовлетворяется при курсе 551. Он и фиксируется как единый. Однако может сложиться си­туация, при которой, например, 600 сделок будут исполняться при курсах 550 и 551. Какими приоритетами руководствоваться в этом случае? Ис­кусство курсового маклера состоит в том, чтобы поддерживать наиболее ликвидный рынок, а, следовательно, стимулировать увеличение заявок в той стороне рынка, где их меньше. Таким образом, если заявок на по­купку меньше, чем на продажу, целесообразно установить курс 550, а если наоборот - 551.

Нетрудно заметить, что при цене 551 приказов на покупку на 10 еди­ниц больше, чем приказов на продажу. Какие же из них будут удов­летворены? В первую очередь это заявки, содержащие приказ "купить по любой цене", а также заявки по курсу выше единого - 555; 554; 553; 552. А вот заявок по курсу 551 - 20; из них будут удовлетворены первые десять согласно времени регистрации, следуя правилу - "первый подав­ший заявку удовлетворяется в первую очередь".

Итоговые расчеты единого курса (таблица 3.)

(схема сделана в системе EXCEL).

Простому и непрерывному аукциону соответствует котировка по ре­гистрационному методу. В биржевом бюллетене отмечаются (регистрируются) действительные цены сделок, заключенные в течение данного периода времени (биржевого дня). Поскольку котировка заключается в регистрации фактических цен, под ней не следует понимать механическое фиксирование выявленных в процессе биржевого торга курсов (цен), ко­тировка воспроизводит только показательные для оборота цены.

Анализируя данные регистрации сделок и заявки инвесторов, департамент Торговли ценными бумагами определяет верхний и нижний пределы цен по видам ценим бумаг. При этом он исключает цены, не показательные для ры­ночной конъюнктуры.

Обычно в биржевых бюллетенях КФБ регистрируются не все цены сделок, а лишь предельные, наиболее полно характеризующие динамику цен в процессе биржевого дня. Предельные цены берутся в вертикальном и го­ризонтальном разрезах: высшая и низшая в продолжение биржевого дня, начальная в первые минуты и заключительная цена в конце биржевого дня.

На фондовых биржах экономически развитых стран Запада торговля ценными бумагами ведется с помощью автоматизированных систем, что позволяет с нескольких постов вводить заказы на покупку или продажу фондовых ценностей. Если они совпадают по цене, то автоматически ис­полняется и информация о заключении сделки, которая поступит на ра­бочее место (пост), а также высветится на тиккере - биржевом аппарате, передающем котировки ценных бумаг.

На КФБ также существует система автоматизированных торгов, необходимость модернизации которой обусловлена объективными причинами.

Превышение курса акции над ее номиналом называется ложем или окно; отклонение курса вниз от номинала - дизажио.

Виды заявок на совершение биржевых сделок

Современный инвестор имеет возможность дать самые разнообразные поручения своему брокеру по заключению сделок с ценными бумагами, котирующимися на бирже (см. приложение 3). Заявки подаются либо накануне, либо в про­цессе биржевого торга.

Приказ, оформленный в форме заявки - это конкретная, инструкция клиента через брокера, поступающая к месту торговли.

Заявку (заказ) может оформить любое физическое или юридическое лицо (клиент), заключившее договор с брокером, который представит данный заказ на бирже. Однако чтобы заказ был исполнен, клиент дол­жен представить гарантии оплаты приобретаемых ценных бумаг. Такими гарантиями являются: представление брокеру простого векселя на полную сумму сделки; перечисление на счет брокера суммы в размере опреде­ленного процента от суммы сделки, которая является залогом и может быть использована брокером, если клиент не выполнит свои обязатель­ства; открытие брокеру текущего счета (с правом распоряжения) на сум­му, составляющую определенный процент от суммы сделок, поручаемых брокеру в течение полугодия. Однако самым эффективным средством рас­чета является банковская гарантия, содержащая безусловное обязатель­ство банка оплатить все его задолженности по первому требованию брокера. Такая форма расчетов не отвлекает финансовые ресурсы из обо­рота брокера или его клиента и максимально приближает время совер­шения сделок и время платежа.

В соответствии с действующими нормативными документами в Кыргызстане профес­сиональные участники рынка ценных бумаг, осуществляющие брокер­скую деятельность при совершении сделок с ценными бумагами по поручению клиента, могут отказаться от приема поручений на покупку каких-либо ценных бумаг, если нет уверенности, что клиент оплатит сделку.

При продаже ценных бумаг клиент одновременно направляет бро­керу как заявку-предложение с поручением об их продаже, так и сами ценные бумаги, предназначенные для продажи, или со­хранную расписку, заверенную руководителем и главным бухгал­тером. Сохранная расписка содержит обязательство выдать ценные бумаги по первому требованию брокеру или другому лицу, имеющему доверенность от брокера. Брокер не принимает поручения на продажу ценных бумаг, если отсутствует гарантия того, что клиент обладает ценными бумагами.

Техника передачи биржевых заявок весьма разнообразна. Можно вос­пользоваться услугами курьера, отправить заказное письмо иди заверен­ную телеграмму по почте, послать телекс или телефакс, воспользоваться взаимосогласованным документом, подтверждающим периодическую силу заявок по телефону или сетям компьютерной связи. Инвестор может по­ручить брокеру не только купить, те или иные ценные бумаги наиболее предпочтительного с его точки зрения эмитента, но и оговорить в заявке условия, при которых должна состояться сделка. Поэтому текст заявки должен содержать необходимую информацию в форме приказов для бро­кера, заключающего сделку. Заявка должна содержать в себе пять групп указаний.

Во-первых, следует определить вид заказа, указывающий положение клиента в сделках как покупателя или продавца (заказ или предложе­ние), зафиксировать номер договора, код брокера, вид ценной бумаги, наименование. Если брокер получил контингентный заказ, то он должен одновременно покупать одни ценные бумаги и продавать другие фондо­вые ценности.

Во-вторых, необходимо указать количество ценных бумаг, т.е. оп­ределить объем заявки. В связи с существующей классификацией при­казов они различаются на заявки, в которых указан лемм (lot round), т.е. партия ценных бумаг, являющаяся единицей сделок (обычно сто акций или неполный лот (odd lot) - любое количество акций, меньшее единицы сделок, например, менее 100 акций), или приказ на покупку нестандар­тной партии ценных бумаг. Конкретная величина лота, принимаемая на бирже, называется фасовкой или торговой мерой.

В третьих, в каждой заявке должен быть определен срок ее исполне­ния: текущее заседание биржи, перенос сроков, условия продления этих сроков и тип сделки (кассовая сделка - "спот", срочная сделка - "фор­вард"; опцион-колл, опцион-пут).

По времени действия заявки они классифицируются на содержащие приказ: