Diplomat2 (Рынок ценных бумаг), страница 13

Инвестор, покупающий ценные бумаги, включенные в котировальный лист биржи, может быть уверен, что получит достоверную и своевремен­ную информацию о компании-эмитенте и рынке ее ценных бумаг. Он должен иметь возможность оценивать перспективы экономического раз­вития эмитента и качество его ценных бумаг.

Таким образом, отметим, что всякий инвестор, решивший вложить средства во внесенные в листы фондовые ценности, вместе с ними ав­томатически приобретает и полный набор всех преимуществ, которые включает в себя комплекс средств защиты, предлагаемый фондовыми биржами. Фондовая биржа, однако, не гарантирует доходность инвести­ций в акции компании, прошедших листинг.

Аналогично этому целый ряд несомненных выгод и привилегий от вне­сения своих ценных бумаг в биржевые листы КФБ также извлекают и сами компании. Так, компании, внесенные в такие списки, получают большую известность и популярность (паблисити) среди лиц, занятых в сфере инвестиций. Как правило, банки, финансовые институты и сами брокеры крайне не­охотно соглашаются заниматься подпиской на новые выпуски акций и иных ценных бумаг тех компаний, которые отвечают отказом на пред­ложения о внесении их в биржевые листы хотя бы на одной официально зарегистрированной бирже. Котировка акций на бирже позволяет ком­паниям занять устойчивые позиции на рынке.

Биржа - это система поддержки рыночной стоимости акций. При по­глощении и слиянии компаний оценка активов опирается на курсовую рыночную стоимость акций, а не на книжную, балансовую, которая у таких компаний, как правило, ниже. Листинг в ряде стран является ос­нованием для предоставления компании определенных более существенных скидок при налогообложении. И, наконец, компаниям, состоящим в таких листах, как правило, легче бывает добиться доверия и располо­жения банков и финансовых институтов в случаях возникновения у них потребности в займах и кредитах, а также облегчается размещение новых выпущенных облигаций, конвертируемых в списочные (листинговые) акции. Таким образом, листинг - это система поддержки рынка, который создает благоприятные условия для организованного рынка, по­зволяет выявить наиболее надежные и качественные ценные бумаги и способствуют повышению их ликвидности.

В нашей стране листинг пока не оказывает сколько-нибудь значитель­ного влияния на оценку качества ценной бумаги, как с точки зрения ин­вестора, так и эмитента. Однако все чаще в нормативных документах упоминаются ценные бумаги, имеющие рыночную котировку.

Покупатели (владельцы) ценных бумаг, имеющих рыночную котиров­ку, как правило, обладают преимуществом в резервировании под их обес­печение по сравнению с ценными бумагами без котировки.

Биржи сами устанавливают правила для компаний-эмитентов, жела­ющих включить свои акции в биржевой список, поэтому на каждой бир­же своя "технология" допуска ценных бумаг к котировке. Различаются и требования к компаниям, желающим котировать свои акции на кон­кретной бирже.

Развитие процесса листинга на отечественном фондовом рынке в целом соответствует мировой практике.

Вместе с тем наблюдается значительный разброс по показателям, при­нятым в качестве критерия листинга как в количественном, так и качественном отношениях. Это отличает процедуру листинга на отечественной фондовой бирже от допуска ценных бумаг к списоч­ной биржевой торговле акциями в развитых странах, где критерии ли­стинга в основном унифицированы (см. приложение 6). Они не одинаковы, что особенно четко прослеживается при их сравнении на биржах стран с развитым фондовым рынком и КФБ.

Например, в Германии существуют восемь фондовых бирж. Но доста­точно эмитенту важнейших немецких ценных бумаг (национальных) пройти процедуру листинга хотя бы в одной из них, и его акции могут котироваться и на остальных семи.

Развитие биржевого законодательства направлено на ужесточение пра­вил листинга для обеспечения больших гарантий инвесторов. Поэтому для того, чтобы акции корпорации были приняты к котировке на Нью-йор­кской фондовой бирже, она должна отвечать ряду требований. Часть из них касается количественных показателей деятельности корпорации: ве­личина активов; прибыль за последний балансовый год (за каждый год из двух предшествующих последнему балансовому году не менее 2,5 млн.дол., или суммарная при­быль за последние три года не менее 6,5 млн.дол., и каждый год должен быть прибыльным); количество выпущенных в обращение акций. Но этого недостаточно, и корпорация, отвечающая всем количественным требованиям, автоматически не включается в число фирм, котирующих свои акции на бирже. Биржа оценивает степень известности компании в масштабе страны, ее место, занимаемое в отрасли, и т.д.

При допуске к биржевой торговле ценными бумагами в Германии ре­шающую роль играют кредитные институты. Ими являются универсаль­ные банки, деятельность которых распространяется на осуществление банковских операций, включая торговлю ценными бумагами, их хранение и управление. Банк, занимаясь подготовкой документа для прохож­дения листинга, принимает на себя руководство по осуществлению этой процедуры. Предприятие-эмитент должно просуществовать по крайней мере три года, прежде чем оно сможет подать ходатайство о допуске сво­их ценных бумаг к официальной котировке на бирже. Вместе с подачей ходатайства должны быть представлены официально заверенная выписка из торгового реестра, последняя регистрация устава, а также годовые балансы и другие финансовые документы за три года деятельности.

Эмиссия должна достигать предположительной курсовой стоимости в размере 2,5 млн. немецких марок. Для обеспечения достаточного уровня спроса на акции, допуск которых предусматривается, необходимо разме­стить на рынке по крайней мере 25% уставного капитала. Ценные бумаги должны свободно обращаться на рынке, поэтому в их делении по досто­инству необходимо учитывать потребности биржевой торговли, а в пе­чатном оформлении - защиту от фальсификации.

Для проверки соответствия параметра выпуска ценных бумаг установ­ленным критериям, а также постоянного анализа их инвестиционных ка­честв на бирже создан специальный отдел. Он носит название департамента листинга, который параллельно решает следующие задачи. Во-первых, осуществляет экспертизу соответствия показателей, указанных в заявке эмитента, формальным критериям, установленным биржей, и выносит свои рекомендации (см. приложение 6).

На КФБ процедура листинга начина­ется с подачи заявки в департамент листинга с приложением ряда нотари­ально заверенных документов (см. приложение 5) . Заявка может подаваться только тем эмитентом, ценные бумаги которого выпущены и зарегистрированы в со­ответствии с действующим законодательством. Она представляется на фирменном бланке, имеет печать и подпись руководителя, сведения о регистрируемом выпуске ценных бумаг, наименование, номер выпуска, номинал, гарантию достоверности представляемых в отдел листинга до­кументов, а также уведомление о согласии с существующими правилами допуска к котировке (листинга). Кроме того, представляются учредитель­ные документы, справка об оплаченном уставном фонде, копии проекта эмиссии установленного законом образца. Если акционерное общество функционирует более одного года или является правопреемником другого юридического лица, то дополнительно представляются бухгалтерский ба­ланс и отчет о распределении прибыли за последний финансовый год, заверенный независимыми аудиторами. Как правило, биржа оставляет за собой право требовать от эмитента предоставления других документов и информации, необходимой для проведения экспертной оценки и допуска ценных бумаг к котировке. Рассмотрение заявки обычно не превышает один месяц.

Решение же о внесении в биржевой список принимают последователь­но две инстанции: департамент листинга, затем Биржевой совет.

С целью защиты интересов инвесторов биржа может временно или навсегда исключить ценные бумаги акционерного общества из котировоч­ного листа (см. приложение 6). В США правилами допуска акций корпорации к котировке, действующими на Нью-йоркской фондовой бирже, предусмотрено, что биржа имеет право приостановить котировку акций той или иной ком­пании или вообще исключить ее из числа котирующихся, если появятся достаточно основательные обстоятельства, представленные в Совет директоров. Это относится к фирмам, отвечающим всем количественным требованиям, но имеющим неблагоприятное финансовое состояние, посколь­ку банкротство компании - это удар и по репутации биржи, где котировались ее акции.

Существуют три формы временного прекращения котировки на бир­же:

1) отсрочка начала торговли (до открытия торгов биржа может при­казать трейдерам сбалансировать заказы на покупку или продажу и тем самым определить более справедливую цену, если по какому-либо виду акций поступило необычайно большое количество заказов на покупку или продажу);

2) перерыв в торговле (объявляется в любое время доя сообщения ка­кой-либо важной информации);

3) приостановка торговли на одну сессию и более (используется, когда нужно время, чтобы разобраться в каком-то важном событии, а также при нарушении компанией соглашения о листинге до его устранения, или принять решения о де листинге ценных бумаг компании-эмитента).

Де листинг, или исключение из биржевого списка, может последовать, если (см. приложение 6):

· эмитент объявлен банкротом или его финансовое состояние признано неудовлетворительным;

· публичное размещение ценных бумаг достигает неприемлемо малых масштабов или иного их несоответствия минимальным требованиям ли­стинга;

· компании-эмитенты в письменном виде подают заявление об иск­лючении их ценных бумаг из числа котирующихся;

· ценные бумаги эмитента отозваны для погашения или обмена на но­вые при их дроблении, а также при слиянии с другой фирмой и т. д.;

· нарушается соглашение о листинге;

· компанией-эмитентом не представлены ежегодный отчет или другая информация в указанные сроки и т.д.

Одно из требований, предъявляемых к компаниям, заключается в периодическом предоставлении ими доста­точно большого объема информации инвесторам, а также публичной отчетности о финансово-хозяйственной деятельности корпорации. Публи­кация сведений, касающихся финансового положения компании, необхо­дима как для саморегулирования биржи, так и государственного регулирования фондового рынка. Подобные требования вводятся и на кыргызской бирже (см. приложение 6).

В настоящее время в мировой практике широкое развитие получил процесс демократизации биржевого дела. На крупных биржах организу­ются вторые и третьи биржевые рынки, основным отличием которых является отсутствие процедуры листинга. Оформление сделок осуществляется по той же форме. Сделки совершаются на любые фон­довые ценности, но риск инвестора в данном случае возрастает.

Листинг на КФБ расширяет предприятиям возможность привлечь капитал путем продажи акций новых эмиссий. Для реализации своих акций листинговая компания может воспользоваться услугами брокерских контор (получающей за свои услуги небольшой процент с вновь полученного компанией капитала), которая ведет поиск потенциальных инвесторов. Покупатели акций новых эмиссий становятся акционерами данной компании, имеющими право на получение девидендов.

Поиск иностранного или стратегического инвестора, значительно облегчается, если компания прошла листинг на КФБ. Кроме того, дополнительная эмиссия возможна только для листинговых компаний (см. приложение 6).

Оба этих способа привлечения капитала требуют минимальных затрат от компании и не заставляют компанию нести тяжелое бремя кредитов. Листинг на фондовой бирже является удобной возможностью, которую следует шире использовать всем компаниям в Кыргызстане.

Котировка ценных бумаг.

Если процедура листинга на КФБ, допуск ценных бумаг к котировке - еди­новременный акт, то определение цены или курса ценной бумаги - это постоянно возобновляемая на каждом Биржевом собрании в процессе аукциона, операция.

Котировка ценной бумаги - это механизм выявления цены, ее фик­сация в течение каждого дня работы биржи и публикация в биржевых бюллетенях. Магическое появление цены в процессе бир­жевого торга является результатом взаимодействия зарегистрирован­ных торговцев. Биржа лишь ее выявляет, объективно способствуя ее формированию.

Биржа концентрирует спрос и предложение на покупку и продажу ценных бумаг, определяет соотношение между текущим спросом и пред­ложением, в результате которого выявляется цена как выражение рав­новесия временного и относительного, но достаточного для осуществления той или иной сделки.

Цена, по которой заключаются сделки и ценные бумаги переходят из рук в руки, называется курсам. Биржевой курс используется как ори­ентир при заключении сделок, как в биржевом, так и во вне­биржевом обороте. При этом "залповый аукцион" позволяет выявить единую цену, которая будет существовать до следующего "залпа", а не­прерывный - соотношение между текущим спросом (цена спроса - наивысшая цена, предлагаемая покупателем) и предложением на ценную бумагу (цена предложения - минимальная цена продажи ценной бумаги).

Следует отметить, что биржевое законодательство, как правило, не фиксирует порядок определения биржевого курса ценных бумаг. Однако в зависимости от принципов, положенных в основу котировки, разли­чают: